2026年3月底，葡萄牙波爾蒂芒賽道。一輛印著“ZXMOTO”字樣的中國摩托車，以近4秒的優(yōu)勢沖過終點(diǎn)線，力壓杜卡迪、雅馬哈、川崎等國際老牌強(qiáng)隊(duì)，在世界超級摩托車錦標(biāo)賽WSBK葡萄牙站W(wǎng)orldSSP組別中奪得雙回合冠軍。這不僅僅是一場比賽的勝利，更是中國摩托車工業(yè)的歷史性突破。

然而，更讓人津津樂道的，是這場比賽背后一場教科書級的資本“神操作”——奪冠前兩個(gè)月，浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)（以下簡稱“浙創(chuàng)投”）剛剛完成對張雪機(jī)車的A輪領(lǐng)投，投入9000萬元，投后估值10.9億元。彼時(shí)，這家企業(yè)成立不到兩年，2025年虧損2278萬元，創(chuàng)始人是一個(gè)從修車鋪?zhàn)叱龅摹安莞薄?/p>

社交媒體上，“湖南沒投，重慶錯(cuò)過，給浙江撿漏”的評論刷了屏。一個(gè)湖南人在重慶創(chuàng)業(yè)，最終被浙江資本“押中”——這個(gè)故事背后，折射出的遠(yuǎn)不止一次成功的投資，而是浙江獨(dú)特的創(chuàng)投文化、制度設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略眼光。

一、投“人”而非投“賽道”：浙江創(chuàng)投的獨(dú)特眼光

在傳統(tǒng)的投資邏輯里，國資背景的投資機(jī)構(gòu)往往與“穩(wěn)健”“看報(bào)表”“重抵押”掛鉤。張雪機(jī)車闖入浙創(chuàng)投視野時(shí)，是一個(gè)典型的“非典型”標(biāo)的：成立一年多、賬面虧損、創(chuàng)始人無大廠背景、賽道被歸類為“小眾高端玩具”。在中國每年約2000萬輛的摩托車銷量中，250cc以上大排量車型僅占不到3%，且長期被進(jìn)口品牌把持。

絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)不會看這樣的項(xiàng)目。但浙創(chuàng)投的做法恰恰相反。

最初嗅到這個(gè)項(xiàng)目的，是浙創(chuàng)投一位1996年出生的投資經(jīng)理沈千旸。作為一名摩托車發(fā)燒友，他從2016年就聽說了張雪的故事。2025年8月，他輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到天使輪股東高信資本，一而再再而三地寫“小作文”，終于牽上了線。飛到重慶見面的那天晚上，沈千旸拿著自己騎摩托車的照片走向張雪，說的第一句話是：“我是來為你做融資服務(wù)的。”

浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華說，真正打動他們的，是張雪對技術(shù)的癡迷。十多年前，張雪在金華武義的浙江阿波羅運(yùn)動科技股份有限公司工作時(shí)，曾接受電視臺采訪，在鏡頭前展示了蒙眼將發(fā)動機(jī)零件組裝成成品的絕活。“閉著眼睛裝發(fā)動機(jī)，這其實(shí)是對技術(shù)非常癡迷的人。張雪對技術(shù)的癡迷，僅憑聽發(fā)動機(jī)的聲音就能做出相應(yīng)改進(jìn)的能力，這是最打動我的，也不可復(fù)制。而投資有不可復(fù)制壁壘的時(shí)候，才是一筆好的投資。”程俊華說。

浙創(chuàng)投的投資邏輯，說到底不是投“賽道”，而是投“人”——投那個(gè)具備不可復(fù)制壁壘的創(chuàng)始人。

他們調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，雖然整個(gè)摩托車行業(yè)增長有限，但250cc以上的大排量高端市場增速在40%以上。更重要的是，他們看到了一種深層的能力結(jié)構(gòu)：張雪從修車工到賽車手再到品牌創(chuàng)始人，比任何人都更懂一臺摩托車的極限與靈魂，能更深刻理解車手的需求，不斷改進(jìn)發(fā)動機(jī)、做內(nèi)部結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。在程俊華看來，張雪是典型的“超級產(chǎn)品經(jīng)理”，從零部件到整車，能實(shí)現(xiàn)全鏈條管理。

二、制度的遠(yuǎn)見：“耐心資本”體系如何支撐“精準(zhǔn)押注”

外界常把這次投資歸結(jié)為“運(yùn)氣”。但程俊華的回答很直接：“外界看這是運(yùn)氣，覺得我們投了兩個(gè)月他就拿了世界冠軍。但我覺得不是這樣，投資是系統(tǒng)性的布局。”

這種系統(tǒng)性，首先體現(xiàn)在浙江的“耐心資本”制度設(shè)計(jì)上。

浙江省級政府投資基金經(jīng)過17年發(fā)展，已形成超3000億元的基金群規(guī)模。總規(guī)模745億元的“4+1”專項(xiàng)基金精準(zhǔn)發(fā)力，500億元浙江社保科創(chuàng)基金成功落地。這套基金體系覆蓋了從“種子—天使—成長—并購”的全階段，支持1800余家省內(nèi)企業(yè)。

更關(guān)鍵的是制度上的“破壁”。浙江科創(chuàng)類基金的存續(xù)期最長可至20年，遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)8至10年的期限。這意味著，資本有足夠的時(shí)間陪跑那些需要長期研發(fā)投入的硬科技企業(yè)。同時(shí)，浙江還完善了科創(chuàng)投資盡職免責(zé)機(jī)制，提高了種子輪、天使輪融資階段的直投項(xiàng)目虧損容忍率，打破了“唯短期收益論”的束縛。

2025年10月，浙江率先與全國社保基金理事會合作，設(shè)立首期500億元的浙江社保科創(chuàng)基金，存續(xù)期長達(dá)18年。浙江省委書記和省長共同為這只基金揭牌，其戰(zhàn)略分量不言而喻。

正是在這樣的制度土壤里，張雪機(jī)車才能獲得那筆“解渴”的9000萬元。浙創(chuàng)投的投資決策速度也體現(xiàn)了浙江國資的高效率：2025年8月接觸項(xiàng)目，12月底完成內(nèi)部決策，2026年1月即完成打款。從接觸到打款，不到半年時(shí)間。張雪機(jī)車正是靠著這筆資金支撐了高比例研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)建，最終走向世界冠軍的領(lǐng)獎臺。

而這種“耐心資本”體系，受惠的遠(yuǎn)不止張雪機(jī)車。藍(lán)箭航天、宇樹科技、強(qiáng)腦科技、云深處、群核科技等“杭州六小龍”的背后，都有浙江耐心資本的身影。正如浙創(chuàng)投方面所言：“以耐心資本助力匠人初心，致敬每一位堅(jiān)守研發(fā)、深耕實(shí)業(yè)、發(fā)展創(chuàng)新的中國企業(yè)家，以國資力量助推每一個(gè)中國智造夢想落地生花。”

三、為什么是浙江，而不是重慶？

張雪機(jī)車的成功，讓一個(gè)問題變得格外尖銳：為什么是遠(yuǎn)在1500公里外的浙江國資投了重慶的企業(yè)，而不是坐擁“摩托車之都”產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的重慶本地資本？

這個(gè)問題背后，是兩地完全不同的產(chǎn)業(yè)邏輯和資本文化。

重慶的“土壤”：無可替代的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)

重慶是中國當(dāng)之無愧的“摩托車之都”。這里擁有全國最完整的摩托車配套體系，上下游企業(yè)超過400家，本地配套率超過90%。2025年，重慶摩托車產(chǎn)量達(dá)785.7萬輛，占全國總產(chǎn)量的35.5%。張雪自己也承認(rèn)，他2013年揣著2萬元來到重慶，正是因?yàn)檫@里的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)——“雖然我不認(rèn)識一個(gè)人，但在這里的摩配市場，就能買齊一輛摩托車的全部配件。”

重慶兩江新區(qū)已經(jīng)為張雪機(jī)車規(guī)劃了近200畝的新生產(chǎn)基地，推動高端摩托車智造。可以說，沒有重慶的產(chǎn)業(yè)土壤，就沒有張雪機(jī)車的誕生和奪冠。

重慶的“偏好”：大產(chǎn)業(yè)、大項(xiàng)目的投資邏輯

然而，重慶國資的投資方向與張雪機(jī)車幾乎沒有交集。近年來，重慶國資聚焦電子信息、新能源汽車等具有戰(zhàn)略屬性和市場容量的大產(chǎn)業(yè)、大項(xiàng)目。它投了智譜、MiniMax、天數(shù)智芯、壁仞科技，投了阿維塔、深藍(lán)、賽力斯，正在用2000億母基金編織一張覆蓋六大先進(jìn)制造業(yè)的投資網(wǎng)絡(luò)。

張雪機(jī)車的賽道天花板低、市場教育成本高、品牌溢價(jià)難突破——這些特質(zhì)決定了它在重慶國資的投資篩選中，很難進(jìn)入決策視野。正如重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授姚樹潔所言：“重慶發(fā)展比沿海地區(qū)起步晚，但若沒有其摩托產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，張雪機(jī)車恐難成功。”“重慶是成就張雪的土壤，浙江投資是在土壤上施肥加水。”

浙江的“眼光”：制度化的風(fēng)投文化和“投早投小”基因

與重慶形成鮮明對比的是，浙江擁有更早、更濃厚的風(fēng)投文化和更扎實(shí)的風(fēng)投績效。浙江的創(chuàng)投文化根植于其民營經(jīng)濟(jì)的深厚土壤：連續(xù)27年位居全國民營企業(yè)500強(qiáng)上榜數(shù)量首位，在冊經(jīng)營主體中民營企業(yè)占比達(dá)96.8%。這種“千軍萬馬搞創(chuàng)業(yè)”的氛圍，塑造了浙江資本對早期項(xiàng)目和“草根”創(chuàng)業(yè)者的獨(dú)特包容度。

浙創(chuàng)投的投資邏輯——聚焦先進(jìn)制造、新能源等產(chǎn)業(yè)，投早、投小、投硬科技——正是這種文化在國資層面的制度化體現(xiàn)。而在張雪項(xiàng)目上，浙創(chuàng)投還展現(xiàn)出了對“早期風(fēng)險(xiǎn)”的超常規(guī)包容——在項(xiàng)目處于虧損狀態(tài)時(shí)仍然重倉押注。

正如程俊華所說：“創(chuàng)投本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資，作為國資投資人，投資就是要擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”浙創(chuàng)投通過完善的盡調(diào)流程和集體決策機(jī)制，將主觀風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，讓決策回歸專業(yè)本質(zhì)。這套成熟、完整的投決管理機(jī)制，確保了投資決策不依賴個(gè)人判斷，而是基于系統(tǒng)化的認(rèn)知和研判。

而在金華層面，此次投資背后還有一層產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯：金義新區(qū)已形成上千家汽摩配企業(yè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，但一直缺少一個(gè)具備全球影響力的整車品牌作為“鏈主”來帶動升級。投資張雪機(jī)車，正是金華從“配套高地”向“品牌高地”升級的關(guān)鍵一步。

四、安徽國資的“異曲同工”

如果說浙江國資投張雪機(jī)車展示了“投早投小”的精準(zhǔn)眼光，那么安徽國資在新能源汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，則展示了另一種“押注未來”的遠(yuǎn)見。

2020年4月，蔚來汽車一度經(jīng)營困難、資金鏈緊張、急需融資。彼時(shí)，合肥市國資委會同多方資本，向蔚來汽車投資70億元，成功扭轉(zhuǎn)了公司的不利處境。此后，蔚來迅速成長為新能源汽車賽道的重點(diǎn)企業(yè)，中國總部也落戶合肥，為合肥打造新能源汽車之都增添了重要力量。

這筆投資的背景同樣“非典型”：蔚來是一家持續(xù)虧損的造車新勢力，處在行業(yè)競爭最激烈的時(shí)期，商業(yè)模式尚未被驗(yàn)證。但合肥國資敢于在關(guān)鍵時(shí)刻“下注”，展現(xiàn)出與浙江創(chuàng)投異曲同工的戰(zhàn)略眼光。

合肥的“賭”不止于蔚來。比亞迪合肥長豐基地從談判到簽約僅用23天，從簽約到開工用時(shí)42天，不到一年即實(shí)現(xiàn)整車下線。2024年，合肥新能源汽車產(chǎn)量躍升至137.61萬輛，安徽汽車產(chǎn)量位居全國第一。

與浙江的“投早投小”略有不同，安徽國資的打法更偏“以投帶引”——通過重倉關(guān)鍵龍頭企業(yè)，帶動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的落地和集聚。蔚來中國總部落戶合肥后，帶動了超過3000家規(guī)上零部件企業(yè)在安徽集聚，形成了覆蓋“三電”“三智”全鏈條的完整產(chǎn)業(yè)體系。

兩種路徑，各有側(cè)重。浙江的長處在制度化的耐心資本體系和成熟的早期投資文化，安徽的優(yōu)勢在關(guān)鍵時(shí)刻的戰(zhàn)略定力和產(chǎn)業(yè)集群的打造能力。但兩者共同指向一點(diǎn)：在當(dāng)下中國的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，創(chuàng)投的眼光和制度的遠(yuǎn)見，正在成為區(qū)分競爭力的核心變量。

結(jié)語：創(chuàng)投的眼光，終究是制度的眼光

張雪機(jī)車奪冠后，浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華說了一句話：“如果張雪機(jī)車能帶動浙江汽摩配產(chǎn)業(yè)鏈的升級，在浙江形成高端摩托車的產(chǎn)業(yè)集群，這筆投資的回報(bào)，就遠(yuǎn)不止財(cái)務(wù)上的數(shù)字。”

這句話點(diǎn)出了浙江創(chuàng)投的核心邏輯：投資的終點(diǎn)，不只是財(cái)務(wù)回報(bào)，更是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建。從張雪早年曾在金華武義工作的經(jīng)歷，到浙江國資在奪冠前兩個(gè)月精準(zhǔn)入局，再到金華上千家汽摩配企業(yè)與張雪機(jī)車的產(chǎn)業(yè)協(xié)同——這不是一次“突擊入股”，而是一場長達(dá)十幾年的雙向奔赴。

而重慶也并非“失敗者”。正如姚樹潔所言：“政府對企業(yè)的支持方式多種多樣。建立穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，提供技術(shù)和機(jī)制等，本身就是一種巨大投資。”重慶提供了張雪機(jī)車賴以生存的產(chǎn)業(yè)土壤，浙江提供了它走向世界所需的資本助推。

張雪機(jī)車的故事之所以引發(fā)如此廣泛的討論，本質(zhì)上是因?yàn)樗寖蓚€(gè)問題變得異常清晰：什么樣的制度環(huán)境能催生真正的創(chuàng)新？什么樣的資本邏輯能識別和支持那些“看起來不完美”但可能改變行業(yè)格局的企業(yè)？

浙江給出了一個(gè)答案：創(chuàng)投的眼光，歸根結(jié)底是制度的眼光。當(dāng)一套制度能夠包容早期風(fēng)險(xiǎn)、敢于長期陪跑、不以短期收益論英雄，當(dāng)政府基金帶頭做“耐心資本”，當(dāng)投資決策回歸專業(yè)本質(zhì)——那么，“押中”下一個(gè)張雪機(jī)車，就不是運(yùn)氣，而是遲早會發(fā)生的事。