多渠道全線出擊

作者 | 勝馬財經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽文

近日，湯臣倍健發(fā)布2025年年度報告。2025年全年，湯臣倍健實現(xiàn)營業(yè)總收入62.65億元，其中境外業(yè)務LSG實現(xiàn)收入9.34億元，同比增長17.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.82億元，同比大幅增長19.81%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.14億元，同比增長76.94%。

公司董事長梁允超在《2026 湯臣倍健董事長致股東信》表示，經(jīng)過 2024 年的急跌、2025年的企穩(wěn)之后， 2026年公司將以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)全線出擊，湯臣倍健要用三年時間（2026-2028年）創(chuàng)出收入新高。這也意味著，最遲三年內(nèi)，湯臣倍健營收有望達到百億規(guī)模。

營收增速連續(xù)兩季超20%

湯臣倍健創(chuàng)立于1995年，2002年系統(tǒng)地將膳食營養(yǎng)補充劑引入中國非直銷領域，并迅速成長為中國膳食營養(yǎng)補充劑領導品牌和標桿企業(yè)，而2025年，正是湯臣倍健成立三十周年。

經(jīng)過了三十年來的不懈努力，湯臣倍健不僅參與提出了中國膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）行業(yè)定義，同時，還推動了中國膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)的健康發(fā)展，并實現(xiàn)了自身充滿韌性地成長。

截至目前，湯臣倍健已經(jīng)擁有 VDS 全品類的產(chǎn)品矩陣，涵蓋“湯臣倍健”“健力多”“l(fā)ifespace”等多個品牌，銷售產(chǎn)品覆蓋增強免疫力類（如蛋白粉）、女性健康類（如膠原蛋白）、骨骼健康類（如氨糖軟骨素鈣片）及維生素類（如多種維生素）等多個品種。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健實現(xiàn)營業(yè)總收入62.65億元，其中境外業(yè)務LSG實現(xiàn)收入9.34億元，同比增長17.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤逆勢7.82億元，同比大幅增長19.81%。

分季度來看，2025年第四季度，湯臣倍健實現(xiàn)營收13.54億元?，同比增長?22.2%?，這也是公司營收連續(xù)兩個季度實現(xiàn)20%+的增長；分渠道來看，2025年第四季度，湯臣倍健線上、線下分別實現(xiàn)收入9.84億元、3.57億元，同比增幅分別為26.8%、14.9%。

由于線上渠道的穩(wěn)定增長，2025年湯臣倍健線上渠道收入占比首次超過線下。具體來看，湯臣倍健境內(nèi)線上渠道實現(xiàn)收入33.72億元，同比增長0.28%，全年已企穩(wěn)回正。同期，公司線下渠道實現(xiàn)收入28.24億元，同比出現(xiàn)下滑，主要受藥店渠道客流及銷售規(guī)模下滑影響。

對此，公司董事長梁允超表示，藥店零售行業(yè)仍將持續(xù)震蕩和承壓，但“?！迸c“機”同在。為此，湯臣倍健將快速完成藥店全鏈路 DDI 數(shù)字化基建，測試新商業(yè)配送模式/新品價值鏈重構(gòu)等，并放大即時零售和連鎖會員共創(chuàng)業(yè)務，給消費者和合作伙伴創(chuàng)造更大的增量價值，最終完成藥店生意新模式的轉(zhuǎn)型升級。

分地區(qū)來看，湯臣倍健境外業(yè)務表現(xiàn)明顯優(yōu)于國內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健境外市場實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元，同比增長10.17%，占總營收比重為20.05%。其中，澳洲LSG境外業(yè)務實現(xiàn)收入9.34億元，同比增長16.43%。

與此同時，湯臣倍健在年報中給出了2026年收入同比雙位數(shù)增長的經(jīng)營目標。對此，湯臣倍健董事長梁允超在《2026 湯臣倍健董事長致股東信》表示，經(jīng)過 2024 年的急跌、2025年的企穩(wěn)之后，我們選擇在 2026年以再創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，開始全線出擊。重壓之下，湯臣倍健必須闖出中國藥店 VDS一條“新生路”。為此，梁允超提出湯臣倍健要用三年時間（2026-2028年）創(chuàng)出收入新高。這也意味著，最遲三年內(nèi)，湯臣倍健營收有望達到百億規(guī)模。

新品上新數(shù)量創(chuàng)歷史新高

膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）是指以維生素、礦物質(zhì)、動植物提取物等為主要原料，通過補充人體必需的營養(yǎng)素和生物活性物質(zhì)，達到平衡營養(yǎng)、調(diào)節(jié)機體功能的目的。相比傳統(tǒng)保健品鋪天蓋地的廣告轟炸，VDS標明產(chǎn)品的功效、成分及含量，功能相對清晰，受到消費者廣泛認可。

隨著居民消費能力的提升和健康意識的增強，國內(nèi)VDS市場持續(xù)擴大，湯臣倍健迎來快速發(fā)展期，并迅速成長為中國膳食營養(yǎng)補充劑領導品牌?！皻W睿數(shù)據(jù)”顯示，2023年湯臣倍健在中國VDS行業(yè)中的市場份額達到10.4%，排名第一。

然而，進入到2024年以來，國內(nèi)VDS行業(yè)經(jīng)歷了顯著的分化。一方面，線下藥店渠道受醫(yī)保統(tǒng)籌及個人賬戶政策調(diào)整等影響持續(xù)承壓，門店客流量出現(xiàn)下降；另一方面，線上渠道同樣面臨到流量成本高企、企業(yè)價格戰(zhàn)等沖擊，市場競爭日趨白熱化。在此背景下，湯臣倍健2024年度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了罕見的“硬著陸”。

面對急劇變化的外部環(huán)境，湯臣倍健董事長梁允超提出了2025年“以攻為首”的發(fā)展策略。為此，湯臣倍健既要堅決做有質(zhì)量的加法，也要堅定做低質(zhì)量、負質(zhì)量、負能量的減法。具體來看，公司靠主攻而不是防守來穩(wěn)住公司的基本盤，“要更用心、躬身、聚焦在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上”。

目前看，新品的上市與放量已經(jīng)成為湯臣倍健營收端企穩(wěn)的一個關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，湯臣倍健累計上新超85款產(chǎn)品，全年新品上新數(shù)量創(chuàng)歷史新高。這其中，既有熱門品類的迭代升級，也有向OTC、特醫(yī)食品等專業(yè)壁壘高的重功能品類延伸突破。

據(jù)年報披露，湯臣倍健依托“維礦分層”創(chuàng)新專利技術(shù)開發(fā)了新一代多維多礦雙層片產(chǎn)品，有效提升營養(yǎng)成分的活性及穩(wěn)定性；推出年度全新單品湯臣倍健臻鉆蛋白粉，以90%高蛋白、實測0膽固醇、0 乳糖、低脂肪的升級配方滿足消費者高蛋白、強免疫、輕負擔的健康需求。

同時，湯臣倍健持續(xù)深化成人鈣品類差異化布局，打造“高K2金標液體鈣”特色品線，針對18+全人群、新中年、女性群體精準推出多款新品；推出96%高含量且不易氧化的高品質(zhì)金裝魚油，打造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢；推出自主研發(fā)的首款OTC新品“健力多硫酸氨基葡萄糖膠囊”和第一個特殊醫(yī)學用途全營養(yǎng)配方粉“每益樂”，為消費者提供多樣化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品選擇。

湯臣倍健持續(xù)強化科技創(chuàng)新引領作用，2025年于國際權(quán)威期刊《Journal of food science》發(fā)表獨家抗衰原料NSPCC1?的最新研究成果，證實其多維度對抗皮膚衰老的積極效果，聯(lián)合中國科學院上海營養(yǎng)與健康研究所開展的抗衰天然成分研究突破性揭示PQQ抗衰新靶點，為探索安全、有效的天然抗衰物質(zhì)開辟了新思路。

華創(chuàng)證券研報指出，湯臣倍健作為保健品龍頭，品牌優(yōu)勢深厚，前期受渠道變革和消費趨勢變化影響經(jīng)營承壓，但積極調(diào)整應對，改革效果逐步見效。與此同時，湯臣倍健將2026年定位為“創(chuàng)業(yè)年”，明確營收雙位數(shù)增長目標，通過“多渠道全線出擊”重構(gòu)增長動能，公司收入規(guī)模擴張與盈利質(zhì)量修復有望實現(xiàn)共振。

END

勝馬財經(jīng)誠意原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載