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永輝今日發布2026年第一季度財報，該季度，永輝實現營收133.67億元，同比下降23.53%；毛利率同比增加1.27%；歸母凈利2.87億元，同比增長94.4%；扣非歸母凈利潤2.47億元，同比增長79.55%。

截至2026年3月31日，永輝擁有門店數392家，調改開業店數327家。期末所持現金及現金等價物余額20.25億元，與去年同期比，減少27.8億元。

永輝今日同步公告，將通過交易所集中競價、大宗交易方式，擇機減持出售所持紅旗連鎖的6.39%股份。同時，公司副總裁、財務總監吳凱之因個人原因辭職，永輝新聘任陳均為公司財務總監，陳均之前主要在永輝重慶、華西區域業務線任職。

一

業績

2026年第一季度，永輝的業績表現主要有兩大“特征”。

一、銷售可能未達預期。

2026年第一季度，營收30%的下滑，可能有些超出市場預期。

一方面，這可能主要受永輝過去一年大量關店影響。

為減輕歷史“包袱”，永輝2025年及2026一季度，總計關了394家店，進而影響了整體營收表現。

另一方面，在中國商超零售業進入到存量市場階段后，整個市場還是比較卷的。體現在價格端，食品價格水平仍處于中低位；體現在競爭端，中國的超市門店整體仍處于供給過剩的局面中。

由此，在存量市場階段下，未來要觀察的是：永輝能否抓住高價值用戶群（非價格敏感性用戶），從而避免簡單的價格競爭。

因為如果要去跟夫妻店等中小企業去拼低價場景、去拼低成本運營，競爭面就太大，也太卷，永輝未來可能需要做到中小零售公司做不到的事，從而來“避免”競爭。

這一塊，也就是誰能在存量市場階段下跑出“護城河”與定價能力，可能還需要數年時間才能“出結果”。

二，利潤修復。

2026年第一季度，永輝的利潤表現要去年同期好，同比增長了。

這可能也受兩方面因素影響。

一是，過去兩三年來，永輝對線下的大幅調整，比如關店等，提振了整體利潤表現。商品力層面做的一些變革也幫助永輝收獲一些年輕，及高價值用戶群。

二是，線上到家業務的獨立運營（自負盈虧），可能一定程度“緩解”了線上到家業務對永輝利潤的“拖累”。（2026年第一季度，永輝線上業務銷售額24.9億元）

永輝到家業務跟永輝線下胖改店一樣，當下其實都是在做類山姆的中產高價值用戶群，而山姆的到家業務之所以能跑通的關鍵就在于：山姆“虹吸”了一批高價值用戶群，這批高價值用戶帶來了高客單價水平。

可以這樣說，純前置倉到家業務當下的核心是要能拉高客單價，來覆蓋“最后一公里”配送成本，只有這樣才能跑通業務模型。

由此，永輝的這波轉型成功與否，要看它的客單價水平。

客單價上來了，說明永輝抓住一批高價值用戶群?？蛦蝺r上來了，也意味著永輝的線上到家業務會更接近成功。

二

整合

至于永輝2026年第二季度市場表現會如何，一些人士認為，挑戰的一面是，中國商超市場的競爭還是比較激烈的，由此，永輝二季度經營依然有很大挑戰，其商品力變革則還需要一個過程。

好的一面是，中國市場很大，行業集中度仍很低。即便是在中國做得最好的實體超市企業——山姆會員店，其2025年1400億的年銷售體量，放到中國整個零售市場大盤來看，依然還是非常小的，占中國商品零售額的比重，還不到千分之四。

由此，在中國這么大的市場盤之下，發展規?；纳虡I與零售，未來可能還是有“大空間”與“大可能性”的。

目前，中國商超市場的競爭格局，雖然依然呈現出“區域為王”的特征——背靠地方資源，各個地縣市都有本地化的“知名”超市，在當地都有些“聲勢”。但是攤開來看，無論是從商品力、供應鏈運營效率，乃至連鎖管理能力等各方面來看，很多本地化的區域超市做的其實并不是很強，以至于這實際也制約了行業的規?；l展。有市場人士對《商業觀察家》稱：“如果這些區域超市能真正做強，那么，它們就會有被收購的價值，這會有利于行業的規?；l展。但現在的情況是，收購區域超市，意義沒有那么大。”

所以，中國商超零售業未來的一大看點是：區域超市能不能做強。如果能做強，行業未來可能會有一波并購潮。

整體來看，中國的區域超市，主體都成長于上世紀90年代的“物資短缺”年代——有貨就能賣出去，以至于大家都過慣了這樣的“好日子”，商品力的建設等是“滯后”的，它們在過去很長一段時間都有些不思進取。

而隨著市場大環境進入到“供大于求”階段，中國區域超市過往的那種“好日子”也結束了，大量的線上線下新區域玩家也冒出來了。由此，它們近些年受沖擊也比較大，當下都在做轉型調整，力圖“重拾”商品力。

這一波的區域調整，可能會在未來數年內，“跑出”一個新的區域市場格局。

這一波的區域調整，可能也會帶來一次資本整合的機會。

商業觀察家

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