• 戰(zhàn)略精準(zhǔn)堅守與進(jìn)化

作者 | 勝馬財經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽文

2026年3月9日，一個看似平常的交易日，德業(yè)股份股價大漲7.38%，總市值站上1132億元，正式躋身光儲行業(yè)千億巨頭行列。至此，A股光伏板塊千億市值俱樂部迎來第四位成員，與陽光電源、特變電工、隆基綠能并肩而立。

從2021年4月上市首日市值破百億，到2022年9月巔峰時期1089億，再到2024年低谷時386億的至暗時刻，直至近日突破1100億并創(chuàng)下歷史新高，德業(yè)股份的市值軌跡如同一部跌宕起伏的商業(yè)劇本。在新能源賽道競爭日趨白熱化、行業(yè)估值回歸理性的當(dāng)下，這家從寧波走出的企業(yè)，究竟做對了什么？它的成長路徑，又能為行業(yè)提供怎樣的啟示？

穿越周期的支撐力

任何市值神話的背后，最終都要回歸到基本面。德業(yè)股份市值突破千億，最根本的支撐來自于持續(xù)強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)。

財報數(shù)據(jù)顯示，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入112.06億元，同比增長49.82%；歸母凈利潤29.6億元，同比增長65.29%。進(jìn)入2025年，公司業(yè)績增長勢頭延續(xù)：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.46億元，同比增長10.36%；歸母凈利潤23.47億元，同比增長4.79%。

更值得關(guān)注的是其盈利質(zhì)量，公司的凈利率長期維持在25%以上，2025年前三季度達(dá)26.51%；凈資產(chǎn)收益率（ROE）年化超24%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，在光伏行業(yè)整體面臨價格戰(zhàn)和毛利壓縮的背景下，這樣的盈利能力實(shí)屬難得。

從收入結(jié)構(gòu)看，2025年前三季度，儲能逆變器占比41.8%，儲能電池包占比27.5%，光伏逆變器占比9.5%。這意味著，以儲能為核心的業(yè)務(wù)組合已貢獻(xiàn)近七成營收，德業(yè)已成功從傳統(tǒng)家電制造商轉(zhuǎn)型為以儲能為主業(yè)的清潔能源企業(yè)。

三次關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

德業(yè)股份成長史是一部不斷自我革新的轉(zhuǎn)型史，它的成功并非偶然，而是數(shù)十年制造業(yè)深耕、三次關(guān)鍵戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的結(jié)果。

第一次轉(zhuǎn)型：從家電配件到模具制造。公司早期主營環(huán)境電器及家電配件制造。創(chuàng)始人張和君從個體戶起步，歷任五金廠廠長、塑料電器廠廠長，在制造業(yè)領(lǐng)域積累了扎實(shí)經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)家電配件利潤空間被壓縮時，他果斷加大模具研發(fā)投入，引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，從配件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為模具制造商。這一步，讓德業(yè)掌握了精密制造的核心能力，為后續(xù)進(jìn)入技術(shù)門檻更高的儲能領(lǐng)域奠定了制造基礎(chǔ)。

第二次轉(zhuǎn)型：從模具到光儲賽道。2016年，64歲的張和君做出了改變企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵決策：進(jìn)軍光伏逆變器產(chǎn)業(yè)。彼時國內(nèi)新能源賽道尚未形成燎原之勢，但他敏銳捕捉到全球能源轉(zhuǎn)型的潛在機(jī)遇。盡管公司在新能源領(lǐng)域面臨技術(shù)、人才、市場等多重挑戰(zhàn)，張和君毅然決定布局。為了順利切入，德業(yè)采取“研發(fā)先行、精準(zhǔn)定位”的策略，聚焦低壓路線、離網(wǎng)、兼容柴發(fā)等功能，研發(fā)出了更加契合新興市場需求的產(chǎn)品。僅用三年時間，其儲能逆變器便成功批量出口美國，成為少數(shù)進(jìn)入美國儲能逆變器市場的國內(nèi)廠商。

第三次轉(zhuǎn)型：從單一逆變器到儲能系統(tǒng)集成。2022年，德業(yè)股份進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，儲能電池包產(chǎn)品成功下線，逐步形成“逆變器＋儲能系統(tǒng)＋環(huán)境電器”的多元化產(chǎn)品矩陣。2024年，公司逆變器、儲能電池包合計獲得80億元收入，2025年突破100億元，同比增長25%。其中儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為亮眼，2025年上半年收入14.2億元，增速高達(dá)85.8%。

這三次轉(zhuǎn)型，每一次都精準(zhǔn)踩中行業(yè)趨勢，每一步積淀都為后續(xù)爆發(fā)埋下伏筆。從家電到模具再到光儲，德業(yè)股份用二十余年時間完成了從傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源龍頭的華麗轉(zhuǎn)身。

錯位競爭 深耕新興市場

在區(qū)域市場選擇上，德業(yè)股份走出了一條“非對稱競爭”的獨(dú)特路徑。

當(dāng)大多數(shù)國內(nèi)逆變器企業(yè)在歐洲、美國等成熟市場激烈廝殺時，德業(yè)選擇避開巨頭鋒芒，將目光投向南非、巴西、巴基斯坦、印度等新興市場。這些地區(qū)的共同特征在于：電網(wǎng)不穩(wěn)定、電價偏高、分布式需求強(qiáng)，在這些市場，儲能逆變器并非降本選項，而是剛需基礎(chǔ)設(shè)施。

“有沖突的地方，逆變器可能更有市場。”德業(yè)股份官方曾如此回應(yīng)市場關(guān)切。這一判斷在后續(xù)市場演變中得到驗(yàn)證——南非供電危機(jī)、中東局勢動蕩，都成為德業(yè)產(chǎn)品需求爆發(fā)的催化劑。

以南非市場為例，德業(yè)較早進(jìn)入并憑借適配弱網(wǎng)環(huán)境的產(chǎn)品迅速放量。當(dāng)?shù)匾患沂称芳庸て髽I(yè)借助德業(yè)儲能方案，能源成本降低80%；約翰內(nèi)斯堡一精密金屬加工廠用電穩(wěn)定后，避免了高額停機(jī)損失。到2020年，德業(yè)已成為南非混合逆變器市場的主流品牌之一。

在具體產(chǎn)品策略上，公司主推低壓儲能逆變器方案，以更高的適用性和部署靈活性，換取滲透速度與市場覆蓋率。這一路線雖然犧牲了單機(jī)價值量，卻顯著降低了用戶進(jìn)入門檻，與歐美市場偏好的高壓、大功率方案形成鮮明對比，也更契合新興市場的真實(shí)用能約束。

渠道建設(shè)方面，德業(yè)并未重資產(chǎn)自建海外銷售體系，而是依托當(dāng)?shù)爻墒旆咒N商網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行擴(kuò)展。截至2024年底，公司已與超800家經(jīng)銷商建立合作關(guān)系，形成高度分散、具備區(qū)域滲透能力的銷售網(wǎng)絡(luò)，這類渠道更強(qiáng)調(diào)交付效率與覆蓋廣度，有助于公司以較低成本快速完成市場下沉。

如今，德業(yè)海外營收占比持續(xù)提升，2025年上半年達(dá)70.06%。2024年，公司以銷售金額計，登頂全球戶用儲能逆變器市場冠軍，同時躋身全球戶用儲能系統(tǒng)市場前五。在歐洲市場，其戶用儲能逆變器收入排名前五；南非市場以絕對優(yōu)勢拿下收入桂冠，中東市場亦躋身前五。

低谷突圍 堅守與進(jìn)化

德業(yè)的千億之路并非一帆風(fēng)順，從2022年9月市值巔峰，到2024年6月低谷，短短不到兩年時間，總市值從1089億元狂瀉至386億元，蒸發(fā)超700億元。

這段時刻是行業(yè)周期、市場環(huán)境與企業(yè)自身多重因素交織的結(jié)果。2022年，A股逆變器企業(yè)迎來估值爆炒，行業(yè)龍頭市盈率高達(dá)百倍，德業(yè)也享受了估值溢價。但隨著全球新能源市場進(jìn)入調(diào)整，高估值泡沫被戳破，整個板塊迎來集體回調(diào)。

企業(yè)自身業(yè)績的持續(xù)疲軟也進(jìn)一步加劇了公司市值下跌。2023年三季度至2024年一季度，德業(yè)歸母凈利潤連續(xù)三個季度同比下滑，公司在2024年一季度報告中解釋，主要是由于儲能電池及傳統(tǒng)家電板塊銷售增長較快，但逆變器板塊在巴西、美國、歐洲等市場的復(fù)蘇力度不足，無法覆蓋去年同期火爆的南非市場增量。

2023年8月，公司還陷入產(chǎn)品“造假”風(fēng)波，盡管第一時間與德國相關(guān)部門、經(jīng)銷商及客戶溝通并提出產(chǎn)品升級解決方案，但風(fēng)波仍對企業(yè)品牌形象造成沖擊。

值得注意的是，在市值狂瀉的低谷期，德業(yè)并未選擇“躺平”，而是在堅守中尋找突破。一方面持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；另一方面積極拓展新興市場，降低對單一市場的依賴；同時推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，布局儲能電池包業(yè)務(wù)，這些蟄伏期的布局，為后續(xù)復(fù)蘇奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。

從戶用儲能到AIDC

市值突破千億，對德業(yè)股份而言并非終點(diǎn)，而是新征程的起點(diǎn)。從公司近期動作來看，未來戰(zhàn)略布局已清晰浮現(xiàn)。

其一，加碼工商業(yè)儲能。2025年11月，德業(yè)向子公司德業(yè)儲能增資6.5億元用于年產(chǎn)7GWh工商儲生產(chǎn)線項目，主要生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)柜式工商業(yè)儲能系統(tǒng)。該項目計劃于2028年10月建成交付，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計年營收約48.8億元，凈利潤7.3億元。根據(jù)券商研報，項目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能（7GWh）為2024年實(shí)際產(chǎn)能的58倍，年營收規(guī)模48.76億元達(dá)2024年的1.88倍。

其二，布局AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）。公司依托在電力電子領(lǐng)域的技術(shù)積累，正加速進(jìn)行800V固態(tài)變壓器SST的研發(fā)，有望于2026年實(shí)現(xiàn)突破。在英偉達(dá)等終端巨頭路線圖的推動下，固態(tài)變壓器成為AIDC供電優(yōu)選方案，正從概念驗(yàn)證走向產(chǎn)品化落地。

其三，強(qiáng)化AI軟件與系統(tǒng)能力。在港股招股書中，德業(yè)明顯強(qiáng)化了對AI軟件與系統(tǒng)能力的表述。公司已構(gòu)建以“德業(yè)云”為核心的新能源在線運(yùn)維平臺，內(nèi)置Deye Copilot功能能夠基于動態(tài)電價自動執(zhí)行用電與儲能策略。此外，公司還系統(tǒng)性列舉多項AI應(yīng)用能力，包括用于設(shè)備電力交易與調(diào)度的“靈調(diào)”、面向運(yùn)維管理的“靈維”、服務(wù)全球客戶支持的“靈思”。

其四，推進(jìn)A+H雙資本平臺布局。2026年1月，德業(yè)股份正式向港交所遞交上市申請，試圖完成A+H雙資本市場的跨越。港股上市的核心訴求已不再是延續(xù)逆變器業(yè)務(wù)的單純規(guī)模擴(kuò)張，而是為AI、工商業(yè)以及大型儲能等新方向儲備彈藥。

風(fēng)口來臨前的準(zhǔn)備

回顧德業(yè)股份的成長歷程，從家電配件起家，到模具制造，再到光伏逆變器、儲能系統(tǒng)，直至如今布局AIDC，每一步轉(zhuǎn)型都踩準(zhǔn)了時代節(jié)拍，每一次跨越都印證了戰(zhàn)略眼光。

德業(yè)成功，是“戰(zhàn)略精準(zhǔn)、研發(fā)深耕、渠道發(fā)力”三大核心因素共同作用的結(jié)果。精準(zhǔn)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，讓它從傳統(tǒng)制造業(yè)成功切入光儲賽道；持續(xù)的研發(fā)投入，讓它在激烈的市場競爭中構(gòu)筑起產(chǎn)品壁壘；深耕全球市場的渠道策略，讓它在不依賴單一市場的分散布局中獲得抗風(fēng)險能力。

創(chuàng)始人張和君，這位74歲仍在一線奔波的寧波老板，用自己50余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，帶領(lǐng)德業(yè)完成了從家電配件到全球戶用儲能冠軍的蛻變。近日值得關(guān)注的，或許是他在2026年新春賀詞中寫下的那句話：“逆變器及儲能事業(yè)部攻堅克難、奮勇爭先，年度營收突破百億大關(guān)。” 寥寥數(shù)語，透著實(shí)干者的篤定。

對德業(yè)股份而言，市值突破千億只是一個新的起點(diǎn)。在全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入“深水區(qū)”的當(dāng)下，在地緣政治波動與產(chǎn)業(yè)周期更迭的夾縫中，這家從寧波走出的企業(yè)，正在用自己的方式證明：真正能夠穿越周期的，從來不是追逐風(fēng)口的人，而是那些在風(fēng)口來臨時已經(jīng)做好準(zhǔn)備的人。

END

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