今天聊聊小鵬。

3月20日，小鵬汽車發(fā)布2025 年第四季度及全年財(cái)報(bào)。

沒(méi)啥好說(shuō)的，直接進(jìn)正題吧。

點(diǎn)贊關(guān)注，養(yǎng)成習(xí)慣。

01業(yè)績(jī)里程碑

2025 年是小鵬汽車規(guī)模與盈利雙突破的關(guān)鍵一年，在新能源行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中，小鵬實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量增長(zhǎng)。

25年小鵬原定銷量目標(biāo)是38萬(wàn)，最終實(shí)現(xiàn)接近43萬(wàn)（429,445 臺(tái)）的交付，同比暴漲 126%。

此外，MONA M03、P7+ 分別登頂 10-15 萬(wàn)、15-20 萬(wàn)純電轎車銷量冠軍。

此外，海外市場(chǎng)也在高速增長(zhǎng)：全年海外銷量近 4.5 萬(wàn)臺(tái)，海外收入占比突破 15%，國(guó)際化初顯成效。

銷量大賣也讓小鵬財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)很漂亮。

2025財(cái)年汽車銷售收入為683.8億元人民幣（97.8億美元），比前一年的358.3億元人民幣增長(zhǎng)了90.8%。

此外，全年車輛利潤(rùn)率從24年的8.3%增加到12.8%。

2025財(cái)年服務(wù)和其他利潤(rùn)率從24年的57.2%增加到68.2%。

最終，25年全年毛利率達(dá) 18.9%，同比提升 4.6 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善。

25年四季度，小鵬也首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，凈利潤(rùn)超 3.8 億元。

對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是里程碑時(shí)刻。

此外，25年全年自由現(xiàn)金流近 50 億元，年末在手現(xiàn)金 477 億元，為物理 AI 研發(fā)、全球化擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阗Y金儲(chǔ)備。

25年表現(xiàn)很可喜，但26年怎么走更關(guān)鍵。

02構(gòu)筑新的護(hù)城河

小鵬將物理 AI定為核心戰(zhàn)略。

2025 年小鵬搭建起 「芯片 + 大模型 + 數(shù)據(jù) + 架構(gòu) + AI 基建」的全棧自研體系。

VLA2.0和圖靈芯片就是最大成果。

25年小鵬研發(fā)投入 95 億元，其中 AI 相關(guān)投入達(dá) 45 億元。

2026 年，小鵬在整車研發(fā)之外，物理 AI 相關(guān)研發(fā)投入將提升至 70 億元，持續(xù)拉大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：

算力規(guī)劃：當(dāng)前數(shù)萬(wàn)卡 GPU 規(guī)模，未來(lái)需擴(kuò)至 10 萬(wàn)卡級(jí)。

技術(shù)方向：持續(xù)迭代 VLA 大模型、圖靈芯片、全域架構(gòu)，推進(jìn)智駕、座艙、底盤跨域融合；

在何小鵬看來(lái)，AI 研發(fā)不僅提升長(zhǎng)板，更能在短中長(zhǎng)期創(chuàng)造商業(yè)回報(bào)，規(guī)模與技術(shù)領(lǐng)先將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)在，已經(jīng)可以看到成效。

圖靈芯片

自25年三季度量產(chǎn)以來(lái)，圖靈芯片累計(jì)出貨量已超過(guò)20萬(wàn)片，今年二季度起小鵬全系車型切換自研芯片。

此外，圖靈芯片已經(jīng)打入大眾等國(guó)際車企供應(yīng)鏈，雙方首款合作車型與眾08上將搭載兩顆圖靈芯片+VLA方案。

今年圖靈芯片的全年出貨目標(biāo)是 100 萬(wàn)片，何小鵬表示：有望成為中國(guó)大算力端側(cè) AI 芯片出貨量第一。

第二代VLA

2026 年 3 月初， 第二代VLA 成功通過(guò)自動(dòng)駕駛物理圖靈測(cè)試，用戶已經(jīng)不太能分清到底是駕駛員在開(kāi)還是智駕在開(kāi)。

目前，小鵬已經(jīng)在全國(guó) 732 家門店開(kāi)啟VLA2.0的試駕。

數(shù)據(jù)顯示，3 月日均試駕量環(huán)比翻倍，直接帶動(dòng)高配車型（Ultra/Ultra SE）銷量占比翻倍。

何小鵬直言：「我相信在未來(lái)的3~6個(gè)月第二代VLA將會(huì)顯著提高小鵬的試駕轉(zhuǎn)化率，并將大幅度提升小鵬科技屬性和用戶粘性，拉高品牌科技溢價(jià)與單車均價(jià)。」

3月19日開(kāi)始，小鵬第二代VLA開(kāi)啟首批推送。

今年年內(nèi)，第二代VLA將把車載模型參數(shù)量從數(shù)十億提升至200 億級(jí)，同時(shí)用更多高質(zhì)量數(shù)據(jù)進(jìn)行泛化。

最終小鵬智駕要做到平均接管里程較行業(yè)提升 25 倍，安全監(jiān)管里程提升 50 倍。

如果真有這么強(qiáng)，那小鵬智駕將一騎絕塵，與友商拉開(kāi)顯著代差，成為國(guó)內(nèi)智駕絕對(duì)的TOP 1。

當(dāng)然，這只是理論，還需要不斷的實(shí)測(cè)對(duì)比。

03提前布局兩個(gè)萬(wàn)億賽道

以物理 AI 為核心，小鵬也將業(yè)務(wù)邊界從汽車延伸至無(wú)人駕駛出行、人形機(jī)器人兩大賽道。

至于為什么，在何小鵬看來(lái)，未來(lái)5-10 年，物理 AI 市場(chǎng)空間遠(yuǎn)超汽車與數(shù)字 AI 行業(yè)，RoboTaxi、人形機(jī)器人均是萬(wàn)億至十萬(wàn)億級(jí)賽道。

所以，小鵬要搶先做布局。

無(wú)人駕駛出行

目前，搭載第二代 VLA 的車型已獲廣州智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測(cè)試許可，正在開(kāi)展 L4 常態(tài)化測(cè)試。

今年下半年啟動(dòng)有安全員載客示范運(yùn)營(yíng)，2027 年初推進(jìn)無(wú)安全員運(yùn)營(yíng)。

后續(xù)也將開(kāi)放技術(shù)平臺(tái)，攜手全球合作伙伴推進(jìn)無(wú)人駕駛商業(yè)化。

人形機(jī)器人

人形機(jī)器人這邊，小鵬機(jī)器人搭載三顆圖靈芯片，第二代VLA技術(shù)也已經(jīng)成功適配機(jī)器人。

「配合第四代運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)界最好的運(yùn)動(dòng)控制效果。」

在人形機(jī)器人上，小鵬的野心也很大：這個(gè)機(jī)器人的智能水平要和行業(yè)產(chǎn)生跨代領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2026 年底，小鵬將在廣州建成機(jī)器人量產(chǎn)基地，月產(chǎn)能目標(biāo)超 1000 臺(tái)。

至于應(yīng)用方面，小鵬機(jī)器人將按順序，主攻商業(yè)、工業(yè)和家庭三大場(chǎng)景，今年將首先支持在國(guó)內(nèi)外小鵬門店園區(qū)等地落地導(dǎo)購(gòu)導(dǎo)覽等服務(wù)。

「我們期待能成為全球物理AI智能體的領(lǐng)跑者」，何小鵬這樣說(shuō)道。

04產(chǎn)品進(jìn)展&全球化

2026 年，小鵬將推出 4 款全新SUV車型。

分別是：小鵬GX、小鵬G02、MONA D02、MONA D03。

今年二季度，小鵬GX就會(huì)上市，它是小鵬首款大六座SUV車型。

該車擁有 MPV 級(jí)舒適大空間、搭載線控轉(zhuǎn)向、后輪轉(zhuǎn)向。

值得一說(shuō)的是，它將是小鵬首款支持 L4 級(jí)軟硬件能力的車型。

實(shí)際上，這就是之前說(shuō)的全新智駕版本「Robo」，與Robotaxi同源。

鑒于目前圖靈芯片+第二代VLA展現(xiàn)的威力，有點(diǎn)期待這個(gè)新版本的智駕表現(xiàn)。

當(dāng)然，價(jià)格可能不會(huì)太美麗，估摸著會(huì)往45萬(wàn)-50萬(wàn)區(qū)間去走。

在剩下的這幾款新車型里，我最期待的還是MONA的SUV車型。

如果定價(jià)配置到位的話，它倆將成為小鵬接下來(lái)新的銷量巨擎。

在國(guó)內(nèi)內(nèi)卷，賺不到太多錢的情況下，小鵬將全球化作為核心增長(zhǎng)極。

目標(biāo)是海外銷量同比翻倍，收入占比提升至 20% 以上。

再放一下小鵬25年海外數(shù)據(jù)：海外銷量近 4.5 萬(wàn)臺(tái)，海外收入占比突破 15%。

具體來(lái)說(shuō)，小鵬將有這么幾個(gè)動(dòng)作：

渠道擴(kuò)張：海外門店目標(biāo) 680 家，較 2025 年翻倍；

產(chǎn)品出海：4 款新車同步進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，打造 SUV 全球明星車型；

補(bǔ)能出海：5C 超快充網(wǎng)絡(luò)從中國(guó)延伸至 10 個(gè)海外核心市場(chǎng)；

智駕出海：2026 年底啟動(dòng) VLA 2.0 海外路測(cè)，依托強(qiáng)泛化能力，無(wú)海外數(shù)據(jù)也能實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)；

商業(yè)模式：探索海外智駕軟件獨(dú)立收費(fèi)，將技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)收益。

此外，鯤鵬超級(jí)增程車型也計(jì)劃于 2026 年底登陸海外市場(chǎng)，補(bǔ)齊充電基建薄弱地區(qū)的產(chǎn)品布局。

05小鵬的潛在風(fēng)險(xiǎn)

基本上小鵬的牌怎么打，我們已經(jīng)一目了然。

但是，眼下對(duì)于小鵬來(lái)說(shuō)，形勢(shì)并不算很妙。

小鵬今年給自己定的銷量目標(biāo)是55萬(wàn)-60萬(wàn)，一個(gè)很高的銷量目標(biāo)。

但是就目前來(lái)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)難度已經(jīng)開(kāi)始凸顯。

回顧25年小鵬銷量實(shí)現(xiàn)路徑，四個(gè)季度沒(méi)有一個(gè)拉垮的，但是今年一季度這個(gè)量就拉了太多了。

今年一季度，小鵬預(yù)計(jì)交付量在61000-66000臺(tái)（3月交付量在25733臺(tái)-30733臺(tái)）。

不管是同比（94008），還是環(huán)比（116249），下滑都很明顯。

而且，這是在1月初就有4 款新車（P7+、G7、G6、G9）作為生力軍補(bǔ)充的情況下取得的。

這是真的不太妙。

細(xì)究原因，除了行業(yè)共性問(wèn)題之外，小鵬自己的產(chǎn)品規(guī)劃也出了不少問(wèn)題：

增程純電同價(jià)但配置更多

車型SKU又開(kāi)始多而雜亂

這一點(diǎn)，之前我就點(diǎn)過(guò)了。

還有一個(gè)需要專門點(diǎn)出來(lái)的是：

小鵬現(xiàn)在的產(chǎn)品命名體系已經(jīng)崩了。

在當(dāng)前主流車企的命名規(guī)則里，9 基本是共識(shí) —— 代表品牌旗下尺寸最大、定位最高、價(jià)格最貴的旗艦序列。

比如理想 L9、智己 LS9、蔚來(lái) ES9、極氪 9X，無(wú)一例外。

可小鵬 G9 實(shí)際對(duì)標(biāo)的，只是友商 6 字輩、7 字輩的車型級(jí)別。

我能理解，當(dāng)初或許是為了營(yíng)銷噱頭，強(qiáng)行給這款車安上了最高位的數(shù)字后綴。

但后遺癥也隨之而來(lái)：G9 占了 9 這個(gè)頂級(jí)數(shù)字后，后續(xù)真正更高階的 GX、G02 只能另起一套命名邏輯，整個(gè)序列徹底亂套。

結(jié)果就變成了荒誕的現(xiàn)狀：

G9 = 實(shí)用款

G02 = 均衡豪華款

GX（G01）= 真正旗艦頂配

這種層級(jí)倒置的命名，直接大幅增加了用戶的理解成本和決策成本。

這還只是車型大序列的崩壞，智駕分級(jí)與具體產(chǎn)品版本的命名，同樣一塌糊涂

Max 被用濫之后，本該由 Ultra 承接高端標(biāo)識(shí)，結(jié)果小鵬又在 Max 和 Ultra 之間，硬生生造出一個(gè)Ultra SE

SE 的插入，不僅進(jìn)一步割裂了 Max 與 Ultra 的價(jià)值梯度，更讓整個(gè)車型與智駕體系的邏輯變得極度混亂。

你既能在 P7、G6 這類 Max 車型上看到 Ultra SE、Ultra 的智駕選裝包

到了小鵬 X9 上，這些智駕后綴甚至直接變成了產(chǎn)品版本名 ——X9 Max、X9 Ultra SE、X9 Ultra。

我前面說(shuō)的：車型 SKU 多而雜亂到離譜，也正是這款車。

X9 純電+增程就拉出8個(gè) SKU。

看到這套命名，很難不讓人覺(jué)得，品牌內(nèi)部多少有點(diǎn) 放棄治療 的意思。

再說(shuō)說(shuō)實(shí)際影響。這套混亂命名，直接造成了產(chǎn)品層級(jí)秩序的全面崩塌

不管是銷售端還是用戶端，都很容易陷入認(rèn)知混亂，無(wú)法對(duì)車型形成統(tǒng)一、清晰的價(jià)值感知。

而高端后綴的無(wú)差別濫用，最終導(dǎo)致高端屬性被徹底稀釋：用戶再也無(wú)法通過(guò) 「Ultra」 這個(gè)標(biāo)識(shí)，感知到對(duì)應(yīng)的硬件差異、智駕壁壘與豪華價(jià)值。

高端車型的溢價(jià)邏輯完全不成立，和小鵬品牌沖高的核心戰(zhàn)略背道而馳。

落到市場(chǎng)端，就是決策成本被不斷抬高，新車周期里的觀望情緒持續(xù)加劇。

銷售端也無(wú)法用簡(jiǎn)潔清晰的邏輯傳遞版本差異，最終直接拖累訂單轉(zhuǎn)化和銷量表現(xiàn)。

回看同是新勢(shì)力的理想，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他的整個(gè)品牌命名，都很有邏輯。

車型序列定死層級(jí)，再把配置/智駕分級(jí)做獨(dú)立且清晰的配套。

兩套體系解耦、互不干擾，既降低用戶決策成本，又牢牢守住了高端標(biāo)識(shí)的稀缺性。

所以，看似只是后綴的排列問(wèn)題，本質(zhì)上卻是小鵬頂層產(chǎn)品規(guī)劃缺失的顯性外化。

內(nèi)部為了短期的營(yíng)銷噱頭犧牲了長(zhǎng)期的品牌心智建設(shè)，也直接成為品牌沖高受阻、2026 年一季度銷量承壓的重要隱性推手

《科技叢林》之前曾這么說(shuō)過(guò)：我現(xiàn)在比較擔(dān)心的一個(gè)點(diǎn)就是，何小鵬精力分配問(wèn)題。很多時(shí)候，企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是做得太少，而是做得太多。

現(xiàn)在還是保持這個(gè)觀點(diǎn)。

我不知道小鵬內(nèi)部會(huì)怎么梳理這些產(chǎn)品規(guī)劃上的問(wèn)題。

但是就目前而言，這些「細(xì)枝末節(jié)」的問(wèn)題不解決，它始終會(huì)影響小鵬的銷量表現(xiàn)。

另外一個(gè)需要關(guān)注的點(diǎn)是，雖然現(xiàn)在二代VLA已經(jīng)開(kāi)始推送了，好像大面上反饋挺好。

但是就像我之前說(shuō)的，現(xiàn)在只有Ultra和Ultra SE的車才能體驗(yàn)到，Max車主，不管是老車主還是新車主，都只有看的份，最早也得下半年才能用上。

這帶來(lái)的問(wèn)題就是：Ultra和Max用戶將生活在兩個(gè)完全不同的智能體驗(yàn)世界里，體驗(yàn)割裂是一方面。

另一方面，也不利于形成統(tǒng)一、強(qiáng)大的智駕口碑。對(duì)于小鵬銷量轉(zhuǎn)化，助力甚少。

所以這其實(shí)也是影響銷量的一大原因。

而且，在發(fā)布會(huì)上教育用戶：

多多少少有點(diǎn)不合適。

06寫在最后

不可否認(rèn)，2025年的小鵬，用規(guī)模與盈利的雙重突破，證明了自己的韌性與潛力，物理AI戰(zhàn)略的落地的成效，也讓其在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中找到了差異化的破局之路。

但2026年一季度的銷量滑鐵盧，也要重視。

小鵬現(xiàn)在最大的敵人，不是行業(yè)內(nèi)卷，也不是友商競(jìng)爭(zhēng)，而是自身的「內(nèi)耗」。

何小鵬想要帶領(lǐng)小鵬實(shí)現(xiàn)從「智能車企」到「物理AI智能體」的躍遷，首先要解決的，是「先把車賣好、把用戶服務(wù)好」的基礎(chǔ)問(wèn)題。

VLA 2.0的強(qiáng)大、圖靈芯片的突破、新車矩陣的豐富，都是小鵬的「王牌」。

但如果連產(chǎn)品層級(jí)都理不清、用戶體驗(yàn)都做不好，再?gòu)?qiáng)大的技術(shù)也難以轉(zhuǎn)化為銷量與口碑。

2026年的小鵬，想要穩(wěn)進(jìn)破局，但是目前來(lái)看，真的需要好好再向內(nèi)看看，趁著時(shí)間還來(lái)得及。

完。