文 | 人民幣雜志 大河

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2026年4月以來，一系列政策信號(hào)與市場(chǎng)數(shù)據(jù)密集交匯，勾勒出人民幣國(guó)際化的加速輪廓。4月11日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布通知，上調(diào)外資銀行和進(jìn)出口銀行的境外貸款杠桿率，為人民幣信貸“出海”打開空間。4月15日，財(cái)政部宣布將于4月22日在香港發(fā)行155億元離岸人民幣國(guó)債，這是自2023年10月以來最大規(guī)模的一次發(fā)行。同一天，人民幣兌美元匯率升破6.82，在岸、離岸雙雙走強(qiáng)。這些事件看似分散，卻共同指向一個(gè)核心趨勢(shì)：在全球貨幣體系深刻變革的背景下，人民幣作為安全資產(chǎn)的屬性正在顯著增強(qiáng)，其“安全錨”作用日益突出。

安全資產(chǎn)供給：離岸人民幣國(guó)債擴(kuò)容，筑牢回流通道

境外機(jī)構(gòu)持有人民幣，需要一個(gè)安全、可兌換、可流通的資產(chǎn)載體。國(guó)債，正是這一載體中最核心的品種。

2026年4月15日，財(cái)政部宣布將于4月22日在香港發(fā)行2026年第二期人民幣國(guó)債，規(guī)模達(dá)155億元。這是財(cái)政部自2023年10月以來最大規(guī)模的一次離岸人民幣國(guó)債發(fā)行。2026年2月，財(cái)政部已在香港發(fā)行了140億元離岸人民幣國(guó)債。兩次累計(jì)近300億元的發(fā)行規(guī)模，向離岸市場(chǎng)注入了充足的高信用等級(jí)人民幣資產(chǎn)。

安全資產(chǎn)的供給，是人民幣“安全錨”作用的基石。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在2026年中國(guó)發(fā)展高層論壇上指出，2025年多國(guó)政府、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)發(fā)行熊貓債券超過1700億元，在香港發(fā)行的離岸人民幣債券規(guī)模更大。離岸國(guó)債與熊貓債的共同擴(kuò)容，為境外持有人民幣的機(jī)構(gòu)提供了多元化的安全資產(chǎn)選擇，使人民幣不僅能夠“走出去”，還能“留得住”——境外機(jī)構(gòu)持有人民幣后，有地方存放、有資產(chǎn)投資、有收益可期。

跨境使用加速：人民幣結(jié)算規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，真實(shí)交易底盤堅(jiān)實(shí)

安全資產(chǎn)是“錨”，而跨境使用的規(guī)模則是“錨”的根基。2026年一季度，人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用繼續(xù)擴(kuò)大。

根據(jù)中國(guó)人民銀行4月13日發(fā)布的《2026年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，一季度經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為4.52萬億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為2.11萬億元，合計(jì)達(dá)到6.63萬億元。與2025年一季度相比，跨境人民幣結(jié)算總額同比增加約0.58萬億元，增幅約9.6%，其中經(jīng)常項(xiàng)下同比增長(zhǎng)約14.1%。在經(jīng)常項(xiàng)下4.52萬億元中，貨物貿(mào)易結(jié)算達(dá)到3.62萬億元，占比超過80%，說明人民幣跨境使用依然扎根于真實(shí)的進(jìn)出口貿(mào)易場(chǎng)景，具有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。

從國(guó)際收支視角看，2026年一季度銀行累計(jì)結(jié)匯53275億元人民幣，累計(jì)售匯43606億元人民幣，結(jié)售匯保持順差格局，跨境資本流動(dòng)總體平穩(wěn)。外匯市場(chǎng)交易量保持活躍，3月銀行結(jié)匯18889億元、售匯17786億元，市場(chǎng)交易理性有序。

儲(chǔ)備地位提升：美元信任度下降，人民幣的“替代錨”效應(yīng)顯現(xiàn)

人民幣“安全錨”作用的增強(qiáng)，不僅是中國(guó)自身努力的結(jié)果，也受到國(guó)際貨幣體系結(jié)構(gòu)性變化的推動(dòng)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已降至56.77%，創(chuàng)下1994年以來最低水平；2025年各國(guó)央行持有的外匯資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)6.5%，達(dá)到13.1萬億美元，刷新了IMF自1995年開始發(fā)布相關(guān)報(bào)告以來的歷史最高紀(jì)錄。外匯儲(chǔ)備總額創(chuàng)新高與美元占比創(chuàng)新低同時(shí)發(fā)生，清晰地表明全球央行正在分散儲(chǔ)備資產(chǎn)配置，減少對(duì)美元的單一依賴。

截至2025年第四季度，人民幣在全球已分配外匯儲(chǔ)備中的占比約為2.2%，位列全球第五大儲(chǔ)備貨幣，排在美元、歐元、日元和英鎊之后。自2016年IMF首次公布人民幣儲(chǔ)備數(shù)據(jù)（占比1.08%）以來，人民幣份額已增長(zhǎng)超過一倍。目前已有80多個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。瑞銀資產(chǎn)管理預(yù)測(cè)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比有望邁向10%。盡管這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要較長(zhǎng)時(shí)間，但趨勢(shì)方向已較為明確。

人民幣儲(chǔ)備地位的提升，與美元信任度的下降形成鮮明對(duì)照。中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)周小川在2026年上海貨幣論壇上深刻指出，當(dāng)前國(guó)際貨幣體系變革的核心動(dòng)因是美國(guó)自身政策選擇——大規(guī)模使用關(guān)稅、過度將美元作為制裁工具，降低了全球?qū)γ涝男湃味?，為多元貨幣體系發(fā)展創(chuàng)造了空間。這種外部環(huán)境的變化，使人民幣作為替代性安全資產(chǎn)的吸引力顯著增強(qiáng)。

政策組合拳：境外貸款擴(kuò)容與資本開放協(xié)同推進(jìn)

安全錨的形成，既需要市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，也需要制度供給護(hù)航。2026年4月11日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外貸款業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》，作出了兩項(xiàng)關(guān)鍵調(diào)整。

第一，上調(diào)境外貸款杠桿率。 將境內(nèi)外資銀行的境外貸款杠桿率由0.5上調(diào)至1.5，將進(jìn)出口銀行的杠桿率由3上調(diào)至3.5。這一調(diào)整直接影響境外貸款額度——境外貸款額度與一級(jí)資本凈額和杠桿率直接掛鉤。對(duì)于一級(jí)資本凈額相對(duì)較小的外資銀行而言，杠桿率上調(diào)兩倍意味著其境外貸款額度實(shí)現(xiàn)倍增。國(guó)有大行因一級(jí)資本凈額較大（如工商銀行2025年末一級(jí)資本凈額為4.2萬億元，對(duì)應(yīng)額度超2萬億元），未在本次調(diào)整之列，但其額度本身已足夠充裕。

第二，優(yōu)化間接境外貸款管理。 新規(guī)明確，境內(nèi)銀行通過向境外銀行融出資金等方式間接向境外企業(yè)發(fā)放一年期以上本外幣貸款的，可由境外銀行依據(jù)其所在國(guó)家或地區(qū)相關(guān)法律法規(guī)辦理，不再?gòu)?qiáng)制要求境外銀行參照境內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)。這一調(diào)整簡(jiǎn)化了操作流程，提升了跨境融資便利化水平。

潘功勝在2026年中國(guó)發(fā)展高層論壇上明確表示，將持續(xù)完善人民幣跨境使用制度安排和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開展多元化的貨幣金融合作，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展，為跨境貿(mào)易和投融資活動(dòng)提供便利。境外貸款政策的調(diào)整，正是這一方向的具體落實(shí)。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛指出，此舉能有效平衡跨境資本流動(dòng)，推動(dòng)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)深度融入國(guó)際金融體系。

綜合分析：人民幣“安全錨”作用的邏輯與挑戰(zhàn)

綜合以上四個(gè)維度，人民幣“安全錨”作用增強(qiáng)的背后，有一套清晰的邏輯鏈條：外部環(huán)境變化降低美元信用→全球央行尋求儲(chǔ)備多元化→人民幣儲(chǔ)備地位提升→離岸國(guó)債和熊貓債擴(kuò)容提供安全資產(chǎn)供給→跨境人民幣結(jié)算和境外貸款擴(kuò)大人民幣使用場(chǎng)景→更多機(jī)構(gòu)愿意持有和使用人民幣。這是一條“需求拉動(dòng)+供給支撐”的良性循環(huán)路徑。

前央行行長(zhǎng)周小川近期對(duì)此作出了系統(tǒng)性的理論闡釋。他指出，貨幣輸出渠道并非只有貿(mào)易逆差一條路徑——中國(guó)長(zhǎng)期保持貨物貿(mào)易順差，但人民幣依然可以通過資本金融賬戶、對(duì)外貸款、央行貨幣互換等渠道有效輸出。他強(qiáng)調(diào)，安全資產(chǎn)供給是人民幣國(guó)際化的重要支撐，境外持有人民幣需要安全、可兌換、可流通的資產(chǎn)載體；同時(shí)，需合理區(qū)分儲(chǔ)備貨幣需求規(guī)模與債務(wù)市場(chǎng)規(guī)模，全球?qū)?chǔ)備貨幣的實(shí)際需求量遠(yuǎn)低于美國(guó)國(guó)債的存量規(guī)模，無需過度追求海量安全資產(chǎn)供給。他還特別指出，當(dāng)前是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的黃金窗口期，因?yàn)槊绹?guó)政策自損美元信用，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了外部機(jī)遇。潘功勝同樣表示，近年來人民幣國(guó)際化取得積極進(jìn)展，為境內(nèi)外主體提供了更加多元化的貨幣選擇。

然而，必須清醒地認(rèn)識(shí)到，人民幣“安全錨”作用的提升仍處于起步階段。2.2%的全球外匯儲(chǔ)備占比與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量和貿(mào)易規(guī)模遠(yuǎn)不相稱。人民幣的可自由使用程度、離岸市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性、安全資產(chǎn)的供給規(guī)模，與國(guó)際主要儲(chǔ)備貨幣相比仍有顯著差距。瑞銀資產(chǎn)管理對(duì)約40家央行調(diào)查顯示，各央行給出的人民幣長(zhǎng)期配置目標(biāo)平均約為6%，當(dāng)前的2.2%距離這一目標(biāo)仍有較大空間。此外，人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化程度、資本賬戶的可兌換程度，以及離岸與在岸市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效率，都是決定人民幣能否真正成為全球性“安全錨”的關(guān)鍵變量。

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)何世紅指出，從離岸國(guó)債的持續(xù)擴(kuò)容，到跨境人民幣結(jié)算的穩(wěn)步增長(zhǎng)，再到全球央行儲(chǔ)備配置的悄然轉(zhuǎn)向，人民幣作為安全資產(chǎn)的屬性正在多維度顯現(xiàn)。它不再是單純用于貿(mào)易結(jié)算的工具貨幣，而是正在向具備儲(chǔ)藏功能和避險(xiǎn)屬性的“安全錨”角色演進(jìn)。這一進(jìn)程既有國(guó)際貨幣體系變革的外部契機(jī)，更有中國(guó)持續(xù)推進(jìn)金融高水平開放、完善跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)。人民幣能否從“貿(mào)易結(jié)算貨幣”真正躍升為“儲(chǔ)備貨幣”和“安全錨”，取決于制度開放、市場(chǎng)深度和風(fēng)險(xiǎn)管控等多重能力的持續(xù)提升。當(dāng)前的政策組合已為此提供了清晰的框架和路徑，而能否把握住這個(gè)黃金窗口期，考驗(yàn)的是制度改革的決心與執(zhí)行的定力。