完全不輸茅臺，公認的超級成長白馬，卻還是被市場大大低估了

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“這是價值事務所的第2089篇原創文章”

在《價值事務所》前一篇講藥明生物的文章中（PS：沒讀過的朋友可以在后臺消息對話框輸入“藥明生物”查看研究合集），所長給大家深度拆解了藥明生物的業務模式以及前途不可估量的未來。

在那篇文章中拆解的藥明生物的未來，更多是通過深度捆綁產業鏈，隨著創新藥的永續性增長收取更多項目服務費、合作創新藥企藥物上市的分成以及投資創新藥企的投資收益，藥明康德也是如此，未來有望像藥明系一樣變成端到端一體化CXO的泰格醫藥、康龍化成亦是如此。

不過這些基本都是已經被看到的，至少是上市公司自己已經看到并傳遞給資本市場的。

今天這篇文章所長就要給大家講解一些資本市場沒看到的，以及為什么所長認為照此趨勢下去，未來全國市值Top10的企業一定會有藥明生物&藥明康德兩兄弟的位置。

這里就不單講藥明生物了，說藥明系可能更好，因為生物也好，康德也罷，他們的模式都一模一樣，前景也大差不差，當然嚴格地講，康德應該會更好一些，不過這里我們不探討這個。

藥明系的可怕在于，通過端到端一體化的CXO服務已經形成了一個非常開放的平臺，可以對接任何一家創新藥企，甭管項目做到哪一步都可以接著做下去，甚至還可以提供資金\服務、幫助聯系更大企業并購或BD賦能。

換句話說就是，藥明系已經深度捆綁了整個創新藥產業鏈，甚至已經把自己變成了其中不可或缺的關鍵一環。

這也是之前老有國家想針對他們，可最后都失敗的核心原因，因為并不是他們需要單子，而是客戶也需要他們，選擇從來都是雙向而非單向的，不是么？

那么，深度捆綁創新藥產業鏈之后呢？藥明系還能有何發展？

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有的，而且大有發展，這里所長隨便講幾點，大家不妨思考一下到底是不是這么回事。

01

價值事務所

向醫療服務進化

現代藥物從最開始的天然藥物發展到更多作用于蛋白的小分子、抗原的大分子，再到直接作用于細胞本身或者基因的CGT（細胞基因療法）、小核酸藥，很明顯整體遵循由外到內的規律。

至少肉眼可見的現在，按照生物科學對生命最本質的探索，到基因這個層面應當就比較究竟了，很難再深入下去，也許還會深入，但就目前落地的醫療技術來講還過于遙遠，對投資而言就更沒必要討論了。

所以，這里我們更多討論當治療手段真的進入基因時代時會發生什么。

PS：目前的治療方式其實還是千人一面，而非千人千面，雖然每個人體制不同，哪怕得同一個病癥狀也不同，體重、年齡、代謝速度都不同，但藥物幾乎都相同，說明書的用法用量也一樣。

一旦真的來到基因層面，那么藥物的定制化一定會成為常態，其實這個趨勢也早被很多人看到了，精準醫療說的就是這個嘛。

千人千療法，精準度可能會達到哪怕是感染了同一個病毒、不同人的治療方式都不一樣的程度。

PS：其實中醫就是如此，哪怕都是新冠、甲流，但中醫治不同人開的方是不同的。

那會造成怎樣的結果呢？勢必會促成藥企與患者的直接鏈接。

這點很重要，目前藥企同患者并不是直接鏈接的，中間會有醫院或者藥房的存在，當然還有一些中間的經銷商。藥物只是一款產品，藥企也只是制造企業，兩者幾乎不會產生任何直接交集。

未來藥企需要根據患者的情況為其量身定制合適的藥物，其實現如今的CAR-T就是這個樣子的，那么必然會有團隊駐扎在醫院，或者同醫院合作建立精準治療中心，打造前院后廠的產醫融合新模式。

如果是這樣，未來勢必會有一大堆藥企自己設立醫院，如果對此不了解，不妨參考香港上市企業海吉亞的發展歷程。

海吉亞一開始是做放療設備的，而后與宣威放療中心合作，如此開啟了他的放療業務布局。像華大智造這樣做設備的企業，做到一定程度就開始提供實驗室的整體解決方案，那到后面也就很容易同醫院合作直接幫他們做實驗室，即華大提供所有的硬件，醫院出人，一起聯合共建。

當海吉亞通過合作建立放療中心明白放療中心怎么運作了以后，下一步就是直接開腫瘤醫院，當然是通過并購切入的，一開始并購，后面就自建，到現在是并購+自建兩條腿走路。

想想看，如果藥企同醫院合作建立治療中心，那么藥企會不會同海吉亞一樣切入醫療服務領域？

應當會有不少藥企會這樣干。

那這同藥明系有什么關系呢？

所長講過，藥明系擁有一款藥品從立項到落地的全部能力，從臨床前研究到臨床后研究的全部能力，投資藥企、為他們對接金主爸爸或BD或賣身的全部能力。

既然藥明已經具備甚至超越了一家藥企的全部能力，那么藥企能同醫院共建精準治療中心，藥明為什么不行？按照技能點來講，藥明應該能做得比所有的藥企都好吧？應該能從為藥企賦能進化到為終端的醫院賦能，提供從基因檢測到治療的全套解決方案。

藥明現在沒有直接下場做創新藥企，而是選擇作為一個鏈接方在藥企背后為他們服務，未來大概率也不會直接下場開醫院，而是選擇站在醫院背后為他們服務。

前文提到在未來的精準醫療時代恐怕有不少藥企自己開醫院，這些藥企本就是藥明的客戶，所以藥明積累醫院客戶的速度應該也會更快。

屆時，藥明可能不單單是一家深度捆綁創新藥產業鏈的企業，而可能是深度捆綁“醫+藥”全產業鏈的企業，那他的天花板自然就更高了，空間自然就更大了。

還有呢？嗯，接著往下看。

02

價值事務所

賦能大健康全產業鏈

前文提到的藥明的可能進化方向，其實是基于技術進步導致的醫療服務和藥品邊界模糊的結果。藥企將不單單只提供產品，也會提供服務。

未來的技術演變路徑可不僅僅是醫和藥的邊界模糊，藥和械的邊界、藥和保健品的邊界同樣也會模糊。

隨著人類科學技術的進步，對生命奧秘的破譯程度加深，那么人工器官一定會越來越逼真甚至超越原生。

其實現在已經有這樣的苗頭了，還記得所長曾經介紹的愛博醫療么？

愛博醫療的起家業務是人工晶體，人隨著歲數大了晶狀體老化，換一塊可以說是唯一選擇，這個人工晶體就是模擬人眼，不過受限于技術，哪怕現如今最先進的也遠做不到像人眼那么靈活。

這里簡單講一下人工晶體的發展歷史，就可以明白前文所長提到的一大趨勢。

現如今我國乃至全球更多用的都是單焦人工晶體，也就是只能聚焦一個焦點，要么看遠，要么看近。

而人眼呢？是可以自動變焦的，既能看遠又能看近。

所以為了模擬人眼，后面就出現了多焦人工晶體這種東西，即可以對準多個焦點。雙焦就是兩個焦點，既可以看遠又可以看近；三焦就是三個焦點，除了看遠看近還能看中間，這個中間大約就是我們看電腦屏幕的距離。此外，人類還發明了連續視程這項技術，就是沒有固定區分焦點，讓多焦點切換變得更絲滑。

發現了么？現如今很多醫療器械其實就是以人類原生器官為目標，不斷去接近原生水平，就好比人工晶體不斷在進步一樣，遲早有一天可以比肩甚至超越原生器官。

但要想達到甚至超越的一大前提就是徹底了解，你不了解它，它對你都是黑箱，怎么可能破譯并超越呢？

所以要想達到這一步，就必然會涉及到人類生命的底層代碼，即基因以及可能比基因更究竟的目前還沒發現的其他東西。

你看，繞來繞去，是不是醫療器械企業和藥品企業的技能點開始出現交疊了？

是的，如果人類的技術能真正完全進化到生命底層代碼的層次，藥和械的邊界也必然會被打破，屆時，人類身上的很多器官可能都能像機器零件一樣更換，甚至還可以不斷迭代。前文提到的藥明們的治療中心也許就可以實現這樣的幻想，甚至一些延長壽命、抵御衰老、變得更好看的“保健”類需求也可以在這個中心得到實現。

那時的藥明可能就不單單是深度捆綁“醫+藥”全產業鏈了，而是深度捆綁整個大健康產業。

不要覺得不可能，大家不妨想想看，上述對未來的推演是不是很有道理，是不是當下已經有苗頭了？如果照這個趨勢演變，那么什么企業最有可能完成這樣的蛻變和進化？

恐怕還是藥明系的可能性最大吧？

你說，擁有那樣前景的藥明系，值不值得我們多幾分關注？

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