一份亮眼的年報(bào)，將華豐科技（688629.SH）推到了聚光燈之下。

2026年4月14日晚間，華豐科技公布2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.28億元，同比增長131.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.59億元，上年同期凈虧損1775.05萬元，扭虧為盈。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，華豐科技正在推進(jìn)不超過9.724億元的定增，因此推遲審議2025年度利潤分配方案。

一個(gè)問號(hào)是，華豐科技業(yè)績(jī)?yōu)楹伪┰觯?/p>

華豐科技表示，主要得益于公司以戰(zhàn)略為牽引，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展：在通訊領(lǐng)域，公司通過深化技術(shù)布局與拓展增量市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長；同時(shí)，積極把握新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，加速在新能源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，增強(qiáng)了整體發(fā)展的韌性與可持續(xù)性。

黃桷樹財(cái)經(jīng)認(rèn)為，真正的原因應(yīng)該是華為大幅增加了采購金額。

華豐科技2023年年報(bào)顯示，公司的前五名客戶銷售額3.79億元，占年度銷售總額41.97%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額2.29億元，且華為占年度銷售總額的比例為25.36%。

華豐科技2024年年報(bào)顯示，公司的前五名客戶銷售額5.72億元，占年度銷售總額52.35%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額達(dá)到5.05億元，且華為占年度銷售總額的比例為37.11%。

華豐科技2025年年報(bào)顯示，公司的前五名客戶銷售額18.52億元，占年度銷售總額73.25%。其中，華為是公司的第一大客戶，銷售額為15.30億元，且華為占年度銷售總額的比例為60.52%。

短短三年時(shí)間，華為在華豐科技的營收占比當(dāng)中實(shí)現(xiàn)了翻倍。

據(jù)悉，華豐科技是華為昇騰AI服務(wù)器高速背板連接器核心供應(yīng)商。2025年，一方面，華為增加了對(duì)算力的投入，自用的華為昇騰AI服務(wù)器數(shù)量增加；另一方面，中國移動(dòng)等也加大了對(duì)華為昇騰AI服務(wù)器的采購，由此帶來華豐科技銷售額的大幅增加。

華豐科技曾披露過和華為簽過一些排他性合同，比如，未經(jīng)華為同意，相關(guān)產(chǎn)品不可向與華為在國內(nèi)存在主要競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的通信設(shè)備公司銷售，華為還享有低于其他客戶30%以上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，華豐科技與華為早已超越了單純的“供應(yīng)商和客戶”關(guān)系，雙方在資本層面有深厚的綁定。

2021年12月，華為旗下的深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）以4.4167元/股的價(jià)格認(rèn)購華豐科技1358.48萬股股份，投資金額6000萬元。

2023年6月27日，華豐科技上市，成功登陸科創(chuàng)板。

截至2025年12月31日，深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有華豐科技1358.48萬股，持股比例為2.95%。

分紅層面，華豐科技上市以來僅實(shí)施過一次分紅，為2023年度權(quán)益分派方案，每10股派現(xiàn)0.5元。計(jì)算得知，深圳哈勃科技合計(jì)斬獲分紅67.92萬元。

截至2026年4月16日收盤，華豐科技報(bào)收于131.88元/股，PE達(dá)到170倍，市值定格于608億元。計(jì)算得知，深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）浮盈17.32億元。

黃桷樹財(cái)經(jīng)認(rèn)為，傍上華為這樣的巨頭，是華豐科技實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的捷徑，但也會(huì)喪失業(yè)務(wù)發(fā)展的獨(dú)立性。某種程度上，華豐科技現(xiàn)在的身份很像一個(gè)巨頭的“專屬生產(chǎn)車間”，它的業(yè)績(jī)好壞全看巨頭的臉色。因此，華豐科技的高估值邏輯會(huì)受到市場(chǎng)的一些質(zhì)疑。