消費者需求、渠道場景、競爭環境持續變化，2025年度，蒙牛乳業收入為822.449億元（人民幣，下同），較2024年度的886.748億元同比下降7.3%；權益股東應占利潤同比大幅上升1378.9%，達15.454億元。

圖源：蒙牛乳業財報（截圖）

對于全年業務表現，蒙牛乳業稱，鮮奶、奶酪、奶粉及國內冰淇淋板塊均實現雙位數增長；在“兩翼”側，創新業務在精深加工、功能營養等領域取得突破性進展，國際業務在東南亞市場及澳新基地均有不俗表現。

圖源：蒙牛乳業財報（截圖）

而財報顯示，主要因液態奶業務下滑的拖累，導致了蒙牛乳業全年營收的下滑，最終呈現“增利不增收”的局面。不過，蒙牛乳業表示：公司通過一系列精細化管理舉措提質增效，毛利率達39.9%，經營活動現金流達87.5億元，自由現金流達63億元，三項指標均創下歷史最高水平。其中，毛利率提升0.3個百分點，主要是得益于原奶價格下降，品類結構提升。

01

液態奶拖后腿

作為國內乳品行業亞軍，蒙牛乳業業務結構頗為多元，品牌也眾多。

財報顯示，2025年，作為蒙牛乳業基本盤的液態奶收入為649.393億元（2024年為730.656億元），占蒙牛總收入的79.0%（2024年占比82.4%）。

也就是說，在2025年，蒙牛乳業僅液態奶業務的收益就減少了81.263億元，成為整體營收下滑的“罪魁禍首”。

圖源：蒙牛乳業

不難理解，過去一年，整個國內乳品行業遭遇嚴峻的市場考驗，而蒙牛乳業也很難在整體需求疲軟的大趨勢下“獨善其身”。尤其是在常溫板塊，除了品類競爭加劇之外，渠道變革也給傳統乳企帶來巨大的沖擊。

盡管如此，蒙牛乳業液態奶板塊還是有亮點可尋的。蒙牛乳業在財報中表示，旗下低溫板塊積極把握消費場景多元化趨勢，憑借產品創新、渠道布局上持續突破，盈利能力不斷提升，連續21年穩居市場份額第一；蒙牛鮮奶板塊實現雙位數增長，其中“每日鮮語”實現高雙位數增長。

圖源：蒙牛乳業

報告期內，蒙牛鮮奶業務在大賣場、O2O渠道市場份額穩居行業第一，京東、天貓、拼多多等主流電商平臺市場份額同樣位居首位。在港澳市場，年內上市的每日鮮語4.0鮮牛奶、屋頂包鮮牛奶等多款產品，終端門店覆蓋數量超1000家。

02

冰淇淋業務雙位數增長

報告期內，蒙牛乳業的冰淇淋收入為53.933億元（2024年：51.754億元），占蒙牛總收入的6.5%（2024年：5.8%）。蒙牛乳業稱，通過調整產品結構、深化營銷聯動、優化RTM布局、強化客戶黏性、夯實渠道基礎、搶占新興賽道等舉措，實現國內冰淇淋業務雙位數增長。

圖源：隨變冰淇淋官方微博

報告期內，蒙牛乳業冰淇淋板塊“隨變轉系列”強勢回歸，脆筒系列推出流芯、雙享、小尖尖等多款脆筒冰淇淋；綠色心情上市紅豆雙皮奶冰淇淋，并聯合南方黑芝麻推出黑芝麻冰淇淋；冰+持推出巧克力雪泥、黃皮檸檬棒冰、海鹽檸檬雪泥等新品；高端冰淇淋品牌蒂蘭圣雪上市中國首款有機冰淇淋蒂蘭圣雪沙漠有機鮮牛乳冰淇淋并冰登陸高端會員超市Fudi等渠道，備受市場認可。

國內冰淇淋業務聚焦“隨變+綠色心情”雙品牌戰略，持續優化產品布局、場景適配，也實現了雙位數增長，盈利能力持續提升。

圖源：蒂蘭圣雪冰淇淋

蒙牛乳業表示，冰淇淋事業部將持續深化全渠道戰略布局，鞏固傳統渠道基礎盤，通過數智化賦能一線業務，實現冰柜覆蓋與終端效能的雙重提升；強化客戶黏性，實現穩定合作客戶數量提升。同時，積極搶占潛力賽道增量機會，生鮮電商、興趣電商、實時零售渠道均達成高增長，休閑零食系統精進產品適配，強化新品進店，加速拓展B端渠道定制及現制業務等新場景，打開更多增量市場空間。

此外，蒙牛乳業在財報中引援第三方數據顯示，艾雪品牌穩居印度尼西亞冰淇淋市場份額第一，菲律賓即食冰淇淋市場份額第二，公司于越南冰淇淋市場市占率突破至行業第二。同時，艾雪積極探索海外市場發展及多元品牌發展機遇。

03

奶粉業務實現全域增長

奶粉收入為36.434億元（2024年為33.205億元），占蒙牛總收入的4.4%（2024年占比為3.7%）。

在財報中，蒙牛乳業表示，蒙牛奶粉業務持續聚焦全年齡段人群的營養健康需求，以精準營養為產品與研發的核心戰略，提升產品的科技附加值與市場競爭力，同時推動科學品牌溝通、全渠道精耕，驅動奶粉業務下半年增長提速，全年錄得收入雙位數增長、盈利持續改善，實現跑贏大盤、全域增長。

蒙牛國內嬰幼兒配方奶粉業務持續聚焦瑞哺恩品牌。蒙牛乳業稱，通過各類營銷股東，驅動品牌知名度達歷史新高，業績增速領先行業；而成人奶粉業務持續聚焦悠瑞品牌，2023年12月，蒙牛中老年奶粉登頂全渠道市場份額第一。

圖源：澳洲貝拉米有機

此外，蒙牛海外嬰配粉品牌貝拉米有機年內錄得雙位數增長，持續鞏固澳洲有機奶粉銷量第一的品牌地位，中國跨境有機奶粉連續8年銷量第一；并在東南亞市場發展迅猛，越南市場翻倍增長，并持續擴展新加坡、馬來西亞、印尼等市場布局。

蒙牛乳業表示，奶粉板塊聚焦功能性細分市場，通過科研創新提升產品力，全年增長近雙位數，尤其是下半年增長提速至高雙位數水平。

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奶酪業務穩居行業第一

報告期內，蒙牛乳業的奶酪收入為52.655億元（2024年為43.197億元），占蒙牛總收入的6.4%（2024年占比為4.9%）。

蒙牛乳業稱，2025年，妙可藍多緊密圍繞To B和To C雙輪驅動，堅定推動「產品創新、品牌引領、渠道精耕、管理提效」四大核心舉措，奶酪市場占有率持續穩居行業第一，領先優勢進一步擴大，盈利能力顯著提升。

圖源：妙可藍多Milkground

在C端即食營養奶酪方面，核心單品奶酪棒保持穩健增長。針對年輕人、兒童及銀發群體推出奶酪小三角、捷捷高液體奶酪鈣、成長酪乳等新品；布局奶酪堅果脆、奶酪小丸子等休閑產品，精準適配山姆、零食量販等重點渠道，上架后廣受市場好評，進一步拓寬了消費場景。

C端家庭餐桌奶酪方面，公司通過品類優化實現穩步增長。國產淡味黃油貼合中式烹飪習慣，銷售規模穩步提升；馬蘇里拉奶酪和奶酪片銷量持續增長。

蒙牛乳業稱，妙可藍多B端在餐飲工業奶酪領域成效顯著。依托愛氏晨曦“專業乳品”與妙可藍多“專業奶酪”形成的“兩油一酪”全品類優勢，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖等五大核心客戶群，為B端客戶提供一站式奶酪解決方案，核心產品快速增長，馬斯卡彭國產原制奶酪實現規模化銷售。

報告期內，蒙牛奶酪板塊全年增長超20%，展現出強勁的增長態勢。蒙牛通過進一步加強與妙可藍多的協同，深化對其供應鏈、市場、渠道資源的全面賦能，助力妙可藍多奠定行業絕對領先地位。

05

凈利潤緣何大漲？

截至2025年末，蒙牛于全國共設有生產基地45個，并設在印度尼西亞2個、澳洲2個及菲律賓1個生產基地，年產能合共為1394萬噸（2024年和2023年分別為1399萬噸和1404萬噸）。

對比2024年，蒙牛乳業減少了新西蘭生產基地，產能也減少了5萬噸。

不過，相比處理上述現制產能之外，蒙牛乳業利潤增長的最大因素則來自于資產減值的大幅收窄。2025年蒙牛計提的資產減值預計在22億至24億元之間，相較于2024年高達40億元的減值規模顯著減少。

除此之外，蒙牛乳業清理應收賬款及委托貸款等歷史遺留問題，對資產負債表修復，進一步釋放了利潤空間。若剔除減值影響，公司經營利潤率預計達到7.9至8.1%，較2024年也有明顯提升。

與此同時，蒙牛乳業內部也在積極的降本增效。

業務經營費用總額（包括銷售及經銷費用、行政費用及教育附加費、城市維護建設稅及其他稅項）下降5.7%至262.440億元。其中，銷售及經銷費用減少6.4%至216.122億元，占集團收入的26.3%。不過，蒙牛乳業也并未因此縮減營銷費用，產品和品牌宣傳及營銷費用反而上升了4.2%至74.105億元，占集團收入的9.0%。此外，報告期內，蒙牛乳業的行政費用、教育附加費、城市維護建設稅及其他稅項同比均有不同程度的下降。

蒙牛乳業稱，受收入下滑影響，盡管本公司持續強化營銷費用的優化和固定成本管控，但規模經濟效益仍被削弱，導致經營利潤率同比下降；面對外部環境變化，本公司仍堅持戰略定力，加大研發及數字化領域投入，持續提升核心競爭力及運營效率。本公司經營利潤率為8.0%，較2024年（經營利潤率：8.2%）略為下降，但仍較2024年以前年度有所提升。

值得一提的是，2025年末，蒙牛乳業于中國大陸、香港、大洋洲及東南亞合計共聘用僱員超38000名。較2024年末的超41000名少了約3000人。僱員總成本（包括董事及高級管理人員薪金）也從2024年的81.315億元減少至77.341億元。僅此一項，也為蒙牛乳業同比減少近4億元的支出。

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