截至3月末，年內(nèi)新成立基金達(dá)378只，較去年同期增幅超27%，這一新發(fā)數(shù)量創(chuàng)下2023年以來(lái)同期新高，全市場(chǎng)基金數(shù)量按主代碼口徑統(tǒng)計(jì)已接近1.4萬(wàn)只。面對(duì)“基金超市”里琳瑯滿(mǎn)目的產(chǎn)品，投資者想找到能穿越牛熊的“靠譜基金”愈發(fā)困難。

基金歷史數(shù)據(jù)繁多，不同投資者有著不同的篩選目標(biāo)與方法，但若提煉一個(gè)簡(jiǎn)潔有效的標(biāo)準(zhǔn)，核心在于兩點(diǎn)：超額收益居前且穩(wěn)定性高。證券時(shí)報(bào)基金研究院在全市場(chǎng)1100余只成立超十年的主動(dòng)權(quán)益基金中，以“2016年—2025年凈值超越基準(zhǔn)收益率同類(lèi)排名前5%、十年間有7年及以上年度超越基準(zhǔn)收益率同類(lèi)排名前1/3”為標(biāo)尺進(jìn)行篩選，共有16只基金入圍。這16只穿越周期的“靠譜基金”，在投資行為上呈現(xiàn)出三大核心特質(zhì)：理性交易、深耕能力圈、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

理性交易

高換手往往意味著“追熱點(diǎn)、博短期”，而適度且穩(wěn)健的換手，則體現(xiàn)基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的堅(jiān)守與理性調(diào)倉(cāng)。這一特質(zhì)在16只“靠譜基金”中體現(xiàn)得尤為明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2016年—2025年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“近十年”），16只基金有9個(gè)年份的換手率中位數(shù)低于1100余只基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“全市場(chǎng)樣本”）的中位數(shù)水平。特別是2020年—2024年這5年間，16只基金的換手率中位數(shù)較全市場(chǎng)中位數(shù)水平低超過(guò)20%。這種“比市場(chǎng)亂炒更冷靜，比死拿不動(dòng)更靈活”的適度換手策略，有效降低了交易磨損，成為其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)勝出的關(guān)鍵。

大成高鑫A是這一策略的典型代表。數(shù)據(jù)顯示，其換手率整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，從2016年的374.45%降至2025年的93.16%，近年平均持股周期超過(guò)一年，這意味著基金經(jīng)理更專(zhuān)注于企業(yè)基本面研究，而非頻繁博弈市場(chǎng)波動(dòng)。與之對(duì)應(yīng)的是其長(zhǎng)期亮眼業(yè)績(jī)，近十年凈值超越基準(zhǔn)收益率達(dá)324.73%，排名同類(lèi)前1%。

反觀全市場(chǎng)樣本，高頻交易的弊端暴露無(wú)遺。1100余只基金中，有15只基金近十年平均換手率超過(guò)1500%，高頻操作并未帶來(lái)持續(xù)超額收益，反而顯著拖累長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，這15只基金近十年超越基準(zhǔn)收益率的平均排名處于同類(lèi)后30%。

一只2011年成立的新消費(fèi)基金便是鮮明的反例。該基金近十年平均換手率達(dá)1500.89%，業(yè)績(jī)隨頻繁調(diào)倉(cāng)大幅波動(dòng)：2017年因重倉(cāng)食品飲料、家用電器等行業(yè)，階段性跑贏基準(zhǔn)，排名躋身同類(lèi)前10%；但2018年行業(yè)配置大幅切換，前三大持倉(cāng)中兩大行業(yè)轉(zhuǎn)為傳媒、計(jì)算機(jī)，未能抵御市場(chǎng)調(diào)整，當(dāng)年排名驟降至同類(lèi)后10%。最終，該基金近十年凈值超越基準(zhǔn)收益率為-91.43%，長(zhǎng)期持有體驗(yàn)極差。

對(duì)投資者而言，換手率是觀察基金經(jīng)理投資定力的顯微鏡。這16只“靠譜基金”的換手率數(shù)據(jù)證明：在A股市場(chǎng)，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)遠(yuǎn)比賺交易博弈的錢(qián)更可持續(xù)。適度換手、紀(jì)律性交易，才是穿越牛熊的正道。

深耕能力圈

投資風(fēng)格是否穩(wěn)定，是考察基金經(jīng)理能否堅(jiān)守能力圈的關(guān)鍵指標(biāo)。通過(guò)觀察基金年報(bào)中“前三大持倉(cāng)行業(yè)中出現(xiàn)頻率最高行業(yè)的次數(shù)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“核心行業(yè)持倉(cāng)持續(xù)度”）可刻畫(huà)基金持倉(cāng)的風(fēng)格穩(wěn)定性，這一指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明基金長(zhǎng)期聚焦特定領(lǐng)域，風(fēng)格漂移的可能性越低，投資邏輯也更具連貫性。

數(shù)據(jù)顯示，16只“靠譜基金”在風(fēng)格穩(wěn)定性上顯著優(yōu)于全市場(chǎng)樣本。在16只基金中，有11只基金核心行業(yè)持倉(cāng)持續(xù)度達(dá)到7次或8次，也就是說(shuō)近十年中有七到八年持續(xù)將同一行業(yè)納入核心持倉(cāng)，展現(xiàn)出極強(qiáng)的風(fēng)格定力。

以工銀文體產(chǎn)業(yè)A為例，核心行業(yè)持倉(cāng)持續(xù)度高達(dá)8次。翻看其歷年持倉(cāng)，食品飲料、家用電器、傳媒、汽車(chē)等消費(fèi)及文體賽道是其長(zhǎng)期駐扎的領(lǐng)地，與“文體產(chǎn)業(yè)”的主題高度契合。這種對(duì)能力圈的堅(jiān)守，使其在消費(fèi)行業(yè)的不同細(xì)分領(lǐng)域輪動(dòng)中游刃有余，近十年凈值超越基準(zhǔn)收益率達(dá)299.05%，排名同類(lèi)前2%，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。

反觀全市場(chǎng)許多基金，核心行業(yè)持倉(cāng)持續(xù)度較低，甚至每年前三大行業(yè)都在明顯切換，今年追逐核心資產(chǎn)，明年擁抱成長(zhǎng)賽道，始終在追趕市場(chǎng)風(fēng)口，容易陷入風(fēng)格漂移的陷阱，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大起大落。例如，一只2010年成立的核心主題基金，其2016年至2025年的年報(bào)顯示，第一大持倉(cāng)行業(yè)頻繁變更，數(shù)量高達(dá)8個(gè)，核心行業(yè)持倉(cāng)持續(xù)度僅為3次。這種缺乏定力的投資方式，最終導(dǎo)致該基金十年凈值超越基準(zhǔn)收益率為-47.56%，排名同類(lèi)后5%，投資者體驗(yàn)極差。

值得注意的是，16只“靠譜基金”的風(fēng)格穩(wěn)定并非僵化持倉(cāng)，而是基于產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯的適度優(yōu)化。這種動(dòng)態(tài)調(diào)整既守住了能力圈邊界，又能捕捉時(shí)代性產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，國(guó)投瑞銀瑞盈A便是典型代表。

嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期投資不僅關(guān)乎進(jìn)攻，更關(guān)乎防守。如果說(shuō)超額收益是基金的“面子”，那么風(fēng)險(xiǎn)控制能力就是其穿越牛熊的“里子”，是區(qū)分“流星”與“恒星”的分水嶺。通過(guò)卡瑪比率（Calmar）與盈利百分比兩大核心指標(biāo)，可清晰觀察基金在近十年長(zhǎng)跑中的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

數(shù)據(jù)顯示，16只基金近十年平均卡瑪比率達(dá)0.42，而全市場(chǎng)樣本基金的平均卡瑪比率僅為0.18，這意味著靠譜基金在承擔(dān)單位最大回撤風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所能獲取的年化回報(bào)相對(duì)較高。以景順長(zhǎng)城滬港深精選A為例，該基金近十年卡瑪比率高達(dá)0.74，在16只基金中排名第一，在全市場(chǎng)樣本基金中也排名前5%，充分展現(xiàn)了其出色的回撤控制與收益獲取能力。

在投資勝率上，這16只基金同樣具備明顯優(yōu)勢(shì)，近十年平均盈利百分比接近60%，這意味著在過(guò)去的120個(gè)月中，16只基金平均有超過(guò)70個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈值上漲。其中，興全商業(yè)模式優(yōu)選A、圓信永豐優(yōu)加生活等多只基金盈利百分比均超60%，在市場(chǎng)震蕩階段依然能夠保持穩(wěn)健表現(xiàn)。對(duì)比全市場(chǎng)樣本基金不難發(fā)現(xiàn)，不少基金盈利百分比低于50%，上漲月份明顯少于下跌月份，基金凈值波動(dòng)劇烈，投資者持有感受如同乘坐過(guò)山車(chē)，難以獲得持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

高卡瑪比率與高盈利百分比的結(jié)合，勾勒出這16只“靠譜基金”清晰的風(fēng)控基因：在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)守住本金，在市場(chǎng)上漲時(shí)跟上節(jié)奏，更努力讓凈值在大部分時(shí)間內(nèi)處于上漲狀態(tài)，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的復(fù)利增長(zhǎng)。

穿越十年市場(chǎng)迷霧，這16只從千余只基金中篩選出的“靠譜基金”，用數(shù)據(jù)描繪了一幅“長(zhǎng)期主義者”的集體畫(huà)像：他們是減少無(wú)效交易的紀(jì)律守望者，是深耕能力圈的風(fēng)格堅(jiān)守者，更是精細(xì)平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的風(fēng)控踐行者。

總的來(lái)說(shuō)，雖然定量篩選是“后視鏡”，但是它可以把歷史上證明過(guò)自己的基金挑選出來(lái)讓投資者參考。對(duì)于普通投資者而言，選基不應(yīng)盲目追逐短期熱點(diǎn)，而應(yīng)通過(guò)定量分析，結(jié)合定性調(diào)研，持續(xù)跟蹤，找到屬于自己的“靠譜”之選，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增值。

來(lái)源：券商中國(guó)

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

責(zé)編：謝伊嵐

校對(duì)：王朝全