作者丨汗青

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

前半年?duì)I收、凈利雙增，后半年?duì)I收、凈利雙降。上下兩個(gè)半年，云米科技的業(yè)績走出了截然相反的方向。

近日，云米科技發(fā)布了2025年下半年及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績，全年?duì)I收24.82億元，同比增長14.6%，全年凈利潤1.42億元，同比微降1.9%。而在去年上半年，云米的營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了76%和117%的同比增長。

這意味著云米的增速大幅放緩，也意味著去年下半年的業(yè)績下滑拖累了全年業(yè)績，或許還意味著從云米業(yè)績從“高速”到“失速”的拐點(diǎn)已至。

業(yè)績“過山車” 從扭虧為盈到增速驟降

“不穩(wěn)定”是對云米近幾年業(yè)績最貼切的評價(jià)。

2020年，云米實(shí)現(xiàn)了58.26億元的營收和1.74億元的凈利潤，這是云米上市以來的最高水平，在此之后云米的全年業(yè)績也再也沒有達(dá)到這一高度。

歷史財(cái)報(bào)顯示，2021年至2023年，云米營收分別為53.04億元、17.9億元和16.39億元；凈利潤分別為8889萬元、-2.76億元和-8467萬元，不僅營收連續(xù)三年下降，凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧。

去小米化帶來的增長引擎喪失，對于全屋智能賽道誤判帶來的營銷成本劇增等，都是云米業(yè)績變臉的原因。

直到2024年，云米進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，通過業(yè)務(wù)重組剝離了loT業(yè)務(wù)，重新聚焦于凈水業(yè)務(wù)，成功地在轉(zhuǎn)型當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。當(dāng)年云米營收同比增長29.2%至21.19億元，凈利潤則為6234萬元。

然而，轉(zhuǎn)型后市場規(guī)模和盈利空間的擴(kuò)大終究沒有持續(xù)太久，去年下半年，云米業(yè)績被打回原形，營收9.5億元，同比下降25.9%，凈利潤2120萬元，同比大跌70.2%。

“聚焦同時(shí)意味著單一，單一則代表著依賴，業(yè)績受市場波動的影響較大。”行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)分析道，“2025年凈水器被納入國補(bǔ)范圍，一定程度上提升了行業(yè)內(nèi)玩家的整體銷量，但隨著下半年國補(bǔ)退坡和需求透支，云米的業(yè)績承壓。”

數(shù)據(jù)顯示，2025年全年末端水家電市場零售規(guī)模達(dá)到約408億元，較2024年的346億元增長約18%，在2025年上半年，市場呈現(xiàn)加速態(tài)勢，零售額同比增長21.3%。

波動的業(yè)績之下，云米科技也逐漸被資本市場邊緣化，2022以來，云米科技股價(jià)長期徘徊在1美元左右，截至4月6日收盤為1.03美元/股，自財(cái)報(bào)發(fā)布后，其股價(jià)已累計(jì)下跌了16%。

概念“偷換” 凈水器 如何“造”出礦泉水？

面對不穩(wěn)定的業(yè)績和低迷的股價(jià)，云米不是沒有想辦法，比如分紅派息。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，云米宣布將于4月15日向股東派息，每股派發(fā)6.6美分。

再比如重新定義礦泉水。去年5月份，云米發(fā)布了新一代礦泉凈水器昆侖4，在相關(guān)產(chǎn)品推薦中，云米聲稱昆侖4凈水器可通過AI 科技還原天然礦泉水形成過程，讓消費(fèi)者在家就可以暢飲礦泉水。

為了支撐自身的說法，云米也拿出了“硬通貨”，鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，昆侖4凈水器是行業(yè)首臺獲得“母嬰礦泉級凈水機(jī)”認(rèn)證的產(chǎn)品，該標(biāo)準(zhǔn)由中國檢驗(yàn)檢測學(xué)會、中國家用電器研究院等單位共同制定。

“這實(shí)際上是概念的偷換，云米凈水機(jī)實(shí)際上產(chǎn)出的是礦化后的純凈水，而非消費(fèi)者心智認(rèn)知中的天然礦泉水。”行業(yè)內(nèi)人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示。

在瓶裝飲用水領(lǐng)域，礦泉水、天然水、純凈水分屬不同的強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)，其中礦泉水執(zhí)行GB 8537-2018標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)下的天然礦泉水水源必須是地下自然涌出或鉆井采集的深層水，并在水源地直接灌裝。水中應(yīng)含有鋰、鍶、偏硅酸中的至少一種界限指標(biāo)，且含量需達(dá)標(biāo)。

換言之，云米凈水機(jī)所生產(chǎn)的水與GB 8537標(biāo)準(zhǔn)下直接取水的“天然礦泉水”在水源本質(zhì)上完全不同，就連云米聲稱的“母嬰礦泉級”也屬于團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，更多是企業(yè)和行業(yè)自律的體現(xiàn)。

“老毛病”沒改 研發(fā)、售后仍有短板

在對外敘事中綁定“礦泉水”概念，至少說明了云米在營銷上下了功夫，財(cái)報(bào)也證明了這一點(diǎn)。

2024年和2025年，云米的銷售及營銷費(fèi)用分別為2.11億元和2.77億元，占總營收的比重分別為11.6%和12.5%，無論是絕對值還是營收占比都在擴(kuò)大。相比之下，同一報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用的總營收占比分別為7.8%和7.4%。

實(shí)際上，在云米業(yè)績下滑的那幾年，云米便呈現(xiàn)出營銷費(fèi)用率總體上升、研發(fā)費(fèi)用率總體下降的態(tài)勢，也因此被外界貼上了“重營銷、輕研發(fā)”的標(biāo)簽，在聚焦凈水機(jī)后，云米顯然沒有從以往的戰(zhàn)略失敗中學(xué)到經(jīng)驗(yàn)。

營銷費(fèi)用幾乎是全年利潤的兩倍，云米用在提升產(chǎn)品與服務(wù)上的錢還能有多少？從消費(fèi)者反饋來看顯然不夠。

在消費(fèi)調(diào)解平臺黑貓投訴上，以“云米”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索得到結(jié)果4446條，投訴內(nèi)容涉及產(chǎn)品質(zhì)量，虛假宣傳，售后推諉、不作為等問題。

有消費(fèi)者表示，其在某電商平臺購買的云米凈水器，在購買時(shí)承諾終身免費(fèi)換濾芯，但在后續(xù)更換中被告知無貨，而在電商平臺明明有相關(guān)產(chǎn)品售賣，該消費(fèi)者最終陷入了品牌和平臺的推諉當(dāng)中。

從去小米化的陣痛到聚焦凈水的轉(zhuǎn)型，云米在業(yè)績跌宕中尋找出路的態(tài)度值得肯定，但2025年下半年業(yè)績的驟然“失速”揭示了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：短暫的扭虧為盈并非根基穩(wěn)固的信號，在競爭白熱化的凈水賽道，僅靠“造概念”與難以構(gòu)筑護(hù)城河。

對云米而言，將“營銷驅(qū)動”真正轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品力驅(qū)動”，才是走出業(yè)績過山車怪圈的關(guān)鍵。