獨立 稀缺 穿透

不斷韌性進化，成長無上限！

作者：聞道

編輯：張戈

風品：陳晨

來源：銠財——銠財研究院

越是洗牌期，越凸顯龍頭底色。面對市場深調，“天生要強”的蒙牛交出一份韌性答卷。

3月25日，公司2025年報亮相：營收822.4億元，經營利潤65.6億元，凈利15.45億元 ，同比增長1378.70%。毛利率39.9%，經營活動現金流87.5億元，自由現金流63億元，三項指標均創下歷史最高水平。

成績單來之不易?；赝?025年，供需格局調整、消費需求分層、市場競爭日烈，中國乳業進入重構深水區。復雜局面下，蒙牛并未隨波逐流，開啟一場面向長期增長的系統性變革。盈利能力和現金流的快速修復，讓企業多了幾分周期跨越底氣，向市場詮釋了“一體兩翼”戰略和深度管理進化的成果。

01

基本盤、增量盤雙飛

“多輪驅動”時代已來

LAOCAI

管理學家愛迪思曾言，企業生命周期的最優路徑，并非自然演進，而是通過有意識的干預與整合來找到最優解。

“2025年，我們堅守長期主義，保持戰略定力！”在3月26日發布會上，蒙牛總裁高飛的開場白擲地有聲。

確實，這一年中國乳業考驗重重：一方面上游養殖持續承壓，原料奶價格一度跌至近十年新低。一方面消費復蘇進程緩慢，人口結構變化對市場總量形成沖擊，消費行為日趨理性務實。

面對多重壓力測試，蒙牛用清晰的頂層設計來對抗不確定性。堅定推進“一體兩翼”戰略，保持自我進化定力，從傳統乳業巨頭向全品類營養健康平臺加速轉型。一體”是指核心主體業務——以液態奶為代表的傳統優勢板塊。這是蒙牛根基，收入基本盤，也是利潤主來源。“兩翼”則分別指向兩方向：一是鮮奶、奶粉、奶酪等新業務板塊，它們代表未來增長空間；另一翼是國際化布局和產業鏈延伸，它們代表更廣闊的市場視野和更深的資源掌控。

該戰略底層邏輯清晰而務實：“一體”穩住基本盤，確保公司在行業波動中不致失速；“兩翼”打開增長空間，在消費升級和產業變革中捕捉新機遇。兩者深度協同賦能——基本盤穩定為新業務提供資源底氣，新業務反過來為基本盤分擔壓力、平滑周期。

這種協同在2025年得到了極大激發?！皦号撌币簯B奶，通過產品創新與渠道重構，下半年以來，逐步實現企穩回升。鮮奶更表現亮眼，全年保持雙位數高增長，跑贏行業整體增速。

面對市場“既要品質、又要性價比、還要個性化”的多元消費訴求，多品類創新無疑是破局最優解。蒙牛高端鮮奶品牌“每日鮮語”持續領跑賽道，A2β-酪蛋白鮮奶、0乳糖雙蛋白牛乳等創新品精準切入細分需求，有效拓寬了飲奶人群。而針對6.6億乳糖不耐受人群推出的“軟牛奶”，則是蒙牛打破飲奶門檻的又一力證。

低溫領域，同樣構筑起領先優勢：蒙牛連續21年穩居市場份額第一，功能酸奶、高端酪乳等品類成為核心引擎，冠益乳“早8噸噸桶”等渠道定制品持續熱銷。

奶粉業務也有喜報，2025年收入雙位數增長，嬰配粉品牌“瑞哺恩”國內增速領先行業，“瑞哺恩恩至”斬獲全球乳業大會18屆以來唯一中國嬰配品牌金獎。成人奶粉品牌“悠瑞”憑借“骨力金裝”等明星產品吸粉無數，截至2025年12月，蒙牛中老年奶粉登頂全渠道市場份額第一。

拔得頭籌的還有奶酪與冰淇淋冰淇淋板塊，前者同比增超20%，妙可藍多市占率穩居行業第一，To B與To C雙輪驅動成效顯著。冰淇淋國內業務雙位數增長，海外冰淇淋品牌“艾雪”在印尼穩居市場份額第一，菲律賓即食冰淇淋位居第二，越南冰淇淋市占率升至行業第二。

鮮奶、奶粉、奶酪、冰淇淋四板塊同步雙位數高增，標志著蒙牛正從“一業獨大”向“多輪驅動”加速轉型，已找到長期穩增的最優解。

值得一提的是，蒙牛營養健康平臺聚焦乳品精深加工、功能營養與專業營養領域，推動產品向高附加值轉型。如運動營養品牌“邁勝”，2025年持續發力，完成近億元A輪融資，形成覆蓋運動全場景的專業產品矩陣；虹摹生物也有三款HMO獲批，躋身國內唯一擁有三證的本土企業......

國際化方面，蒙牛通過整合全球優質奶源、科研、技術資源，打通國內外供應鏈協同體系，推動中國乳業走向全球。以奶粉“貝拉米”為例，澳洲和東南亞實現快增，越南市場翻倍增長，并持續擴展新加坡、馬來西亞、印尼等市場布局。

整體來看，基本盤增量盤雙開花，上述財報回歸建立在扎實基本面上，后續的韌性進化仍有可持續性。作為掌舵蒙牛的首個完整財年，總裁高飛無疑交出了一份合格甚至超預期的成績單。

中國商業聯合會專家委員會委員朱丹蓬對銠財表示，高飛對蒙牛的優勢與短板有著深刻洞察，這為其后續的戰略調整、策略優化及組織調配奠定基礎。“一體兩翼”戰略思路清晰明確，有望為蒙牛帶來全新的高質量躍升。市場應當給予品牌充分的時間與耐心，讓這些變革舉措穩步落地、逐步釋放成效。展望未來，隨著中國人口結構優化與消費升級的紅利持續釋放，蒙牛的發展前景依然值得期待。

02

四大能力、一條護城河

系統價值鏈這樣養成

LAOCAI

期許是有邏輯的。利潤改善、現金流新高只是“看得見的業績”，品牌建設、科技創新、數智轉型、渠道升級，實際上一場深入肌理的能力進化正悄然發生，蒙牛一點點構筑起支撐長期發展的系統能力。

品牌建設方面：2025年，蒙牛不僅攜手國產動漫電影《哪吒之魔童鬧?！罚ā赌倪?》），通過深度IP綁定與長期品牌合作，推動新時代國貨與國漫的創新融合，共同講好中國品牌故事、助力民族品牌“出海”。

同時以“百城馬拉松”為戰略抓手，持續掀起全民健身熱潮?；顒痈采w全國百座城市，將“營養助力每一步”的理念深植于萬千跑者心中。正如哪吒“我命由我不由天”的拼搏精神，每一位跑者也在賽道上挑戰自我、突破極限，而蒙牛則以高品質營養全程相伴，讓國潮力量與運動激情同頻共振。

同時，成人奶粉品牌“悠瑞”攜手央廣電視總臺，歷時八個月，深入安徽、江西、四川、江蘇、湖南、湖北六省，打造現象級廣場舞盛典，全年活動總曝光近15億，主話題#和悠瑞把廣場舞跳上央視#閱讀量超3.4億。

在行業分析師孫業文看來，蒙牛的品牌建設路徑不再滿足于功能層面的產品營銷，而是以長期主義為根基，將品牌精神與國家戰略、社會議題、消費情感深融，這或許是最高級的品牌升級打法。

渠道賦能方面：蒙牛加快推進傳統與新興渠道的全面升級，構建起“全域渠道生態”，實現線上線下場景的無縫銜接。線上，持續深化與平臺電商、內容電商、直播電商等平臺的合作，推動網銷商與會員規模雙增。

線下，鞏固傳統渠道的同時，積極響應渠道定制需求，加速在新賽道卡位：在零食折扣賽道，與鳴鳴很忙等頭部品牌合作，以定制化小包裝切入縣域市場，為山姆等提供定制產品；在B端餐飲渠道，針對咖啡店、酒店早餐等場景開發專用產品，開辟業務增量。

換言之，渠道不再是簡單通路，而是產品價值的放大器、加速劑——蒙牛正以渠道升級為抓手，將品牌勢能精準轉化為市場動銷，實現從“廣撒網”到“精耕細作”的跨越。

科研背書方面：蒙牛自主研發的HMOs再次獲批，“活性鎖鮮工藝”獲國際認證，自研益生菌Lc19、Hi188相繼登上國際頂刊。瑞哺恩憑借母源MLCT專利親和配方榮獲全球乳業大會“最佳嬰童乳品金獎”，實現了中國品牌該獎項上的歷史性突破。

依托集團全球研發資源，蒙牛奶粉事業部在專業營養領域斬獲突破性進展，成功推出安糖盾益生菌與Sosodaily益生菌粉，精準切入控糖與體重管理等專業營養細分賽道。

數智轉型方面：蒙牛實現全產業鏈的深度滲透與系統重構，努力將數字智能融入源頭牧場到終端消費的每一環節，形成“數智合力”、驅動全鏈降本增效。

在牧場端，通過智能穿戴、智慧奶廳、無人化飼喂等，構建起覆蓋生產全環節的智慧養殖體系?！笆奈濉逼陂g，蒙牛合作牧場奶牛平均單產從16公斤提至35公斤，牧場平均降低公斤奶成本近0.2元。

在生產端，蒙牛加快推進智能制造，寧夏工廠是全球乳業首座全數智化工廠、全球液態奶首家“燈塔工廠”，2024年入選工信部5G工廠名錄，2025年又入選首批“卓越級智能工廠”。

2025年8月，蒙牛低溫武漢工廠榮獲FWRC福布斯世界紀錄認證，成為“世界上產能最大的單體低溫酸奶工廠”。該廠擁有全球領先的智能化柔性生產線，能支撐世界級產能的72小時黃金供應鏈體系，15個廠倉網輻射22個省份，105條發運路線服務客戶，是全國首個全品類通過該認證的企業。

在消費端，蒙牛通過“一物一碼”實現產品質量一鍵追溯，滿足消費者知情權。早在2023年，就推出全球首個營養健康模型——MENGNIU.GPT，其通過AI技術為消費者提供“千人千面”的定制服務。

從沙漠牧場的智慧項圈，到寧夏工廠的算法指揮，再到武漢工廠的世界紀錄，蒙牛正以全面數智化重塑全產業鏈，構建起覆蓋“牧場—工廠—市場”的端到端數智生態，為乳業提質增效、高質量發展注入源源動能。

戰略學家波特的“價值鏈”理論指出：企業間的競爭不是單一環節比拼，而是整個價值鏈的全方位較量。需將研發、生產、營銷、服務等各環節“串聯”成有機系統，持續為消費者創造新價值。

在銠財看來，蒙牛上述四大能力建設，正是該理論的系統實踐：科技創新構筑了“源頭壁壘”，數智轉型重塑了“效率中樞”，品牌建設賦予“情感溢價”，渠道升級打通了“最后一公里”。當四大能力匯成一脈，蒙牛式系統價值鏈便悄然養成，橫亙出一道稀缺且難復制的特色護城河。

03

頂級體育IP賦能

全球舞臺的中國品質

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不要小看了護城河威力，經歷了深度蓄力，蒙牛正迎來價值躍遷的機遇期。

2026是體育大年，冬奧會、世界杯兩大頂級頂級賽事齊聚，蒙?！爸鲌鰰r刻”到來——是獨一無二的營銷機遇，更是檢驗品牌產品能力的試金石。

從2018年俄羅斯世界杯，到2022年卡塔爾世界杯，再到即將開啟的2026年美加墨世界杯，蒙牛的贊助已跨越三屆。伴隨頂級賽事IP轉化為品牌優勢，消費者心中牢固建立起“蒙?！迸c“世界杯”的強關聯。

在奧運賽道上，蒙牛作為奧林匹克全球合作伙伴（TOP），同樣構建起覆蓋奧運會、NBA等頂級IP矩陣，系統性地占領體育營銷制高點。以2026年米蘭冬奧會為例，蒙牛為冬奧村提供全脂純牛奶、0乳糖簡酸奶及黃油等多款乳制品——這是中國乳企首次在境外冬奧會提供服務保障。且歐洲是全球最成熟的乳業市場，標志蒙牛的品控與全球供應能力已獲國際認可。

情緒價值也拉滿：冬奧期間，無論谷愛凌沉著奪金，還是徐夢桃堅守衛冕，蒙牛都第一時間致敬每一位拼搏的中國健兒，“天生要強”的品牌精神與全民情感深度共鳴，繼而轉化為市場影響力。秒針營銷科學院數據顯示，蒙牛登頂2026米蘭冬奧品牌數字資產榜，實現社交聲量、互動量與品牌口碑全面領跑。

現代奧林匹克創始人顧拜旦曾言：奧林匹克最重要的不是勝利，而是參與；生活中最重要的不是成功，而是奮斗。同樣，蒙牛的體育營銷早已超越“唯獎牌論”的固有邏輯，進入深耕長期價值的新周期。自我突破、永不認輸的發展精神與億萬用戶實現了深層共鳴，成為蒙牛跨越周期、逆勢生長、引領賽道變革的靈魂底色。

04

奔赴四大價值

開啟全新生長大門。

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強勁的進化韌性，是對長期價值的篤定堅守。

2025年，面對行業低谷期，蒙牛主動優化資產質量，識別并出清歷史遺留風險，不斷精進管理效能蓄力積勢。伴隨基本面回暖信心回升，股東回報步伐日益有力——2025-2027三年股東回報計劃明確每股分紅穩定提升，2025年每股分紅0.520元、總額20.17億元，向外界傳遞管理層對企業長期價值的篤定看好。

這份篤定，不止于財務回報，更延伸至企業責任的邊界，比如ESG投資，正成為衡量這份責任的"第二張財報"。

2025年5月，蒙牛從近300家企業中脫穎而出，成為唯一登上《財富》中國ESG影響力榜的乳制品企業。這并非偶然：蒙牛已連續兩年入選標普全球《可持續發展年鑒》，MSCI ESG評級穩居行業最高的AA級，2024年更成為全球首家榮獲國際質量促可持續發展獎的食品企業——此次上榜，不過是ESG實踐又一次被看見。

具象2025年，蒙牛的ESG行動更加具體可感：全系列屋頂包切換FSC認證紙板，PET瓶逐步淘汰PVC包裝；每日鮮語成為香港氣候論壇唯一指定用奶，鮮奶ESG案例入選中國香港大學課程。還聯合供應鏈伙伴成立ESG商業聯盟，將可持續發展的責任從企業內部延至整條產業鏈。

在蒙?？磥恚珽SG的價值沿產業鏈層層傳導：上游推動牧場減碳與零毀林采購，對供應商明確ESG要求；下游參與B端客戶碳減排項目，將綠色能力轉化為客戶選擇的關鍵。從牧場到餐桌，蒙牛正在打造一個負責任、可持續的產業生態圈，經濟、社會與環境效益在此交匯。

日前，由聯合國糧食及農業組織（FAO）、國際乳業聯合會（IDF）與印度尼西亞國家研究與創新署（BRIN）聯合主辦的“可持續畜牧業轉型國際戰略會議”在雅加達舉行。蒙牛集團高級執行總裁、蒙牛公益基金會理事長李鵬程受邀出席，并在“行業領袖對話”環節發表講話，分享蒙牛在可持續發展領域的實踐經驗，為印尼乃至東南亞乳業發展提供了可借鑒的“蒙牛經驗”。

Wind數據顯示，截至3月27日收盤，蒙牛港股股價大漲5.27%，領漲港股消費板塊。拉長周期來看，恒生指數年內下跌4.23%，蒙牛則累計上漲15.22%，顯示出市場對其戰略成效的持續認可。

花旗研報指出，預計蒙牛2026年銷售額將迎來恢復增長，利潤率將重新擴張，因原奶價格有望年中周期性回升、正經營杠桿、聯營公司扭虧以及低基數——公司最困難的時期即將過去，維持“買入”評級。

的確，沒有一個冬天不會過去，企業當下蓄力越多，未來起跳就有多驚艷。正如高飛所言，面向未來，蒙牛將以產品價值，為消費者創造全生命周期的健康價值；以創新價值，為產業鏈創造高質量發展的生態價值；以經營價值，為投資者創造長期穩健的回報價值；以產業價值，創造守護人類和地球共同健康的社會價值。

如果說，2025年的毛利率新高、現金流回暖，是對高飛等高管層堅定推進“一體兩翼”戰略和深度管理進化的初步褒獎，那么2026，就是蒙牛向“健康牛”“世界?！奔铀龠~進的脫變之年。

懷揣長期主義，不斷奔赴四大價值、向上奔跑的蒙牛成長無上限，正在開啟一扇全新生長的大門。