文 / 安妮

來源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

3月9日晚，寧德時(shí)代披露2025年年報(bào)。

722億元?dú)w母凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)42%，這份含金量極高的財(cái)報(bào)，再一次證明了“寧王”的實(shí)力。

最受投資者關(guān)注的，是其對(duì)未來增長(zhǎng)的支撐能力。

去年財(cái)報(bào)顯示，其下半年產(chǎn)能利用率飆至102.6%！這意味著，別人都愁產(chǎn)能太多沒地方使的時(shí)候，寧王產(chǎn)能都不夠用了。

針對(duì)這個(gè)問題，寧德時(shí)代在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，“目前，公司二季度及全年排產(chǎn)規(guī)劃沒有明顯變化，產(chǎn)能利用率持續(xù)較為飽和。”

當(dāng)行業(yè)在“內(nèi)卷”中掙扎，寧德時(shí)代卻在不斷的“收割”。

去年日賺2億、分紅361億——這份財(cái)報(bào)背后，藏著寧王從“制造巨頭”向“全球能源平臺(tái)”躍遷的野心。

去年：營(yíng)收、凈利創(chuàng)新高！

2025年，寧德時(shí)代營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。

寧德時(shí)代公布2025年業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入約4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%。

這意味著什么？

如果將凈利潤(rùn)分?jǐn)偟矫恳惶欤瑢幫趺刻炷苜嵔鼉蓚€(gè)億！

在 2025 年全球鋰電行業(yè)由于產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)激烈的普遍預(yù)期下，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)了 “利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速” 的驚人表現(xiàn)。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這反映了一個(gè)本質(zhì)變化：寧德時(shí)代已經(jīng)不再單純靠賣更多的電池來賺錢，而是通過技術(shù)溢價(jià)、供應(yīng)鏈?zhǔn)崭詈椭圃煨试谫崱奥斆麇X”。

那么，什么業(yè)務(wù)最賺錢？

寧德時(shí)代的兩大業(yè)務(wù)分別為動(dòng)力和儲(chǔ)能電池。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池銷量541GWh，同比增長(zhǎng)41.85%，全球市占率突破歷史新高；實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池銷量 121GWh，同比增長(zhǎng)29.13%，持續(xù)構(gòu)建儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案和服務(wù)能力。

這兩個(gè)“第一”的含金量同樣不低。韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research（下稱SNE）數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代去年全球動(dòng)力電池使用量市占率，連續(xù)九年市占率位居全球第一。而儲(chǔ)能電池出貨量連續(xù)五年位居全球第一。

首先是動(dòng)力電池市占率的“防御性增長(zhǎng)”。

2025 年，全球動(dòng)力電池行業(yè)進(jìn)入了典型的“存量博弈”期。

在車企紛紛叫囂“去寧化”，尋找二三線供應(yīng)商以降低成本的背景下，寧德時(shí)代全球市占率做到了連續(xù)九年位居全球第一。當(dāng)二三線電池廠還在卷“價(jià)格”時(shí)，寧德時(shí)代通過卷“充電速度”和“能量密度”鎖定了高端客戶。

其次是儲(chǔ)能電池從“潛力股”變?yōu)椤绊斄褐薄?/strong>

2025 年是儲(chǔ)能行業(yè)洗牌最慘烈的一年，電芯價(jià)格腰斬，但寧德時(shí)代表現(xiàn)極穩(wěn)。

寧德時(shí)代不再只賣電芯，其儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)出貨增長(zhǎng)超過 160%。這意味著它在賺電池錢的同時(shí)，也開始賺軟件控制和工程服務(wù)的錢。

兩條腿跑步就算了，還齊頭并進(jìn)的快速發(fā)展。在行業(yè)普遍高喊“出清、減產(chǎn)、內(nèi)卷”的背景下，寧王似乎活得更好了。

現(xiàn)在：火爆的需求

2025 年行業(yè)普遍擔(dān)心產(chǎn)能過剩，但寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)顯示了一個(gè)真相——滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)： 處于實(shí)質(zhì)性的“供不應(yīng)求”狀態(tài)。

更值得一提的是，合同負(fù)債激增，期末合同負(fù)債（預(yù)收款項(xiàng)）達(dá) 492 億元，較年初增長(zhǎng)約 77%。這通常被視為業(yè)績(jī)的“蓄水池”，預(yù)示著 2026 年第一季度的訂單依然極其飽滿。

當(dāng)行業(yè)二三線廠商因產(chǎn)能利用率不足而掙扎時(shí)，寧德時(shí)代的供給狀態(tài)可以用“驚人”來形容。2025 全年產(chǎn)能利用率 96.9%，相比 2024 年的 76.3% 大幅跳升。

下半年更是出現(xiàn)“奇觀”——下半年產(chǎn)能利用率飆升至 102.6%。這意味著“寧王”的工廠已經(jīng)拉滿，甚至通過優(yōu)化排產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了超額運(yùn)轉(zhuǎn)，側(cè)面印證了訂單的爆滿程度。

為應(yīng)對(duì)客戶激增的訂單需求，寧德時(shí)代正大力推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。

寧德時(shí)代曾在去年發(fā)布三季報(bào)時(shí)指出，在山東濟(jì)寧、廣東瑞慶、江西宜春、福建廈門、青海、福建寧德等基地均有大幅擴(kuò)產(chǎn)，僅山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年新增儲(chǔ)能產(chǎn)能就超過100 GWh。

事實(shí)上，行業(yè)普遍提到的“產(chǎn)能過剩”大多是中低端磷酸鐵鋰的無效產(chǎn)能。寧德時(shí)代的供給主要是神行超充、麒麟電池、高倍率儲(chǔ)能系統(tǒng)等高端有效產(chǎn)能。這類高端供給在市場(chǎng)上依然處于供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代去年鋰電池產(chǎn)能772 GWh，同比增加14.2%，期末在建產(chǎn)能321 GWh。這也顯示了公司對(duì) 2026-2027 年的需求依然保持激進(jìn)的樂觀態(tài)度。

在行業(yè)內(nèi)卷的當(dāng)下，為什么“寧王”能獨(dú)善其身？

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，寧德時(shí)代能夠在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，核心支撐來自持續(xù)的研發(fā)投入。2025 年研發(fā)投入 221 億元，相當(dāng)于每天往實(shí)驗(yàn)室砸6000多萬。這種體量的投入，讓寧王始終領(lǐng)先行業(yè)半代到一代。當(dāng)友商在卷價(jià)格時(shí)，它在卷技術(shù)代差。

未來：AI與分紅，撐起估值的新天花板

對(duì)于投資人而言，最大的問題在于，寧德時(shí)代能否持續(xù)復(fù)制自己的業(yè)績(jī)，保持高增長(zhǎng)？《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，想要解答這個(gè)問題，需要考慮一個(gè)關(guān)鍵：市場(chǎng)是否還有更多需求？

2025 年全球動(dòng)力電池裝車量增速已開始放緩。從市占率看，寧德時(shí)代與比亞迪雙寡頭格局穩(wěn)固，二三線品牌若無獨(dú)特技術(shù)（如快充、長(zhǎng)壽命）或海外綁定關(guān)系，將面臨被出清或兼并的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，雖然乘用車滲透率已在高位，但商用車與低空經(jīng)濟(jì)將成為新藍(lán)海，這類場(chǎng)景對(duì)電池的倍率性能和循環(huán)壽命要求極高，是利潤(rùn)率更厚的藍(lán)海。而新的領(lǐng)域也對(duì)產(chǎn)品能力和穩(wěn)定性有著更高的要求。

這也意味著，作為絕對(duì)的頭部，寧德時(shí)代的盈利能力仍有向上摸高的空間。

對(duì)于這個(gè)問題，寧德時(shí)代對(duì)產(chǎn)業(yè)未來中長(zhǎng)期的整體增長(zhǎng)保持樂觀態(tài)度。寧德時(shí)代內(nèi)部的預(yù)期是，未來3–5年，行業(yè)保持同比增長(zhǎng)20%—30%的復(fù)合增速。

資本市場(chǎng)給出了自己的判斷。在業(yè)績(jī)出來后，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始上調(diào)2026年盈利預(yù)測(cè)至超940億元。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，如今寧德時(shí)代已經(jīng)建立了極強(qiáng)的護(hù)城河，其產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性溢價(jià)已經(jīng)從“卷價(jià)格”轉(zhuǎn)向“卷性能”。對(duì)于寧王而言，2025年的巔峰或許只是未來的起點(diǎn)。

面對(duì)未來，寧德時(shí)代還有一個(gè)不得不提的超級(jí)盈利空間。就是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將成為AI時(shí)代的“第二引擎”。

2026年將是AI大模型大規(guī)模商業(yè)化的關(guān)鍵年。數(shù)據(jù)中心對(duì)高倍率、長(zhǎng)壽命儲(chǔ)能系統(tǒng)的需求正在爆發(fā)。寧德時(shí)代不僅賣電芯，更在推廣Tenere（天恒）儲(chǔ)能系統(tǒng)等集成方案，有望成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的最快板塊。

此外，隨著山東濟(jì)寧等大型儲(chǔ)能基地在2026年一季度投產(chǎn)，此前因產(chǎn)能受限導(dǎo)致的儲(chǔ)能市占率波動(dòng)將得到修復(fù)，出貨量有望保持增長(zhǎng)。

市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的積極預(yù)期可以概括為：“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。在行業(yè)洗牌期，它通過巨額研發(fā)投入拉開了與跟隨者的代差。

更讓投資人信心滿滿的是，寧德時(shí)代的持續(xù)分紅。

發(fā)布財(cái)報(bào)之余，寧德時(shí)代同時(shí)宣布一項(xiàng)豪氣分紅計(jì)劃：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元，派發(fā)的現(xiàn)金分紅金額合計(jì)約315.32億元。

加上中期分紅的45.68億元，寧德時(shí)代去年累計(jì)派發(fā)的現(xiàn)金分紅總額約361億元，占其去年凈利的一半，也再次刷新其分紅紀(jì)錄。

值得關(guān)注的是，作為公司創(chuàng)始人，曾毓群憑借其間接持股22.45%的比例，僅2025年度的分紅就將獲得約81億元的收益，超越大部分A股上市整車廠的凈利潤(rùn)。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這向資本市場(chǎng)傳遞了一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：寧德時(shí)代已經(jīng)從“重資產(chǎn)投入期”跨入“高現(xiàn)金回報(bào)期”。 它既有科技股的成長(zhǎng)性，又具備了價(jià)值股的穩(wěn)定性。

寧德時(shí)代的含金量，在于它成功將“電池”從一種同質(zhì)化的零部件，變成了一種具有品牌溢價(jià)和技術(shù)壁壘的“核心資產(chǎn)”。

展望2026，龍頭優(yōu)勢(shì)的持續(xù)鞏固，正一步步體現(xiàn)在穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)之中。

*題圖由AI生成