喜憂參半__

昨天，國家統計局公布了3月份的PMI數據，制造業采購經理指數（PMI）、非制造業商務活動指數、綜合PMI產出指數這“三大指數”集體轉正，并同步站上了50%的擴張區間。

這個信號非常積極，如勢頭不變，經濟拐點可能迎面而來。（說明一下：PMI高于50%表示經濟活動比上月有所擴張，低于50%表示經濟活動比上月有所收縮，PMI與50%臨界點的距離則表示擴張和收縮的程度）

看一下具體情況，附圖里面大家將3月份的數據與1月份、2月份的數據對比起來看會更加清晰。

3月份制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月上升1.4個百分點，高于臨界點，表明制造業景氣水平回升。

3月份非制造業商務活動指數為50.1%，比上月上升0.6個百分點，高于臨界點，表明非制造業景氣水平有所改善。

3月份綜合PMI產出指數為50.5%，比上月上升1.0個百分點，高于臨界點，表明企業生產經營景氣水平總體向好。

自2月28日美伊戰爭爆發以來，中國的通縮擔憂轉向了通脹預期，受中東地區地緣政治沖突擴大的影響，石油、化工等原材料價格大幅上漲，疊加物流運價抬升，輸入性通脹壓力變大，如果市場需求的恢復速度較慢，則可能對中下游制造業企業利潤造成擠壓，屆時有可能引發新一輪大范圍的裁員、降薪問題。

如果沒有美伊戰爭這個因素，我們對今年的預期還是偏樂觀的，因為中國可以跟著美聯儲降息2次左右，房地產本來就快要見底了，在“38號文”的加持下估計會有整體復蘇行情，而房地產復蘇后消費肯定會復蘇，隨后會繼續傳導到股市的上漲，皆大歡喜。

現在的情況是，美伊戰爭抬升了通脹預期，美聯儲降息沒了，全球能源供應鏈也斷了，比如目前很多化工廠都因為中東原油運不出來而停工，而這些利空當然最終影響的是全球經濟，也會對全球股市啪啪打臉。

“38號文”（自然資源部、國家林業和草原局3月10日發布的《關于進一步做好自然資源要素保障的通知》）發布之后，一線、強二線以及其他城市核心區域的樓市都出現了成交量價齊升的情況，這意味著2月28日開始的美伊戰爭的擾動并未對中國樓市復蘇進程造成實質性的影響。

當然，真實情況方面也容不得盲目樂觀，一是中美貿易戰及國際地緣政治沖突加深對中國經濟復蘇帶來了持續性的壓力；二是AI爆發對就業人群的巨大沖擊，包括核心中產階層因就業、收入預期的下降給國內消費復蘇帶來負面影響。

從全局角度去看中國經濟以及股市、樓市的話，短期內的下滑風險肯定還是很高，即便是美伊停戰，那也可能只有短期的沖高回落，因為全球供應鏈事實上已經被損壞，需要一定的時間才能修補回來。

鑒于上述分析，在國內外形勢變化的背景下去審視3月份的PMI數據，只能說是喜憂參半。

近段時間，有不少投資機構的同行問我們金融、投資行業會不會也迎來裁員潮，從數據反映的趨勢情況來看，金融行業的從業人員確實非常危險。

2026年以來，全球主要科技公司的裁員情況或許能更好地反映AI爆發帶來的裁員潮動向問題，大家可以看看以下這個表格：

從趨勢上看，與AI布局和技術迭代直接綁定的科技及關聯領域首當其沖，不僅大行業層面成為了裁員重災區，還涵蓋了人工智能基礎設施（如戴爾）、半導體、通信、互聯網平臺等細分賽道，比如艾邁斯歐司朗、愛立信等企業均在大規模裁員之列。

需要特別注意的是，金融行業正在成為“第二波”裁員重災區，比如銀行業大量后臺運營、合規審查、風險評估等崗位天然適合被AI替代。

總的來看，2026年以來全球企業的裁員潮整體上呈現出了“前緊后緩、規模分化”的節奏特征，其中1月份為裁員高峰，亞馬遜、聯合包裹（UPS）、陶氏化學等巨頭發布了大規模裁員公告，裁員力度最大、關注度最高；2月份節奏小幅放緩，全行業裁員公告數量、涉及人數較1月有所降溫；3月份開始轉向結構性調整，其中重磅裁員公告大幅減少，企業更傾向于針對性精簡、局部關停、中小型規模裁員，聚焦AI業務轉型和細分板塊優化。

我們覺得有必要提醒大家走出一個誤區，那就是裁員潮的背后，很多人的工作并不是被AI取代的，而是被使用AI的人取代的，因此很多同行擔心的裁員問題應優先考慮自己能不能成為掌握或使用AI的人。

當然，很多事情也有例外，以我們目前的城投、產投及創投類投資業務為例，因業務本身涉及復雜的交易談判和人性博弈問題，因此這種業務性工作肯定不是AI或者使用AI的人能夠輕易替代的。