3月26日晚間，怡寶母公司華潤飲料（控股）有限公司（下稱“華潤飲料”）披露2025年業績。報告期內，華潤飲料實現營收110.02億元（人民幣，下同），同比下降18.6％；實現凈利潤9.85億元，同比下降39.8％。

圖源：華潤飲料財報（截圖）

這也是華潤飲料自2021年有可查數據以來，首次出現營收、凈利潤“雙降”的局面。不過，在此之前，華潤飲料就已經在盈利預警中預計凈利潤同比2024年的16.37億元下降約40%。

華潤飲料在財報中坦言，營收減少對于主要是由于包裝水銷量減少，加大營銷資源投入，以及產品結構變化影響。報告期內，華潤飲料毛利率為45.7%，同比減少1.6個百分點，華潤飲料稱主要是由于加大營銷資源投入以及產品結構變化的綜合影響。

不過，從市場角度來看，華潤飲料“雙降”背后，主要還是因為2025年持續的價格戰，直接導致了核心業務“怡寶”純凈水系列產品的價格體系“崩壞”，不僅導致其銷量銳減，更是讓其利潤空間被進一步擠壓。

01

包裝飲用水跌破百億

華潤飲料的包裝飲用水包括“怡寶”“怡寶露”“本優”和“FEEL”四大瓶裝水品牌，以及“怡寶”和“加林山”品牌下的桶裝水。其中，消費者最熟知的莫過于“怡寶”。

財報顯示，2025年，華潤飲料包裝飲用水實現營收95.04億元，同比2024年的121.24億元下降21.61%，在總收入中的占比也從2024年的89.7%下降至86.14%。值得一提的是，這也是華潤飲料的包裝飲用水業務自2021年以來，首次跌到百億以內。

圖源：華潤飲料財報（截圖）

其中，小規格（1L以下）瓶裝水產品實現營收50.96億元，同比2024年的70.28億元下降23.22%，在總收入中的占比也從2024年的52%下降至49%。

換而言之，2025年，華潤飲料整體營收少了25.19億元，但其整個包裝飲用水業務同比去年直接少賣了26.2億，其中，以500ml/瓶的怡寶純凈水為代表的小規格瓶裝水就少賣了16.32億元。

中大規格（1L-15L）瓶裝水產品實現營收36.37億元，同比2024年的46.07億元下降21.04%，在總收入中的占比也從34.1%下降至了33.1%。

桶裝水（18.9升）產品實現營收4.7億元，同比2024年的4.89億元下降3.89%，但在總收入中的占比從2024年的3.6%增長至4.3%。

華潤飲料在財報中稱，公司致力于成為水之集大成者，堅持“好水不分水種”的發展理念，推動多品牌多水種發展。以“怡寶”“本優”為重點發力品牌，通過規格擴充、包裝創新豐富產品線發展。年內推出“本優”包裝飲用水茶伴5L，主打泡茶概念，滿足家庭辦公場景需求；“怡寶”上市口袋裝純凈水210ml，適配外出在途飲用場景；2025年12月推出創新包裝產品“怡寶”紙盒裝330ml，在香港上市試銷……

圖源：怡寶

其實，從2024年開始，整個包裝水市場就陷入激烈的價格戰當中，尤其是純凈水領域，廝殺更是殘酷。作為品類一哥，華潤飲料不得不被動迎戰，采取以價換量的方式保住自己的市場優勢。

但事與愿違，據尼爾森零售的市場調研數據顯示，2024年12月至2025年12月，在包裝飲用水品類中，怡寶市場份額同比下滑1.8%。

進入2026年，瓶裝水市場的競爭似乎并沒有絲毫緩解。毫不夸張地說，如果價格戰不停止，對于華潤飲料而言，其中包裝飲用水領域的市場份額還會進一步被競爭對手蠶食。

02

飲料業務增速放緩

作為華潤飲料的“第二曲線”，2025年，華潤飲料的飲料業務實現營收14.99億元，同比2024年的13.97億元增長7.26%，在總收入中的占比從2024年的10.3%提升至了13.6%。

而在2021年至2024年，華潤飲料的飲料業務收入分別為5.22億元、7.17億元、10.68億元、13.97億元，占營收比4.6%、5.7%、7.9%、10.3%。值得一提的是，2022年至2024年，華潤飲料的飲料業務增速分別為37.36%、48.95%和30.81%。

在包裝飲用水遭遇“滑鐵盧”之際，華潤飲料的第二曲線也未能幸免，同比增速首次放緩至個位數。而多賣的1個億飲料，對于華潤飲料在包裝水領域超26億的下滑而言，也屬于“杯水車薪”，難以扭轉業績下滑頹勢。

圖源：怡寶

不過，華潤飲料并未放緩對飲料業務的熱情。財報披露，2025年，華潤飲料在飲料領域共推出23個新品SKU，“至本清潤”“蜜水系列”持續豐富口味及產品規格的延伸，“假日一刻”果汁系列及“佐味茶事”無糖茶系列升級產品及延伸規格，滿足消費者在即飲、分享及家庭使用等全場景下的差異化需求，積極打造第二增長曲線。

其中，茶飲料品牌三個，包括“至本清潤”草本植物飲料、“佐味茶事”茶飲料以及“愿事之茗”奶茶飲料。報告期內，“至本清潤”推出450ml燉梨新口味、1L暢飲裝和300ml迷你裝產品；“佐味茶事”無糖茶系列于2025年7月完成升級上市，產品容量提升至500ml，并同步推出“茉莉玉露”、“鐵觀音”、“巖茶”三大經典茗茶口味，1L暢飲裝產品同步上市……

果汁品牌兩個，即“蜜水系列”水果飲料和“假日一刻”果汁飲料。其中，“蜜水系列”在報告期內成功上市新口味“蜜水青提”，同步推出480ml常規裝與350ml迷你裝兩種規格；同期推出“蜜水檸檬”“蜜水青提”1L暢飲裝產品。

圖源：怡寶

在運動飲料領域，華潤飲料孵化了“魔力”品牌，，并全新上市550ml運動蓋以及1L大包裝產品，滿足不同運動場景下的產品需求。

在即飲咖啡領域，華潤飲料孵化了咖啡飲料品牌“焰焙”，并全新上市400ml拿鐵、摩卡兩個口味新品，以及180ml濃醇拿鐵、絲滑澳白兩個便攜裝。

值得一提的是，華潤飲料在2011年與“麒麟”品牌訂立的戰略合作，并引入了“午后奶茶”系列產品、“火咖”系列產品及“源自世界的廚房”系列產品作為我們產品組合的一部分。不過，在今年的財報中，華潤飲料稱：“我們與‘麒麟’品牌的IP合作已于2025年屆滿，截止目前，雙方未另行續期，相關合作已經終止。”

不過，從華潤飲料的子品牌布局來看，基本已經完成了對“麒麟”品牌相關IP的替代。

03

“謀變”

其實華潤飲料相比競爭對手而言，“短板”有目共睹。

圖源：怡寶

除了品類布局不均之外，產業布局有待進一步優化也是關鍵。畢竟，軟飲市場是一個對于產業布局較為依賴的行業。

華潤飲料在財報中稱，2025年內，本集團堅定踐行“1+N”產能戰略，持續推進產能布局優化以強化競爭力。在包裝水領域，依據優質水源地開發及物流樞紐選址標準有序實施產能擴張：除武夷山大包裝生產線、自建溫州工廠外，兩家合作工廠也已按計劃實現投產，以補充發展市場及紙盒包裝水產能。在飲料領域，在現有4家自有工廠穩定運營基礎上，新增2家合作工廠以優化華南地區及華東地區產能結構，有效降低綜合運營成本并提升市場響應效率。此外，宜興工廠二期項目已全面投入運營，湖北工廠建設亦按既定計劃穩步推進。

華潤飲料表示：“隨著新工廠相繼建成投運，本集團自有產能占比將持續提升，這不僅有效增強生產自主性、穩定性并降低整體生產成本，更為未來市場份額的持續拓展與盈利增長奠定堅實基礎，持續鞏固行業領先地位。”

與此同時，華潤飲料還在不斷的推進渠道優化，并開展渠道分類優化調整，在提升渠道效率的同時豐富渠道客戶類型，包括傳統渠道、KA渠道、特通渠道、教育渠道、休閑娛樂渠道、新興渠道、餐飲渠道、家庭渠道及電商等新興渠道。

華潤飲料表示，在鞏固傳統渠道優勢地位同時，積極拓展客戶體系及渠道商網絡，設定專項經銷商如品類經銷商、餐飲服務商、特渠服務商等類別，加強客戶自營能力，助力渠道及品項發展；持續拓展新興渠道，完善在線業務矩陣布局，迎合家庭消費場景搭建家庭渠道在線購買通道，強化消費者觸達；同時持續開發零食折扣客戶，通過差異化產品應對競爭，積極布局零食折扣銷售場景，推動多渠道共同發展，以滿足市場和消費者需求。

展望2026，華潤飲料表示，將繼續錨定品類多元、場景細分、價值高端方向構建戰略。

產品端，華潤飲料將著力打造梯度化產品矩陣，迭代茶飲料、運動飲料等成長品類。同時，依托以消費者為導向的研發機制，聚焦新品的細分場景，深度貼近消費者真實需求，快速響應消費者反饋并持續優化產品，強化產品核心競爭力。營銷與渠道端，面對充滿機遇與挑戰的2026年，將繼續深化體育營銷，依托“中國國家隊官方飲用產品”這一核心品牌資產，推動水飲品牌協同發力；同時精耕終端市場，融合全渠道網絡，以系統化策略強化市場滲透力。

華潤飲料表示：“本集團有信心推動實現高質量、可持續增長，朝著做優做強、建設世界一流綜合飲料企業的目標堅實邁進。”

THE END

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