本文來源于海潮天下（Marine Biodiversity）
https://mp.weixin.qq.com/s/rHbf0-cqZVkma29qVjPNtQ

本文約3100字，閱讀約8分鐘

出品 | 海潮天下

據(jù)納斯達(dá)克消息，總部位于倫敦的“金屬特許權(quán)公司”（The Metals Royalty Company Inc., 簡稱TMCR）近日正式確認(rèn)，其提交的F-1注冊文件已獲美國證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)。為助力全球環(huán)境治理、并供我國學(xué)者了解最新深海采礦動(dòng)態(tài)，分享信息如下，供感興趣的讀者們參閱。

按照既定計(jì)劃，這家專注于關(guān)鍵礦產(chǎn)特許權(quán)使用費(fèi)的融資平臺(tái)將于2026年4月8日正式登陸納斯達(dá)克資本市場，股票交易代碼定為“TMCR”。與傳統(tǒng)的首次公開募股（IPO）不同，該公司此次選擇通過直接上市的方式進(jìn)入二級市場，這意味著它在掛牌過程中不會(huì)發(fā)行新股，也沒有承銷商進(jìn)行的籌資環(huán)節(jié)，現(xiàn)有的股東將直接在公開市場進(jìn)行交易。

▲上圖：TMCR最近3月份密集發(fā)布的3個(gè)新聞，感覺一下節(jié)奏。圖源：該公司官網(wǎng)

從業(yè)務(wù)核心來看，TMCR的定位并非直接參與礦產(chǎn)開采的生產(chǎn)商，而是通過特許權(quán)使用費(fèi)（Royalty）和流轉(zhuǎn)權(quán)益（Stream）模式運(yùn)作。其資產(chǎn)組合中最為關(guān)鍵的基石資產(chǎn)，是針對NORI多金屬結(jié)核礦床持有的2.0%總收入特許權(quán)使用費(fèi)（Gross Overriding Royalty）。該礦床目前由納斯達(dá)克上市公司TMC the metals company實(shí)際控制，主要蘊(yùn)藏著鈷、鎳、銅、錳等對現(xiàn)代能源和國防工業(yè)至關(guān)重要的金屬資源。

什么是“總收入特許權(quán)”（GOR）呢？在礦業(yè)融資中，2.0%的GOR是一種非常強(qiáng)勢的收益保障協(xié)議。它是按礦山賣掉礦石后的總銷售額來計(jì)算的。不論這一噸礦石挖出來的成本是100美元、還是1000美元，只要這噸礦石賣了2000美元，那么，持有人就雷打不動(dòng)地拿走40美元（2%）。普通股東分的是“凈利潤”，要扣除人工、油耗、機(jī)械折損、環(huán)保罰單等各種成本，如果項(xiàng)目虧損，股東就拿不到錢。但“特許權(quán)”持有人，不管項(xiàng)目虧不虧，只要你在賣貨，我就要提成。

特許權(quán)模式的核心邏輯在于，公司通過早期資金投入換取項(xiàng)目長期的收入份額，從而避開了開采環(huán)節(jié)中高昂的運(yùn)營支出、設(shè)備維護(hù)以及復(fù)雜的環(huán)境治理風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能更直接地暴露在資源價(jià)格上漲和產(chǎn)量擴(kuò)大的潛在收益中。

此次上市由投行Stifel擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，反映了當(dāng)前北美資本市場對礦產(chǎn)安全和供應(yīng)鏈重塑的持續(xù)關(guān)注。TMCR的目標(biāo)清晰地指向了美國關(guān)鍵礦產(chǎn)的保障與工業(yè)再造，試圖通過金融工具為能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的上游資源提供資金支持。需要特別注意的是，此次直接上市的范圍僅限于美國，公司明確表示不打算在加拿大各司法管轄區(qū)內(nèi)進(jìn)行分銷。對于市場而言，這種純粹的特許權(quán)公司上市，提供了一個(gè)觀察深海多金屬資源商業(yè)化進(jìn)度及相關(guān)金融衍生價(jià)值的窗口。隨著掛牌日期的臨近，該公司的資產(chǎn)評估邏輯和未來的權(quán)益收購計(jì)劃，將成為投資者評估其在關(guān)鍵礦產(chǎn)價(jià)值鏈中地位的主要依據(jù)。

▼ 海潮天下·往期相關(guān)報(bào)道：

TMC發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，披露深海采礦多金屬結(jié)核精煉的“得州計(jì)劃”

溫哥華深海采礦巨頭TMC被競爭對手起訴！昔日戰(zhàn)友為何因太平洋礦權(quán)撕破臉？

國際海底管理局第31屆理事會(huì)第一期會(huì)議在牙買加金斯敦閉幕

圖源：TMCR

TMC運(yùn)營的“NORI項(xiàng)目”

提到“NORI項(xiàng)目”，大家應(yīng)該并不陌生。前段時(shí)間海潮天下（Marine Biodiversity）的一篇文章中介紹了TMC的2025年報(bào)，其中曾詳細(xì)提及。作為目前全球深海采礦領(lǐng)域進(jìn)展最快、最具代表性的商業(yè)項(xiàng)目之一，NORI項(xiàng)目（Nauru Ocean Resources Inc.）主要由總部位于加拿大的納斯達(dá)克上市公司The Metals Company（TMC）運(yùn)營。

▲上圖：該圖是東太平洋克拉里昂 - 克利珀頓區(qū)（CCZ）NORI-D勘探合同區(qū)域內(nèi)的研究采樣概況：面板a為研究區(qū)域地圖，插圖標(biāo)示了CCZ及NORI-D的具體位置（星號處），彩色方框與散點(diǎn)代表了四次科考航次中的箱式取樣站點(diǎn)（因羽流樣本采集點(diǎn)彼此鄰近，圖上合并顯示為單一點(diǎn)位），并注明2020年11月采樣的永久參照區(qū)（PRZ）位于主采樣區(qū)東北方向120公里處；面板b匯總了各地點(diǎn)及各時(shí)間點(diǎn)的采樣數(shù)據(jù)，數(shù)值分別表示箱式樣本數(shù)量與大型底棲生物個(gè)體總數(shù)；面板c至e呈現(xiàn)了不同影響程度的海底實(shí)景照片，依次包括未受干擾的海底（c）、采礦軌跡（d）以及受羽流影響的區(qū)域（e）。相關(guān)海底照片由英國國家海洋學(xué)中心的Daniel Jones拍攝。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

該項(xiàng)目位于太平洋東北部的克拉里恩-克利珀頓區(qū)（CCZ），這是一片夾在夏威夷與墨西哥之間的深海盆地，平均水深在4000米~5500米之間。這片區(qū)域的海底散布著數(shù)以萬計(jì)的多金屬結(jié)核，因其外形被俗稱為“海底土豆”。這些結(jié)核富含鎳、鈷、銅和錳等關(guān)鍵金屬資源。

在法律框架上，NORI項(xiàng)目雖由TMC實(shí)際控制，但受瑙魯（Nauru）政府贊助，而瑙魯正是國際海底管理局（ISA）的成員國。2011年，NORI與ISA簽署了為期15年的勘探合同，覆蓋面積約7.5萬平方公里。根據(jù)其2025年發(fā)布的預(yù)可行性研究（PFS）報(bào)告，僅NORI-D區(qū)域的概算儲(chǔ)量就達(dá)到了5100萬噸，其中鎳和銅的平均品位分別為1.4%、1.1%。

在作業(yè)方式上，NORI計(jì)劃使用履帶式水下收集器（海底機(jī)器人）在海床上“撿拾”結(jié)核，隨后用升管系統(tǒng)將其泵送至地面的支持船。2022年底，該項(xiàng)目成功完成了關(guān)鍵的系統(tǒng)集成測試，從4000多米深的海底采集了超過3000噸結(jié)核并運(yùn)至海面。按照目前的規(guī)劃，該項(xiàng)目的目標(biāo)是在2027年第四季度正式投產(chǎn)，屆時(shí)它極有可能成為全球第一個(gè)獲得ISA商業(yè)開采許可的深海采礦項(xiàng)目。

▼ 海潮天下·往期相關(guān)報(bào)道：

深海采礦履帶過處，生物密度驟降37%！太平洋CCZ海底生物多樣性五年調(diào)查結(jié)果出爐

深海采礦熱點(diǎn)區(qū)域，科學(xué)家命名24個(gè)鉤蝦新物種！生物分類學(xué)重磅：挖出物種新支系

“索爾大叔”是誰？深海采礦潮中的太平洋“釘子戶”

▲上圖：在太平洋進(jìn)行的深海試驗(yàn)中，The Metals Company (TMC) 在2022年11月收集的多金屬結(jié)核。圖源：TMC

不過，NORI項(xiàng)目在推進(jìn)過程中也伴隨著巨大的爭議。支持者認(rèn)為，它是美國及盟友確保綠色能源轉(zhuǎn)型、擺脫電池金屬供應(yīng)依賴的重要抓手。但在環(huán)保組織和科學(xué)界看來，深海采礦可能引起的沉積物羽流（Plume）會(huì)對海洋生物多樣性和深海生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生難以預(yù)估的長期影響。

▲上圖：采樣站點(diǎn)與時(shí)間之間共享物種的維恩圖。(a)展示了CTA沖擊前（2022年9月，C7A）與沖擊后采礦軌跡及羽流站點(diǎn)之間的物種比較；(b)展示了合并所有采樣時(shí)間后，CTA、FFW和NFE站點(diǎn)之間的物種比較。論文出處：Stewart, E.C.D., Wiklund, H., Neal, L. et al.(2025)

分析：礦業(yè)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新

TMCR在納斯達(dá)克的掛牌，本質(zhì)上是將深海采礦的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行了“剝離”（把傳統(tǒng)的深海采礦過程中涉及的資本風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等“剝離”給礦場經(jīng)營者，而不是TMCR本身承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)）。它并不直接下場挖礦；它是在經(jīng)營一種與未來金屬價(jià)格掛鉤的信用憑證。

這種模式的核心在于“去工業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)”。傳統(tǒng)的深海采礦或陸地大型礦山開發(fā)，通常面臨極高的資本支出、長達(dá)十余年的建設(shè)周期以及不可預(yù)見的作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。作為一家特許權(quán)使用費(fèi)（Royalty）公司，TMCR并不直接擁有礦山的所有權(quán)、或經(jīng)營權(quán)，而是通過早期的資金注入，換取未來產(chǎn)出的固定比例分成。

其實(shí)，這種嘗試并非孤例，此前在黃金領(lǐng)域已有Franco-Nevada等成功先例。但TMCR將其引入深海結(jié)核領(lǐng)域，實(shí)際上是在為一個(gè)極具爭議、高門檻但高回報(bào)的“邊際資源”提供流動(dòng)性。對于投資者來講，這提供了一個(gè)純粹的金屬敞口：如果未來鎳、鈷價(jià)格翻倍，特許權(quán)收入將直接隨之波動(dòng)，而無需承擔(dān)深海采礦船故障或海底作業(yè)成本超支帶來的減值損失。

2022年那次試采。圖源：TMC

如前所講，目前，NORI項(xiàng)目被認(rèn)為是全球深海采礦進(jìn)程中最為成熟的資產(chǎn)之一。SEC宣布其F-1注冊文件生效，并在納斯達(dá)克這一全球流動(dòng)性最強(qiáng)的市場掛牌，可以看做是在資本市場層面給“深海多金屬結(jié)核”這一尚未大規(guī)模開采的資源類別做了一次非官方的信用背書。

深海采礦·新投融資動(dòng)態(tài)

【聲明】1）本文僅代表資訊，供讀者參考，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)。2）本文已開啟“快捷轉(zhuǎn)載”，歡迎微信公眾平臺(tái)轉(zhuǎn)發(fā)；3）歡迎專家、讀者不吝指正、留言、賜稿！歡迎有理有據(jù)的不同意見。

資訊源 | 納斯達(dá)克、TMC

文 | 珞珈筱筱

編輯 | 海潮君

排版 | 盧曉雨

時(shí)間 | 2026年4月

#深海采礦

【參考資料】

https://www.themetalsroyaltyco.com/

https://www.nasdaq.com/press-release/metals-royalty-company-inc-announces-anticipated-commencement-trading-nasdaq-capital

https://www.accessnewswire.com/newsroom/en/metals-and-mining/the-metals-royalty-company-inc.-announces-anticipated-commencement-of-trading-on-1154061

▼ 海潮天下·往期相關(guān)報(bào)道：
●2026年全球生物多樣性保護(hù)的15個(gè)新風(fēng)向
●《海洋生物多樣性協(xié)定》（BBNJ）籌委會(huì)第三屆會(huì)議3月25日進(jìn)展觀察
●離近點(diǎn)，魚更多？新研究證實(shí)海上風(fēng)電基礎(chǔ)對底層魚類的微觀聚攏效應(yīng)
●國際海底管理局第31屆理事會(huì)第一期會(huì)議在牙買加金斯敦閉幕
●國際海底管理局第31屆會(huì)議第一階段法律和技術(shù)委員會(huì)會(huì)議在牙買加舉行（2026年2月23日~3月6日）
●國際海底管理局將審議巴林IMB公司7.4萬平方公里多金屬結(jié)核勘探申請
●“暗氧”若被證實(shí)，或?qū)㈩嵏采詈２傻V環(huán)評規(guī)則！暗氧研究計(jì)劃將于2026年啟航
●深海采礦熱點(diǎn)區(qū)域，科學(xué)家命名24個(gè)鉤蝦新物種！生物分類學(xué)重磅
●日美聯(lián)手開辟“深海采礦戰(zhàn)線”，產(chǎn)業(yè)鏈困局如何破？高市早苗訪美觀察
●4500米深海帶回528份標(biāo)本，日本南海海槽生物多樣性竟暴增5倍
●美國與庫克群島簽署深海礦權(quán)協(xié)議，太平洋小國正淪為新獵場？海底資源爭奪戰(zhàn)
●開放申請！2026聯(lián)合國與日本財(cái)團(tuán)海洋事務(wù)及領(lǐng)海法獎(jiǎng)學(xué)金
●《保護(hù)野生動(dòng)物遷徙物種公約》第十五次締約方大會(huì)3月23日在巴西開幕
●深海采礦履帶過處，生物密度驟降37%！太平洋CCZ海底生物多樣性五年調(diào)查
●美國謀劃馬里亞納海溝深海采礦，塞班島民怒斥“我們的海不賣！”?
●鯨落了，但深海僵尸蠕蟲卻沒有來
●深海景觀生態(tài)學(xué)——深淵與超深淵環(huán)境下的“4C”理論框架和研究范式
●9533米！中國深潛器發(fā)現(xiàn)地球最深淵的“生命綠洲”
●曾覆蓋數(shù)百平方公里，牡蠣礁為何從歐洲海底神秘消失？
●史上頭一遭！特朗普政府啟動(dòng)阿拉斯加外海海底采礦潛力評估
●不用科考船！8只海獅完成1930平方英里海底棲息地測繪
●美屬薩摩亞深海測繪將于2026年2月啟動(dòng)
●新西蘭發(fā)布《國家礦產(chǎn)戰(zhàn)略》和37種關(guān)鍵礦產(chǎn)清單后，設(shè)8000萬紐幣的“關(guān)鍵礦產(chǎn)基金”
●2026年關(guān)鍵礦產(chǎn)部長級會(huì)議傳遞了哪些信息？美國戰(zhàn)略布局一窺

「海潮天下」（Marine Biodiversity）聚焦全球生物多樣性治理，以科學(xué)視角解讀生態(tài)系統(tǒng)奧秘，分享全球前沿研究與自然保護(hù)實(shí)踐，提供學(xué)術(shù)服務(wù)平臺(tái)，助力中國科研人員參與全球環(huán)境治理。從神秘的深海生物到脆弱的珊瑚礁系統(tǒng)，從極地生態(tài)到可持續(xù)漁業(yè)和陸地生態(tài)系統(tǒng)，從環(huán)境法前沿到塑料污染談判、以及即將生效的BBNJ……我們致力于打造最新、最快、客觀中立、高質(zhì)量的生物多樣性傳播與學(xué)術(shù)橋梁，爭取不辜負(fù)讀者的每一分鐘。歡迎關(guān)注！