去年3月，李子園首次披露跨界布局奶粉業務的計劃。時隔一年，這家“甜牛奶巨頭”以2億元投資，劍指奶粉及奶酪賽道深處。

近日，李子園發布對外投資公告，披露其子公司“寧夏李子園”與銀川經濟技術開發區管理委員會簽署《項目投資協議書》，在銀川經濟技術開發區擴建“李子園日處理1000噸生乳深加工項目二期”，建設奶酪及中老年人配方奶粉生產線，并同步建設配套倉儲等設施，項目總投資約2億元。

本次項目以自有資金及自籌資金出資，不會對公司財務及經營情況產生重大影響。

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兩億“進退”，李子園的棋局

FT食品乳業網在《入局奶粉、功能飲料市場，推出AD鈣奶……加速跨界的李子園在“焦慮”什么？》一文中便提及，李子園曾在業績說明會上表示，2025年將聚焦奶粉及乳制品生產與銷售，向上游產業鏈延伸。

對于布局奶粉市場的原因，李子園稱，公司含乳飲料的主要原料依賴向恒天然等外部采購，奶粉價格受多重因素影響持續波動，成本控制壓力加大。這就意味著，此時項目投資主要用于滿足公司含乳飲料主業的原料自給需求。

此番再投2億元，李子園在公告中明確將新增中老年人配方奶粉和奶酪生產線。從服務上游原料供應，到直接面向C端消費者，其豐富乳制品產品矩陣的戰略意圖愈發清晰。

事實上，李子園增加投資更深層次的原因，在于其大單品表現疲軟、業績增長乏力。財報顯示，2021年至2024年，公司含乳飲料收入分別為14.27億元、13.59億元、13.81億元和13.54億元，在總營收中占比始終維持在95%以上。由于主營業務高度集中且呈持續收縮態勢，四年間公司營收總額一直徘徊在14億元左右。

進入2025年，這一下滑趨勢進一步加劇。截至2025年9月30日，公司營收連續三個季度同比下滑，前三季度總營收同比下降8.51%至9.73億元；含乳飲料收入則同比下滑13.22%至8.87億元，降幅明顯擴大。

值得注意的是，去年9月份，其全資子公司“云南李子園”擬投資2億元的云南李子園含乳飲料（二期）項目終止。

據了解，該項目從2022年就開始籌劃。當年1月12日，云南李子園與陸良縣人民政府簽署《投資合作協議》，擬在陸良工業園區青山片區云南李子園食品有限公司北側，規劃投資建設3條含乳飲料無菌灌裝生產線，配套建設倉庫等附屬設施。

針對項目終止，李子園方面表示，因土地規劃、產業規劃等有關客觀因素，相關手續不能滿足項目開工建設和發展需求。根據公司產業布局及可持續發展，考慮到時間成本、項目規劃和行業需求變化等情況，經公司審慎研究，與陸良縣人民政府友好協商，決定終止該項目。

一邊是以2億元加碼奶粉與奶酪業務，一邊則是叫停同等規模的傳統含乳飲料擴產項目。

兩條產線、兩項決策，折射出李子園對當下局勢的清晰認知與主動調整，但奶粉和奶酪市場，真能成為這家甜牛奶巨頭的破局良方嗎？

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急著轉型的李子園

相比含乳飲料市場的疲軟，奶酪和中老年奶粉賽道雖被視作增長極，但對于李子園這樣的“新人”而言，挑戰卻不小。

先看中老年奶粉市場。馬上贏數據顯示，2025年第一季度，成人奶粉CR5（伊利、雀巢、蒙牛、飛鶴、完達山）合計市場份額為77.75%；到了第四季度，中老年奶粉CR5（伊利、蒙牛、雀巢、飛鶴、完達山）合計份額進一步提升至90.46%，市場集中度持續走高。

而李子園雖是含乳飲料賽道的頭部玩家，卻并非綜合性乳企。不同品類之間隔著從供應鏈到消費場景的認知鴻溝，想要在這片紅海中分得一杯羹，并非易事。

再看奶酪市場。據歐睿數據顯示，2017-2022年，在奶酪零售市場中，前五大品牌合計市場占有率持續增長至67.7%。

這意味著頭部陣營依然牢牢掌握著大多數的市場份額，后來者的突圍空間正被不斷壓縮。

與此同時，過去幾年撐起整個奶酪市場增量的兒童奶酪棒，正迎來市場飽和的拐點。隨著同質化競爭日益加劇、價格戰頻發，這一品類正陷入增長疲態。

渠道層面的隱患，也在加劇李子園跨界的不確定性。奶酪品類整體消費仍以線下渠道銷售為主，但李子園的渠道底盤已經開始松動。數據顯示，2025年前三季度，李子園超過2000人的經銷商隊伍中，離開者達765位，新增385位，凈減少380人。

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過去兩年，業績承壓之下，李子園加速跨界布局，試圖在含乳飲料之外尋找新增長點。

2024年下半年，其相繼上市了氣泡奶系列、蘇打水系列兩大全新品類，以及“每日五黑”“每日五紅”兩款植物基蛋白飲品。2025年又陸續推出維他命水、AD鈣奶、陳皮山楂飲等新品，產品矩陣進一步擴容。

然而，熱鬧地推新并未迅速轉化為可觀的業績增量。財報顯示，2025年前三季度，包括跨界業務在內的其他品類總收入為0.82億元。對李子園而言，跨界之路尚需更多耐心。

圖源：官方