撰文｜畫畫

4 月 15 日，深圳。

何小鵬站在發(fā)布會(huì)的舞臺(tái)上，身后是一臺(tái)全尺寸旗艦 SUV 小鵬 GX。

這畫面不陌生。

四年前，也是一場(chǎng)發(fā)布會(huì)，同樣是一臺(tái)旗艦 SUV，何小鵬親自站臺(tái)。

那臺(tái)車叫 G9，號(hào)稱是 50 萬(wàn)以內(nèi)最好的 SUV。上市 48 小時(shí)后緊急改 SKU，改定價(jià)，改配置邏輯。那天晚上何小鵬在公司內(nèi)部被當(dāng)面質(zhì)問，他后來(lái)自己說(shuō)，夸張點(diǎn)，壯士把頭都斷了。

四年后，GX，39.98 萬(wàn)，純電和增程同價(jià)。

如果用看 G9 的方式看 GX，會(huì)覺得這不過是小鵬又一次往上沖。拉遠(yuǎn)一步，看到的是另一件事：一家公司終于學(xué)會(huì)忘掉自己。

一、信仰者的代價(jià)

過去十年，如果要用一個(gè)詞概括小鵬，最合適的詞是信仰者。

純電路線，不碰增程，不碰混動(dòng)，全棧自研智駕，不用供應(yīng)商方案。城市 NGP 要做第一個(gè)跑通的，800V 要做第一個(gè)量產(chǎn)的，飛行汽車要做第一個(gè)敢上天的。何小鵬反復(fù)講一句話：做難而正確的事。

這種姿態(tài)在行業(yè)上升期是加分項(xiàng)。2021 年，小鵬年交付接近 10 萬(wàn)臺(tái)，股價(jià)漲到歷史最高點(diǎn)。資本市場(chǎng)愿意為純電和智駕的故事買單，何小鵬看起來(lái)像個(gè)先知。

轉(zhuǎn)折來(lái)得很快。

2022 年 9 月，小鵬 G9 上市。SKU 十幾個(gè)版本，基礎(chǔ)款把核心賣點(diǎn)全拆成了選裝包，消費(fèi)者打開配置表像做高考數(shù)學(xué)題。社交媒體在 24 小時(shí)內(nèi)炸鍋。何小鵬連夜開會(huì)。48 小時(shí)后，G9"二次上市"，砍版本、改配置、變相降價(jià)兩三萬(wàn)。

一款被寄予厚望的旗艦車，還沒來(lái)得及證明自己，先證明了內(nèi)部管理出了問題。那個(gè)月，小鵬港股單月跌幅約 73%，市值較年內(nèi)最高點(diǎn)縮水逾 2500 億港元，徹底跌破千億港元大關(guān)。

G9 風(fēng)波不是手滑。舊小鵬的毛病一直在那兒：技術(shù)信仰太重，產(chǎn)品嗅覺太弱。研發(fā)想做最好的車，銷售不知道怎么賣給最多的人。

接下來(lái)是 2023 年。小鵬跌出新勢(shì)力第一梯隊(duì)，月交付量一度跌到五六千臺(tái)。何小鵬啟動(dòng)了公司史上最大的組織架構(gòu)調(diào)整，引入前長(zhǎng)城汽車副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理王鳳英，直接擔(dān)任總裁，一刀一刀地改。

信仰越堅(jiān)定，轉(zhuǎn)彎越痛苦。

二、小鵬故事多

從 2025 年底到 2026 年 4 月，短短幾個(gè)月，小鵬身上的變化在加快，它們不是彼此孤立的，更像一串多米諾骨牌。

推倒第一張的，是一個(gè)小鵬過去絕對(duì)不會(huì)做的決定。

今年 1 月 8 日，小鵬開年發(fā)布會(huì)，一次推出四款新車。P7+ 和 G7 同時(shí)亮相純電和超級(jí)增程兩個(gè)版本，官方提出了一個(gè)新口號(hào)：一車雙能。

這個(gè)詞的分量，只有了解小鵬歷史的人才能感受到。這家公司過去是純電路線的堅(jiān)定守護(hù)者，何小鵬不止一次在公開場(chǎng)合對(duì)增程和混動(dòng)表示過不以為然。理想靠增程把月銷量做到了五萬(wàn)臺(tái)以上，小鵬始終沒跟。

現(xiàn)在跟了。當(dāng)年那個(gè)說(shuō)純電就是未來(lái)的人，把增程寫進(jìn)了產(chǎn)品線。不是試探，而是作為和純電并列的主力路線推出來(lái)的。

這等于承認(rèn)了一件事：只靠純電，不足以支撐下一階段的規(guī)模增長(zhǎng)和全球擴(kuò)張。

而一旦認(rèn)了這個(gè)賬，后面的牌就一張接一張地翻了。

增程解開的第一個(gè)扣是出海。海外充電樁密度遠(yuǎn)不如國(guó)內(nèi)，增程在那些地方不是妥協(xié)，是剛需。有了增程版本打底，小鵬的全球化才真正跑得起來(lái)。

截至 2025 年底，小鵬已經(jīng)進(jìn)入 60 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外門店 380 家，P7+ 做到了 36 國(guó)同步發(fā)售，2025 年海外交付量接近翻倍至 4.5 萬(wàn)輛，海外收入占比超過 15%。2026 年一季度繼續(xù)推進(jìn)英國(guó)、新西蘭、墨西哥、拉美。官方原文里已經(jīng)不說(shuō)出海了，改口叫全球扎根。

出海鋪開，產(chǎn)品節(jié)奏必須跟上。過去小鵬一年磨一臺(tái)車，中間常有大段產(chǎn)品空窗期拖累銷量。到了 2026 年這個(gè)毛病基本消失了，1 月一次發(fā) 4 款車，3 月連續(xù)推 X9 純電版、G6 增程版、P7 改款，4 月初 MONA M03 2026 款上市。密集上新，本質(zhì)是供應(yīng)鏈和研發(fā)管線從單線程切換到了并行模式。

產(chǎn)品鋪開之后，小鵬的技術(shù)底座開始有了獨(dú)立價(jià)值。

過去小鵬的技術(shù)標(biāo)簽是 XNGP、城市智駕，本質(zhì)上是掛在配置表里的一個(gè)功能賣點(diǎn)。現(xiàn)在不同了。第二代 VLA、世界模型 X-World、自研圖靈 AI 芯片、Robotaxi 和量產(chǎn)車共用同一模型底座，智駕被抬升成了整個(gè)公司的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施。

GX 那臺(tái)車上裝了 4 顆自研圖靈芯片，本地算力 3000TOPS，何小鵬定義它為中國(guó)首款前裝量產(chǎn)的 Robotaxi 原型車，而圖靈芯片自 2025 年三季度量產(chǎn)上車以來(lái)，累計(jì)出貨量已超過 20 萬(wàn)片，2026 年全年出貨量目標(biāo)接近 100 萬(wàn)片。

技術(shù)底座一旦獨(dú)立成形，收入邏輯自然跟著變。今年 3 月 13 日，大眾與小鵬聯(lián)合開發(fā)的首款車型與眾 08 正式投產(chǎn)，標(biāo)配小鵬 VLA 智駕系統(tǒng)和圖靈 AI 芯片。小鵬開始賣技術(shù)了，把芯片、智駕方案、電子電氣架構(gòu)作為產(chǎn)品對(duì)外輸出。

一家中國(guó)新勢(shì)力，把自研智駕方案賣給了全球最大的傳統(tǒng)車企之一，這在三年前很難想象。2025 年年報(bào)里，小鵬的服務(wù)及其他收入達(dá) 83.4 億，占總營(yíng)收近 11%，同比增長(zhǎng) 65.6%，相關(guān)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率高達(dá) 68.2%。

所有這些加在一起，公司身份不變也得變了。

4 月 1 日起，小鵬汽車正式更名為小鵬集團(tuán)。自動(dòng)駕駛、Robotaxi、人形機(jī)器人 IRON、飛行汽車、物理 AI，全部被放進(jìn)同一個(gè)戰(zhàn)略籃子。何小鵬在兩會(huì)期間說(shuō)了一句話：2026 年將是 AI 走向物理世界的元年。

“小鵬集團(tuán)”這四個(gè)字，是把這句話變成了公司名。

這些變化排在一起看，更像是一條因果鏈：

認(rèn)了增程，出海才通；出海通了，節(jié)奏才快；節(jié)奏快了，技術(shù)底座才有機(jī)會(huì)浮出水面；技術(shù)能賣了，收入結(jié)構(gòu)才會(huì)變；收入結(jié)構(gòu)變了，小鵬汽車這個(gè)名字就裝不下了。

純電、智駕、只賣車，舊小鵬的信條就是這樣被一環(huán)一環(huán)改寫的。

三、不能輸?shù)馁€注

如果綜合小鵬的一系列變化，今天的小鵬，似乎認(rèn)定汽車行業(yè)的下一輪分化，不是靠賣車規(guī)模，而是靠 AI 能力的縱深。

這個(gè)判斷有沒有贏面？有，而且不小。

目前全球范圍內(nèi)，能把智駕系統(tǒng)賣給主流國(guó)際車企的中國(guó)公司，只有小鵬一家。大眾選了小鵬，不是因?yàn)闆]有別的選擇，而是因?yàn)榧夹g(shù)確實(shí)到了一個(gè)門檻。這個(gè)背書，比任何銷量數(shù)字都含金量高。

2025 年研發(fā)支出 94.9 億，同比增長(zhǎng) 47%；全年凈虧損 11.4 億，2025 年 Q4 首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，凈利潤(rùn)達(dá) 3.8 億元，這種情況下仍保持高研發(fā)強(qiáng)度，何小鵬沒有因?yàn)殇N量回暖就松勁，他在加速押注。

但賭注也有它危險(xiǎn)的一面。

技術(shù)輸出是一條慢路。與眾 08 投產(chǎn)是一個(gè)開始，但從一個(gè)合作項(xiàng)目到穩(wěn)定的技術(shù)收入，中間還有很長(zhǎng)的距離。市場(chǎng)不會(huì)給小鵬無(wú)限的時(shí)間窗口。物理 AI 的多條戰(zhàn)線，Robotaxi、機(jī)器人、飛行汽車，每一條都是獨(dú)立的硬仗，會(huì)持續(xù)吃資金和人才。

截至 2025 年末，小鵬在手現(xiàn)金 476.6 億，看起來(lái)充足，但同時(shí)燒多條戰(zhàn)線，消耗速度會(huì)遠(yuǎn)超預(yù)期。海外 60 個(gè)國(guó)家、380 家門店，數(shù)字好看，但全球扎根和出海之間的差距，不在門店數(shù)量，而在本地化運(yùn)營(yíng)、售后體系、品牌認(rèn)知的深度建設(shè)，這些東西，錢砸進(jìn)去不一定立刻出結(jié)果。

39.98 萬(wàn)，小鵬有史以來(lái)最貴的車 ， GX 可以看作是新小鵬的第一份答卷。

小鵬品牌向上走了三次。第一次是 G3，15 到 20 萬(wàn)的價(jià)格帶，站住了腳。第二次是 G9，沖 30 到 35 萬(wàn)，失敗了。第三次就是現(xiàn)在，GX，40 萬(wàn)級(jí)。

何小鵬的原話是小鵬向上，GX 先上，銷量目標(biāo)是全尺寸 SUV 市場(chǎng) TOP3。

但是，小鵬要面對(duì)的對(duì)手都不好惹。

問界 M9 售價(jià) 46.98 萬(wàn)起，連續(xù)多月站穩(wěn)高端 SUV 頭部；理想 L9（新款 Livis 版本）售價(jià) 55.98 萬(wàn)，品牌認(rèn)知穩(wěn)固；蔚來(lái) ES9 預(yù)售價(jià) 52.8 萬(wàn)起，同樣能打。更遠(yuǎn)處還有一個(gè)潛在截殺者，小米 YU9，大概率下半年亮相。

GX 的賭注比 G9 還大。G9 賭的只是這臺(tái)車能不能賣好。GX 賭的是另一個(gè)命題，市場(chǎng)是否愿意為小鵬的新身份買單。

39.98 萬(wàn)不只是一個(gè)定價(jià)。為了撐住這個(gè)數(shù)字，小鵬把能上的都上了，3000TOPS 算力、L4 級(jí)安全冗余、線控轉(zhuǎn)向、4 顆自研芯片，底層架構(gòu)和 Robotaxi、飛行汽車共用同一套。

但技術(shù)堆料歸堆料，信不信是另一回事。

小鵬長(zhǎng)期的品牌認(rèn)知是高性價(jià)比和智駕強(qiáng)，核心價(jià)格帶在 17 到 28 萬(wàn)。40 萬(wàn)是區(qū)隔主流品牌和高端品牌的分水嶺。G9 沒有跨過去的那道坎，現(xiàn)在換了一個(gè)更貴的車來(lái)再試一次。

何小鵬被記者問到做汽車苦不苦，他沒繞彎子，坦然說(shuō)做汽車已經(jīng)是一個(gè)巨大痛苦。

GX 如果跑出來(lái)，小鵬就不再是蔚小理里最弱勢(shì)的那一個(gè)，而是一家能覆蓋 10 萬(wàn)到 40 萬(wàn)價(jià)格帶，對(duì)外輸出 AI 技術(shù)的平臺(tái)型公司。如果跑不出來(lái)，G9 的教訓(xùn)就會(huì)重演一遍，只是這次賭注更大。

四、蔚小理的標(biāo)簽失效了

拉遠(yuǎn)一步看，小鵬正在經(jīng)歷的，不只是它一家公司的事。

蔚小理這個(gè)標(biāo)簽用了五年，該失效了。蔚來(lái)在做手機(jī)、做換電網(wǎng)絡(luò)。理想在做 AI、做自研芯片。小鵬在做機(jī)器人、做 Robotaxi、做飛行汽車。三家公司的邊界都在快速模糊化。

用月交付量和毛利率來(lái)定義它們，已經(jīng)不夠了。

需要多問一層：這家公司到底想成為誰(shuí)？

小鵬的回答很明確，不再做一家智能電動(dòng)車公司，而做一家用 AI 改變物理世界的公司。何小鵬的原話是，AI 最大的價(jià)值在于改變物理世界，而不僅是數(shù)字世界。

但這個(gè)故事，市場(chǎng)暫時(shí)沒完全買賬。

2025 年底小鵬港股市值約 1517 億港元，到 2026 年 4 月 15 日回落到約1280 億港元，跌幅約 15.6%。2026 年一季度交付 62,682 輛，同比下滑 33.32%，在新勢(shì)力里排第四，落后于零跑（11.02 萬(wàn)輛）、理想（9.41 萬(wàn)輛）和蔚來(lái)（8.35 萬(wàn)輛）。

經(jīng)營(yíng)面確實(shí)在改善。2025 年 Q4 首次單季度盈利 3.8 億元，全年?duì)I收 767.2 億，同比增長(zhǎng) 87.7%，凈虧損從 2024 年的 57.9 億（而非 58 億）收窄至 11.4 億；研發(fā)支出 94.9 億，同比增長(zhǎng) 47%；截至 2025 年末在手現(xiàn)金 476.6 億，不缺糧草。

資本市場(chǎng)的態(tài)度很簡(jiǎn)單，承認(rèn)你變強(qiáng)了，等你證明。小鵬現(xiàn)在不缺故事，缺的是證據(jù)。

【版面之外】的話：

這次站在臺(tái)上的何小鵬，不再說(shuō)GX是 50 萬(wàn)以內(nèi)最好的 SUV，而是說(shuō)這是物理 AI 時(shí)代的科技大成之作。

GX 照出了小鵬現(xiàn)在最真實(shí)的處境，故事很多，但哪個(gè)故事先變成利潤(rùn)，還沒有答案。

這一次何小鵬沒有緊張，不是因?yàn)橛邪盐眨撬鏇Q定把那個(gè)舊的小鵬徹底忘掉了。

問題是，市場(chǎng)愿不愿意一起忘掉。