指數“上漲乏力”要小心！熱點快速輪動，還有哪些投資機會？

行業配置層面，一方面，可在節前行業風格收斂過程中關注相對低位的消費、周期品種的輪動行情；另一方面，可基于年后題材博弈視角，關注主題性機會的再配置機會，如：（1）在國內外云廠商AI 資本開支持續擴張、算力國產替代進程有望加快以及應用端增量催化可期背景下，TMT 板塊、機器人領域的投資機會；（2）海外光伏擴產計劃疊加國家電網4 萬億投資催化下，電力設備行業的投資機會。

從大模型突破到AI智能體、AI智能終端落地，AI技術正全方位重塑我們熟知的世界。2022年11月，OpenAI 旗下ChatGPT-3.5 橫空出世，正式拉開人工智能時代的大幕；此后，Meta、微軟、谷歌等科技巨頭，以及百度、阿里、華為、騰訊、字節跳動等國內領軍企業競相入局。歷經多年高速迭代，OpenAI、Google、DeepSeek 等相繼推出性能卓越的大模型產品，英偉達、亞馬遜、華為等亦在硬件端持續攻堅突破；在軟硬件協同驅動下，AI應用商業化全面提速，豆包、元寶、千問、阿福等AI智能體風靡，AI眼鏡、AI玩具、智能駕駛等AI智能終端產品順勢興起。

從數據來看，目前AI對美國勞動力市場尚未呈現出整體的負面影響，整體影響并不顯著。綜合各行業對AI的暴露程度1和美國2023 年以來的分行業就業情況，發現兩者存在弱倒U型關聯，但并不顯著。一方面，AI 暴露程度較高的部分行業如計算機及外圍設備制造就業降幅較大，但同時軟件開發的就業招聘情況又明顯好于就業市場整體水平。另一方面，高AI暴露度以外的行業就業增速與AI暴露程度呈同向關系，AI 暴露程度增加反而促進就業。整體來看，AI 進步帶來的就業影響是異質性的，對不同的行業有所不同，目前整體影響并不顯著。

霍爾木茲海峽是全球能源運輸最關鍵的通道之一，承擔著約五分之一的全球石油　　與液化天然氣供應運輸量。自中東地區爆發戰爭以來，這條重要航道已事實上被封鎖，部分波斯灣能源生產國已被迫停產。這增加了嚴重依賴該海峽能源運輸的地區（尤其是亞洲地區）面臨能源沖擊的風險。需密切關注未來一周各方圍繞霍爾木茲海峽的博弈及應對策略。各方能否盡快形成一個疏通堵塞的具體解決方案，是判斷封鎖影響是否為暫時性的重要評估依據，因而，未來一周也會成為資本市場對此事件定價的關鍵時期。

典型HALO領域依托高壁壘有形資本，長期價值穿越技術周期。基于“重資產、低淘汰率”的定義，我們認為HALO交易標的有別于單純的重資產標的，若行業內部競爭較為激烈或技術路線面臨更迭，同樣易被AI 取代，因此HALO 交易標的通常需具備以下特征：一方面，行業具有較強的重資產屬性，前期資本開支規模較大，建設周期較長，且資產更新周期較久，受技術革新的沖擊較小。重資產壁壘明顯提高行業進入門檻，難以短期復制；另一方面，行業多數聚焦剛需領域或具備天然壟斷屬性，因此往往擁有較為穩健的盈利能力和現金流水平，可為投資者提供穩定回報。

上證指數始終是跟外盤走勢為主，本周看似指數有所企穩，實際上漲跌幅說明一切，只能說虧得少了點，但是始終處于虧錢行情之中的延續，究其原因還是機構資金持續減倉所致。銷售凈利潤率修復是ROE 企穩的主要拉動項，但這主要由于企業的成本壓降行為；同時，能夠體現產能利用率情況的總資產周轉率仍未見改善。

創業板指數走勢相對較強，但是微盤股明顯回調，這就導致了小盤股并沒有明顯的避險機會，只能說參與力度相對較大，仍然有很多個股在創新低，牛哥感覺這里的走勢與去年有相似之處，真正的反彈機會可能要等到清明之后了。從ROE 拆分看，其企穩主因凈利潤率回升，但上市公司擴表意愿不足、產能利用率仍處下行通道。從負債權益比看，剔除金融兩油后近年來A 股擴表意愿實際在下行，顯示內生性增長動能仍顯乏力。