長光辰芯港股上市首日暴漲75.53%，這對夫妻賭贏了一條“窄門”

2026 年 4 月 17 日，長春長光辰芯微電子股份有限公司在港交所主板掛牌上市，成為國產高端 CMOS 圖像傳感器芯片領域首家登陸港交所主板的企業。公司全球發售 6529.42 萬股 H 股，發行價 39.88 港元 / 股，募資總額約 26.03 億港元。截至收盤，股價報收 70.00 港元，較發行價上漲 75.53%，市值約 304 億港元。

高瓴、博裕、瑞銀資管、廣發基金、富國基金、易方達、景林、CPE 源峰等 24 家知名投資機構作為基石投資者，合計認購約 1.66 億美元，占全球發售股份約50%。香港公開發售部分獲超額認購 1138 倍。在 CIS 這片被消費電子巨頭激烈廝殺的紅海里，長光辰芯拿到的不是最厚的牌，卻打出了最高的勝率。

一條“窄門” 里的 14 年

2002 年，王欣洋和張艷霞從浙江大學同時畢業，各自奔赴海外深造 —— 王欣洋去英國南安普敦大學攻讀微電子系統設計碩士，張艷霞遠赴加拿大康考迪亞大學攻讀電子工程碩士。兩人最終在荷蘭代爾夫特理工大學 “會師”，一起攻讀博士學位。王欣洋研究 CMOS 圖像傳感器，張艷霞專攻成像物理。

博士畢業后，兩人沒有立刻回國，而是選擇在歐洲繼續積累產業經驗。張艷霞先后在荷蘭無掩模電子刻機公司Mapper Lithography 和飛利浦電子荷蘭公司擔任研究科學家；王欣洋則加入比利時 CMOS 圖像傳感器設計公司 CMOSIS NV，一做就是將近四年。這段經歷讓他從實驗室博士蛻變為能主導商業芯片開發的產品工程師。也正是在 CMOSIS，王欣洋看到了一個顯而易見的時代錯位 —— 國外高端工業 CIS 技術壁壘高筑，對中國出口有諸多限制；國內制造業升級亟須這些核心器件，卻始終受制于人。

2012 年，長春光機所正在全球尋訪高端 CMOS 領域的頂尖人才。幾番接觸后，雙方一拍即合。在中科院 “百人計劃” 引進下，王欣洋回國，在長春光機所及奧普光電、凌云光的聯合支持下，長光辰芯在長春正式成立。從地域上，長春不見得是最適合微電子公司發展的土壤，但借助長春光機所光電系統研發的經驗和在行業內的資源，這個 “半個國家隊” 的混合所有制企業拿到了起步階段最關鍵的支撐。同時，這也決定了長光辰芯的生存邏輯從一開始就與其他 CIS 公司完全不同。

大多數國產CIS 公司的選擇是殺入消費電子。智能手機每年出貨量十幾億部，市場巨大，但這里是索尼、三星、豪威的主場，競爭激烈，利潤薄如刀片。長光辰芯沒有跟風。它從一開始就選擇了另一條路 —— 工業檢測、科學成像、專業影像、醫療成像。這些賽道，出貨量不大，但技術門檻極高，客戶粘性極強，毛利率遠比消費級豐厚。

這是一條“窄門”。窄到過去十幾年，全球能站穩腳跟的企業屈指可數。但也正是這條 “窄門”，讓長光辰芯避開了消費電子 CIS 市場的慘烈價格戰。

高壁壘的生意，比規模更值錢

窄門難進，但一旦擠進去，護城河就寬得驚人。

長光辰芯提供的九大產品系列，全部聚焦高端領域。工業檢測領域，機器視覺設備需要高速、低噪聲的全局快門傳感器；科學成像領域，顯微鏡、光譜儀、基因測序儀對靈敏度和動態范圍要求極高；專業影像領域，電影攝影機和廣播級設備追求高畫質、高幀率；醫療成像領域，內窺鏡、CT、X 光設備對可靠性和穩定性有嚴苛要求。每一個領域都需要長時間的技術積累和客戶驗證，不是靠錢能短期砸出來的。

經過十多年深耕，長光辰芯在核心技術上形成了真正的壁壘。全局快門像素、HDR 像素、高靈敏度像素、低噪聲電路、高速讀出電路、TDI 圖像傳感器、BSI 圖像傳感器、3D 成像傳感器及 3D 晶圓堆疊 —— 長光辰芯已掌握一系列高性能 CIS 的核心技術。部分科學級傳感器讀出噪聲可低至 1.2e?（電子）以下，在超低噪聲、高動態范圍等核心指標上持續突破。

技術與產品實力轉化成了穩固的行業地位。據弗若斯特沙利文報告，按2024 年收入計，長光辰芯在全球工業成像 CIS 市場中排名第三，市場份額 15.2%；在全球科學成像 CIS 市場中同樣排名第三，市場份額 16.3%。兩項核心業務排名均穩居國內廠商第一。

財務數據同樣印證了高壁壘的價值。2023 年至 2025 年，長光辰芯營收從 6.05 億元增至 8.57 億元，凈利潤從 1.70 億元增至 2.93 億元，凈利率從 28.1% 提升至 34.2%，經營現金流由 2.08 億元增至 4.66 億元。66.9% 的毛利率是決定性的數字 —— 它意味著一家 CIS 公司，可以在不追求出貨量的前提下，靠技術溢價獲得遠超同行的利潤空間。

這并不是說長光辰芯比韋爾股份“更好”，只是說它選擇了一條完全不同的價值創造路徑。當大多數 CIS 公司被市場以 “出貨量” 和 “市占率” 定價時，長光辰芯的估值錨點是技術壁壘和全球稀缺性。

為什么市場愿意給長光辰芯高溢價？

1138 倍超額認購，24 家基石投資者鎖定一半份額，上市首日漲 75.53%—— 市場給出的信號很明確：在 AI、工業自動化、高端制造等下游需求持續爆發的背景下，長光辰芯站在了時代的風口上。

工業成像下游是機器視覺、智能制造、半導體檢測設備。隨著AI 算力基建狂潮和 “國產替代” 的深入推進，國內對高性能工業相機的需求正在快速增長。海康機器人、鑫圖光電、埃科光電等國內知名企業，都是長光辰芯的核心客戶。每一臺工業相機、每一套機器視覺系統，都需要一顆或多顆 CMOS 圖像傳感器。

科學成像下游是科研儀器、基因測序、生命科學。國內科研儀器長期依賴進口，核心感光元件的國產替代空間巨大。長光辰芯已與國內外頂級科研院所建立了合作關系。

更重要的是，長光辰芯背靠的“長光系” 正在形成光電產業的集群效應。作為中科院長春光機所孵化的核心企業，長光辰芯是繼奧普光電、長光華芯之后，長春光機所體系內第三個成功 IPO 的核心企業。在吉林省委、省政府將光電信息產業列為 “一號工程” 的背景下，以 “長光系” 企業為 “領頭雁” 的雁陣式發展格局正在形成。

此外，此次IPO 募資凈額的約 55% 將用于四大領域的技術研發與產品迭代，21% 用于建設先進 CMOS 圖像傳感器研發中心（落戶杭州，作為南方區域中心），其余用于封測產線升級和海外業務拓展。資金投向高度聚焦于技術本身，沒有冗余和偏離。

給創始人的三個思考

長光辰芯用14 年時間證明了一件事：在硬科技賽道，“窄門” 未必比 “寬門” 走得慢。

第一問：你的賽道，選的是“寬門” 還是 “窄門”？

消費級CIS 市場早已被索尼、三星、豪威瓜分完畢。長光辰芯沒有沖進去，而是選擇了工業、科學、醫療這些更窄、更難、但壁壘更高的賽道。這條路的代價是：花了 14 年才做到 8.57 億營收。但這條路的回報是：66.9% 的毛利率、全球前三的市場地位、以及資本市場的百億估值。

很多創始人看到“寬門” 人多，就覺得 “證明了這個賽道有肉吃”。但恰恰相反 —— 越擁擠的賽道，利潤越薄，競爭越慘烈。真正的機會，往往在別人沒注意到的 “窄門” 里。

第二問：你的護城河，是“技術” 還是 “規模”？

韋爾股份的護城河是規模——288 億營收、覆蓋手機、汽車、安防全場景。長光辰芯的護城河是技術壁壘 —— 部分科學級傳感器讀出噪聲低至 1.2e?以下，全球能做到這一水平的沒幾家。兩種路徑沒有對錯，但創始人在融資時，需要想清楚一個問題：投資人愿意為你的 “不可替代性” 支付多高的溢價？

如果你的技術壁壘夠高、不可替代性夠強，即使營收規模不大，資本市場也會給出高估值；如果你靠規模取勝，那就需要確保規模大到別人追不上。

第三問：你的融資節奏，是“等準備好了再融” 還是 “在合適的時機融”？

長光辰芯成立后整整10 年沒有對外融資，直到 2022 年核心技術突破、經營取得實質性進展后，才開啟首次也是唯一一次對外融資。中科創星在那一輪果斷進入。創始團隊用 10 年時間證明了自己的技術能力，然后才引入資本放大優勢。

很多創始人正好相反—— 產品還沒做出來，先找錢；技術還沒驗證，先講故事。最終融到的錢燒完了，技術還沒突破。長光辰芯的經驗是：先把最難的技術攻克，讓資本看到你的不可替代性，融資就是順理成章的事。

2026 年 4 月 17 日，長光辰芯的鐘聲為一家東北企業敲響。當半導體行業被貼上 “投資不過山海關” 的標簽時，王欣洋和張艷霞用 14 年時間，在長春證明了一件事：真正的壁壘，不在于你身處哪個城市，而在于你是否愿意在一件事上死磕到底。

從2012 年長春起步，到 2026 年港交所敲鐘；從避開消費級紅海，到在全球工業與科學成像 CIS 市場穩居前三。這是一條 “窄門”，窄到很多人看不到，但窄到一旦擠進去，別人再也進不來。

對于創始人來說，這不是“別人的新聞”，是一面鏡子。照一照自己：我的企業，是在 “寬門” 里跟人擠破頭，還是在 “窄門” 里獨自前行？那些愿意選窄門、死磕技術、熬過漫長黑夜的人，最終會站上屬于自己的舞臺。

長光辰芯能做到，你也可以。

數據來源說明：本文涉及所有數據均來自公開報道和官方信息，包括長光辰芯招股書、港交所公告、財聯社、上海證券報、36 氪、星島新聞等多家媒體報道，關鍵數據已交叉驗證，真實可查。

本文內容僅為作者基于公開信息的個人分析與行業觀察，不構成任何形式的投資建議、商業決策建議或證券買賣推薦。文中提及的具體公司、數據、股價表現等均為論證觀點之需要。市場有風險，決策需謹慎。