江西
這兩年我一直在市場(chǎng)里有一種很直觀的感受：量化交易的崛起，明顯改變了市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)——隔日的漲跌變得更難捉摸、方向反轉(zhuǎn)的頻率變高了、日內(nèi)振幅拉大了，但年度的整體波動(dòng)率反倒收斂了。
看到一篇文章，把整個(gè) A 股大盤(pán)做了一個(gè)對(duì)照分析，跑出來(lái)的數(shù)據(jù)，核心結(jié)論主要有以下幾點(diǎn)：
這里解釋一下，lag1自相關(guān)性指的是隔日相關(guān)性，同理lag2、lag5就是和幾天后走勢(shì)的相關(guān)性。上圖中我們可以明顯看出，2015-2020年lag1自相關(guān)性是正的，但是到了2020-2025就變成負(fù)數(shù)了。
從數(shù)據(jù)中可以看出，量化主導(dǎo)之后的市場(chǎng)呈現(xiàn)出幾個(gè)鮮明特征：
- 隔日自相關(guān)性大幅下降，反轉(zhuǎn)概率顯著提升
- 前一天盤(pán)中走勢(shì)再?gòu)?qiáng)，次日也幾乎是“重新開(kāi)局”。均值回歸的邏輯更強(qiáng)，見(jiàn)好就收往往比死扛更明智
- 隔夜、日內(nèi)波動(dòng)率與平均振幅全線(xiàn)抬升
- 市場(chǎng)不再是一潭靜水，單日波動(dòng)的機(jī)會(huì)明顯變多。
- 高振幅交易日激增，但全年總振幅增幅有限
- 高振幅天數(shù)占比提升了十倍以上，意味著一年中“刺激的日子”大幅增多。但由于前一天漲停、第二天就可能跌停，這種跳躍式的波動(dòng)對(duì)人類(lèi)交易員很不友好——很難靠持倉(cāng)捕捉收益。相反，量化資金似乎專(zhuān)門(mén)在這種高振幅日做反向交易：哪怕跌停也敢買(mǎi)，次日稍有反彈就獲利了結(jié)。
- 趨勢(shì)戰(zhàn)法失效，市場(chǎng)變成“小步慢跑”
- 過(guò)去的邏輯是：昨天大漲 10%，今天很可能繼續(xù)大漲 5%；
- 現(xiàn)在則是：昨天大漲 10%，今天往往微漲甚至微跌；但如果昨天只是小漲 1%，今天卻大概率繼續(xù)小漲。
- 也就是lag1 下降，連續(xù)性比率反而上升，市場(chǎng)呈現(xiàn)“碎步向上”的特征。
從某種角度看，這種“缺少人味”的新市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，反而更符合監(jiān)管層的期望：
- 總體走“慢牛”，不急漲急跌；
- 日內(nèi)保持活躍，避免過(guò)熱；
- 漲快了就有短期反轉(zhuǎn)力量壓制，但溫和的趨勢(shì)上行是被允許的。
過(guò)去多年，監(jiān)管層希望看到卻難以實(shí)現(xiàn)的“穩(wěn)中有活、慢牛可控”，在量化主導(dǎo)之下，居然被無(wú)意中達(dá)成了。所以，別再幻想靠“打擊量化”來(lái)改變市場(chǎng)——真正需要適應(yīng)甚至被“打擊”的，可能恰恰是我們這些習(xí)慣傳統(tǒng)節(jié)奏的人類(lèi)交易者。
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