基于國家財(cái)政的現(xiàn)實(shí)需求決定2026年的房地產(chǎn)行情遠(yuǎn)超股市

在“丁彥皓聊投資”內(nèi)部會(huì)員課程演講內(nèi)容的部分摘錄

文\丁彥皓-可信財(cái)商

一、投資決策必須基于財(cái)政資金流向背后的政策意圖

金融安全關(guān)系國計(jì)民生與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，與國家安全同等重要，基于此，政府對(duì)金融的掌控與監(jiān)管高度重視，最終決定了資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)與投資人的收益

在中國投資要想取得收益，成為時(shí)代紅利的獲益者必須首先毫無保留的追隨政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展確定的既定路線，與其保持高度一致，然后才是探索市場(chǎng)規(guī)律

目前中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)四大特征，即

1、 全力鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型與超額附加值的創(chuàng)造

2、 暴利打擊巧取豪奪與非法獲利

3、 嚴(yán)厲防范人為操縱的財(cái)富不公平分配，保護(hù)社會(huì)大眾的財(cái)富安全

4、 全力夯實(shí)各級(jí)政府的財(cái)政

中國與其他國家有三大不同，即

1、 政府一切行為的出發(fā)點(diǎn)就是基于廣大勞動(dòng)人民的根本利益

2、 必須構(gòu)建無限責(zé)任的大政府

3、 必須一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的財(cái)政體系

財(cái)政政策不僅是經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具，更是實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平與國家戰(zhàn)略落地的核心抓手。政府通過轉(zhuǎn)移支付、專項(xiàng)債、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式，將資源精準(zhǔn)注入關(guān)鍵領(lǐng)域，既保障基層運(yùn)轉(zhuǎn)，又推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

這種“財(cái)政-產(chǎn)業(yè)-民生”三位一體的運(yùn)行邏輯，決定了投資決策必須穿透表象，讀懂財(cái)政資金流向背后的政策意圖

二、不同的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)決定中國房地產(chǎn)與美國股市的行情

對(duì)政府而言，股市最大的問題有二，即

1、 流動(dòng)性極強(qiáng)，政府對(duì)其掌控力不足，極易形成金融風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)財(cái)富被資本收割

2、 政府從中獲得的直接收益遠(yuǎn)不及房地產(chǎn)

而中國的房地產(chǎn)的特征有二，即

1、人口基數(shù)全球第二，人口大城市化與城市化能夠擴(kuò)張房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與解決就業(yè)，這是人口基數(shù)較小的國家根本沒法理解的

2、城市土地國有與農(nóng)村土地集體所有的制度決定能夠通過土地財(cái)政將大量社會(huì)財(cái)富收歸地方政府，夯實(shí)財(cái)政

而A股當(dāng)年建立的出發(fā)點(diǎn)就是為了給國有企業(yè)融資，完善中國特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度，從而導(dǎo)致國有資本占據(jù)了A股的主導(dǎo)地位

審核制又將最近20多年推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造增量財(cái)富的互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)排擠在外，無法上市，更別提成為指數(shù)的權(quán)重股，最終讓A股與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)相背離，使股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表論斷失效

但是，美國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)就與中國存在極大的不同，美國的土地私有化，且早已完全城市化，自然地產(chǎn)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)遠(yuǎn)不及中國

美國是完全基于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的小政府國家，唯有基于市場(chǎng)原則，通過股市做大蛋糕，然后以稅收的形式維持國家運(yùn)行就成了美國經(jīng)濟(jì)的首選

在這一背景下就形成了中國的房地產(chǎn)與美國的股市各自不同的表現(xiàn)

三、2026年A股的指數(shù)增長將會(huì)極為有限，但是也絕對(duì)無法大跌，重點(diǎn)關(guān)注高科技行業(yè)的基本面與估值

中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)特征決定A股的指數(shù)構(gòu)成全是傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭，這一行業(yè)最大的特征是關(guān)系國計(jì)民生，極為關(guān)鍵，但是發(fā)展飽和與競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足，增長已經(jīng)完全趨近為零，再無大幅增長的可能

理論上，上證指數(shù)也只能永久性的橫盤，絕無大漲的可能

而上一輪指數(shù)增長完全是基于平準(zhǔn)基金，即國家隊(duì)的人為拉動(dòng)，目的有四，即

1、 國家隊(duì)入場(chǎng)收割社會(huì)財(cái)富

2、 在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息之前人為拉高中國核心資產(chǎn)的估值，以免國際資本低價(jià)買入中國的核心資產(chǎn)，最終導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富被國際資本收割

3、 推高A股的估值，便于注冊(cè)制下的高科技企業(yè)從社會(huì)獲取資本注入

4、 推高A股的估值，便于產(chǎn)業(yè)資本的變現(xiàn)退出

國家人為拉高估值的目的更多是維持一個(gè)高估值，但是必然會(huì)全力防范指數(shù)的大起大落，擾亂市場(chǎng)的資源配置，形成金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是要全力杜絕社會(huì)財(cái)富被資本肆意收割

這一輪上漲是平準(zhǔn)基金，即國家隊(duì)在央行的強(qiáng)力支撐下，人為拉高所致，致使諸如銀行板塊等行業(yè)的嚴(yán)重高估，大幅透支國有資本

由此得知，預(yù)估2026年A股的指數(shù)增長將會(huì)極為有限，但是也絕對(duì)無法大跌，重點(diǎn)關(guān)注基本面與估值

而目前中國經(jīng)濟(jì)的增量財(cái)富創(chuàng)造主要是基于高科技行業(yè)的現(xiàn)實(shí)決定布局A股重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)創(chuàng)造增量的高科技行業(yè)

四、目前對(duì)政府而言，擴(kuò)張房地產(chǎn)獲益更多，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)性更強(qiáng)，且風(fēng)險(xiǎn)可控的現(xiàn)實(shí)決定房地產(chǎn)的行情遠(yuǎn)超股市

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)十年后，中國依然存在天量財(cái)富被少數(shù)財(cái)富階層與中產(chǎn)階級(jí)獨(dú)有，大量的中低收入群體更多是維持基本的生計(jì)，生活小康安逸

而掌握天量財(cái)富的群體主要居住在超一線城市、核心城市與長三角、珠三角的部分地區(qū)，恰逢房地產(chǎn)行情結(jié)構(gòu)化后，也僅僅超一線城市、核心城市與長三角、珠三角部分地區(qū)具有土地財(cái)政，其他地區(qū)的房地產(chǎn)僅有居住屬性，毫無金融屬性，自然土地財(cái)政近乎為零，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化

另外，在結(jié)構(gòu)化的背景下，房地產(chǎn)行情僅存在極少數(shù)基本面持續(xù)穩(wěn)步提升的地區(qū)，政府也急需該地區(qū)的房?jī)r(jià)持續(xù)大幅上漲，邏輯有四，即

1、 中國經(jīng)濟(jì)急需房地產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與解決就業(yè)

2、 前期房地產(chǎn)積累的存量盤活與債務(wù)出清急需人為推高房?jī)r(jià)，形成賺錢效應(yīng)，讓社會(huì)資本接盤

3、 地方政府前期積累的債務(wù)都需房?jī)r(jià)的大幅上漲，形成賺錢效應(yīng)，高價(jià)賣地，將部分社會(huì)資本收歸地方政府

4、 急需社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來提升社會(huì)的消費(fèi)力，迭代高科技產(chǎn)業(yè)，尤其世界越動(dòng)蕩，中國越需擴(kuò)張社會(huì)資產(chǎn)負(fù)債表來夯實(shí)內(nèi)循環(huán)

一切資產(chǎn)價(jià)格都被人為操縱，而A股與房地產(chǎn)的終極操盤手是中國政府，事實(shí)目前對(duì)政府而言，擴(kuò)張房地產(chǎn)獲益更多，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)性更強(qiáng)，且風(fēng)險(xiǎn)可控，由此得知房地產(chǎn)的行情遠(yuǎn)超股市

房地產(chǎn)的2008時(shí)刻再次到來，錯(cuò)過2008年，不能再錯(cuò)過2026年

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作者簡(jiǎn)介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）博士后，專注資本市場(chǎng)，聚焦權(quán)益投資、資本運(yùn)作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究與投資，關(guān)注國際關(guān)系、歷史、哲學(xué)與宗教