GLJ Research分析師Gordon Johnson發(fā)出警告：當前席卷美股的超級IPO浪潮規(guī)模已遠超歷史上任何時期，而市場可用于吸收新股的資金卻捉襟見肘。歷史一再表明，創(chuàng)紀錄的股票發(fā)行往往不是市場繁榮的號角，而是頂部將近的信號。

Johnson在X平臺發(fā)帖指出，2026年美國IPO募資規(guī)模有望達到約2000億美元，不僅超過1999年和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的合計規(guī)模，更是2021年投機高峰期約1190億美元的近兩倍。

隨著SpaceX、OpenAI、Anthropic相繼排隊上市，疊加Alphabet、Meta、Oracle等科技巨頭近期宣布的大規(guī)模股權(quán)融資，未來三至四個月的股票供給可能以每月約1000億美元的速度持續(xù)砸向市場。

然而，承接這一供給的資金面卻嚴峻得多。Johnson指出，全美每月新增儲蓄約390億美元。"你不可能用每月390億美元的現(xiàn)金消化每月1000億美元的股票，這筆賬根本算不過去。"他寫道。

Johnson的結(jié)論直截了當：大規(guī)模股票發(fā)行并不創(chuàng)造需求，只會從現(xiàn)有市場中抽走流動性。在他看來，創(chuàng)紀錄的發(fā)行規(guī)模或許恰恰說明企業(yè)及內(nèi)部人士認為，當前市場正是出貨的好時機——投資者對此不可不察。

發(fā)行規(guī)模突破歷史極值，已超互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值

Johnson的分析以一組令人警覺的數(shù)據(jù)為起點。他指出，2026年美國運營類公司IPO募資規(guī)模有望接近2000億美元，超過1999年與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時期的合計總量，并大幅高于2021年投機峰值期的約1190億美元。

Johnson并未將這一數(shù)字解讀為市場強勁的佐證，而是視之為警示信號。"這張圖表應(yīng)該讓你當場停下腳步。"他寫道。在他看來，歷史上每次創(chuàng)紀錄的股票發(fā)行，往往都與過度樂觀情緒相伴而生，且在此后往往出現(xiàn)顯著的市場回撤。

不止IPO：全市場股票供給規(guī)模被嚴重低估

Johnson強調(diào)，單看IPO數(shù)據(jù)會嚴重低估當前股票供給的真實體量。IPO只是股權(quán)融資的一個類別，此外還包括增發(fā)、持續(xù)發(fā)行計劃（ATM項目）以及大股東的二級市場減持。

過去兩周，一系列大型科技公司相繼宣布股權(quán)融資：Alphabet完成約847.5億美元的股票發(fā)行，Meta提議進行數(shù)百億美元規(guī)模的股權(quán)融資，Oracle宣布在其更大融資方案中包含約200億美元的股權(quán)部分，Super Micro Computer則完成了70億美元的股票及可轉(zhuǎn)債融資。

將上述融資與IPO管線疊加，Johnson估計未來三至四個月將有每月約1000億美元的股票供給持續(xù)涌入市場，他寫道：

"這不是在'吸引'資本，而是在一筆一筆地抽干市場的現(xiàn)金。"

Johnson論點的核心是一道簡單的供需算術(shù)題。以約17.93萬億美元的可支配收入和2.6%的儲蓄率測算，全美每月新增儲蓄約390億美元——而僅SpaceX一家估值就約達800億美元，OpenAI、Anthropic隨后緊跟。供需缺口之大，一目了然。

Johnson指出，股票發(fā)行并不會憑空變出新資金。大型IPO或增發(fā)要求投資者重新配置現(xiàn)有資本——每一美元投入新股，便是從其他市場標的抽走的一美元。

在這一框架下，超級大單非但不會吸引增量資金，反而會與存量流動性形成競爭，對現(xiàn)有股票價格構(gòu)成壓制。

Johnson將每月約1000億美元的發(fā)行量與全美約1萬億美元的年儲蓄總量相比，得出的結(jié)論是：這一波發(fā)行浪潮足以耗盡整個市場的現(xiàn)金儲備。

歷史一再警示：發(fā)行高峰往往是市場轉(zhuǎn)折的先兆

Johnson在帖文中明確援引兩段歷史作為佐證：2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2021年SPAC熱潮。他認為，這兩段時期均出現(xiàn)了內(nèi)部人士在投資者熱情高漲時大規(guī)模出售股票的情形，而隨后都發(fā)生了顯著的市場下跌。

他特別指出，2021年曾出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的股票發(fā)行規(guī)模，當年晚些時候市場開始走弱，2022年更演變?yōu)橐粓鰢谰男苁小１M管Johnson承認當前環(huán)境與彼時存在諸多差異，但他認為供需之間的基本關(guān)系并未改變。

對Johnson而言，擺在投資者面前的核心問題，并非SpaceX、OpenAI或Anthropic是否代表令人振奮的商業(yè)前景，而是：面對這一規(guī)模空前的股票供給浪潮，市場究竟有沒有足夠的資本來承接，而不對現(xiàn)有資產(chǎn)價格造成實質(zhì)性沖擊？