創業圈聚焦創新經濟，關注創投機構

如果回看國內科技公司的發展軌跡，漢王科技（002362.SZ）很難被簡單歸類。

這家公司起家于漢字識別系統，在PC時代一度風光，隨后經歷業績下滑，又在移動互聯網與AI周期中反復尋找新定位。盡管動作頻頻，產品層面的“確定性成功”并不多見。

3月28日，漢王科技披露2025年年報。一個顯眼的變化是，電紙書業務在京東、天貓平臺銷量升至第一，AI智能終端成為主要增長來源，帶動全年營收達到18.89億元，同比增長3.96%。

但增長并未傳導至利潤端。報告期內，漢王科技歸母凈利潤為-1.96億元，同比下滑77.87%；扣非歸母凈利潤為-2.11億元，同比下降73.31%。營收上行的同時，盈利能力繼續承壓。

“公司基本面還是在繼續改善中。”3月28日，漢王科技董秘周英瑜向創業圈記者表示，“營收端，AI讀寫本業務連續多月蟬聯電商平臺銷量冠軍，數字繪畫海外業務回暖明顯；費用端，多個創新項目在2025年結項或階段性結項，后續將按照‘量入為出’原則控制投入節奏，研發及銷售費用占比有望下降。”

事實上，漢王科技仍處在一個典型的過渡期：一邊是AI終端業務帶來的增長跡象，另一邊是尚未兌現的利潤模型。真正的轉折點，或許取決于這些新產品能否盡快跨過規模與盈利的臨界點。

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增長重心轉變

從收入結構看，漢王科技的增長重心正在發生遷移。

長期以來，筆智能交互業務是漢王科技的基本盤。這一業務可以追溯到1998年劉迎建創立漢王科技之初。當時公司以“漢字輸入之王”為目標，切入手寫識別與輸入技術。

2024年，筆智能交互業務實現營收10.93億元，占比超過六成；2025年進一步增至11.29億元，但同比增速僅為3.27%，占比也小幅下滑至59.77%。

這意味著，這一以芯片、模組、終端產品（數字繪畫產品、主動電容筆、無紙化簽批產品等）為核心的成熟業務，已進入相對穩定階段，對整體增長的拉動有限。

相比之下，AI終端業務開始成為新的增量來源。2025年，該板塊實現營收5.00億元，同比增長19.23%，營收占比提升至26.47%。盡管體量仍不及筆智能交互業務，但其增長速度明顯更快，結構性地抬升了漢王科技整體收入。

年報顯示，漢王科技AI終端業務主要包括AI智能讀寫本、AI柯氏音電子血壓計、仿生撲翼飛行器等品類。

其中，AI智能讀寫本是最核心的支點。近年來，亞馬遜旗下kindle電子書閱讀器退出中國市場，為漢王科技AI智能讀寫本業務帶來一定增長空間。2023年6月30日，亞馬遜停止Kindle電子書店運營，并于2024年6月30日停止云端下載及在線客服服務。

周英瑜表示，Kindle退出中國電子書市場后，漢王科技沒有簡單填補市場空白，而是深耕垂直場景。從單一閱讀擴展到手寫、錄音、OCR、語音轉寫、AI排版及跨設備協同。

這一變化，本質上是將電子紙平板從內容消費工具，轉向輕量級生產力工具。據相關預計，到2029年全球電子紙平板市場出貨量將達到2501萬臺，年度復合增長率將達到4.8%；其中，到2029年中國電子紙平板出貨量將達到660萬臺，年度復合增長率為20.8%。在無紙化辦公與學習需求推動下，這一品類正從小眾工具向更廣泛的消費場景滲透。

AI柯氏音血壓計、仿生撲翼飛行器等業務則仍處早期階段，商業化節奏不確定。漢王科技選擇通過“商業合伙人”模式，尋求能帶資金、資源和場景的合伙人共同拓展市場。

周英瑜預計，未來兩三年內，AI柯氏音血壓計、仿生撲翼飛行器等孵化創新產品將逐步放量，研發成果在營收端形成可量化回報，帶動公司營收及盈利能力的提升。

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今年產品或適度提價

自2022年以來，漢王科技已連續四年陷入虧損，2022年至2025年累計虧損達5.77億元。

虧損背后是持續擴大的費用支出。2022年到2025年，漢王科技研發費用分別為2.00億元、2.46億元、2.63億元、2.85億元。同期銷售費用分別為3.57億元、4.26億元、4.73億元、4.99億元。

“持續高強度投入對短期利潤形成壓力，但這是構筑長期競爭力的戰略選擇。”周英瑜向創業圈記者表示。

據其介紹，當前研發資金主要流向三個方向：一是前沿技術，包括磁容觸控芯片、天地大模型、生物嗅覺識別、仿生撲翼飛行器等；二是AI應用產品，如掃描王、語音王等App；三是AI終端產品，如電紙本的芯片、屏顯、數字筆及AI文本處理功能升級，以及能精準測量血壓的AI柯氏音血壓計。

與此同時，毛利正遭遇外部擠壓。消費電子行業競爭加劇，部分產品價格下探，而上游成本則出現反向波動。2025年，存儲等核心元器件價格上漲，對公司成本結構形成直接沖擊。

“原材料成本上升主要影響智能本等消費電子業務，整體毛利率承壓約1-2個百分點。”周英瑜認為，2026年，漢王科技一方面可以對現有正在銷售的產品適度提價，還可以提升高毛利AI硬件占比，以技術附加值消化成本；另一方面持續推進芯片方案替代，增強成本可控性。

周英瑜表示，隨著新產品逐步達到盈虧平衡點、前沿技術項目商業化落地，公司盈利能力有望改善。

3月27日，漢王科技報收18.77元/股，上漲1.13%，市值為45.88億元。

作者 | 朱成呈

編輯 | 郭儒逸

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