博泰車(chē)聯(lián)上市后的第一份年報(bào),數(shù)字看著有點(diǎn)擰巴。營(yíng)收35.1億元,比去年的25.57億漲了37%,智能座艙域控制器賣(mài)了130萬(wàn)臺(tái),增加了四成多。單看增長(zhǎng)這塊,勢(shì)頭還不錯(cuò)。但翻到利潤(rùn)表就有點(diǎn)尷尬了——年內(nèi)虧損10.94億,比去年的5.41億擴(kuò)大了一倍還多。好在經(jīng)調(diào)整后凈虧損2.4億,比去年的3.52億收窄了32%。
營(yíng)收漲了,虧損卻擴(kuò)大了,核心問(wèn)題出在利潤(rùn)率上。毛利率12.4%,在智能座艙這個(gè)行業(yè)里不算低,但也不算高,德賽西威同業(yè)務(wù)的毛利率大概在20%出頭。這意味著博泰每賣(mài)100塊錢(qián)的東西,只賺12塊4毛,剩下的87塊6毛都是成本。營(yíng)收從25.57億漲到35.1億,多了9.5個(gè)億,但毛利只從3億漲到4.34億,多出來(lái)那1.34億根本覆蓋不了費(fèi)用端的增長(zhǎng)。
真正把虧損拉大的,是行政開(kāi)支從3.55億漲到了8.53億,多了整整5個(gè)億,漲幅140%。財(cái)報(bào)里沒(méi)細(xì)說(shuō)這筆錢(qián)花哪了,考慮到博泰去年9月剛在港交所上市,這筆錢(qián)很可能跟上市費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)有關(guān)。有投資人私下聊的時(shí)候說(shuō),行政開(kāi)支突然飆到營(yíng)收的四分之一,這在科技公司里不太常見(jiàn),但如果是一次性費(fèi)用的話,明年就能回來(lái)。經(jīng)調(diào)整后凈虧損從3.52億收窄到2.4億,也說(shuō)明賬面上確實(shí)有一部分是“非經(jīng)常性”的。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)倒是很集中。智能座艙解決方案收入34.13億,占了營(yíng)收的97.3%,其中域控制器占了86.1%。公司基本上靠這一塊吃飯,產(chǎn)品集中度非常高。在智能汽車(chē)這個(gè)賽道,單一產(chǎn)品線的好處是聚焦,壞處是抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。現(xiàn)在德賽西威、華陽(yáng)這些老牌供應(yīng)商在擴(kuò)產(chǎn)能,華為、小米也在往里擠,博泰能不能守住份額是個(gè)問(wèn)題。現(xiàn)金流比去年好了一點(diǎn)。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物14.44億,去年是9.77億,多了近5個(gè)億。但銀行借款18.54億,負(fù)債總額23.43億,手里的現(xiàn)金還蓋不住借款。
地平線等基石投資者承諾自愿延長(zhǎng)禁售期,這個(gè)消息倒是不錯(cuò)。博泰去年9月上市,發(fā)行價(jià)102.23港元,最近股價(jià)在121港元左右,漲了不到20%。基石投資者愿意鎖倉(cāng),至少說(shuō)明對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展還有信心。
有投資人算過(guò)一筆賬:博泰2025年交付130萬(wàn)套域控制器,按35億營(yíng)收算,單價(jià)大概2700塊。這個(gè)價(jià)格在行業(yè)里不算低,但毛利只有4.34億,毛利率12.4%。智能座艙行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)還在繼續(xù),博泰要守住這個(gè)毛利率并不容易。
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