TOP TOY再闖上市：激勵孫元文1億元，“吞噬”公司2025年利潤規模

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

名創優品旗下獨立潮玩品牌TOP TOY再度闖關上市。

3月31日，TOP TOY International Group Limited（大潮玩國際集團有限公司，下稱“TOP TOY”）遞交招股書，再度報考港交所上市。據貝多商業&貝多財經了解，TOP TOY曾于2025年10月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

此次報考上市，TOP TOY的成色幾何？

一、大手筆激勵高管，孫元文年薪超1億元

據招股書披露，TOP TOY曾是名創優品的全資附屬公司，成立于2020年。目前，該公司的定位為“一個獨立運營的專業潮玩集合品牌”。而所謂集合，指的是自有IP，以及IP授權合作等。

天眼查App新顯示，TOP TOY的主要經營實體為頭號玩家潮玩（廣州）有限公司，成立于2020年11月。目前，該公司的注冊資本為5000萬元，法定代表人為孫元文，全資股東為那是家大潮玩（廣東）文化創意有限公司，由TOP TOY HK LIMITED控制。

本次上市前，名創優品持有TOP TOY已發行股本總額的約86.9%。其中，葉國富、楊云云為名創優品的共同實際控制人，合計持股63.7%。穿透股權可知，葉國富、楊云云為TOP TOY的最終實際控制人。

據貝多商業&貝多財經了解，葉國富為名創優品執行董事、首席執行官（CEO），也是TOP TOY董事會主席（即董事長）。相比之下，TOP TOY創始人孫元文則為該公司執行董事、CEO，晏曉嬌為執行董事兼首席財務官（CFO）。

值得一提的是，孫元文2025年從TOP TOY取得超過1億元的薪酬。根據招股書，孫元文2025年的薪酬總計1.12億元，其中薪金、津貼和其他福利175.0萬元，酌情花紅27.4萬元，退休金計劃供款3.4萬元，以股份為基礎的付款約1.099億元。

而在2024年，孫元文從TOP TOY取得薪酬合計約為119.1萬元。另外，晏曉嬌2024年從該公司取得薪酬合計約為71.5萬元，而2025年同樣飆升至2496.8萬元。其中，以股份為基礎的付款約為2364.9萬元。

二、營收快速增長，2024年利潤驟降

相較于此前招股書，TOP TOY補充了截至2025年12月末的財務數據。2023年、2024年和2025年度，該公司的營收分別約為14.61億元、19.09億元和35.87億元，凈利潤分別約為2.12億元、2.94億元和1.01億元。

按非國際財務報告準則計量，TOP TOY的經調整凈利潤分別約為2.13億元、2.94億元和5.22億元，不難看出，TOP TOY的業績實現了快速增長。與之對應的是，該公司2023年至2025年的GMV復合年增長率超過50%。

2025年，TOP TOY于中國內地實現GMV人民幣42億元。根據弗若斯特沙利文報告，按GMV計，2025年中國潮玩行業的市場規模達人民幣875億元。其中，TOP TOY的市場份額為4.8%，而第一名為21.8%，第三名為4.1%。

從這個角度而言，TOP TOY的地位已經位于市場前列。但提及潮玩品牌，一定避免不了和泡泡瑪特（HK:09992）對比。前不久，泡泡瑪特發布的財報顯示，2025年，泡泡瑪特的營收約為371.20億元，較2024年的130.38億元增長184.7%。

作為對比，2025年，TOP TOY的營收約為35.87億元，尚不足泡泡瑪特的十分之一。另外，52TOYS于2024年的GMV為9.3億元，營收約為6.30億元。特別說明的是，52TOYS所屬的北京樂自天成文化發展股份有限公司亦曾于2025年5月遞表港交所。

不過，52TOYS并未能順利通過聆訊，且“失效”后并未及時更新，首次上市宣告失敗。（注：按照港交所相關規定，遞交招股書6個月未通過聆訊的企業招股書會自動“失效”，此后3個月內更新可正常推進上市）。

除此之外，美股中概股公司量子之歌也在完成對Letsvan的收購后，全面投入了潮玩行業，公司進一步更名為奇夢島（NASDAQ:HERE）。

三、繞不開泡泡瑪特

特別說明的是，52TOYS的定位為IP玩具企業，該公司創始人、董事長兼CEO陳威在接受訪談時曾表示，“52TOY不想做泡泡瑪特第二，而是想成為收藏玩具賽道的第一名”，并稱二者的發展路徑并不相同。

相比之下，TOP TOY的定位為潮玩集合品牌，產品矩陣涵蓋手辦、3D拼裝模型及搪膠毛絨等。和陳威一樣，TOP TOY創始人、執行董事、CEO孫元文在接受采訪時也曾表示，TOP TOY不對標包括泡泡瑪特在內的任何品牌。

在孫元文看來，TOP TOY的“全球潮玩集合”路線是開創性的，與泡泡瑪特完全不同。同時，TOP TOY也絕對不是要做潮玩界的名創優品。貝多商業&貝多財經發現，TOP TOY在招股書中更是將自己列入“潮玩集合零售商”行業。

萬變不離其宗，不管企業（品牌）如何包裝自身，但對于大眾而言，各品牌的定位與否并不重要，核心是能否買到滿意的商品，以及給予的情緒價值。正是情緒價值驅動，才讓諸多商品有了更為穩定的消費者，也是活下來的關鍵。

舉例來看，泡泡瑪特的經典IP形象LABUBU（拉布布）相關產品，在一定程度上比該公司更為知名，這是商品（產品）的影響力。在其他行業，這種情況也比比皆是，更有甚者，一個品牌名稱變成了行業名稱，但消費者卻并不知道兩者的區別，如安利、隱適美等。

對于TOP TOY而言，此次上市更像是一次對品牌實力的檢驗。