乘AI東風，一家百年老字號，正開辟“新航線”。同仁堂醫(yī)養(yǎng)，戰(zhàn)亂世界的“壓艙石”，已經(jīng)站上了價值遷躍的新起點。

??懂財?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

全民養(yǎng)生潮爆發(fā)。

不只是中老年“銀發(fā)群體”，就連Z世代都不“浪”了，開始學習中醫(yī)知識、吃食補藥膳、打太極拳......在某視頻平臺，《八段錦》的播放量高達7880萬。在某社交平臺，“健康養(yǎng)生”話題的瀏覽量累計超過百億次。

政策持續(xù)支持，近期又加了把“火”。十五五規(guī)劃綱要明確：全面實施AI+。加快建設(shè)健康中國，推進中醫(yī)傳承創(chuàng)新。

需求和政策的雙重驅(qū)動下，中醫(yī)醫(yī)療服務行業(yè)的確定性愈加凸顯。據(jù)弗若斯特沙利文測算，到2029年，市場規(guī)模將達到1.62萬億元，未來幾年的CAGR約9.9%。[1]

同時，一家萬億風口上的“龍頭”——同仁堂醫(yī)養(yǎng)，正備受青睞。

一方面，它積極擁抱AI，以優(yōu)質(zhì)普惠的中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務+成熟供應鏈，收獲了全國超過76萬會員用戶的信任。

另一方面，作為“AI+中醫(yī)醫(yī)療服務”龍頭，它是稀缺的“壓艙石”資產(chǎn)，不僅填補了港股空白，也讓全球投資者能夠分享中國人口轉(zhuǎn)型和民族醫(yī)藥復興的紅利。

機構(gòu)投資者嗅覺敏銳，已搶先布局。據(jù)悉，航空港科技資本、Aurora SF，已經(jīng)與同仁堂醫(yī)養(yǎng)簽訂了基石投資協(xié)議。

值得注意的是，他們已承諾，上市后7個月內(nèi)不會賣出。這一禁售期限，比港交所的規(guī)定（最低6個月）更長。

顯然，這是看好同仁堂醫(yī)養(yǎng)的中長期價值。而在當下的港股市場，信心比黃金更重要。

01 ｜ 全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，夯出百年護城河

十年前養(yǎng)生，“西式產(chǎn)品”風靡全球。

如今，望聞問切、藥膳膏方、針灸推拿等“中式醫(yī)養(yǎng)方案”，正越來越火。甚至連老外也爭相加入，直呼“上頭，舒服”。

風向的轉(zhuǎn)變，源于中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)的獨特優(yōu)勢：治未病，副作用較小，強調(diào)人體內(nèi)部系統(tǒng)的平衡與和諧，更注重養(yǎng)生保健和長期健康管理。

這，正好適配當前的養(yǎng)生需求。

老齡化趨勢疊加快節(jié)奏生活，我國慢性病患病率不斷上升。據(jù)國家衛(wèi)健委統(tǒng)計，有75.8%的老年人至少被1種慢性病困擾。[2]

從高層到行業(yè)，已經(jīng)形成共識：中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務，有助于提升國民健康質(zhì)量。

但，問題出在了供給端。

經(jīng)驗豐富的中醫(yī)醫(yī)師極度稀缺，且大多執(zhí)業(yè)于三甲醫(yī)院。即便患者搶到了專家號，診療結(jié)束即服務終止，后續(xù)很難再互動，更遑論持續(xù)的健康管理。

該如何破局？同仁堂醫(yī)養(yǎng)敢于啃“硬骨頭”，給出了解題思路：全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

品牌端，同仁堂擁有350余年歷史，家喻戶曉，自帶“信任基石”。

同時，它始終錨定醫(yī)療服務的本質(zhì)，潛心練功，鍛造出了嚴肅專業(yè)、高質(zhì)量的醫(yī)療服務能力。截至去年9月末，平臺擁有2745名中醫(yī)執(zhí)業(yè)醫(yī)師。其中，820名是主任醫(yī)師或副主任醫(yī)師，有30名執(zhí)業(yè)醫(yī)師擁有國家級榮譽稱號。

在此基礎(chǔ)上，同仁堂醫(yī)養(yǎng)進一步打通服務堵點，線上線下融合協(xié)同，已建立起全面、強大的分級診療網(wǎng)絡。

在線上，數(shù)智化診療平臺突破時空限制，“老中醫(yī)”7×24小時極速響應，使優(yōu)質(zhì)的中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務更加普惠。

在線下，基層連鎖機構(gòu)覆蓋社區(qū)場景，提供及時、貼心、溫暖的醫(yī)療需求，例如開展社區(qū)義診，為老人提供家庭醫(yī)生服務等。

連鎖化的中醫(yī)院，有傳承，又有創(chuàng)新。它擁有先進的醫(yī)學檢查設(shè)備和領(lǐng)先的優(yōu)勢專科能力，聚焦精細化醫(yī)學檢查和系統(tǒng)性診療服務，與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、基層機構(gòu)，互為補充，大幅優(yōu)化了資源配置。

但，一家極致的公司，還不止于此。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)希望“把簡單留給用戶”，它背靠同仁堂集團，自帶中醫(yī)藥和供應鏈基因，“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”。

當診療完成后，它能直接提供優(yōu)質(zhì)可靠的藥品、藥膳、慢病調(diào)理膏方。

至此，中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)-醫(yī)藥供應鏈，形成了閉環(huán)服務生態(tài)。患者無需折騰，就能享受到優(yōu)質(zhì)、高效的醫(yī)療健康服務。

用戶紛紛投出“信任票”。

2025年前9個月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的推廣費占總營收比重僅0.1%。但同時期，總就診人次達到250萬人次，同比增長21.6%。

會員人數(shù)方面，2022年-2024年CAGR達到30.2%，2025年前九個月增長至76.66萬。

據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)，按2024年總門診人次及住院人次計，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是中國非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團，妥妥的行業(yè)龍頭。

這，正是市場給予“新質(zhì)供給”的掌聲和回報。

02 ｜ 高質(zhì)量增長，強勁穩(wěn)健的基本面

當前，同仁堂醫(yī)養(yǎng)正處于港股招股階段，已引入2家基石投資者，散戶投資者也正積極踴躍申購。

投資的底層邏輯，是強勁穩(wěn)健的基本面。

IPO招股書顯示，2022年-2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)營業(yè)收入分別為9.11億元、11.53億元、11.75億元，持續(xù)穩(wěn)健增長。

2025年前9個月，營收8.58億元，保持增長勢頭。

同時，其營收結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，銷售健康產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的占比達到13.6%，驗證了全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的邏輯。

從地區(qū)來看，北京、浙江以外地區(qū)的營收規(guī)模增長了約17%，營收占比提升了2個百分點，意味著，業(yè)務擴張已見成效。

利潤方面，同仁堂醫(yī)養(yǎng)于2023年扭虧后，一直保持著盈利狀態(tài)。

2025年前9個月，得益于標準化運營+數(shù)智化轉(zhuǎn)型，其經(jīng)營質(zhì)效進一步提升，費用率優(yōu)化至13.6%，毛利率18.2%。

以長期視角看，這樣的高質(zhì)量增長，才剛剛開始。

招股書顯示，2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的市場份額為1.7%，整合空間巨大。

未來，中醫(yī)醫(yī)療服務賽道將進入高景氣周期，規(guī)模萬億級。作為行業(yè)龍頭，同仁堂醫(yī)養(yǎng)已經(jīng)構(gòu)筑起堅實的“護城河優(yōu)勢”，且用戶信任、高粘性。

另外，它擁有健康的現(xiàn)金流，此次IPO后，“資金彈藥”將更加充裕，能夠支撐業(yè)務擴張。

可以預見，強者恒強，它有望吃下更多的“蛋糕紅利”。

03 ｜ 乘AI東風，開辟醫(yī)養(yǎng)“新航線”

AI重塑醫(yī)療健康，數(shù)千年的中醫(yī)智慧正與新技術(shù)碰撞融合，煥發(fā)新生。

中國工程院院士張伯禮認為，AI賦能，可以讓中醫(yī)更快地進步，飛得更高、飛得更遠。

這是歷史性的機遇，也是每一家公司的必答題。

同仁堂集團精準洞悉趨勢，積極擁抱AI浪潮。去年，其“牽手”小米公司，共同推出了AI智能體“同仁堂養(yǎng)生館”，它是一個AI中醫(yī)藥健康管家，能提供“健康問詢-分析-個性化建議”全流程服務。

研發(fā)端，在北京市經(jīng)濟和信息化局的支持下，其已落地AI新藥開發(fā)平臺建設(shè)項目，將構(gòu)建十萬級方劑數(shù)據(jù)庫，驅(qū)動“經(jīng)驗主義”進化至“數(shù)據(jù)主義”。

同時，生產(chǎn)制造端也在“智變”。據(jù)悉，同仁堂集團旗下的“中醫(yī)藥全生命周期數(shù)智管控智能工廠”，已構(gòu)建起13個AI應用場景，關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)已全面完成智能化改造，實現(xiàn)了“全鏈智能”。

作為大健康生態(tài)的“終端”，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是“數(shù)智化排頭兵”，也正加速推進中醫(yī)醫(yī)療服務的數(shù)智化轉(zhuǎn)型。

本次募資中，將有約5%的資金用于智慧醫(yī)療、數(shù)字化和智慧化改造。

這將為其帶來更多的想象力。

例如，AI將“解放”醫(yī)生，重構(gòu)生產(chǎn)力，將使優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)養(yǎng)服務更加普惠、效率更高。

當越來越多用戶涌入，不只會帶來業(yè)績的飛躍，還會產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)反饋，驅(qū)動上游中醫(yī)藥產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)。

另外，AI還將助力管理服務業(yè)務，加速“同仁堂標準”的輸出。

未來，同仁堂醫(yī)養(yǎng)可能不只是一家To C的醫(yī)療服務公司，還有望進階成為一家To H（醫(yī)療機構(gòu)）的技術(shù)輸出公司。

乘AI東風，一家百年老字號，正開辟“新航線”。同仁堂醫(yī)養(yǎng)，戰(zhàn)亂世界的“壓艙石”，已經(jīng)站上了價值遷躍的新起點。

參考資料：

[1]. 同仁堂醫(yī)養(yǎng)IPO招股書

[2]. 慢性病成老年健康頭號殺手，如何做好慢病管理？-中國新聞網(wǎng)

說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。