曾經(jīng)的地產(chǎn)標(biāo)桿萬科如今正經(jīng)歷一場前所未有的風(fēng)暴。高管密集被查、千億巨虧纏身，從區(qū)域封疆大吏到集團(tuán)核心層，從在職人員到離職元老，無人能置身事外。

這場自上而下的清算不僅撕開了萬科隱藏多年的資金黑幕，更宣告了其舊時(shí)代的終結(jié)，當(dāng)昔日的穩(wěn)健巨頭陷入泥潭，千億虧損的背后究竟還藏著多少未被揭開的秘密？

進(jìn)入2026年3月萬科的反腐調(diào)查驟然升級(jí)，多位昔日手握重權(quán)的區(qū)域高管接連被帶走，這場風(fēng)暴的力度與廣度遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

此次調(diào)查最顯著的特點(diǎn)就是追溯歷史、不留情面、不論在職離職，徹底打破了過去離職即安全的潛規(guī)則。

最先引爆輿論的是原西南萬科貴陽公司總經(jīng)理吳忠友，這位早已離職數(shù)年的老地產(chǎn)人，本以為早已安全著陸卻因十多年前在土地獲取、工程發(fā)包中埋下的隱患被重新翻出最終未能幸免。

他當(dāng)年主導(dǎo)的多個(gè)與地方國企合作的大盤項(xiàng)目，在行業(yè)繁榮期風(fēng)光無限，如今卻成為利益輸送與違規(guī)操作的重災(zāi)區(qū)。

與吳忠友同期涉案的還有曾被視為郁亮心腹愛將的王潤川，作為郁亮的前秘書王潤川深得信任，被外派云南后戰(zhàn)績斐然，將區(qū)域銷售額從20億做到近200億是公認(rèn)的業(yè)務(wù)干將。

2024年他以赴港深造為由功成身退，本是完美離場卻在此次清算中被一并揪出，曾經(jīng)的紅人、業(yè)績的功臣在歷史問題面前同樣不堪一擊。

深圳區(qū)域同樣未能幸免萬科頂級(jí)豪宅項(xiàng)目臻山府的前操盤手也被調(diào)查，直接牽出萬科隱藏多年的影子金融帝國博商資管。

這個(gè)在工商層面與萬科若即若離的機(jī)構(gòu)，實(shí)則是萬科繞開監(jiān)管、進(jìn)行表外融資的核心平臺(tái)，堪稱地下金庫。

博商資管的問題曝光意味著調(diào)查已從項(xiàng)目層面，深入到萬科最核心的資金運(yùn)作體系，如果說區(qū)域高管落馬是枝葉之變，那么集團(tuán)核心層的崩塌則是動(dòng)搖根基的主干之殤。

原總裁祝九勝這位被稱為萬科財(cái)神爺?shù)暮诵娜宋铮?025年10月被正式采取刑事強(qiáng)制措施。

他一手搭建了以鵬金所、博商資管為核心的表外融資網(wǎng)絡(luò)，通過復(fù)雜操作將資金在體內(nèi)循環(huán)，把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給員工與供應(yīng)商，祝九勝的落馬直接牽出十余名核心人員撕開了萬科高層的利益黑幕。

更具戲劇性的是救火隊(duì)長辛杰的陷落，2025年1月深鐵集團(tuán)派辛杰出任萬科董事長，本是為穩(wěn)定局面、化解危機(jī)。

誰料僅8個(gè)月后他就在高管會(huì)議上被當(dāng)場帶走，問題不僅涉及萬科任期，更追溯至其在深鐵集團(tuán)的過往，連國資派來的自己人都無法全身而退，足見萬科問題之深、清算之嚴(yán)。

風(fēng)暴甚至席卷至萬科的靈魂人物，掌舵萬科十余年的郁亮于2025年1月辭任董事長，2026年1月徹底卸任法人退休，全程低調(diào)無聲公告中無一句感謝之詞。

而早已退休的創(chuàng)始人王石也被納入事實(shí)上的出境管控，其妻子田樸珺更曾被邊控，后因赴日照顧女兒才解除。

從一線區(qū)域到集團(tuán)總部，從在職高管到退休元老，萬科的權(quán)力網(wǎng)絡(luò)正被徹底拆解、逐一清算。

萬科此次大清算的核心絕非簡單的貪腐個(gè)案，而是對一整套隱藏多年、規(guī)模龐大的表外融資體系的全面起底。

阿權(quán)認(rèn)為這套被祝九勝等人精心搭建的影子帝國，既是萬科過去高速擴(kuò)張的秘密武器，也是如今千億虧損風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源所在。

所謂表外融資通俗來說就是不體現(xiàn)在公司官方財(cái)報(bào)上的負(fù)債與資金運(yùn)作，目的是繞開監(jiān)管對負(fù)債率的限制，用更少的自有資金撬動(dòng)更大的規(guī)模。

萬科的這套體系以鵬金所和博商資管為雙核心，構(gòu)建了一個(gè)密不透風(fēng)的資金閉環(huán)，鵬金所是萬科控股的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，也是資金循環(huán)的中轉(zhuǎn)站，其運(yùn)作模式堪稱空手套白狼。

萬科先將項(xiàng)目回款、閑置資金以極低利率存入關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司，再轉(zhuǎn)入鵬金所，隨后鵬金所以10%甚至更高的利率，貸款給員工用于強(qiáng)制跟投項(xiàng)目。

同時(shí)向供應(yīng)商、施工方發(fā)放年化18%-24%的高利貸，這些錢最終又回流到萬科項(xiàng)目，形成萬科—員工/供應(yīng)商—萬科項(xiàng)目的內(nèi)部循環(huán)。

這套玩法的本質(zhì)就是把公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)行轉(zhuǎn)嫁給內(nèi)部員工與外部合作伙伴，員工被裹挾借錢投資，項(xiàng)目虧了自己扛，供應(yīng)商被高息貸款綁定，利潤被層層盤剝。

而博商資管則更隱蔽通過復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，撬動(dòng)千億級(jí)別的外部資金，用于小股操盤等高杠桿項(xiàng)目，表面是合作共贏，實(shí)則是變相吸血掏空上市公司。

在房地產(chǎn)上行期，房價(jià)飛漲、銷售火爆，所有違規(guī)操作與風(fēng)險(xiǎn)都被繁榮掩蓋，這套體系讓萬科實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超自身實(shí)力的擴(kuò)張，高管們也從中獲得巨額利益。

但當(dāng)行業(yè)潮水退去，銷量暴跌、項(xiàng)目虧損所有隱藏的雷區(qū)瞬間引爆，2024年7月鵬金所理財(cái)產(chǎn)品大面積逾期、資金鏈斷裂成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)印證了這場災(zāi)難的慘烈程度，2024年萬科巨虧494.78億元，創(chuàng)下上市以來首次年度虧損。

2025年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至885.56億元，兩年累計(jì)虧損超1380億元，曾經(jīng)引以為傲的毛利率已跌至不足3%的冰點(diǎn)，從行業(yè)盈利標(biāo)桿到A股虧損王，萬科的墜落正是過去依賴杠桿、野蠻擴(kuò)張模式的必然結(jié)局。

這套影子帝國的崩塌不僅是財(cái)務(wù)問題，更是治理的潰敗，職業(yè)經(jīng)理人權(quán)力過大、監(jiān)管形同虛設(shè)、內(nèi)部人控制嚴(yán)重，讓萬科從混合所有制標(biāo)桿淪為利益輸送的平臺(tái)。

如今的清算本質(zhì)上是對過去十幾年瘋狂擴(kuò)張、監(jiān)管缺位的一次總追責(zé)。

高管層的集體淪陷與千億巨虧徹底宣告了萬科舊時(shí)代的終結(jié)，隨著深圳地鐵集團(tuán)主導(dǎo)的強(qiáng)力介入，萬科正經(jīng)歷一場深刻的權(quán)力重構(gòu)與治理重塑。

在阿權(quán)看來這場自上而下的大清洗，雖是被動(dòng)之舉，卻是萬科活下去、重生的唯一出路。

最直觀的變化是從職業(yè)經(jīng)理人主導(dǎo)到國資全面掌控的徹底轉(zhuǎn)向，郁亮?xí)r代結(jié)束后深鐵系的黃力平接任董事長與法人，總部職能部門大幅壓縮此前分散在各區(qū)域的大權(quán)被悉數(shù)收回。

曾經(jīng)諸侯林立、封疆大吏說了算的格局被打破，取而代之的是高度集權(quán)、垂直管理的新體系。

這場重構(gòu)的核心是責(zé)任追溯與風(fēng)險(xiǎn)出清，調(diào)查范圍不斷擴(kuò)大，一年多來已有超25位核心高管或離職或被查，歷史舊賬被逐一翻出。

同時(shí)監(jiān)管層也要求核心高管退還不當(dāng)薪酬，郁亮、祝九勝等人均在列，這一系列動(dòng)作就是要打破權(quán)、利、責(zé)不對等的舊局，讓曾經(jīng)的掌權(quán)者為過去的決策與違規(guī)付出代價(jià)。

對萬科而言這場刮骨療毒雖痛苦卻必要，過去依賴高杠桿、高周轉(zhuǎn)、鉆監(jiān)管空子的黃金時(shí)代已一去不返。

房地產(chǎn)已進(jìn)入黑鐵時(shí)代，行業(yè)邏輯從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向品質(zhì)與穩(wěn)健，從金融屬性回歸居住屬性，萬科必須徹底拋棄舊模式才能在新一輪行業(yè)洗牌中存活。

但阿權(quán)也清醒地看到萬科的危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，2026年公司仍面臨超百億債務(wù)集中到期兌付壓力巨大。

巨額虧損導(dǎo)致市場信心崩塌，股價(jià)較巔峰期跌去9成，表外風(fēng)險(xiǎn)的完全出清、歷史遺留問題的徹底解決仍需漫長時(shí)間，這場大清算或許才剛剛拉開序幕。

從王石到郁亮，從行業(yè)標(biāo)桿到深陷泥潭，萬科的三十年沉浮，是中國房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)縮影。

曾經(jīng)的輝煌源于時(shí)代紅利如今的困境則是野蠻生長的代價(jià)，阿權(quán)認(rèn)為萬科的故事給所有企業(yè)敲響警鐘，沒有永遠(yuǎn)的繁榮，只有敬畏規(guī)則、守住底線、穩(wěn)健經(jīng)營，才能穿越周期、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

對普通大眾而言萬科的震蕩不僅是財(cái)經(jīng)新聞，更關(guān)系到千萬購房者的資產(chǎn)安全、員工的生計(jì)與行業(yè)的未來。我們期待這場清算能真正觸及病灶讓萬科浴火重生。

更希望以此為鑒推動(dòng)整個(gè)行業(yè)告別過去的浮躁與瘋狂，走向更健康、更可持續(xù)的明天。而這場波及深遠(yuǎn)的風(fēng)暴最終會(huì)走向何方我們?nèi)孕枋媚恳源?/p>