杰西卡 發(fā)自 副駕寺
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一年凈賺5個(gè)億！零跑也全年盈利了。

不過，外界最關(guān)心的不只是賺了多少錢，還有其盈利背后的邏輯。

畢竟這是素有“低價(jià)高配”、“性價(jià)比之王”之稱的零跑。

在均價(jià)動(dòng)輒二三十萬的友商里，零跑一年的單車均價(jià)也只有10萬元出頭，且上一年的全年凈虧損還有28億元……

零跑究竟是怎么盈利的？

我們粗略算了一筆賬：每輛車貢獻(xiàn)905元。

零跑汽車怎么盈利的？

2025年，零跑汽車首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，凈利潤為5.4億元；而2024年同期，零跑還有28億元的凈虧損。

在新勢力陣營中，繼理想之后，第二個(gè)真正跨過全年盈利門檻的玩家出現(xiàn)了。

這也意味著，零跑真正意義上跑通了自己的商業(yè)模式。

從財(cái)務(wù)角度拆解，零跑的盈利公式有這么幾個(gè)關(guān)鍵變量：營收、毛利率、費(fèi)用率。

分開來看，營收代表的是銷量規(guī)模。2025年，零跑汽車營收為647.3億元，同比增長101.3%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

其中，電動(dòng)汽車及部件的銷售收入為620.1億元，同比增長96.0%，由整車及備件交付量增加所帶動(dòng)。

結(jié)合全年銷量計(jì)算，零跑2025年的單車均價(jià)約為10.39萬元，同比下滑了大約3740元。

作為參考，已經(jīng)披露2025年財(cái)報(bào)的蔚來和理想，2025年的單車均價(jià)大約為23.58萬元和26.23萬元。

來自服務(wù)及其他銷售的收入為27.2億元，同比增長413.2%，主要是由于海外整車銷量大漲，帶動(dòng)碳積分交易收入增加。

再看單車是否賺錢的重要指標(biāo)——毛利率。

2025年，零跑的毛利率為14.5%，同比提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，首次達(dá)到兩位數(shù)水平，增速驚人。

其中，公司第四季度的毛利率已達(dá)15%。據(jù)零跑汽車副總裁、CFO李騰飛透露，整車的毛利率大約在12個(gè)點(diǎn)左右，其他毛利率還有3個(gè)點(diǎn)。

與此同時(shí)，零跑的費(fèi)用端也在相對收緊：

2025年，公司研發(fā)開支、銷售開支分別為42.9億元、36.5億元，同比分別增長47.9%和70.6%。

但在營收猛漲的前提下，零跑去年的研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別為6.63%和5.64%，同比分別下降2.4個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)。

所以綜合來說，零跑的盈利路徑已經(jīng)清晰——每賣一輛車，更賺錢的同時(shí)還更省錢了。

如果從業(yè)務(wù)的維度去拆解，零跑的盈利模式依然說得通。

首先，最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是銷量，其實(shí)也對應(yīng)零跑的營收水平。

2025年全年，零跑銷量為596555輛，同比暴漲103.1%，連續(xù)兩年翻倍增長，躍居2025年新勢力車企銷冠。

汽車行業(yè)有個(gè)很典型的規(guī)律：規(guī)模上來之后，成本會(huì)被攤薄。

研發(fā)一套平臺(tái)、建一條產(chǎn)線、養(yǎng)一支銷售團(tuán)隊(duì)，固定成本就那么多。車賣得越多，攤到每臺(tái)車上的成本就越低。

所以銷量顯著提高的結(jié)果就是，單車成本得到下降，利潤空間被釋放——這就是規(guī)模效應(yīng)。

零跑的毛利率從8.4%漲到14.5%，很大一部分就是規(guī)模攤薄出來的。

但這里有個(gè)值得注意的點(diǎn)：對比其他車企的毛利率，理想是19%左右，特斯拉是18%左右。零跑的14.5%，其實(shí)還處在“賣車不太賺錢”的區(qū)間。

換句話說，零跑是靠賣得多實(shí)現(xiàn)盈利的，而非靠賣得貴。

算下來，零跑去年一年凈利潤5.4億，是由每輛車凈賺905元疊加而來的。

當(dāng)然，保障銷量水平的前提還是產(chǎn)品的競爭力。2025年，零跑完成了ABCD四大平臺(tái)全面落地，打造了6-30萬元的全價(jià)格帶產(chǎn)品矩陣。

其中，B平臺(tái)車型成為爆款主力，貢獻(xiàn)了超70%的銷量；C平臺(tái)車型則鞏固主流SUV市場競爭力，形成了“走量車型保規(guī)模、高端車型提溢價(jià)”的量價(jià)齊升格局。

在產(chǎn)品背后，支撐起規(guī)模效應(yīng)的，還是歸結(jié)于零跑的兩個(gè)核心能力。

第一個(gè)能力是成本控制。零跑堅(jiān)持從電驅(qū)、電池管理系統(tǒng)到智駕的全域自研，核心部件不受制于供應(yīng)商。

這種模式雖然初期研發(fā)投入巨大，但一旦形成技術(shù)平臺(tái)，便等于構(gòu)建出了強(qiáng)大的成本優(yōu)勢。

零跑官方曾多次強(qiáng)調(diào)，其自研自制核心零部件的比例，已達(dá)整車成本的65%以上。

按這一算法，如果外購，供應(yīng)商要留15%的毛利，自研就意味著整車成本能比別人低10%左右。

這10%，意味著一臺(tái)賣15萬的車，成本能低1.5萬。在十幾萬這個(gè)價(jià)格敏感的市場，1.5萬甚至稱得上拉開差距的“生死線”。

零跑的第二個(gè)核心能力，在于出海。

2025年，零跑汽車出口量達(dá)6.7萬輛，位列中國新勢力品牌第一。

在歐洲、中東、非洲、南美和亞太等約40個(gè)國際市場，零跑已經(jīng)建立了約900家銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

零跑具備的這種出海能力，得益于其采用了“輕資產(chǎn)”模式，也就是與Stellantis集團(tuán)成立合資公司，接入后者的全球經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與物流體系，銷售成本遠(yuǎn)低于自己從頭建網(wǎng)。

2025年，零跑跟Stellantis合資的“零跑國際”，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)年度盈利，同樣具有里程碑意義。

另外，除了整車銷售帶來的增量，零跑的盈利結(jié)構(gòu)還由技術(shù)授權(quán)、零部件外銷、碳積分等多元業(yè)務(wù)共同支撐。

以技術(shù)授權(quán)為例，零跑去年和一汽達(dá)成了合作。雙方合力推出的首款車，由零跑負(fù)責(zé)車型的研發(fā)和制造，會(huì)在今年三季度投產(chǎn)，年底在海外市場銷售。

同時(shí)，隨著零跑在歐洲市場的出口量增加，其碳積分收入也實(shí)現(xiàn)了同比增長，規(guī)模大約已達(dá)10億元。

整體來看，零跑無疑是2025年里最大的新勢力黑馬。但這并不是零跑的巔峰。

對于2026年，在原材料漲價(jià)、新能源補(bǔ)貼政策調(diào)整的背景下，零跑的預(yù)期和外界的悲觀論調(diào)相反，新一年指引反倒更為樂觀了。

信心何在？

今年沖刺百萬年銷＆50億凈利

零跑的2026年指引，在去年年末就早早給出了數(shù)據(jù)：

• 全年沖刺100萬臺(tái)以上銷量；
• 全年凈利潤進(jìn)一步上漲到50億元

并且在今年1、2月份市場普遍銷量走弱的情況下，零跑依然堅(jiān)持銷量和凈利目標(biāo)不變。

結(jié)合財(cái)報(bào)電話會(huì)中的信息，零跑的信心大致有三個(gè)方面的進(jìn)展來支撐。

其一是產(chǎn)品線，零跑今年計(jì)劃推出4款新車，分別是本月上市的A10、4月下旬上市的D平臺(tái)首發(fā)產(chǎn)品D19，以及6~7月發(fā)布的A05和D99。

此外，零跑今年還有2個(gè)改款車型，是今年二季度將推出的改款B01和B10。

其二是在出海方面。零跑的百萬年銷計(jì)劃中，包含了10~15萬臺(tái)的海外銷量。

歐洲目前是零跑出海的主戰(zhàn)場，銷售渠道已達(dá)800家。

今年，零跑計(jì)劃重點(diǎn)在南美發(fā)力，以巴西為起點(diǎn)，陸續(xù)向智利、阿根廷、厄瓜多爾、哥倫比亞等國家拓展。

公司在南美市場的渠道數(shù)量，今年會(huì)得到大幅度的增加；同時(shí)，歐洲和亞太市場的渠道數(shù)量，今年也會(huì)同步擴(kuò)張。

今年1~2月，零跑出海銷量已經(jīng)達(dá)到2.4萬輛，全年目標(biāo)已完成16%~24%，照這個(gè)進(jìn)度，或許超額完成海外目標(biāo)已不是問題。

最后一點(diǎn)值得關(guān)注的是零跑的技術(shù)，特別是在輔助駕駛層面。

李騰飛透露，今年應(yīng)當(dāng)是零跑智駕爆發(fā)的一年。

據(jù)說，公司在過去一年半內(nèi)，著重加大了在智駕領(lǐng)域上的人才、技術(shù)以及資金等投入，公司智駕的進(jìn)展非常快。

而在這一過程中，零跑會(huì)有跟合作伙伴進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)上的交流，但不會(huì)影響其全域自研的方向和結(jié)果。

“希望今年年底，零跑的智駕水平，能達(dá)到公認(rèn)的行業(yè)第一梯隊(duì)。”