4月13日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布2026年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。3月新增人民幣貸款2.99萬(wàn)億元，同比少增6500億元；新增社會(huì)融資規(guī)模為5.23萬(wàn)億元，同比少增6701億元；3月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.5%，增速比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，3月信貸增長(zhǎng)季節(jié)性回升，但沖量力度減弱，一季度信貸增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)出更加平穩(wěn)均衡的特征，有利于提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，也更加注重信貸高質(zhì)量投放，強(qiáng)化供需匹配。社融和M2增速雖高位邊際放緩，但仍明顯高于同期名義GDP增速，社會(huì)融資條件比較寬松，有助于金融總量合理增長(zhǎng)。從融資結(jié)構(gòu)上看，伴隨金融體系持續(xù)深化、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，在政策優(yōu)化和融資成本低位運(yùn)行下，債券市場(chǎng)正成為企業(yè)重要融資渠道，在拓寬企業(yè)資金來(lái)源、支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮著更加重要的作用。

融資結(jié)構(gòu)變化明顯

數(shù)據(jù)顯示，2026年3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為456.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.83萬(wàn)億元，比上年同期少3545億元，但仍處于高位。單月來(lái)看，3月新增社融5.23萬(wàn)億元，環(huán)比季節(jié)性多增2.84萬(wàn)億元，但同比少增6701億元。

除投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比少增6708億元外，3月政府債券融資和表外票據(jù)融資同比也現(xiàn)較大幅度少增，對(duì)當(dāng)月社融同比增速起到明顯的下拉作用。其中，3月政府債券融資同比少增3244億元，背后是去年3月為政府債券發(fā)行高峰期，導(dǎo)致同比基數(shù)偏高。“從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，3月新增政府債券融資規(guī)模達(dá)到1.16萬(wàn)億元，財(cái)政靠前發(fā)力的趨勢(shì)并未改變。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青如是說(shuō)道。

社融其他分項(xiàng)中，3月企業(yè)債券融資同比多增4850億元。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴北京商報(bào)記者，開年以來(lái)，在重大項(xiàng)目加快開工建設(shè)、科創(chuàng)債機(jī)制優(yōu)化等因素的帶動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債等債券品種發(fā)行需求持續(xù)釋放，加上債券融資成本較低，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率運(yùn)行在1.9%左右，同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，很多企業(yè)基于經(jīng)營(yíng)需要、資金成本等考慮，更傾向于通過(guò)債券市場(chǎng)融資。

值得一提的是，當(dāng)前債券市場(chǎng)已成為企業(yè)重要的融資渠道，對(duì)銀行貸款形成一定替代效應(yīng)。一季度，企業(yè)債券凈融資1.05萬(wàn)億元，同比多增5213億元，比去年同期翻了一番，在拓寬企業(yè)資金來(lái)源、支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了更加重要的作用。相應(yīng)地，今年一季度，社融增量中人民幣貸款占比為60%，比去年同期低3.9個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)債券融資占比升至7.1%，比去年同期高3.6個(gè)百分點(diǎn)，股票融資占比也有所上升，金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)變化明顯。

“一季度直接融資增量接近1.2萬(wàn)億元，是自2022年二季度以來(lái)的最大單季增量，這得益于提高直融比重的政策支持、資本市場(chǎng)的較好發(fā)展、較低的直融成本以及科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展與直融模式的良好適配性。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金表示。

溫彬指出，“十五五”規(guī)劃也明確要求“提高直接融資比重”，未來(lái)多元化融資渠道對(duì)市場(chǎng)主體的支持作用還將進(jìn)一步增強(qiáng)，應(yīng)更多關(guān)注社融、貨幣供應(yīng)量這些金融總量指標(biāo)，注重結(jié)構(gòu)趨勢(shì)變化，并加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多渠道綜合支持；同時(shí)，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，使得金融供需更加適配。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款、居民貸款偏弱

企業(yè)債券融資替代貸款，也相應(yīng)帶來(lái)一季度末各項(xiàng)貸款余額增速走低。3月末人民幣貸款余額280.51萬(wàn)億元，單月新增人民幣貸款2.99萬(wàn)億元，環(huán)比季節(jié)性多增2.09萬(wàn)億元，但同比少增6500億元，拖累月末貸款余額同比增速較上月末放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，續(xù)創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)最低水平。

其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增主要與信貸投放結(jié)構(gòu)更為均衡、企業(yè)融資渠道更加多元、隱債置換以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)信貸需求結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素有關(guān)。王青分析，一是在“信貸均衡投放”的政策導(dǎo)向下，3月作為季末信貸大月的貸款“沖量”現(xiàn)象有所緩解；二是3月債券發(fā)行利率延續(xù)下行走勢(shì)，驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)以債券融資替代貸款，如果合并計(jì)算新增企業(yè)貸款和社融項(xiàng)下新增企業(yè)債券融資規(guī)模，3月同比多增3050億元；三是今年一季度置換隱債再融資專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度已接近50%，隱債置換對(duì)新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款會(huì)產(chǎn)生下拉作用；四是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)信貸需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中，房地產(chǎn)、城投平臺(tái)持續(xù)處于調(diào)整狀態(tài)，對(duì)這些領(lǐng)域的信貸投放規(guī)模下降，而發(fā)展較快的高技術(shù)制造業(yè)信貸融資密度相對(duì)較低。

3月居民貸款表現(xiàn)依然偏弱，同比少增4944億元，則主要受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、個(gè)體經(jīng)營(yíng)和居民消費(fèi)需求影響。王運(yùn)金指出，當(dāng)前居民部門整體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于較低水平，更多資金選擇投資存款或其他低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通過(guò)信貸加杠桿擴(kuò)大消費(fèi)的意愿偏弱。3月北上廣深等30大中城市商品房成交面積較前兩個(gè)月明顯上升，雖略低于去年同期水平，但房地產(chǎn)市場(chǎng)需求有小幅回暖跡象。3月汽車銷售同比小幅下降，其中新能源汽車銷量仍保持較好增長(zhǎng)。一季度線下消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)也有一定回升，但居民部門尤其是中低收入人群更聚焦剛性消費(fèi)，節(jié)省意愿較強(qiáng)，節(jié)后貸款需求的動(dòng)力不足。同時(shí)，年初消費(fèi)品“以舊換新”等政策落地尚未大幅開展。

“整體上看，當(dāng)前信貸環(huán)境比較寬松，企業(yè)和居民貸款利率處于低位，3月企業(yè)新發(fā)放貸款和個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率均為約3.1%，較上年同期分別低約25基點(diǎn)和6基點(diǎn)。考慮到信貸投放結(jié)構(gòu)更為均衡、企業(yè)融資渠道更加多元以及隱債置換等因素，3月信貸表現(xiàn)依然平穩(wěn)。”王青說(shuō)道。

溫彬補(bǔ)充道，二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，相關(guān)剛性和改善型住房需求有望進(jìn)一步釋放。此外今年將著力從激發(fā)居民消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)力和促消費(fèi)政策維度共同發(fā)力，做好“加、減、乘、除”，讓居民敢消費(fèi)、愿消費(fèi)、能消費(fèi)。如實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃、發(fā)行2500億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債用于消費(fèi)品以舊換新、設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金、釋放服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)和下沉市場(chǎng)潛力，以及推廣中小學(xué)“春秋假”、落實(shí)職工帶薪錯(cuò)峰休假制度等，都有望進(jìn)一步催生消費(fèi)信貸動(dòng)能。

M2增速保持高位

再看貨幣指標(biāo)，3月末M2余額同比增速為8.5%，比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于較高水平。狹義貨幣（M1）余額同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.5個(gè)百分點(diǎn)。M2-M1剪刀差為3.4%，保持在近年來(lái)較低水平。

溫彬表示，3月M2和M1增速雖邊際放緩，但仍保持在相對(duì)高位，主要原因包括，一是春節(jié)居民取現(xiàn)導(dǎo)致的流通中貨幣（M0）、存款流出部分資金在3月初陸續(xù)回流，對(duì)月內(nèi)居民活期增長(zhǎng)形成支撐。二是3月房地產(chǎn)銷售景氣度回暖，樓市成交量?jī)r(jià)表現(xiàn)改善，帶動(dòng)房企賬面現(xiàn)金流修復(fù)。三是季末信用活動(dòng)強(qiáng)度提升，信貸社融讀數(shù)季節(jié)性高增，帶動(dòng)貨幣端派生提速。四是季末月份財(cái)政支出強(qiáng)度加大，月內(nèi)政府存款向一般存款遷移，對(duì)M2形成一定回補(bǔ)。3月財(cái)政存款減少7394億元，環(huán)比多減3894億元。但考慮到去年同期M1增長(zhǎng)基數(shù)較高，人民銀行公開市場(chǎng)投放趨于收緊，以及同業(yè)自律加強(qiáng)，3月貨幣增速有所下行。

進(jìn)入4月，人民銀行連續(xù)進(jìn)行地量逆回購(gòu)操作，資金面向偏寬松方向演化。事實(shí)上，今年1—2月人民銀行已綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)、MLF和國(guó)債買賣等政策工具，凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性達(dá)2.05萬(wàn)億元。

溫彬預(yù)測(cè)，后續(xù)人民銀行將綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作、買賣國(guó)債、中期借貸便利等多種工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，社會(huì)融資條件繼續(xù)保持在寬松狀態(tài)。但隨著股市震蕩及同比基數(shù)回歸正常，未來(lái)幾個(gè)月M1增速或延續(xù)小幅下行。

整體來(lái)看，王運(yùn)金認(rèn)為，一季度金融數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)融資結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)融資動(dòng)力較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)需求在穩(wěn)步修復(fù)階段。展望二季度，貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)，不斷強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種工具，保持流動(dòng)性合理充裕，推動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，存在降準(zhǔn)降息的可能性。同時(shí)，貨幣政策將進(jìn)一步聚焦結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。將繼續(xù)完善直接融資體系，提升直接融資比重，持續(xù)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

北京商報(bào)記者 董晗萱