特朗普TACO不遠，風險偏好可以逐漸恢復了！

2026年到一季度結束，相比于2025年AI資產的集體狂歡，開年特朗普的一系列騷操作、AI的飛速發展，美元流動性的變化，資金的風險偏好已經發生了巨大的變化。

但這里有多少是對短期戰爭的風險偏好變化，有多少是長期趨勢的主動對齊？風格急速切換之后，2026年到底有怎么的投資機會，海豚君在本次策略周報中，來跟大家做簡單的探討。

一、2026年，終極交易是什么？

進入2026年，市場還沒有從AI的打榜賽中回神，OpenClaw問世以及各類skills在模型中的內化，“接地氣”的出產品化，給AI做了一層大幅度的認知滲透，資金開始擔憂SaaS資產的遠期價值坍塌，末日論下軟件股集體崩潰。

與此同時，各大巨頭的資本開支大幅飆高過程中，除了產業互聯網端SaaS的坍塌，消費互聯網也沒有幸免于難，這些公司要么是當下AI建設中資本開支主力承擔者，要么是AI時代被認為的“Losers”。

在海豚君的觀察倉中的兩端中，分別是跌幅最大的工業互聯網SaaS股，和漲幅最高的AI資本開支受益下的生產資料股。而消費互聯網公司，巨頭因資本開支承壓，短期收支不匹配，或者直接成了被AI顛覆的商業模式，遭遇了普遍的殺估值。

決定市場走向兩股力量已經開始醞釀：政治上，美國從對委內瑞拉的斬首行動，到對伊朗的“史詩怒火”，政治行動背后指向的都是“能源、資源”和“能源交通要塞”。

疊加上，AI基建過程中，電力基建的嚴重錯位，比半導體生產資料股漲幅更兇猛的是，能源、有色、資源等傳統能源和工業資源品。

也就是說，不同于2025年直接較量誰家的模型更牛如谷歌，以及誰能用AI來增收提效，以及由此暴漲的Palantir，甚至Meta等。

到了2026年，面對宏觀的不確定性，市場追逐的是高度確定性——短期，AI Capex到底確定性讓誰受益了？長期，AI如果最終真替代人力，永續改寫到底是什么需求？

面對這兩個問題，短期的確定性答案，一個是價格已經反映出來的內存，以及沿著這個鏈條帶動的上游資本開支設備股、網絡股等。

而長期上，AI代替人力，其實是算力替代腦力，算力需要電來驅動，而原本的腦力是碳水驅動的，那么未來電力+算力組成的“硅基智力”意味著，AI會從根本上重塑未來的能源需求。

那么，能源和大宗商品，變化的過程或許會比較漫長，但會是一個長期而持續的機會。

海豚君傾向于認為，能源和大宗等資源品的認知重估，還需要很長一段時間。

但傳統互聯網與AI之間，到底是合作共建，還是徹底顛覆，整個基建的風險到底有誰承擔，甚至如何重塑商業模式，還需要很長時間來驗證，當互聯網資產被過度殺估值的時候，還是有交易的機會。

因此，對于2026年的投資主題，海豚君認為能源和大宗商品相關的資產是持續的機會，而AI時代，傳統互聯網資產與AI之間的絞殺共生過程中，也是股價漲跌中，高拋低吸的機會。

二、TACO過程博弈？忽略過程直通結果

特朗普政府顯然注意到了，在AI的終極對決當中能源的重要性，因此關稅貿易戰一消停，立馬開啟了能源搶位戰。而當下如果忽略戰爭和談判過程中的波折，以及戰爭到底要拉鋸多久，而是去看美國經濟當下現狀：

a. 消費者層面，居民財富增值對于資產升值的依賴過于嚴重，權益資產持續連續性低迷，不僅影響資產收益，還會侵蝕實體經濟中的消費意愿。

b. 高油價持續，會拉高通脹預期。當前美國財政高付息壓力下，持續用高油價拉起通脹下居民可負擔性問題，無論是對美國財政的舉債壓力，都不是可持續行為。

這也就意味著，無論伊朗戰爭是輸是贏，是否會從高濃度戰爭，轉變為長時間、低濃度的拉鋸戰，特朗普政府都會努力在臨近選舉之際，努力恢復霍爾木茲海峽通航，通過一個紙面的和平，來營造“贏”了的敘事。

美國的中期選舉3-6月是兩黨各自選出自己的候選人，6月到10月開始進入“幾百對方候選人”的兩黨競爭時期。如果戰爭遲遲無法解決，對執政黨明顯不利。

也就是說，站在4月中旬的時點，到6月之間，我們應該可以看到霍爾木茲海峽局勢的降級。而中間談判反復過程中市場的波動，反而可以尋找一些低吸資產的機會，而不是像戰爭開始時候，資金過度樂觀風險逐步向上累積的時候。

三、組合收益

上周，海豚研究虛擬組合Alpha Dolphin未調倉。當周收益2%，跑輸滬深300（+4.4%）、MSCI中國指數（+3.1%）、恒生科技（+3.9%），以及標普500指數（+3.6%）。

自組合開始測試（2022年3月25日）到上周末，組合絕對收益是115%，與 MSCI 中國相比的超額收益是97%。從資產凈值角度來看，海豚君初始虛擬資產1億美金，截至上周末超過了2.18億美金。

四、個股盈虧貢獻

上周組合主要在戰爭進入逐步進入可談階段的情況下，各類資產整體修復。虛擬組合持倉的資產中，主要修復的還是優質AI資產。

考慮組合已有一段時間沒有調倉，2026年投資邏輯已有較大變化，海豚君接下來一段時間會集中調倉，進行較多的主動管理。

五、資產組合分布

Alpha Dolphin虛擬組合資產配置已發布在了長橋App「動態-深度（投研）」欄目同名文章。

六、本周重大事件：

進入4月中旬，美股開始逐步進入財報季中，半導體兩個重頭公司阿斯麥和臺積電發布財報，其他重點公司，還包括了寧德時代、奈飛等重頭公司，關注要點總結如下：

<正文完>

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