春夏之交，中國證券業(yè)再迎大新聞。

4月19日，東方證券公告稱，擬通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”的方式，收購上海證券100%股權，并于20日停牌。

這讓本就暗流涌動的證券行業(yè)再起波瀾。

張力制圖

據(jù)報道，這家上海本土的老牌券商合并后，總資產將突破6000億元，凈資產也將邁過千億門檻，躋身行業(yè)前十。

東方證券并購上海證券之舉在證券行業(yè)并不鮮見，2025年底，中金公司宣布擬換股吸收合并信達證券與東興證券，更早之前，國泰君安與海通證券二合一成“國泰海通”。大智慧與湘財證券的并購雖然被中止了，但這個行業(yè)的并購趨勢并沒有因此停止，反而有愈演愈烈之意。

我們可以把時間拉長來看，這輪并購浪潮的輪廓會變更加清晰：中國證券行業(yè)正經歷一場自上而下、由內而外的深刻重塑。

從“匯豐系”的整合，到“上海國資”的優(yōu)化，再到地方券商的抱團取暖，一系列重磅運作預示著，那個“百花齊放”的券商時代或許正在落幕，而“強者恒強”的寡頭競爭新格局正在加速形成。

對于A股投資者來說，該如何審視其中的機遇與風險？

縱觀世界經濟史，任何行業(yè)的并購浪潮，都不會是無緣無故。筆者以為，此輪證券并購整合，是市場競爭與生存焦慮疊加政策導向等諸多因素的共同結果。

首先是政策“有形之手”強力推動。

東方證券并購整合上海證券，應該是自監(jiān)管層直接推動，就如此前國泰君安與海通證券的并購。

新“國九條”明確支持頭部機構通過并購重組提升核心競爭力，而證監(jiān)會提出“打造一流投資銀行”行動方案。在政策指揮棒下，券商從“做大”轉向“做強”。

此次東方證券與上海證券的整合，本質上是上海國資體系內的一次自我優(yōu)化——解決同一國資體系下的同業(yè)競爭問題，集中資源打造一家能與中信證券、國泰海通等抗衡的本土旗艦券商。

另外，市場競爭的加劇同樣是證券行業(yè)并購的壓力和動力。

當前，券商的傭金率持續(xù)下行、獲客成本不斷攀升，傳統(tǒng)經紀業(yè)務的利潤空間被不斷壓縮。與此同時，隨著金融業(yè)對外開放加速，外資投行紛紛涌入，在投行、衍生品等高端業(yè)務上對國內券商形成直接壓力。

券商陷入了“內卷”困局，業(yè)務同質化嚴重，價格戰(zhàn)此起彼伏。而要從市場競爭中突圍，券商之間有必要通過整合實現(xiàn)規(guī)模效應和業(yè)務互補。

有分析稱，東方證券的強項在于資產管理（東證資管）和基金（匯添富），上海證券則在長三角擁有80余家營業(yè)部，零售經紀業(yè)務扎實。兩者合并，實現(xiàn)了“資管強項+渠道網絡”的拼圖補齊。

可以預見，這輪證券業(yè)并購浪潮遠未結束，未來行業(yè)將呈現(xiàn)幾個趨勢。

第一，頭部集中化加速，“超級券商”陸續(xù)登場。未來總資產萬億級、凈資產兩千億級的頭部券商將成為常態(tài)。

第二，整合主題多元化，地方國資系、央企系并行。中央匯金旗下的券商矩陣（中金、銀河、申萬宏源、中信建投等）存在進一步整合的想象空間；地方國資推動本地券商整合，打造區(qū)域龍頭。

第三，整合重點從“拼規(guī)模”轉向“強協(xié)同”。單純擴大資產負債表非最終目的，更重要的是實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同。

對于投資者而言，券商并購潮既是機遇，也得注意風險。

作為“牛市旗手”，券商股一向有風向標的作用，東方證券的此次并購，或引發(fā)券商股的炒作，作為短線投資者，如果節(jié)奏把握好，還是可以獲利頗豐的。

但如果是中長線，還是得看最終交易方案的定價是否合理，能否帶來整合效果，能否實現(xiàn)一加一大于二的目的。

本文中的市場分析、預測等內容僅代表作者觀點，不構成對讀者的投資建議。投資者應根據(jù)自身風險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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