經(jīng)常盯國際大宗商品的朋友，應該都發(fā)現(xiàn)了上周五的反常。往常油價大漲的時候，黃金都會跟著跌，這次偏偏反著來。布倫特原油漲了4.64%，倫敦金探到4377美元附近之后直接拉升，硬生生漲了2.68%。不少人都納悶，黃金這是抽什么風，怎么跟油價湊一塊漲了。

別不當回事，這事在華爾街交易圈和關注國際市場的經(jīng)濟學家那，已經(jīng)拉響最高級別警報。很多人覺得這就是市場偶然的波動，看完就翻篇了，其實這背后藏著大家不想面對的可能。

啥叫滯脹啊？說直白點就是經(jīng)濟躺平不動，物價還玩命漲。一邊是找工作越來越難，經(jīng)濟增長卡在那動不了，一邊是買啥都越來越貴。現(xiàn)在更不巧，已經(jīng)湊齊了高通脹、高債務、高利率，還搭上個低增長，這不就是往滯脹的方向湊嘛。

之前戰(zhàn)爭剛爆發(fā)那會，市場思路特別清晰，就是盯著高油價高通脹走。能源板塊蹭蹭往上漲，黃金反而被摁著打，還跌了不少。為啥啊，因為大家都覺得美聯(lián)儲為了壓通脹，肯定要加息，加息之后黃金這種沒利息的資產(chǎn)，誰愿意長期拿啊。資金都往美元現(xiàn)金跑，黃金自然沒人搶。

最近風向悄悄變了，上周下半段開始，戰(zhàn)爭升級的消息越來越多，美軍派地面部隊的概率越來越高，霍爾木茲海峽又開始緊張起來。這時候市場算賬的邏輯直接換了，美聯(lián)儲加不加息都往后排，第一名換成了避險和抗通脹。所以黃金才不跌反漲，走出了完全不一樣的走勢。

這可不是一次隨便的價格反彈，這是滯脹前兆第一次被市場用價格確認了。為啥所有市場玩家都怕滯脹，翻一翻幾十年前的歷史就懂了。上世紀七十年代那次滯脹，差點把當時如日中天的美國經(jīng)濟給拖垮，那時候真的是幾乎無解。那次滯脹，根子就是石油危機。

1973年第四次中東戰(zhàn)爭，阿拉伯國家給西方國家搞石油禁運，油價從3美元一桶直接干到12美元。剛開始一年大家還沒覺得有啥大問題，等到1974年，美國直接扛不住了。通脹率沖到12.3%，失業(yè)率升高到8%以上，GDP增長率直接掉成負的2.5%，怎么調都不對。放水吧，物價飛漲民怨大，緊縮吧，經(jīng)濟直接垮掉，進退兩難，誰來都不好使。

不光美國，全世界整個七十年代經(jīng)濟都沒緩過來，受到的影響太大了。現(xiàn)在回頭看當下，好多細節(jié)都跟當年對上了。中東戰(zhàn)爭陷入僵持，還越來越升級，油價因為海峽安全蹭蹭往上漲，通脹已經(jīng)抬頭，美聯(lián)儲也陷在進退兩難的境地里。

跟七十年代不一樣的是，這次高油價對新興市場的沖擊比美國還要大。日本韓國這些東亞國家，最近已經(jīng)因為高油價愁得睡不著覺。一環(huán)扣一環(huán)，再往下發(fā)展，搞不好就是全球性的經(jīng)濟衰退。

大投行摩根大通對黃金的判斷，最近也悄悄改了。之前他們一直覺得黃金跟美元高度綁定，之前黃金那波劇烈殺跌，也剛好符合這個判斷。從三月二十五號開始，摩根大通直接改了口風，說黃金進入多頭趨勢的概率漲得很快，和美元的相關性越來越低，避險抗通脹的屬性又回來了。

現(xiàn)在納斯達克已經(jīng)技術性破位，科技股承受的壓力大到不行，把能源和黃金當成風險對沖工具的必要性，已經(jīng)越來越高。市場永遠都是用腳投票，上周五黃金這么堅挺，其實就是大部分投資者都選了黃金的避險屬性。

現(xiàn)在很多人還在爭論，這到底只是戰(zhàn)爭帶動的短期情緒炒作，還是滯脹真要來了的長期信號。掰著手指頭算，滯脹的風險真的不小。美軍出兵的概率越來越大，各方說法都越來越硬，霍爾木茲海峽的風險一天比一天高。

美國有政客都放話了，這場戰(zhàn)爭大概要延續(xù)兩到四周，就算最后能邊打邊談，短期也緩不下來，油價根本壓不住。現(xiàn)在美國不少航空公司已經(jīng)開始按175美元一桶的油價做準備了，好多投行都公開警告，油價可能長期維持在120美元甚至更高的位置。

高油價只要拖個幾個月，傳導到化肥糧食這些生活必需品，分分鐘就能催生一場夠分量的通脹，甚至直接坐實滯脹。現(xiàn)在化肥和糧食價格已經(jīng)開始漲了，苗頭已經(jīng)明明白白擺出來了。四月一號，就是個不折不扣的關鍵節(jié)點。

如果到四月一號，戰(zhàn)爭還沒有全面緩和的跡象，甚至還在繼續(xù)升級，市場就會徹底換一套定價邏輯，滯脹的定價邏輯就會正式啟動。滯脹邏輯坐實之后，黃金和原油一起漲的行情，還會接著走很久。

按照歷史經(jīng)驗來看，黃金的漲勢說不定比原油還要持久，最終漲幅也會超過原油。要是這一切真的發(fā)生，對全世界經(jīng)濟來說，都稱得上是一場過不去的噩夢。

參考資料：央視新聞 《國際大宗商品市場走勢分析》