SpaceX秘密提交IPO申請(qǐng)后，市場(chǎng)討論迅速轉(zhuǎn)向另一種更大膽的可能——與特斯拉合并。部分投資者甚至提出具體方案，包括等值換股和時(shí)間窗口，試圖從公開信息中拼出一幅更完整的資本路徑。

埃隆·馬斯克（Elon Musk）此前將SpaceX與xAI快速合并令旁觀者感到意外。如今，分析師、投資者以及密切關(guān)注馬斯克的人士，正在討論一個(gè)“終極組合”的方案：SpaceX與特斯拉(TSLA.O)合并。

合并設(shè)想升溫：邁向“終極組合”

隨著SpaceX接近IPO，一些投資者開始探討“超級(jí)馬斯克合并”的設(shè)想。馬斯克曾表示，他認(rèn)為自己的公司正在趨于融合，但尚未就合并傳聞發(fā)表評(píng)論。

不過(guò)，一些特斯拉支持者認(rèn)為，將這些公司整合在一起，可以通過(guò)將項(xiàng)目置于同一體系下，加速馬斯克在人工智能領(lǐng)域的雄心，并有可能打造歷史上市值最高的公司之一。

頗具影響力的特斯拉個(gè)人投資者亞歷山德拉·梅爾茨（Alexandra Merz），網(wǎng)名“Tesla Boomer Mama”，在馬斯克旗下平臺(tái)X上發(fā)帖稱，她的最佳情景是假設(shè)在6月或7月進(jìn)行等值換股合并，對(duì)兩家公司給予相同估值。

根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，如果該交易按當(dāng)前估值進(jìn)行，將會(huì)為特斯拉投資者帶來(lái)小幅溢價(jià)。自年初以來(lái)，特斯拉股價(jià)已下跌22.5%。

盡管她警告稱自己可能判斷有誤，但她將這一假設(shè)描述為“將公開信息碎片串聯(lián)起來(lái)”。

也有持更懷疑態(tài)度的人，例如得克薩斯州IT高管詹姆斯·羅伯遜（James Robertson）。他于2014年買入特斯拉股票，并表示擔(dān)心合并后的公司可能會(huì)重蹈通用電氣等失敗綜合企業(yè)的覆轍，從而危及兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的成功。

不過(guò)，他仍然希望在有機(jī)會(huì)時(shí)投資SpaceX的IPO，這可能成為史上最大規(guī)模的IPO。“從長(zhǎng)期來(lái)看，同時(shí)持有兩家公司的股票可能更有價(jià)值，”他說(shuō)。

華爾街視角：邏輯存在但短期概率有限

馬斯克一直不避諱將旗下公司進(jìn)行協(xié)同，以實(shí)現(xiàn)其在火星上建立人類文明的終極目標(biāo)。

摩根士丹利前特斯拉分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）將這一項(xiàng)目稱為“Muskonomy（馬斯克經(jīng)濟(jì)）”。近幾周，其他華爾街分析師也開始延續(xù)這一思路，一些人告訴投資者，他們認(rèn)為合并存在一定邏輯。

巴克萊分析師丹·利維（Dan Levy）在2月寫道：“投資者最關(guān)心的問(wèn)題是，埃隆是否最終會(huì)將特斯拉與SpaceX結(jié)合，從而形成更廣泛的‘Elon Inc.’——這一想法一直是特斯拉超級(jí)多頭所期待的。”

“雖然目前特斯拉與SpaceX合并的可能性看起來(lái)不大，但我們認(rèn)為未來(lái)存在這種可能性。”

據(jù)媒體此前報(bào)道，SpaceX上周已秘密提交IPO申請(qǐng)，目標(biāo)是在7月上市。該公司在2月與xAI合并后，最新估值為1.25萬(wàn)億美元。

與此同時(shí)，特斯拉已是上市公司，當(dāng)前市值約為1.1萬(wàn)億美元。如果兩家公司達(dá)成合并交易，將成為歷史上規(guī)模最大的并購(gòu)案。

技術(shù)協(xié)同與AI野心：打造“馬斯克經(jīng)濟(jì)體”

馬斯克近期宣布了特斯拉與SpaceX之間新的合資項(xiàng)目，也進(jìn)一步推高了市場(chǎng)預(yù)期。

這些項(xiàng)目包括位于得克薩斯州奧斯汀的新型共享芯片工廠“Terafab”，以及一個(gè)名為“Digital Optimus”的新AI代理，用于優(yōu)化特斯拉與xAI的軟件開發(fā)流程。

與此同時(shí)，他還提出了一種新的人工智能發(fā)展理念，將特斯拉的AI項(xiàng)目（包括人形機(jī)器人和自動(dòng)駕駛汽車）的成功，與SpaceX建設(shè)太空數(shù)據(jù)中心的計(jì)劃聯(lián)系起來(lái)。雖然該技術(shù)尚未得到驗(yàn)證，但理論上，太空數(shù)據(jù)中心可以利用太陽(yáng)能供電，從而緩解地面數(shù)據(jù)中心對(duì)大量能源和土地的需求問(wèn)題。

長(zhǎng)期以來(lái)，馬斯克一直描繪特斯拉成為全球最具價(jià)值公司的愿景，并推測(cè)其估值最終可達(dá)30萬(wàn)億美元，這一判斷基于其機(jī)器人和人工智能產(chǎn)品的潛力。

這一愿景受到散戶投資者的歡迎，他們推動(dòng)了特斯拉在公開市場(chǎng)上的表現(xiàn)，盡管其核心汽車業(yè)務(wù)（也是主要收入來(lái)源）出現(xiàn)下滑。

盡管第一季度電動(dòng)車交付量同比增長(zhǎng)6.3%，但在過(guò)去兩年中，特斯拉在電動(dòng)車市場(chǎng)的整體份額持續(xù)下降。

摩根大通分析師瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）在周一的一份報(bào)告中警告稱，隨著公司在新戰(zhàn)略執(zhí)行上面臨挑戰(zhàn)，到2026年底特斯拉股價(jià)可能下跌60%。

特斯拉股東在11月批準(zhǔn)了一項(xiàng)價(jià)值1萬(wàn)億美元的薪酬方案，要求馬斯克將公司估值提升至8.5萬(wàn)億美元，并實(shí)現(xiàn)一系列運(yùn)營(yíng)里程碑，其中包括其新AI產(chǎn)品的雄心目標(biāo)。

與此同時(shí)，SpaceX在私募市場(chǎng)的估值持續(xù)攀升，其中一部分得益于其在2月與xAI的合并。

監(jiān)管與治理挑戰(zhàn)：合并并非“一夜之間”

如果馬斯克最終提出特斯拉與SpaceX之間的交易，哥倫比亞大學(xué)法學(xué)院教授多蘿西·倫德（Dorothy Lund）表示，該交易很可能會(huì)面臨反壟斷審查。她還指出，任何合并投票都需要被收購(gòu)目標(biāo)公司的股東批準(zhǔn)。

不過(guò)，有利因素在于特斯拉與SpaceX并非直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且在假設(shè)特朗普仍在執(zhí)政的情況下，馬斯克與政府關(guān)系密切。

另外，由于馬斯克在SpaceX和xAI中均為控股股東，他能夠在沒有正式流程的情況下完成兩者合并。但與特斯拉的交易則不同，因?yàn)樗谠摴镜某止杀壤^低。

“你不可能一夜之間完成這件事，因?yàn)槟阈枰M(jìn)行投票，”倫德說(shuō)。