思索技術再闖上市：營收突破6億元，增速明顯放緩，家族屬性明顯

撰稿|貝多

來源|貝多商業&貝多財經

4月2日，東莞市思索技術股份有限公司（下稱"思索技術"）遞交招股書，再度報考深圳證券交易所創業板上市。本次報考創業板上市，思索技術計劃募資11.8億元。

特別說明的是，這并非思索技術首次“征戰”資本市場。此前的2023年12月，思索技術就曾遞交招股書，闖關創業板上市，原計劃募資4.6億元，后于2024年3月終止。

此前，思索技術的保薦機構為五礦證券，而今則換成了光大證券。同時，該公司的募投項目也有所調整，募資金額大幅增加，尤其是補充流動資金項目。

此次報考上市，思索技術的成色幾何？

一、兩次IPO保薦機構變更，募投項目、募資金額調整

據貝多商業&貝多財經了解，思索技術是一家車規級低壓連接器及電連方案提供商，專注于連接器及組件的研發、生產和銷售。目前，該公司的產品已應用于汽車、消費電子、工業控制和新能源等行業。

天眼查App信息顯示，思索技術成立于2008年11月。目前，該公司的注冊資本約為3959.4萬元，法定代表人為董坤，主要股東包括董坤、董芬、東莞市思眾股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱“思眾合伙”）等。

本次上市前，董坤為思索技術的控股股東，直接持股64.38%，并通過思眾合伙、思想合伙、思新合伙分別間接控制 11.65%、2.92%、1.49%的股份。同時，董芬直接持有公司 16.57%的股份。

據招股書披露，董坤、董芬系兄妹關系，兩人直接及間接合計控制思索技術 97.01%的股份，為該公司共同實際控制人，家族企業屬性明顯。其中，董坤為公司董事長兼總經理，董芬為董事、法務中心總監。

以此來看，思索技術的股權集中度較高。這也意味著，該公司的決策效率要遠高于一般企業。但從另一個角度來看，這種機制也有可能引發制衡不足的風險，尤其是兩名實際控制人為兄妹關系，親屬關系和工作關系難以完全分開和平衡。

而若成功上市，董坤、董芬兄妹二人將成為這場資本盛宴的直接受益人。也正是如此，思索技術在短短三年內兩次報考上市，且募資金額大幅上調，募投項目也有所變化。

最新招股書顯示，思索技術計劃募資11.8億元。其中，2.53億元將用于思索連接器擴產項目，4.07億元用于思索高頻高速連接器生產項目，2.70億元用于思索研發中心升級項目，另外2.50億元補充流動資金。

而根據此前招股書，思索技術原計劃募資4.6億元。其中，3.47億元將用于思索高端連接器智造項目，5256.58萬元用于研發中心建設項目，6000萬元用于補充流動資金。

對比可知，思索技術的“補充流動資金項目”較此前增加了1.9億元，研發中心升級項目增加約2.2億元，“高端連接器智造項目”更改為“連接器擴產項目”和“高頻高速連接器生產項目”，募資金額上調至6.6億元。

另外，思索技術的保薦機構也從五礦證券更換為光大證券。保薦機構的更換，通常意味著公司對資本運作策略的調整。至于光大證券是否給思索技術帶來了更樂觀的估值預期和上市方案，尚待后續觀察。

二、業績對比：營收突破6億元，但增速明顯放緩

招股書顯示，思索技術的營收規模持續擴大，但增速正在放緩。2023年、2024年和2025年（下同“報告期”），該公司的營收分別約為3.75億元、5.19億元和6.24億元，年復合增長率為28.99%。

報告期內，思索技術的凈利潤分別約為9380.86萬元、1.27億元和1.36億元，年復合增長率為20.36%；扣非后凈利潤分別約為9120.80萬元、1.27億元和1.35億元。

不難看出，思索技術2025年營收同比增長20.12%，首次突破6億元大關。同年，該公司的凈利潤約為1.36億元，同比增長7.24%。雖然營收和凈利潤均為歷史新高，但增速明顯放緩。

與之對應的是，思索技術2023年的營收、凈利潤增長率分別為57.29%、66.67%，2024年分別為38.51%和35.3%，到2025年已分別降至20.12%和7.24%。

這種下降的趨勢，值得警惕。一方面，可能是因為行業競爭加劇導致毛利率下降；另一方面，也可能是公司為維持市場份額付出了更高的成本。

三、客戶矩陣：覆蓋北京奔馳、一汽大眾等車企

作為車規級連接器供應商，思索技術的客戶陣容是其核心競爭力之一。

根據中國電子元件行業協會統計數據，報告期內，思索技術的車燈連接器產品在國內的市場占有率分別為 29.79%、39.50%和 40.10%，位居行業第一。思索技術在招股書中稱，該公司車燈連接器產品已覆蓋全球頭部車燈廠商。

目前，思索技術的汽車連接器產品已進入星宇股份、華域視覺、嘉利車燈、長城曼德、海拉、馬瑞利、小糸、法雷奧等車燈廠商供應鏈體系，并進入了北京奔馳、吉利集團、一汽大眾、上汽大眾、上汽通用、一汽奧迪、廣汽集團等。

報告期內，思索技術來自前五大客戶的收入分別約為1.28億元、1.72億元和1.95億元，占比分別為36.71%、35.92%和31.87%，主要包括安費諾、星宇股份、新寶汽車等。

與之對應的是，思索技術的汽車連接器收入分別約為2.41億元、3.16億元和4.19億元，占比分別為68.95%、65.83%和68.56%。除此之外，該公司還有部分收入來自消費電子、工業控制和新能源連接器等領域。

這種多元化的客戶矩陣，一方面為思索技術提供了穩定的收入來源，另一方面也意味著較高的客戶集中度風險。若主要客戶流失，將對公司業績產生較大影響。

四、連接器賽道：國產替代的機遇與挑戰

從行業角度看，思索技術所處的車規級連接器賽道，正處于國產替代的歷史性機遇期。

長期以來，高端連接器市場被泰科（TE Connectivity）、安費諾（Amphenol）、莫仕（Molex）等國際巨頭壟斷。隨著新能源汽車和智能網聯汽車的快速發展，國內連接器企業迎來了彎道超車的機會。思索技術的產品已進入多家一線車企供應鏈，證明其產品力已獲得市場認可。

不過，挑戰同樣不容忽視。國際巨頭在技術積累、產能規模、品牌認知等方面仍具優勢；國內競爭對手如得潤電子、電連技術等也在加速布局。在"內卷"加劇的行業背景下，如何在價格戰與品質之間找到平衡點，是思索技術必須面對的課題。

綜合來看，思索技術二次沖擊創業板，營收首破6億、凈利潤1.36億的成績單不算差，但增速明顯放緩的信號值得關注。從五礦證券到光大證券，保薦機構的變更或許能為公司帶來新的資本運作思路。

在連接器賽道競爭日趨激烈的背景下，思索技術能否順利上市、上市后能否維持增長，仍有待觀察。