杰西卡 發(fā)自 副駕寺
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身價630億的汽車零部件巨頭，向港交所遞交了招股書，沖刺“AI域控第一股”。

這是一家來自廣東的老牌汽車供應商，在汽車領(lǐng)域深耕40年，已是智能座艙域控制器、第三方智能駕駛域控制器領(lǐng)域的全球No.1。

其客戶覆蓋全球超80家整車廠，包括我們熟悉的吉利、奇瑞、長城，還有小米、理想、小鵬，以及廣汽豐田、東風日產(chǎn)等等主流車企。

它的名字叫德賽西威，早在2017年已登陸A股。

如今，在營收、利潤雙增的背景下，德賽西威再度向港股發(fā)起沖鋒，用意也很明了：

一方面是拓寬融資渠道，用于研發(fā)和擴充產(chǎn)能；另一方面則是進一步打開國際影響力，向出海業(yè)務(wù)拓展加速。

而這次IPO，實際代表的不僅是其一家在資本市場的進展，更是中國智能車在全球范圍內(nèi)，不斷增加的話語權(quán)。

德賽西威財務(wù)表現(xiàn)如何？

直觀上看，德賽西威的營收和利潤，都在過去三年實現(xiàn)了連年增長。

2023年、2024年、2025年，德賽西威的營業(yè)收入分別為219億元、276.18億元、325.57億元。

據(jù)招股書解釋，收益的增長，主要是因為智能駕駛產(chǎn)品的貢獻穩(wěn)步增加。

細分收入結(jié)構(gòu)，智能座艙產(chǎn)品是公司收入的主要來源，2025年貢獻了約205.9億元，占總收入的63.2%。

而智能駕駛產(chǎn)品收入增長迅速，從2023年的約44.9億元增至2025年的約97.0億元，占比也從20.5%提升至29.8%，發(fā)展迅猛。

2023年、2024年、2025年，公司的綜合毛利分別為43.76億元、54.9億元和62.08億元。

對應同期的綜合毛利率分別為20%、19.9%和19.1%，呈小幅下降趨勢。

這一變動，與智能座艙產(chǎn)品的毛利率變化趨勢大致相似。而其他業(yè)務(wù)毛利率水平最高，則是由于研發(fā)服務(wù)的毛利率，通常高于以制造為基礎(chǔ)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

其他業(yè)務(wù)的毛利，目前主要來自定制研發(fā)服務(wù)及網(wǎng)聯(lián)服務(wù)。

在開支層面，德賽西威的投入也在逐年增加。

2023年~2025年，公司研發(fā)開支分別為19.82億元、22.56億元、26.42億元，占營收比例分別為9.0%、8.2%、8.1%。

同期，公司的銷售及營銷開支分別為1.94億元、2.38億元、2.68億元；行政開支分別為5.68億元、6.26億元和7.74億元。

不過公司的盈利能力并沒有受到投入增加的影響，反而利潤更高。

2023年~2025年，公司凈利潤分別為15.42億元、15.42億元和24.73億元。

但過去三年的凈利率也穩(wěn)步提升，分別達到7%、7.3%和7.6%。

現(xiàn)金流同樣健康，截至2025年末，德賽西威的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為14.16億元，較2024年末增加6.8億元。

是什么撐起了這家公司連年增長的業(yè)務(wù)？

德賽西威是誰？

德賽西威當前的身份，是一家車載智能產(chǎn)品供應商。

之所以說“當前”，是因為這家公司最早以傳統(tǒng)汽車電子產(chǎn)品起家，后來隨著汽車行業(yè)向智能化演進，實現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型。

目前，德賽西威的主營業(yè)務(wù)均圍繞智能汽車展開，已構(gòu)建起智能座艙產(chǎn)品、智能駕駛產(chǎn)品兩大板塊。

在智能座艙方面，德賽西威提供完整的軟硬件一體化解決方案，包括三大核心零部件。

其中最為核心的是智能座艙域控制器。它充當座艙的“大腦”，將原本由多個獨立控制器處理的功能，集成到一個高性能計算單元中。

這一產(chǎn)品提供了集中計算、通用軟硬件平臺，能幫助整車廠簡化線束，降低硬件冗余，并為車輛方軟件升級、新增智能功能提供可擴展基礎(chǔ)。

與域控制器配套的是顯示系統(tǒng)，包括顯示屏和抬頭顯示。

顯示屏產(chǎn)品主要包括儀表屏及中控信息屏。它們共同構(gòu)成了座艙的主要視覺界面，以支持車輛狀態(tài)呈現(xiàn)以及信息娛樂、導航、多媒體等功能的可視化。

德賽西威還提供各類尺寸、規(guī)格的LCD與OLED車規(guī)級顯示屏。

而對于能將駕駛信息投射到前風擋的抬頭顯示產(chǎn)品，德賽西威主要提供W-HUD、更先進的AR-HUD兩種。

此外，德賽西威還提供智能交互系統(tǒng)。

這一產(chǎn)品通過全數(shù)字化的儀表盤，以及集成化的信息娛樂主機，以實現(xiàn)觸控、語音、手勢等多模態(tài)的人機交互。

在智能駕駛領(lǐng)域，公司同樣提供從硬件到算法的全棧產(chǎn)品。

核心的智能駕駛域控制器，可以集中處理來自各類傳感器的數(shù)據(jù)，執(zhí)行感知、決策和控制算法。

其產(chǎn)品線包括支持L2+級輔助駕駛的輕量級域控制器，以及算力最高可達2000 TOPS、支持到L4級自動駕駛的旗艦級域控制器。

為順應行業(yè)計算集中的趨勢，德賽西威還推出了“One-Chip”（單芯片集成座艙與智駕功能）和“One-Box”（多芯片集成于單一箱體）兩種艙駕一體融合方案。

這些控制器需要與傳感器套件協(xié)同工作，公司自研的前視、環(huán)視、艙內(nèi)攝像頭以及毫米波雷達、超聲波雷達等，都為智能駕駛系統(tǒng)提供了關(guān)鍵的感知輸入。

除智能座艙和智能駕駛產(chǎn)品外，德賽西威的業(yè)務(wù)也包含軟件與服務(wù)。

公司正在向客戶提供定制研發(fā)服務(wù)；其產(chǎn)品組合還輔以一系列聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，包括公司專有的操作系統(tǒng)、其他基于軟件的服務(wù)，以及智能進入解決方案。

因此在商業(yè)模式上，公司采用了平臺化、分層的協(xié)作架構(gòu)。

這樣能夠根據(jù)整車廠的需求，提供從底層驅(qū)動、中間件、算法到應用軟件的全棧式交鑰匙服務(wù)，也可以僅在特定層面（如硬件制造或算法提供）進行合作。

并且基于在智能汽車領(lǐng)域的積累，德賽西威還在發(fā)展面向未來的新業(yè)務(wù)：

包括用于城市末端物流的無人配送車——品牌名為“川行致遠”，以及為各類智能機器人提供一體化計算與控制基礎(chǔ)的AI Cube基座。

截至2025年底，德賽西威的無人車，已拿下多家物流公司的無人配送車訂單，在中國多個城市開始測試與營運；AI Cube基座也正與多家國內(nèi)物流、服務(wù)機器人制造商進行驗證。

從數(shù)據(jù)來看，德賽西威的產(chǎn)品已收到廣泛認可。

2025年，其智能座艙產(chǎn)品銷量為2387.2萬件，同比增長8.9%；智能駕駛產(chǎn)品銷量為1489.2萬件，同比大漲74%。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，公司的智能座艙域控制器，自2023年起，就在中國市場收入連續(xù)三年排名第一，2025年市占率達到17.9%；按2025年收入計，其在全球智能座艙域控制器市場也排名第一，市占率為8.4%。

2025年，按照全球及中國智能駕駛域控制器第三方供應商市場收入計算，德賽西威同樣排名第一，全球市占率為8.8%，中國市占率高達21.2%。

此外，公司的座艙顯示產(chǎn)品，在中國市場也排名第一。

這些都印證了德賽西威在全球汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈中的頭部供應商地位。

同時，德賽西威產(chǎn)品所覆蓋的客戶范圍也頗為廣泛。

截至目前，德賽西威的產(chǎn)品和服務(wù)，已覆蓋全球超過80家整車廠，包括國內(nèi)外各大主流的傳統(tǒng)車企和新勢力。

在2025年全球銷量前十的整車廠中，有九家是德賽西威的客戶；同年，中國銷量前十五的整車廠，也都和德賽西威有業(yè)務(wù)合作。

為支撐起全球化業(yè)務(wù)，德賽西威還在中國、新加坡、日本、德國等地建立了研發(fā)中心，并形成了覆蓋亞洲、歐洲的研發(fā)與制造網(wǎng)絡(luò)，所有產(chǎn)品均在內(nèi)部生產(chǎn)設(shè)施中自行生產(chǎn)。

業(yè)績向好、不缺現(xiàn)金、市場地位穩(wěn)固……那德賽西威為什么選擇在此時赴港上市呢？

德賽西威從何而來？

一切可能要從這家公司的發(fā)展歷程說起。

德賽西威，全名為“惠州市德賽西威汽車電子股份有限公司”，看名字就知道來自廣東省，其歷史最早可以追溯到1986年。

彼時的德賽西威還叫做“中歐電子工業(yè)”，是一家中外合資企業(yè)，主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造及銷售。

當時公司30%的股權(quán)，由惠陽地區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司（后稱為惠州市工業(yè)發(fā)展總公司）持有，70%股權(quán)由惠山電子有限公司持有。

后來，在惠州當?shù)刂С窒拢葜菔泄I(yè)發(fā)展總公司重組；德賽集團由此于2002年誕生，確立了電子制造的產(chǎn)業(yè)方向。

而前者所持德賽西威的全部股權(quán)，也于2002年8月轉(zhuǎn)讓給了德賽集團。

當時的德賽西威，因為融入了西門子威迪歐汽車，成為了西門子集團控股下的核心汽車電子企業(yè)——“德賽西威”中的“西威”大抵就來源于此。

直到2015年，德賽集團收購回外方全部的股份，德賽西威才正式更改為今天的名字，成為一家完全由中國企業(yè)控股的公司。

隨后2017年末，德賽西威登陸A股深交所上市，今日開盤價105.26元，市值約630億元。

到目前，德賽集團仍是德賽西威的第一大股東，IPO前持股約25.33%。

而本次計劃赴港上市，據(jù)德賽西威招股書介紹，是為了業(yè)務(wù)增長及擴展。

一方面，公司可以籌集額外資本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道；另一方面，公司也計劃提升品牌國際影響力，并加快拓展海外業(yè)務(wù)。

最后募集到的資金，大部分將用于研發(fā)，還有部分會用于擴充產(chǎn)能和戰(zhàn)略投資及收購，最后剩余部分會用作公司的正常運營。

簡單來說，上市就是兩件事：增強實力，進一步出海。

事實上，德賽西威作為中國汽車電子領(lǐng)域巨頭，其業(yè)績也是中國智能汽車電子飛速發(fā)展、奪得更多話語權(quán)的縮影——

全球汽車智能化持續(xù)加速，已經(jīng)成為汽車產(chǎn)業(yè)的核心引擎。

2025年，全球智能汽車銷量約為4700萬輛，全球智能汽車滲透率為48.5%，預計到2030年能達到86.3%。

其中，智能車在中國市場賣得最猛，2025年銷量達到2140萬輛，約占全球智能車銷量的45.5%；中國智能車滲透率在2025年已達62.1%，預計到2030年將達到92.7%。

由此可見，全球汽車智能化大潮已至，主場輪到中國了。

而這一背景下，德賽西威沖刺“AI域控第一股”，也是因為在智能域控制器這個核心戰(zhàn)場上，競爭格局可謂“四面有敵，但各有空隙”：

一面是傳統(tǒng)的國際Tier1巨頭，例如大陸集團、偉世通、博世、電裝等。

這些企業(yè)品牌與技術(shù)積淀深厚，但面對日新月異的智能車需求時，往往響應速度慢、成本高，本土化深度適配的靈活性也稍顯不足，因此市場份額正被靈活的本土供應商持續(xù)滲透。

另一面是國內(nèi)其他優(yōu)秀的本土Tier1，其中不乏在智能座艙或智能駕駛單一領(lǐng)域表現(xiàn)突出的玩家，例如華陽集團、均勝電子、經(jīng)緯恒潤等。

不過，在需要軟硬協(xié)同、跨域融合的復雜系統(tǒng)能力上，德賽西威憑借更早的布局和更深厚的工程化經(jīng)驗，已經(jīng)構(gòu)建了更強的“雙域”甚至“艙駕一體”的協(xié)同優(yōu)勢。

此外，還有一面是以華為、百度、小米等為代表的科技巨頭，以其全棧解決方案能力、先進的算法引人矚目。

但這類公司的產(chǎn)品往往定價較高，同時也可能引發(fā)部分整車廠對數(shù)據(jù)主導權(quán)、技術(shù)路線依賴以及成本壓力的考量。

部分希望保持自身品牌差異化、核心技術(shù)話語權(quán)的車企，可能更傾向于選擇“中立”且專注的供應商。

行業(yè)內(nèi)還有一種趨勢，是特斯拉、比亞迪、理想等等走向自研的車企。

不過，其成果往往服務(wù)于自身高端車型，外供意愿低。且極高的研發(fā)成本，可能難以在更廣闊的大眾化車型上實現(xiàn)經(jīng)濟性，也為專業(yè)第三方供應商留下了巨大的市場空間。

所以，正是這樣看似“四面受敵”，實際“機遇叢生”的行業(yè)格局，讓德賽西威這樣兼具本土化響應速度、全棧技術(shù)能力、中立供應商定位及規(guī)模化成本優(yōu)勢的企業(yè)，精準抓住了客觀因素造成的市場機會，脫穎而出。

招股書傳送門：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108437/documents/sehk26041200163.pdf