面對以量販零食為代表的渠道變革，整個休閑零食行業正在經歷前所未有的大沖擊，但作為“辣條一哥”的衛龍美味全球控股有限公司（下稱“衛龍”）似乎并未受到太大影響。

圖源：衛龍財報（截圖）

在2025年，衛龍實現營業總收入約72.24億元（人民幣，下同），同比上升15.3%；毛利約34.66億元，同比上升14.9%；毛利率為48.0%，同比下降0.1個百分點；年內利潤約14.27億元，同比上升33.6%。

不過，面對消費趨勢的不斷變革，衛龍的品類格局也在悄然生變。衛龍也從“辣條一哥”逐步變成了“魔芋大王”。與此同時，衛龍的渠道格局也在悄然生變。

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“魔芋爽”扛大旗

衛龍旗下產品涵蓋了調味面制品（俗稱辣條，主要包括大面筋、小面筋、親嘴燒、麻辣麻辣等）；蔬菜制品（主要包括魔芋爽、風吃海帶）、其他產品品類（主要包括香辣豆皮、禮盒產品等）。

不過，調味面制品和蔬菜制品依舊是衛龍最大的收入來源。尤其是蔬菜制品，得益于魔芋制品的快速放量，在2024年首次超過調味面制品后，一直是衛龍最大的收入來源。

圖源：衛龍財報（截圖）

2025年，衛龍的蔬菜制品所得收入由上年度的33.71億元增長33.7%至45.06億元，在總收入中的占比由上年度的53.8%增至62.4%。

對于蔬菜制品的增長，衛龍稱主要有三方面因素驅動。一是通過積極挖掘消費者的需求，持續創新，不斷豐富該品類的產品矩陣；二是持續擴大此類產品的產能；三是持續加強全渠道建設以及品牌建設。在2025年，衛龍圍繞蔬菜制品系列陸續推出麻醬口味、高纖牛肝菌口味及傣味舂雞腳口味等多款新品。

不過，相比蔬菜制品的激進，衛龍的其他品類多少還是受到渠道變革帶來的負面影響。

2025年，衛龍的調味面制品所得收入由上年度的26.67億元減少4.3%至25.54億元，在總收入中的占比也由上年度的42.6%減至35.3%。

值得一提的是，這也是衛龍的調味面制品在經歷了2022年和2023年兩連跌之后，好不容易在2024年重回增長，但在今年又陷入下跌局面。從收入額度上來說，今年衛龍的調味面制品收入僅略高于2023年（25.49億元）。

衛龍解釋稱，主要是公司主動調整資源配置，優化了產品矩陣。并表示這反映了公司積極洞察市場的變化和消費者的需求，戰略性拓展市場潛力更大的品類。

通俗點理解就是，衛龍覺得消費端對辣條的需求下降，所以將更多資源和經歷投入到了蔬菜制品。更為直觀的體現就是在2025年，衛龍圍繞面制品系列，只推出了麻辣牛肉口味親嘴燒一款新品。

此外，衛龍的其他產品收入也由上年度的2.29億元下降28.2%至1.64.億元，在總收入中的占比也從上年度的3.6%下降至2.3%。衛龍稱主要由于香辣豆皮等產品的規劃調整。但這也是衛龍的其他產品收入自2022年上市以來首次跌破2億元大關。

至此不難看出，衛龍全年業績的增長，主要就是依賴以“魔芋爽”為代表的蔬菜制品的大幅增長。

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渠道關系的微妙變化

作為傳統零食企業，衛龍的主要銷售渠道還是以線下為主。

在2025年，衛龍來自線下渠道的收入由上年度的55.62億元增加16.5%至64.77億元，在總收入中的占比由上年度的88.8%增加至89.7%，相對穩定。衛龍稱，這反映了本年度內公司線下全渠道的持續滲透和品牌營銷的持續深化帶來的成效。

圖源：衛龍財報（截圖）

不過，截至2025年12月31日，衛龍與1633家線下經銷商合作，服務全國或區域性的重點商超、零食量販店、連鎖便利店及其他終端門店。

而在2022年之2024年，衛龍的經銷商數量分別為1847家、1708家和1879家。換而言之，在過去一年，衛龍的經銷商數量凈減少了246家，變動率超過13%。

一方面，證明衛龍經銷商的質量得到了提升；另一方面，或許也體現了衛龍經銷商正在受到其他渠道帶來的影響，紛紛選擇“出逃”。

值得一提的是，截至2025年12月31日止年度，衛龍來自兩名主要第三方客戶的銷售收入為8.38.億元及7.81億元，分別占總收入的約12%及11%。值得一提的是，在2024年，衛龍并沒有收入占比超過10%的客戶，很明顯，這兩大客戶大概率就是量販零食的兩大龍頭企業鳴鳴很忙和萬辰集團。

這在線上渠道也有所體現。在2025年，衛龍線渠道產生的收入由上年度的7.05億元增加6.0%至7.47億元。其中，來自在線經銷的收入由上年度的2.8億元減少24.5%至2.12億元；來自在線直銷的收入由上年度的4.24億元增加26.1%至5.35億元。衛龍稱，這反映了本集團根據在線渠道的發展趨勢積極調整運營策略，并積極擁抱各新興在線渠道所帶來的增長機遇。

此外，衛龍的貿易應收款項也由截至上年度末的5280萬元增加71.2%至本年度末的9040元。貿易應收款項周轉天數也從上年度的3.0 天增加至本年度的3.6 天。

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夯實“魔芋大王”根基

截至2025年12月31日，衛龍在河南省擁有五個工廠，分別為漯河平平工廠、漯河衛來工廠、駐馬店衛來工廠、漯河衛到工廠及漯河杏林工廠。

短期來看，衛龍雖然辣條品類表現不佳，但依舊足以穩坐“辣條一哥”的位置。畢竟，在辣條領域，衛龍依舊是一家獨大。雖然近兩年麻辣王子等品牌來勢洶洶，憑借口味差異化不斷給衛龍的市場份額帶來威脅，但兩大品牌之間的實力差距擺在面前，麻辣王子短期內很難撼動衛龍的市場地位。

基于終端市場變化和自身品類優勢的變化，衛龍開始持續發力蔬菜制品品類。

2025年4月22日，衛龍美味發布公告稱，公司與南寧高新技術產業開發區管理委員會簽訂投資協議書，依托集團的資源及優勢，在廣西壯族自治區南寧市投資建設休閑食品生產基地。衛龍美味南寧生產基地固定資產投資約人民幣10億元，由公司全資附屬公司逐步實現全部投資計劃。

作為衛龍的第六家工廠，衛龍南寧工廠已經開始開工建設。衛龍稱此舉旨在持續為本集團業務發展與擴張提供重要的產能支撐。

圖源：衛龍財報（截圖）

從產能層面看，衛龍蔬菜制品的設計產能從去年的129986噸提升至了225774噸，但產能利用率卻從2024年的96.3%下降至了2025年的77.3%。而調味面制品的設計產能從2024年的202065噸下降至2025年的172658.4噸，產能利用率從65.4%提升至了78.8%；其他產品設計產能從6124.4噸提升至10675.5噸，產能利用率從88.8%下降至75.7%。

雖然通過產能布局調整，衛龍的綜合產能利用率從2024年的77.7%提升至了2025年的77.9%。但整體上看，衛龍的產能利用率其實并不算高。而之所以在廣西建新廠，是因為衛龍想進一步深化在魔芋品類方面的布局。

相比“辣條”品類的競爭，真正能夠威脅到衛龍蔬菜品類市場地位的，目前看應該只有鹽津鋪子。財報顯示，2024年，鹽津鋪子的休閑魔芋制品收入只有8.38億元，但同比增速高達76.09%；進入2025年，僅上半年該品類的收入就達到了7.91億元，并且增幅高達155.1%。

雖然目前鹽津鋪子2025年財報并未披露，但此前已經明確表示第三季度魔芋零食收入實現同比高速增長，且極度環比持續正向增長。據此推算，前三季度鹽津鋪子的魔芋制品收入接近甚至超過了12億元，進一步縮小和衛龍之間的差距。

與辣條領域的麻辣王子不同，鹽津鋪子不僅是上市公司，并且和量販零食龍頭鳴鳴很忙關系密切。雖然明面上鹽津鋪子出讓了投資鳴鳴很忙獲得的股權，但據媒體報道，接盤的公司董事名字和鹽津鋪子創始人前妻同名。并且，最近兩年，鳴鳴很忙一直都是鹽津鋪子的第一大客戶。

得益于渠道優勢，鹽津鋪子很有可能在魔芋品類中進一步縮小與衛龍之間的差距。所以，對于衛龍而言，當下第一要務還是要夯實自己“魔芋大王”的地位，否則一旦被超越，其品類和品牌都會受到進一步的沖擊。

THE END

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