六年來首次增收不增利，IPO前減持套現(xiàn)近9億。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

從一家生產(chǎn)減震墊、密封條的汽配小廠，到A股市值一度站上千億的汽車零部件龍頭，鄔建樹用了四十多年，也借此坐上了“寧波首富”的位置。

如今，這位“浙商”老板再次把目光投向資本市場。繼2015年登陸A股后，拓普集團(tuán)（601689.SH）正籌劃赴港上市，試圖搭建“A+H”雙資本平臺(tái)。截至2026年4月13日午間收盤，公司股價(jià)報(bào)收于59.45元/股，總市值達(dá)1032.8億元。

作為深度綁定特斯拉、華為-賽力斯等頭部客戶的汽車零部件平臺(tái)型企業(yè)，拓普集團(tuán)2025年?duì)I收增至295.81億元，但凈利潤降至約27.83億元，同比下滑7.38%，六年來首次出現(xiàn)“增收不增利”。

與此同時(shí)，拓普集團(tuán)近兩年高調(diào)押注人形機(jī)器人，2024年拋出約50億元機(jī)器人核心部件基地投資計(jì)劃；到了2025年，機(jī)器人執(zhí)行器系統(tǒng)收入占總營收不足0.05%，距離撐起第二增長曲線仍有明顯距離。

值得一提的是，在公司沖刺“A+H”的前夜，實(shí)控人家族已經(jīng)率先行動(dòng)。2025年8月起，鄔建樹、以及兒子鄔好年等一致行動(dòng)人開始減持，合計(jì)套現(xiàn)約8.8億元；與此同時(shí)，“二代”00后鄔好年快速走到臺(tái)前。

家族資本版圖外擴(kuò)，拓普集團(tuán)這次赴港上市，能講出一個(gè)什么樣的新故事？

01

綁定特斯拉

六年首現(xiàn)“增收不增利”

拓普集團(tuán)創(chuàng)立于1983年，從減震系統(tǒng)起步，一路擴(kuò)展至內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)、汽車電子、熱管理系統(tǒng)，如今已是一家面向整車廠與人形機(jī)器人開發(fā)商的一體化系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

2025年，公司的營收結(jié)構(gòu)中，內(nèi)飾功能件以約96.72億元居首，如隔音隔熱件、腳墊，占比32.7%；底盤系統(tǒng)約87.22億元，占比29.5%；減震系統(tǒng)約42.56億元，占比14.4%；汽車電子約27.69億元，占比9.4%。

公司客戶名單同樣覆蓋面極廣，包括奧迪、寶馬、奔馳、大眾、通用、福特、斯特蘭蒂斯、吉利、理想、蔚來、小鵬，乃至美國造車新勢(shì)力RIVIAN、LUCID，拓普幾乎布局了全球主流整車廠。

圖源：罐頭圖庫

但在這張看似多元的版圖背后，公司前五大客戶高度集中。2023年至2025年，前五大客戶帶來的收入金額從124.98億元增長至194.62億元，占比從63.4%升至65.8%；同期，最大單一客戶的收入從78.45億元降至76.14億元，占比從39.8%降至25.7%，這個(gè)客戶就是特斯拉。

拓普集團(tuán)與特斯拉的綁定，可以追溯到2016年。彼時(shí)拓普集團(tuán)成為特斯拉輕量化底盤核心供應(yīng)商，單車配套價(jià)值突破3萬元。

為了配合特斯拉北美產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，拓普集團(tuán)在海外密集落子：墨西哥一期項(xiàng)目已于2025年實(shí)現(xiàn)全部投產(chǎn)，波蘭工廠二期正在籌劃中，泰國生產(chǎn)基地計(jì)劃于2026年上半年建成投產(chǎn)。

然而，現(xiàn)實(shí)并未如預(yù)期般展開。以特斯拉Cybertruck為例，這款被寄予厚望的新車型，2025年全年銷量僅約2萬臺(tái)，遠(yuǎn)低于馬斯克最初規(guī)劃的25萬臺(tái)年產(chǎn)能目標(biāo)。受此影響，拓普墨西哥工廠的產(chǎn)線未能充分運(yùn)轉(zhuǎn)，而人員成本、折舊、管理費(fèi)用卻已開始全額計(jì)提。

具體看，其子公司拓普墨西哥的總資產(chǎn)為21.19億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，但凈利潤為-0.29億元。在建工程方面，據(jù)2025年年報(bào)，拓普墨西哥項(xiàng)目的在建工程余額從2025年初的7.12億元，至年末已降至2.71億元。

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費(fèi)用的壓力，不止來自墨西哥的產(chǎn)業(yè)基地。公司表示，在研項(xiàng)目增多、大量引入技術(shù)人才，研發(fā)費(fèi)用增速明顯加快，2025年公司研發(fā)費(fèi)用同比增22.2%至14.96億元；與此同時(shí)，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)資本性開支大幅提升，折舊攤銷占營收比例從5.55%升至6.1%，對(duì)利潤形成“爬坡拖累”。

多重壓力疊加，拓普集團(tuán)在2025年交出了六年來最“差”的一份成績單。

公司營收從2024年的約266億元增長至約296億元，復(fù)合年增長率達(dá)22.5%，但凈利潤同比下滑7.38%，毛利率也從2024年的20.8%降至2025年的19.43%，六年來首次“增收不增利”。

對(duì)此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜指出：“前五大客戶占比超六成、單一客戶占比超三成的結(jié)構(gòu)，意味著企業(yè)的議價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力都受到制約，一旦核心客戶調(diào)整供應(yīng)鏈策略，企業(yè)將面臨經(jīng)營波動(dòng)。”

02

50億押注人形機(jī)器人

收入占比僅0.05%

主業(yè)增收不增利的困局，逼著拓普集團(tuán)必須尋找新方向。

2023年，公司切入人形機(jī)器人領(lǐng)域，推出執(zhí)行器（旋轉(zhuǎn)/線性）、靈巧手、傳感器等產(chǎn)品線。在汽車零部件毛利率持續(xù)承壓的背景下，這條新業(yè)務(wù)線被寄予厚望。

但厚望也需要真金白銀來撐。2024年，拓普集團(tuán)投入50億元建設(shè)人形機(jī)器人核心部件基地，重點(diǎn)布局執(zhí)行器總成等關(guān)鍵零部件。對(duì)于一家年?duì)I收近300億的汽車零部件企業(yè)而言，這是一筆分量極重的押注。

也正是在這一背景下，拓普集團(tuán)啟動(dòng)了赴港IPO。公司計(jì)劃將募集資金用于：持續(xù)投入研發(fā)、拓展產(chǎn)品組合、建設(shè)人形機(jī)器人零部件生產(chǎn)能力；擴(kuò)充汽車零部件產(chǎn)能并推進(jìn)生產(chǎn)線數(shù)字化轉(zhuǎn)型；進(jìn)行汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的戰(zhàn)略投資與收購；以及補(bǔ)充一般企業(yè)用途及營運(yùn)資金。

從數(shù)據(jù)看，新業(yè)務(wù)確實(shí)展現(xiàn)出一定的利潤空間。2025年，公司人形機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到28.25%，高于傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)約22%-24%的水平。

圖源：罐頭圖庫

但另一面是，該業(yè)務(wù)全年收入僅為1359.11萬元，占公司總營收的0.05%。投入已經(jīng)落地，回報(bào)尚在遠(yuǎn)處。2025年，拓普集團(tuán)總負(fù)債升至198億元，投資現(xiàn)金流為-30億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)45.07%。

值得注意的是，2025年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)44.82億元，同比增長38.5%，為后續(xù)持續(xù)投入提供了一定支撐。但僅憑經(jīng)營現(xiàn)金流，難以覆蓋大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的資金需求，外部融資勢(shì)在必行。

“通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴(kuò)張，收購其他企業(yè)或投資新技術(shù)和新產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)其業(yè)務(wù)目標(biāo)。”柏文喜表示。

除資金需求外，海外布局同樣是企業(yè)選擇“A+H”模式的動(dòng)因之一。艾媒咨詢CEO張毅表示，幾乎所有選擇“A+H”模式的企業(yè)，都有一個(gè)共同點(diǎn)，就是擁有海外業(yè)務(wù)布局的需求。通過港股上市，這些企業(yè)不僅能夠募集更多資金，還能優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)，進(jìn)一步推動(dòng)全球化布局。

2025年，拓普在國內(nèi)營收約233.21億元，占總營收78.8%；海外營收約62.6億元，占比21.2%。海外業(yè)務(wù)尚在成長期，國際化戰(zhàn)略還在加速鋪開。

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本次H股發(fā)行，拓普集團(tuán)公告稱，是為加速推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，完善海外產(chǎn)能布局，強(qiáng)化全球客戶服務(wù)能力。隨著中國汽車產(chǎn)業(yè)正式邁入全球化發(fā)展新階段，對(duì)拓普集團(tuán)而言，留在國內(nèi)等待，不是選項(xiàng)。

03

“寧波首富”家族資本擴(kuò)張

IPO前減持套現(xiàn)近9億

拓普集團(tuán)千億市值的背后，是一個(gè)典型的浙商家族在操盤。

創(chuàng)始人鄔建樹出生于1964年，是浙江省寧波市寧海縣人，他很早就進(jìn)入汽配行業(yè)。1983年，年僅19歲的他開始創(chuàng)業(yè)，在寧波辦起了第一家拓普汽車配件廠。彼時(shí)工廠主要生產(chǎn)普通汽車配件，但鄔建樹很快抓住了市場機(jī)會(huì)，圍繞當(dāng)時(shí)熱銷的北京吉普切入，通過供應(yīng)減震墊、密封條等橡膠件，迅速賺到了第一桶金。

隨著業(yè)務(wù)做大，鄔建樹開始從單一配件制造，向汽車零部件系統(tǒng)化供應(yīng)轉(zhuǎn)型。1996年，他成立寧波拓普減震系統(tǒng)有限公司，正式進(jìn)入汽車零部件領(lǐng)域。

2000年，拓普設(shè)立NVH研發(fā)中心，重點(diǎn)攻關(guān)汽車噪聲、振動(dòng)與聲振粗糙度控制技術(shù)。NVH（Noise、Vibration、Harshness），即噪聲、振動(dòng)與聲振粗糙度，該能力直接關(guān)系到整車舒適性，這也成為拓普后續(xù)打開主機(jī)廠客戶的重要抓手。此后，公司陸續(xù)拿下廣州標(biāo)致、一汽大眾、上海通用等主流車企訂單。

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到了2014年，鄔建樹將上述業(yè)務(wù)板塊整合為拓普集團(tuán)，進(jìn)一步搭建完整的NVH系統(tǒng)能力，成為國內(nèi)少數(shù)具備整車同步研發(fā)能力的NVH集成供應(yīng)商之一。2015年3月，拓普集團(tuán)登陸上交所，發(fā)行價(jià)為11.37元/股，上市時(shí)市值約106億元。

2016年，鄔建樹押注新能源汽車，與特斯拉建立合作關(guān)系。2020年，特斯拉上海超級(jí)工廠投產(chǎn)后，Model3、ModelY銷量快速放量，拓普也隨之進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期。2021年，公司營收和凈利潤分別同比增長76.05%和61.93%。

此后，鄔建樹又把目光投向了機(jī)器人。2023年，公司分拆出機(jī)器人事業(yè)部。新能源車與機(jī)器人兩條主線，成為拓普集團(tuán)新的想象空間，也讓公司股價(jià)持續(xù)走高。

2025年1月23日，公司市值突破千億，達(dá)到1076.02億元；2025年2月7日盤中一度沖至73.37元/股，市值約1260億元。

這也讓鄔建樹的財(cái)富快速抬升。根據(jù)《2025胡潤全球富豪榜》，鄔建樹以590億元身家位列第382位，成為“寧波首富”。與此同時(shí)，實(shí)控人家族開始出手減持。

拓普集團(tuán)公告顯示，鄔建樹、鄔好年（鄔建樹之子）等四家一致行動(dòng)人股東，于2025年8月29日至9月10日期間合計(jì)減持公司1343萬股。按減持區(qū)間測算，合計(jì)套現(xiàn)金額約8.8億元。這也是拓普集團(tuán)上市十年來，首次出現(xiàn)實(shí)控人減持預(yù)披露。

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即便減持之后，鄔建樹家族對(duì)上市公司的控制權(quán)依然穩(wěn)固。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，鄔建樹直接持股0.52%，并通過全資控股的邁科香港間接持有57.88%股份，合計(jì)控制58.48%；鄔好年直接持股0.09%。此外，中國人壽保險(xiǎn)、永贏先進(jìn)制造混合、寧波筑悅投資、泰康人壽保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)股東，持股比例分別為0.96%、0.74%、0.49%和0.46%。

值得關(guān)注的是，在減持之外，一個(gè)圍繞鄔建樹家族展開的資本版圖也在不斷外延。

鄔好年出生于2000年，是鄔建樹之子，畢業(yè)于加拿大多倫多大學(xué)。2023年10月，鄔好年進(jìn)入上市公司核心管理層，出任拓普集團(tuán)副董事長，并主導(dǎo)機(jī)器人業(yè)務(wù)。

從業(yè)務(wù)分布來看，鄔好年已經(jīng)逐步站到拓普集團(tuán)新業(yè)務(wù)拓展的前臺(tái)。包括聚焦光伏領(lǐng)域的寧波高悅新能源科技有限公司、專注機(jī)器人研發(fā)的寧波拓普驅(qū)動(dòng)有限公司，以及布局電子元器件和人工智能應(yīng)用開發(fā)的寧波靈御觸覺有限公司等，均由鄔好年擔(dān)任法人代表。

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家族資本的擴(kuò)張，也延展到了姻親網(wǎng)絡(luò)。

鄔建樹的大舅哥王興海，目前正推動(dòng)永勵(lì)精密沖刺A股IPO。永勵(lì)精密同樣主營汽車零部件及精密制造業(yè)務(wù)，其中汽車底盤系統(tǒng)管件是最核心的收入來源，占比超過79%。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收5.4億元，同比下滑約4.9%；凈利潤則逆勢(shì)增長至1.09億元，同比增長14.98%。

在這家企業(yè)內(nèi)部，同樣呈現(xiàn)出鮮明的家族式治理結(jié)構(gòu)。77歲的王興海逐步退居幕后，三位女兒全面接班：小女兒王曉園出任董事長，兩位姐姐王媛媛、王芳芳分別擔(dān)任營業(yè)部部長和副部長，形成“姐妹搭班子”；二女兒王媛媛的丈夫?qū)O時(shí)駿擔(dān)任公司董事兼總經(jīng)理，小女兒王曉園的丈夫施戈擔(dān)任董事兼副總經(jīng)理。公司關(guān)鍵經(jīng)營崗位幾乎全部由王家女兒和女婿占據(jù)。從股權(quán)層面看，上述六人直接持有公司90%股份。

從拓普集團(tuán)到永勵(lì)精密，圍繞鄔建樹形成的，不只是一個(gè)實(shí)業(yè)家族，更是一張不斷延展的資本網(wǎng)絡(luò)。主業(yè)做大、二代接班、體外孵化、姻親聯(lián)動(dòng)，這套浙商家族式擴(kuò)張路徑，正在拓普集團(tuán)身上變得越來越清晰。

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