4月14日，香港特別行政區(qū)行政長(zhǎng)官李家超在匯豐第三屆全球投資峰會(huì)上說(shuō)，今年以來(lái)，香港金融市場(chǎng)表現(xiàn)依然強(qiáng)勁及活躍，截至3月底，IPO集資額逾140億美元，位居全球第一。目前有超過(guò)500家公司正排隊(duì)申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜小?/strong>3月港股日均成交額接近390億美元，較去年同期增長(zhǎng)8%。

今年，TMT與制造業(yè)取代消費(fèi)股成為IPO主力，壁仞科技（06082.HK）、天數(shù)智芯（09903.HK）等國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)相繼登陸，中東主權(quán)基金也頻繁現(xiàn)身科技賽道基石名單。

市場(chǎng)消化能力正成為這一輪港股IPO熱潮的關(guān)鍵變量。截至3月中旬，香港第6類牌照活躍持有人僅8000余名。具備項(xiàng)目簽字權(quán)、監(jiān)督權(quán)的IPO主要人員還需滿足一定的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求，實(shí)際合資格人士數(shù)量更少。部分投行開始高薪搶人，同時(shí)對(duì)新增項(xiàng)目趨于謹(jǐn)慎，個(gè)別已婉拒潛在客戶。

今年排隊(duì)企業(yè)數(shù)量激增163家

2025年以來(lái)，香港IPO市場(chǎng)發(fā)展比較火熱。據(jù)披露，截至今年3月底，香港新股集資總額已超過(guò)140億美元（約1092億港元），位居全球第一，融資總額激增504%。其中達(dá)到千億元融資僅用時(shí)79天，刷新自2018年上市改革以來(lái)最快達(dá)到千億港元規(guī)模的紀(jì)錄。

上市企業(yè)排隊(duì)數(shù)量也在進(jìn)一步拉長(zhǎng)。港交所行政總裁陳翊庭今年2月曾透露，目前有488家企業(yè)正在排隊(duì)等候上市，其中超過(guò)10家為國(guó)際公司。目前這一數(shù)據(jù)已躍升至500家以上。德勤數(shù)據(jù)顯示，目前，超過(guò)560家企業(yè)正在排隊(duì)上市狀態(tài)（指已提交上市申請(qǐng)且處于有效期的項(xiàng)目）。

Choice數(shù)據(jù)顯示，以首次刊發(fā)申請(qǐng)版本日計(jì)算，2026年至今共有163家企業(yè)向港交所遞表。這也意味著，今年僅剛進(jìn)入二季度，就已有超150家企業(yè)遞表。截至目前，共有468家企業(yè)處于“已刊登申請(qǐng)版本”“已刊登聆訊后資料集狀態(tài)”狀態(tài)。

這批新排隊(duì)或上市企業(yè)具有哪些新特點(diǎn)？增量從何而來(lái)？

第一財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，已上市、準(zhǔn)上市企業(yè)中，人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等戰(zhàn)略領(lǐng)域占比正在逐漸增大。據(jù)德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部統(tǒng)計(jì)，今年一季度，TMT與制造業(yè)在港股IPO市場(chǎng)成為引領(lǐng)者，其中，TMT行業(yè)的新股占比為50%，募資總額占比為54.2%。去年同期，則是消費(fèi)股在新股數(shù)量與融資金額方面引領(lǐng)港股市場(chǎng)。

第一財(cái)經(jīng)據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以上市日期計(jì)算，一季度共有29家企業(yè)成功赴港上市，其中以CIGS行業(yè)劃分，在半導(dǎo)體產(chǎn)品、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、電子元件、電子制造服務(wù)等高新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)共有24家，募資總額達(dá)到436.37億元。其中，國(guó)產(chǎn)GPU龍頭壁仞科技與天數(shù)智芯相繼上市，填補(bǔ)了港股在GPU領(lǐng)域的空白。

在排隊(duì)上市企業(yè)中，來(lái)自人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等戰(zhàn)略領(lǐng)域的比例也相對(duì)較大。Choice數(shù)據(jù)顯示，僅所屬CIGS行業(yè)分類在“技術(shù)硬件與設(shè)備”“半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備”的企業(yè)數(shù)量就達(dá)到88家，在所有排隊(duì)企業(yè)中的占比接近五分之一。

在內(nèi)地創(chuàng)新企業(yè)赴港IPO中，中東主權(quán)財(cái)富基金仍在頻繁現(xiàn)身，且重點(diǎn)錨定科技賽道。例如，稀宇科技（Mini Max）1月9日上市，其中阿布扎比投資局以165港元/股認(rèn)購(gòu)306.5萬(wàn)股；精鋒醫(yī)療1月8日上市，同樣獲阿布扎比投資局等14家基石機(jī)構(gòu)參與，阿布扎比投資局以43.24港元/股認(rèn)購(gòu)269.9萬(wàn)股。

二級(jí)市場(chǎng)的活躍度也水漲船高。香港特區(qū)政府披露，3月港股日均成交額接近390億美元，較去年同期增長(zhǎng)8%。

香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波說(shuō)，這反映在不明朗形勢(shì)下，投資者增加在此配置資產(chǎn)，除了視香港為資金可靠避風(fēng)港，也因內(nèi)地經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)港上市，為他們提供大量投資機(jī)會(huì)。

事實(shí)上也與中東資金入港的傳聞相呼應(yīng)?！百Y本逐利而來(lái)，無(wú)利可圖便會(huì)離開，這對(duì)香港而言是一大挑戰(zhàn)?！毕愀壑形拇髮W(xué)（深圳）公共政策學(xué)院院長(zhǎng)、前海國(guó)際事務(wù)研究院院長(zhǎng)、廣州粵港澳大灣區(qū)研究院理事長(zhǎng)鄭永年在博鰲亞洲論壇接受采訪時(shí)表示，關(guān)鍵在于這些外資能否轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)資本，投入中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。他指出，香港的四大產(chǎn)業(yè)均為服務(wù)業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)薄弱。因此，發(fā)展新產(chǎn)業(yè)是關(guān)鍵。資本只有在落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)才能真正穩(wěn)定下來(lái)。

保薦人供應(yīng)趨緊

市場(chǎng)火熱之余，亦有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂香港投行業(yè)務(wù)人手不足。第一財(cái)經(jīng)此前曾獨(dú)家報(bào)道，由于項(xiàng)目積壓、人手超載，已直接影響到港股上市申報(bào)文件的整體質(zhì)量。監(jiān)管已明確要求簽字保薦人同時(shí)推進(jìn)的活躍項(xiàng)目不得超過(guò)6個(gè)（即最多5個(gè)）?；钴S項(xiàng)目包括上市申請(qǐng)預(yù)期于兩個(gè)月內(nèi)提交、上市申請(qǐng)已提交且仍然有效，而交易小組正積極回應(yīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)意見、上市申請(qǐng)已失效，但預(yù)期會(huì)在兩個(gè)月內(nèi)重新提交文件或重新提出申請(qǐng)。

在企業(yè)蜂擁而至的同時(shí)，一個(gè)嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)正在浮現(xiàn)。符合資質(zhì)的IPO保薦人正面臨嚴(yán)重短缺。4月13日，香港證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡在格林威治論壇上表示，港股市場(chǎng)正面臨前所未有的局面： IPO市場(chǎng)顯著回暖，但形勢(shì)卻不容盲目樂(lè)觀，核心問(wèn)題則在于“市場(chǎng)的消化能力”。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至目前，處于“已刊登申請(qǐng)版本”或“已刊登聆訊后資料集”階段的上市公司共有468家。其中，超過(guò)250家設(shè)有聯(lián)席保薦人。這意味著，即便按每家聯(lián)席保薦人僅2家機(jī)構(gòu)的最保守口徑計(jì)算，目前市場(chǎng)對(duì)保薦人的需求已超過(guò)700家。

業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，今年下半年香港IPO將迎來(lái)主要高峰季。一位在港資深投資人士判斷，港股IPO的傳統(tǒng)旺季在四季度，而中國(guó)企業(yè)融資需求和投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的興趣都沒有的。地緣因素如果不進(jìn)一步發(fā)酵，下半年的熱度大概率只增不減。

畢馬威中國(guó)資本市場(chǎng)及執(zhí)業(yè)技術(shù)主管合伙人劉國(guó)賢說(shuō)，全球IPO市場(chǎng)延續(xù)了2025年逐步回暖的趨勢(shì)，于2026年初表現(xiàn)強(qiáng)勁。人工智能和太空科技預(yù)料將成為今年的兩大主題，而美國(guó)市場(chǎng)或迎來(lái)數(shù)宗超大型IPO，有望吸引大量資金，并進(jìn)一步帶動(dòng)全球上市活動(dòng)。

但香港證監(jiān)會(huì)持牌人及注冊(cè)機(jī)構(gòu)記錄冊(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，香港持有《證券及期貨條例》下第6類牌照的個(gè)人超過(guò)38000名，但其中處于“活躍”狀態(tài)的僅8000余名，占整體持牌人數(shù)的21.17%。

而僅有活躍牌照仍不足夠，從業(yè)人員還必須依托同樣持牌的注冊(cè)機(jī)構(gòu)，且具備項(xiàng)目簽字權(quán)、監(jiān)督權(quán)的IPO主要人員還需滿足一定的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)要求。這也意味著實(shí)際合資格人士數(shù)量更少。

“已有部分投行開始通過(guò)高薪爭(zhēng)奪資深保薦人，同時(shí)對(duì)新增IPO項(xiàng)目持更加審慎的態(tài)度，甚至選擇婉拒部分潛在項(xiàng)目。”一位不愿透露姓名的投行人士表示。該人士稱，已有業(yè)內(nèi)人士呼吁放寬人手安排，例如縮短“活躍”新股的計(jì)算期限，由2個(gè)月調(diào)整為1個(gè)月。據(jù)悉，監(jiān)管層目前尚未明確拒絕放寬條件，仍在研究考量中。

此外，亦有業(yè)內(nèi)人士透露，部分保薦人考慮通過(guò)聘用資質(zhì)過(guò)硬的律師事務(wù)所來(lái)緩解短期人手短缺問(wèn)題。

香港證監(jiān)會(huì)行政總裁梁鳳儀此前曾提到，保薦人可將上市準(zhǔn)備工作中的盡職審查等專業(yè)事項(xiàng)委托律師行處理，證監(jiān)會(huì)核心要求保薦人確保受托人員具備充足的經(jīng)驗(yàn)與資歷。她同時(shí)提及，現(xiàn)行上市條例并未禁止保薦人將上市文件準(zhǔn)備工作委托海外律師，相關(guān)工作的關(guān)鍵仍在于律師的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。