湖北
斑馬消費(fèi) 陳曉京
“榨菜大王”依然沒有驚喜。
2月27日，涪陵榨菜披露2025年度業(yè)績快報(bào)，交出了一份喜憂參半的成績單：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.32億元，同比僅增長1.88%；歸母凈利潤7.68億元，同比下降3.93%；扣非凈利潤6.98億元，同比下降4.68%。
這份業(yè)績背后，是涪陵榨菜核心增長動能的持續(xù)衰減、頻繁人事調(diào)整以及新業(yè)務(wù)突圍屢屢受阻等，多重因素共同作用的結(jié)果。
曾經(jīng)的消費(fèi)白馬，已頂?shù)搅嗽鲩L的天花板。如何在“穩(wěn)榨菜”的同時，強(qiáng)力“拓新品”，是擺在高翔+夏強(qiáng)偉這對涪陵榨菜全新領(lǐng)導(dǎo)組合面前的必考題。
業(yè)績繼續(xù)承壓
回顧近五年涪陵榨菜（002507.SZ）的業(yè)績表現(xiàn)，其增長軌跡從穩(wěn)步攀升逐漸轉(zhuǎn)向波動承壓。
尤其是2023年以來，營收、凈利潤增速持續(xù)放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長，越來越逼近天花板。
2021年至2022年，涪陵榨菜仍維持著相對穩(wěn)健的增長態(tài)勢，憑借烏江品牌的龍頭優(yōu)勢和提價策略，業(yè)績保持正向增長。但從2023年開始，增長動能明顯減弱，業(yè)績進(jìn)入波動下行通道。
數(shù)據(jù)顯示，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收24.5億元，同比下降3.86%；歸母凈利潤8.27億元，同比下降8.04%，多年來首次出現(xiàn)營收、凈利潤雙降的局面。
2024年，業(yè)績頹勢未能扭轉(zhuǎn)，營收進(jìn)一步降至23.87億元，同比下降2.56%；歸母凈利潤7.99億元，同比下降3.29%。
2025年，公司雖實(shí)現(xiàn)營收微增1.88%，終止了連續(xù)兩年的營收負(fù)增長，但凈利潤仍延續(xù)下滑態(tài)勢，且盈利能力出現(xiàn)明顯弱化。
涪陵榨菜業(yè)績增長乏力的核心原因，在于公司營收結(jié)構(gòu)過度集中，且核心產(chǎn)品增長觸及瓶頸。
長期以來，公司營收主要依賴榨菜業(yè)務(wù)，占比常年維持在85%左右。這種單一的收入結(jié)構(gòu)，使得公司業(yè)績極易受行業(yè)周期和市場需求變化的影響。
隨著榨菜行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，市場需求趨于飽和，提價紅利逐漸耗盡，公司已難以通過簡單的提價或規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長。
人事持續(xù)調(diào)整
與涪陵榨菜業(yè)績承壓同步的，是自2023年以來持續(xù)的人事大調(diào)整。
隨著前董事長周斌全的退休，公司開啟了大規(guī)模的人事變動，一大批伴隨公司成長的創(chuàng)業(yè)老臣逐漸退出管理層。而最近幾個月，總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理等關(guān)鍵崗位的頻繁變動，更讓外界對其戰(zhàn)略執(zhí)行的穩(wěn)定性產(chǎn)生擔(dān)憂。
2023年12月，執(zhí)掌涪陵榨菜23年、擔(dān)任董事長15年的周斌全正式退休。作為公司的靈魂人物，周斌全2000年加入涪陵榨菜，將一家瀕臨破產(chǎn)、資不抵債的國有榨菜企業(yè)，打造成“榨菜第一股”，帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)了從困境到行業(yè)龍頭的跨越。
他的退休標(biāo)志著涪陵榨菜一個時代的結(jié)束，也開啟人事大換血。值得注意的是，2024年周斌全通過減持股份，逐步退出前十大股東名單。
周斌全退休后，涪陵榨菜進(jìn)入人事調(diào)整的密集期，一大批老臣陸續(xù)離場。
2023年底，時任副總經(jīng)理陳林宣布退休；2025年9月，在公司工作20余年的老將、總經(jīng)理趙平卸任，轉(zhuǎn)任公司一級資深經(jīng)理；同期，1998年加入公司、從技術(shù)員逐步成長為副總經(jīng)理的賀云川，因到齡退休不再擔(dān)任任何職務(wù)。
至此，涪陵榨菜早期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)核心成員已所剩無幾，管理層完成了新老交替。
更值得關(guān)注的是，近期公司關(guān)鍵崗位的調(diào)整愈發(fā)頻繁，僅2025年9月至2026年2月的五個月內(nèi)，總經(jīng)理職位就經(jīng)歷了兩次更迭。
2025年9月，趙平卸任總經(jīng)理后，由董事長高翔兼任；到2026年2月，夏強(qiáng)偉接替高翔受聘為新任總經(jīng)理。今年46歲的夏強(qiáng)偉，此前長期在行政部門任職，并無企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，他能否快速適應(yīng)市場、穩(wěn)住公司經(jīng)營，成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
除總經(jīng)理外，常務(wù)副總經(jīng)理崗位也出現(xiàn)變動。2026年1月，公司常務(wù)副總經(jīng)理代富榮因個人原因申請辭職，他在這個位置上干了尚不足半年。
業(yè)務(wù)增長見頂
核心榨菜業(yè)務(wù)的增長見頂，已成為制約涪陵榨菜發(fā)展的最大瓶頸。
榨菜是涪陵榨菜的支柱，近年來，隨著需求飽和，銷量持續(xù)下滑，行業(yè)進(jìn)入存量競爭的白熱化階段。
數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司榨菜年銷量13.56萬噸，達(dá)到巔峰。次年底，公司對部分產(chǎn)品出廠價上調(diào)3%-19%，很快就在銷售端出現(xiàn)明顯反映。
2022年，公司榨菜銷量降為11.78萬噸，2023年降至11.33萬噸，2024年進(jìn)一步降至11.14萬噸，連續(xù)三年下滑；2025年上半年，榨菜銷量為5.93萬噸，同比仍下滑1%。
根據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)，烏江榨菜近五年市場份額穩(wěn)定在45%-48%區(qū)間，2025年上半年達(dá)到47.79%，創(chuàng)階段新高，進(jìn)一步擠壓中小品牌的空間有限。
為打破核心業(yè)務(wù)的增長瓶頸，涪陵榨菜多年來一直試圖拓展新業(yè)務(wù)，布局泡菜、蘿卜、下飯菜等親緣性品類，以及復(fù)合調(diào)味品等新賽道，但截至目前，這些新業(yè)務(wù)均未能建立有效的業(yè)績支撐，第二增長曲線尚未形成。
2025年上半年，公司泡菜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.19億元，占營收的9.03%，同比下滑8.37%；蘿卜產(chǎn)品收入3314.93萬元，占營收的2.53%，盡管同比增長38.35%，但由于原材料成本大幅攀升58.13%，其毛利率同比下滑9.71個百分點(diǎn)；其他產(chǎn)品營收3654.56萬元，占比僅2.78%，對業(yè)績的貢獻(xiàn)微乎其微。
2025年，公司試圖通過密集推新打破困局，全年推出8款新品，涵蓋佐餐醬、調(diào)味醬、休閑零食等四大類別，甚至推出“烏江榨菜肉絲面”，向主食領(lǐng)域進(jìn)軍，但這些新品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，反而因?yàn)橥茝V需要，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用大幅增加。
2025年全年，公司銷售費(fèi)用同比增長18.33%，高額的營銷投入進(jìn)一步侵蝕了利潤。
除了自主培育新業(yè)務(wù)，手握重金的涪陵榨菜，一直設(shè)法通過并購快速切入新賽道。2015年，公司收購惠通食品，成功切入泡菜領(lǐng)域，成為為數(shù)不多的成功并購案例。
但此后，公司的并購之路并不順利，尤其是2025年對復(fù)合調(diào)料企業(yè)味滋美的收購，最終以失敗告終，進(jìn)一步阻礙了其品類拓展的步伐。
2025年4月，涪陵榨菜宣布擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，收購味滋美51%股權(quán)。味滋美專注于川式復(fù)合調(diào)味品和預(yù)制菜領(lǐng)域，深耕B端餐飲渠道，擁有成熟的客戶資源和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。此次收購被視為涪陵榨菜切入復(fù)合調(diào)味品賽道、補(bǔ)齊B端短板的重要嘗試。
但僅僅半年后，公司突發(fā)公告終止收購，理由是“外部環(huán)境變化、與交易對方核心商業(yè)條款未達(dá)成一致”。然而，涪陵榨菜終止收購后不到4個月，中炬高新便火速收購味滋美55%股權(quán)，將這一優(yōu)質(zhì)標(biāo)的收入囊中。
連續(xù)三年業(yè)績下滑，已給涪陵榨菜拉響了警報(bào)。如何擺脫“榨菜依賴癥”，找到新的增長動能，是擺在公司新掌舵人面前的最大命題。
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