凈利暴漲47%，華友鈷業為何“越賺越不分紅”？

日前，鋰電材料與有色金屬雙料龍頭華友鈷業（603799）正式披露2025年年度報告，交出史上最強“成績單”。公司全年實現營業收入810.19億元，同比增長32.94%；歸母凈利潤61.10億元，同比大增47.07%，創下歷史最佳經營業績。

不過，業績大幅增長并未同步帶動股價走強。4月7日收盤，華友鈷業股價報57.88元/股，與2021年7月份的歷史最高價相比，仍不到四成。雖然公司2025年股價漲幅達133.29%，但2026年以來累計下跌10.5%。4月9日收盤，華友鈷業總市值1129億元，在浙江A股上市公司中位列第十。

業績翻倍，分紅“縮水”

公開資料顯示，華友鈷業成立于2002年，并于2015年在上交所上市。公司屬有色金屬冶煉和壓延加工業行業，系國內新能源鋰電材料龍頭企業。

作為行業龍頭，華友鈷業的業績增長無疑受益于新能源市場的高景氣。從單季度業績來看，去年華友鈷業連續四個季度凈利實現同比大增。一季度凈利潤12.52億元，同比暴漲139.68%；二季度凈利潤15.59億元，同比增長35.80%；三季度凈利潤15.05億元，同比增長11.48%；四季度凈利潤進一步攀升至18.94億元，同比大增67.02%，刷新歷史單季盈利紀錄。

對此，華友鈷業將盈利大幅增長歸功于產業一體化經營優勢的持續釋放、鈷鋰等金屬價格的回升、公司管理變革、降本增效的深入推進。

值得關注的是，在利潤大幅增長的背景下，公司當期現金分紅占凈利潤比例卻出現明顯下滑。根據年報及利潤分配方案，華友鈷業2025年度擬每10股派發現金紅利5.00元（含稅），合計派現9.48億元，占當期歸母凈利潤比例僅15.52%；而公司近三年累計現金分紅占年均凈利潤比例為76.30%，但2025年分紅占比明顯下滑。華友鈷在公告中就分紅比例低于30%作出專項說明，表示公司目前處于快速成長期，上游資源開發投入較大，一體化產業鏈多品類業務對營運資金周轉需求較高，整體資金需求顯著。

高增長下的技術暗戰與市場博弈

目前，華友鈷業業務構成主要分為電池材料、有色金屬、貿易及其他等板塊。其中，電池材料業務已經成為第一大業務板塊，去年實現營收396.56億元，占總營收的比重為48.95%，正極材料營收149.69億元。有色金屬則是華友鈷業的第二大業務板塊，去年實現營收313.41億元，占比38.68%，鎳資源取代鈷資源成為公司核心金屬產品，營業收入258.95億元，產銷量雙雙大增50%。

“量價齊升”是推動兩大核心業務增長的關鍵因素。產量方面，印尼華飛、華越項目穩產高產，匈牙利正極材料一期2.5萬噸項目完成建設并進入投產調試階段，三元正極材料出貨量突破10萬噸，同比激增108%；三元前驅體出貨10.91萬噸，鎳產品出貨約29.25萬金屬噸，碳酸鋰出貨5.44萬噸，均實現大幅增長。

價格層面，受益于海外資源政策收緊與下游需求回暖，鈷、鋰、鎳等金屬價格均出現上漲。例如三元正極材料，截至去年年底，5系三元材料均價約16.16萬元/噸，8系三元材料價格更是達到了17.56萬元/噸。

盡管業績亮眼，但華友鈷業仍面臨著市場競爭和周期性波動的壓力，尤其是在三元材料領域。一方面，磷酸鐵鋰材料的崛起擠壓了三元材料的市場空間；另一方面，技術革新與成本競爭加劇了中小企業的生存壓力，三元材料市場不斷向頭部企業集中。

在這一背景下，華友鈷業加快全球布局，構建了從上游資源到下游材料的完整產業閉環。目前，華友鈷業已通過投資、參股和包銷等多種方式鎖定鎳資源累計超過14億濕噸，具備24.5萬噸鎳金屬量的鎳中間品生產能力，并在剛果（金）建立了采礦、選礦、銅鈷冶煉于一體的銅鈷資源開發體系，在津巴布韋打造了從鋰礦到硫酸鋰項目的“礦冶一體化”的資源高效利用模式；還在匈牙利建設歐洲正極材料基地，目前一期2.5萬噸項目已建設完畢。

與此同時，華友鈷業也鎖定三筆大額訂單，先是與國際知名客戶簽署7.96萬噸三元前驅體供應備忘錄，然后與億緯鋰能簽訂12.78萬噸超高鎳正極材料供應合同，還和LGES簽署7.6萬噸前驅體加8.8萬噸正極材料訂單。此外，華友鈷業還盯上了固態電池這個新技術領域，不僅開發出300mAh/g超高容量全固態富鋰錳基材料，并陸續與北京衛藍、浙江金羽簽署了戰略協議，嘗試搶占固態電池產業化先機。

業內分析認為，隨著鋰電新周期確定性增強，疊加公司資源自給率優勢、全球化產能釋放與大額訂單支撐，華友鈷業業績上行態勢有望延續。

來源：《浙商》雜志 記者 陳曉