2026年開(kāi)局不滿3個(gè)月，全球局勢(shì)變得更加復(fù)雜。1月份的商品市場(chǎng)波動(dòng)，2月份的AI革命以及3月份的美伊局勢(shì)讓這個(gè)世界充滿了非線性的變數(shù)。

地緣政治的棋盤(pán)上，我們看到的是舊秩序的劇烈動(dòng)蕩。中東沖突的升級(jí)、霍爾木茲海峽的封鎖與以往歷次沖突都不相同，其潛在影響和多米諾效應(yīng)大概率仍未全然顯現(xiàn)。

此時(shí)此刻，還在研究如何在地緣不確定中把握資源品行情的投資者和更偏向于研究如何將亂紀(jì)元“現(xiàn)金為王”的古老智慧落于投資的投資者，不難發(fā)現(xiàn)，彼此殊途同歸，都在自由現(xiàn)金流這個(gè)指數(shù)上相遇了。

在亂紀(jì)元中買(mǎi)點(diǎn)“周期”

如果我們拆開(kāi)國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)目前在有色金屬+石油石化+基礎(chǔ)化工+鋼鐵的占比超過(guò)35%，這樣的行業(yè)分布，可以說(shuō)是小半個(gè)周期指數(shù)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至20260311）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至20260311）

這波大宗商品的爆發(fā)，是周期股壓抑許久的一次大行情。

去年來(lái)很多人聊康波周期，主流觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)下正處在第5輪康波周期蕭條期的尾端，和第6輪康波周期復(fù)蘇期的前夜。

在這個(gè)轉(zhuǎn)換階段里常伴隨國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)沖突，在秩序繁榮期被遺忘的實(shí)物資產(chǎn)將具有系統(tǒng)重要性，大宗商品的漲價(jià)，會(huì)遵循從貴金屬到工業(yè)金屬到石油化工到農(nóng)產(chǎn)品再到貴金屬的這么一個(gè)傳導(dǎo)邏輯。

這不是簡(jiǎn)單的板塊輪動(dòng)，更是宏觀經(jīng)濟(jì)從衰退末期的流動(dòng)性投放，到復(fù)蘇期的實(shí)體需求回升，再到過(guò)熱期的產(chǎn)能約束，最后到滯脹期的成本傳導(dǎo)的完整邏輯。

如今，美國(guó)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)已經(jīng)再次推升了全球大宗商品的漲價(jià)潮，地緣沖突的火星子很有可能燎遍大宗商品的每個(gè)角落。

把目光收回至國(guó)內(nèi)看一個(gè)變化，3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2026年2月份的通脹情況，結(jié)果顯示，2月份中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.3%，創(chuàng)近三年來(lái)新高。

這一結(jié)果大超市場(chǎng)預(yù)期。此前，彭博調(diào)研國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)得出的一致性預(yù)期為CPI同比增長(zhǎng)0.9%。

要知道，2月份的數(shù)據(jù)，并不包含美伊事件對(duì)油價(jià)的影響。換言之，在高油價(jià)沒(méi)有傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的情況下，CPI已經(jīng)開(kāi)始走俏了。

更引人注目的是核心CPI。據(jù)華泰證券測(cè)算，剔除食品和能源價(jià)格影響后，2月份的核心CPI同比大幅攀升至1.8%。合并1、2月份的環(huán)比增速，在剔除春節(jié)效應(yīng)后，創(chuàng)出2015年以來(lái)最高值。

所以為什么會(huì)看到去年下半年以來(lái)自由現(xiàn)金流表現(xiàn)明顯優(yōu)于普通的紅利。

挖掘基統(tǒng)計(jì)了一下，從2025年6月底到今年3月6日，國(guó)證自由現(xiàn)金流區(qū)間漲幅35.06%。而有色金屬+石油石化+基礎(chǔ)化工為自由現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的漲幅占比接近60%，很明顯自由現(xiàn)金流更直接受益于這輪宏觀地緣大環(huán)境，受益于資源品的漲價(jià)。（權(quán)重板塊區(qū)間漲跌幅，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

權(quán)重板塊區(qū)間漲跌幅，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

所以買(mǎi)自由現(xiàn)金流基本等于買(mǎi)了小半個(gè)周期ETF，如果我們認(rèn)為當(dāng)下在地緣風(fēng)險(xiǎn)面前，試圖精確判斷油價(jià)變化、資源品頂部或拐點(diǎn)，本身就是一種幻覺(jué)，但又認(rèn)可歷史性的周期拐點(diǎn)上商品的機(jī)遇，那么也不妨通過(guò)自由現(xiàn)金流來(lái)參與其中。

把亂紀(jì)元“現(xiàn)金為王”落于投資

戰(zhàn)爭(zhēng)何去何從？眼下動(dòng)蕩無(wú)法預(yù)料，美伊戰(zhàn)局升級(jí)以來(lái)，我們能做的，是讓自己變得更有韌性。雖然我們不知道系統(tǒng)性變革對(duì)于每個(gè)個(gè)體的沖擊會(huì)有多大，但也不妨在這個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)自己的“人生資產(chǎn)負(fù)債表”做一次梳理和重估：

比如想辦法增加收入來(lái)源的多元性，提升對(duì)現(xiàn)金流、未來(lái)收入的信心，這一點(diǎn)，無(wú)數(shù)人認(rèn)同。

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，它著眼價(jià)值，帶著一種“動(dòng)態(tài)進(jìn)化”的成長(zhǎng)屬性，幫助我們將亂紀(jì)元“現(xiàn)金為王”的智慧落于投資。

自由現(xiàn)金流的概念并不復(fù)雜：企業(yè)把日常經(jīng)營(yíng)賺到的現(xiàn)金扣掉維持業(yè)務(wù)所必需的資本開(kāi)支之后，剩下能自由支配的那部分現(xiàn)金。自由意味著公司擁有著選擇的權(quán)利，在投資當(dāng)中，擁有選擇權(quán)永遠(yuǎn)是重要的。

由于現(xiàn)金流指數(shù)看起來(lái)長(zhǎng)期收益好，有些投資者會(huì)產(chǎn)生畏高情緒，但事實(shí)上作為一個(gè)策略指數(shù)，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)把“好生意”與“好價(jià)格”同時(shí)納入框架，當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流走弱或股價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，自由現(xiàn)金流率會(huì)下降，被策略剔除的概率就會(huì)提升；周而復(fù)始的替換與再平衡，構(gòu)成了現(xiàn)金流策略長(zhǎng)期可持續(xù)的“自我校準(zhǔn)”機(jī)制。

指數(shù)發(fā)布以來(lái)，創(chuàng)新編制策略的智慧體現(xiàn)的淋漓盡致：2025年3月，指數(shù)增配了現(xiàn)金流改善的有色金屬，精準(zhǔn)捕捉成長(zhǎng)行業(yè)；2025年6月，大幅減配現(xiàn)金流惡化的煤炭行業(yè)，規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)；2025年9月，增配現(xiàn)金流改善的鋼鐵等反內(nèi)卷利好板塊，率先捕捉業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；2025年12月，增配盈利上行的化工，減配基本面磨底的食品飲料，及時(shí)去偽存真。全年來(lái)看，大幅增配基本面穩(wěn)健成長(zhǎng)的有色金屬，是指數(shù)2025年超額收益的主要來(lái)源，而持續(xù)大幅減配煤炭，又規(guī)避“負(fù)成長(zhǎng)”板塊及時(shí)優(yōu)勝劣汰。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華夏基金；數(shù)據(jù)說(shuō)明：行業(yè)權(quán)重變化=指數(shù)調(diào)樣后行業(yè)權(quán)重-指數(shù)上一期行業(yè)權(quán)重；行業(yè)超額收益=調(diào)樣后一個(gè)季度申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)累計(jì)收益-行業(yè)等權(quán)指數(shù)累計(jì)收益；行業(yè)變動(dòng)超額收益貢獻(xiàn)=行業(yè)權(quán)重變化*行業(yè)超額收益）

這套篩選機(jī)制下，2013年至今，國(guó)證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)的年化收益達(dá)到17.2%，顯著高于中證紅利、 紅利低波和滬深300的全收益指數(shù)，2024年錄得32.44%的正漲幅，2025年錄得17.85%的正漲幅。更難得的是，在取得高收益的同時(shí)波動(dòng)還比較低，風(fēng)險(xiǎn)收益比相當(dāng)出色。

年度漲跌幅及風(fēng)險(xiǎn)收益特征

注：以上指數(shù)業(yè)績(jī)計(jì)算均采用全收益指數(shù)(考慮了分紅再投資收益的影響)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2013.01.01至2025.12.31，以上指數(shù)業(yè)績(jī)計(jì)算均采用全收益指數(shù)（考慮了分紅再投資收益的影響）。

另外，不少投資者喜愛(ài)現(xiàn)金流策略，并不完全是因?yàn)橹笖?shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)較好，而是因?yàn)槠錃v史回撤相對(duì)小，使其更容易給人一種“拿得住”的體驗(yàn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，20160101~20260302）

（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，20160101~20260302）

這也是策略的智慧。如果策略能夠在上漲后自動(dòng)降低“變貴”的暴露、在現(xiàn)金流惡化時(shí)及時(shí)退出，持續(xù)把“現(xiàn)金流率更高”的公司納入組合，凈值表現(xiàn)可能就更容易呈現(xiàn)一種“回撤—修復(fù)—上行”的節(jié)奏。對(duì)長(zhǎng)期持有者來(lái)說(shuō)，這種“臺(tái)階式前進(jìn)”的路徑，往往比短期沖高回落更容易堅(jiān)持。

沒(méi)有人能預(yù)測(cè)未來(lái)，但投資又偏偏要對(duì)未來(lái)下注。你必須選擇，卻無(wú)法知道后果。那么當(dāng)我們只能在有限的信息摸索前行，此刻，又該如何應(yīng)對(duì)？

自由現(xiàn)金流策略的核心邏輯回答了投資最樸素的問(wèn)題，這就是所謂的“一石二鳥(niǎo)”——既捕捉了亂紀(jì)元中實(shí)物資產(chǎn)的脈動(dòng)，又恪守著現(xiàn)金為王的古老智慧。

眼下，中東局勢(shì)變化多端，任何真真假假的故事，都可能被放大成一陣?yán)祟^；哪怕是遙遠(yuǎn)海域的風(fēng)，也可能在市場(chǎng)上掀起漣漪。

市場(chǎng)跟著消息千變?nèi)f化，交易“亂”的邏輯，在HALO與TACO之間抉擇，而此時(shí)的我們?nèi)绻耆謩?shì)變化做投資，挖掘基覺(jué)得并不是一個(gè)好選項(xiàng)，想著最具可操作性的辦法還是——利用短期的回調(diào)和情緒的波動(dòng)，買(mǎi)入長(zhǎng)期你覺(jué)得具備確定性的方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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