萊普科技客戶集中度偏高：實控人巨額擔保存違約風險，還曾醉駕

《港灣商業觀察》張然淇

3月31日，成都萊普科技股份有限公司（以下簡稱，萊普科技）于上交所科創板更新了招股書，保薦機構為中信建投。

公司曾于2025年末因財務資料過有效期被上交所中止科創板審核，2026年3月31日?，公司更新并提交相關財務資料?，4月16日，公司進行了第一輪審核問詢回復。

萊普科技作為國內少數又可同時覆蓋半導體前道與后道的激光熱處理設備廠商，在半導體核心裝備國產替代賽道占據了一席之地。此次更新招股書，不僅更新了財務數據，更暴露出公司在客戶依賴、盈利質量、實控人擔保風險等方面的多重隱患，上市之路面臨不小考驗。

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核心產品單價波動明顯，業績季節性波動

據天眼查及招股書顯示，萊普科技成立于2003年，是一家專注于半導體專用設備的研發、生產和銷售，并提供相關技術服務的企業，公司核心產品為激光熱處理設備與專用激光加工設備，已廣泛應用于12英寸集成電路產線、先進封裝產線。

財務數據顯示，2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（以下簡稱，報告期內）公司激光熱處理設備實現營收分別為3467.26萬元、1.38億元、2.44億元和1.60億元，占主營業務比例分別為48.05%、74.10%、87.90%和85.46%，為公司期內收入最高的產品。

同期，專用激光加工設備的收入分別為3602.52萬元、4059.67萬元、3085.07萬元和2589.78萬元，占當期主營業務的比例為49.92%、21.77%、11.10%和13.83%。

兩大業務合計貢獻當期主營業務分別為97.97%、95.87%、99.00%和99.29%，共同構成公司最主要的收入支柱，是公司的核心業績增長的核心來源。

報告期內，公司升級改造及其他技術服務主要系基于激光熱處理設備、專用激光加工設備銷售業務衍生的改造、升級等技術服務，占主營業務收入比例較低，分別為2.03%、4.12%、1.00%和0.71%。

報告期各期，公司激光熱處理設備的平均單價分別為693.45萬元/臺、863.52萬元/臺、1357.18萬元/臺和1066.67萬元/臺，產品單價呈先升后降的趨勢，在2025年1-9月出現階段性下滑。

萊普科技表示，2025年1-9月，公司激光熱處理設備均價較2024年有所回落，主要受兩方面影響：一是受下游工藝成熟、采購量增加及市場競爭加劇等因素，LIC、USJLA、IGBT等機型單價有所下滑；二是高單價的先進制程設備收入占比大幅下降，從2024年的43.76%降至16.65%，拉低了整體均價水平。

值得關注的是，2022-2024年，公司第四季度主營業務收入金額分別為2589.17萬元、7840.32萬元和1.89億元，占全年主營業務收入的比例分別為35.88%、42.05%和67.96%，收入季節性集中。

從整體業績來看，公司營業收入分別為7414.56萬元、1.91萬元、2.81萬元和1.90億元。整體呈波動狀態。同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-879.62萬元、2303.67萬、5564.28萬元和1034.24萬元，于2023年實現扭虧為盈，盈利規模持續擴大，盈利能力逐步提升。2025年1-9月增速放緩，扣非凈利潤承壓。

報告期各期，公司營業毛利金額分別為3151.16萬元、8498.46萬元、1.54億元和9853.81萬元，綜合毛利率分別為42.50%、44.55%、54.82%和51.74%。綜合毛利率的波動主要受公司報告期內整體產銷規模、產品結構變化和各類產品毛利率變動的影響。

需要注意的是，公司盈利水平對政府補助及稅收優惠存在一定依賴性。報告期內，公司政府補助金額分別為42.99萬元、90.29萬元、591.58萬元和133.60萬元。占各期利潤總額的比例分別為-3.62%、3.61%、10.78%和22.42%；公司享受的稅收優惠金額分別為187.43萬元、816.54萬元、1622.75萬元和665.59萬元，占各期利潤總額的比例分別為-15.78%、32.65%、29.57%和111.68%。若未來無法持續獲得政府補助、或國家相關稅收優惠政策發生調整，將直接導致公司利潤總額下降，進而影響盈利穩定性。

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客戶集中度較高，應收賬款存貨雙高

經營模式方面，報告期內，公司采用直銷為主、經銷為輔的銷售模式。報告期各期，直銷模式下的主營業務收入金額分別為6549.81萬元、1.81億元、2.72億元和1.86億元，占主營業務收入的比例分別為90.76%、97.26%、97.88%和99.19%，對直銷渠道模式依賴度偏高。

值得警惕的是，公司有著客戶集中度較高及單一客戶重大依賴的風險。報告期內，公司向前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例分別為66.86%、65.89%、83.45%和81.50%，其中向客戶A及其同一控制下的其他主體銷售金額占當期營業收入的比例分別為18.86%、42.87%、67.86%和59.30%，向客戶A及其同一控制下的其他主體銷售毛利占當期毛利的比例分別為28.42%、63.62%、81.52%和73.49%。公司對客戶A及其關聯方的收入與毛利貢獻均處于較高水平，對其形成明顯的重大依賴，客戶結構集中風險較為突出。

報告期內，公司資產規模穩步擴大，其中應收賬款和存貨表現突出。期內應收賬款賬面價值分別為3776.53萬元、4726.18萬元、1.12億元和7815.95萬元，金額較高，占各期營業收入比例分別為54.94%、26.51%、42.02%和44.03%；應收賬款壞賬準備分別為296.71萬元、330.34萬元、634.11萬元和570.17萬元。應收賬款周轉率分別為2.48次、4.18次、3.33次和1.89次，整體周轉率有待提升。

進一步來看，報告期各期末，公司應收賬款前五名客戶余額分別為2823.12萬元、1771.06萬元、8677.99萬元和4599.50萬元，合計占比分別為69.31%、35.03%、73.49%和54.85%。應收賬款高度集中于少數核心客戶，進一步加劇回款與壞賬風險。

存貨層面，公司存貨主要由原材料、在產品和發出商品構成。報告期各期末，公司存貨的賬面價值分別為9043.63萬元、1.33億元、1.85億元和2.79億元，占各期末流動資產的比例分別為41.72%、24.27%、28.67%和38.45%，規模持續擴大。

與此同時，報告期各期末公司存貨跌價準備余額分別為166.66萬元、388.11萬元、606.53萬元和1632.79萬元，呈逐年上升狀態，占存貨賬面余額的比例分別為1.81%、2.83%、3.18%和5.53%，存貨周轉率分別為0.60次、0.92次、0.77次和0.38次。存貨周轉率則持續走低，周轉明顯放緩，存貨減值與資金占用壓力逐步加大。

公司解釋，截至2025年9月30日，公司存貨跌價準備大幅增加，主要系2022年發往客戶C的LIEG設備因對方工藝調整于2025年12月退回，公司擬改造后重新銷售并計提跌價準備638.38萬元，該事項具有偶發性。同時疊加下游產品價格波動影響，相應計提了額外減值。

著名經濟學家宋清輝表示，萊普科技近兩年的應收賬款與存貨增長，呈現典型的“應收+存貨同步擴張”特征。這一結構通常反映企業處于“以信用換增長”的階段，但同時也意味著經營質量承壓。首先，應收賬款快速上升，說明公司對下游客戶議價能力有限或行業回款周期拉長，潛在壞賬風險上升，并直接侵蝕經營性現金流；其次，存貨規模顯著增加且占流動資產比重接近35%，意味著產品周轉效率下降，存在滯銷、跌價甚至技術迭代帶來的減值風險。從審核角度看，這類財務結構往往會被重點問詢，例如是否存在提前確認收入、渠道壓貨或訂單可持續性不足等問題。因此，該“雙高”格局不僅體現回款與庫存管理壓力，也可能折射出商業模式穩定性與需求真實性的隱憂，需重點關注其周轉率、壞賬計提及期后回款情況。

報告期各期末，公司流動比率分別為1.21倍、4.36倍、2.54倍和2.25倍，速動比率分別為0.70倍、3.30倍、1.81倍和1.39倍，資產負債率分別為74.81%、28.91%、48.17%和52.34%，整體償債指標有所波動，短期償債能力有所改善但仍面臨一定壓力。

同期，公司一年內到期的非流動負債分別為244.80萬元、1221.18萬元、4305.16萬元和6437.92萬元，占流動負債比例逐年擴大至1.36%、9.69%、16.98%和19.99%，短期償債壓力持續加大。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-2827.26萬元、-3272.37萬元、3202.59萬元和4626.66萬元，呈逐步好轉態勢，2025年1-9月，公司經營活動產生的現金流量凈額較2024年增加1424.07萬元，主要是因為當期銷售回款金額較高而支付的期間費用等其他與經營活動有關的現金與2024年全年相比較少。

與此同時，公司投資活動產生的現金流量凈額分別為48.32萬元、-2.28億元、-2.43億元和-9400.16萬元，持續大額凈流出。公司對于投資金額流出的解釋為，為提高資金使用效率，公司將部分閑置資金用于購買理財產品，報告期內收回投資及支付投資現金主要與理財產品贖回、認購相關。2023年、2024年及2025年1-9月，受“全國總部暨集成電路裝備研發制造基地項目”建設，以及研發、生產用固定資產購置影響，公司購建長期資產支付的現金大幅增加。

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實控人巨額擔保的違約風險，還曾醉駕

萊普科技本次擬公開發行人民幣普通股1606.00萬股，預計募資金額8.50億元。其中3.06億元用于晶圓制造設備開發與制造中心項目、1.4億元用于先進封裝設備開發與制造中心項目、1.52億元研發中心及信息化建設項目、1.62億元用于研發、技術支持與營銷網絡建設項目、其余8991.44萬元用于補充流動資金。

外界還注意到，2022年6月8日，萊普科技派送現金股利1125.00萬元。由于經審計調整后不滿足2021年度分紅條件，公司股東東駿投資、東莞聚慧、東莞天戈、東莞萊普、東莞駿峰已于2023年12月28日退回所獲全部分紅款1125.00萬元。

截至招股說明書簽署日，葉向明、毛冬分別持有東駿投資50.00%股權，對東駿投資形成共同控制。葉向明、毛冬合計控制的公司有表決權股份為3225.00萬股，占公司有表決權股份總數的66.94%。2021年2月20日，葉向明、毛冬簽訂了《一致行動人協議》，約定兩人在萊普科技股東大會、董事會中保持一致行動，以共同控制公司；在兩人無法達成一致意見時，以葉向明意見為準。公司實際控制人為葉向明、毛冬。

據悉，截至2026年2月25日，萊普科技實控人葉向明、毛冬為非關聯第三方東駿電器、漢邦能源提供的擔保債務本金余額合7.36億元，其中東駿電器5.52億元、漢邦能源1.84億元。

而截至2025年12月3日，漢邦能源相關債務已出現明顯違約，其最近一次還款停留在2024年8月9日，未按《補充協議》約定履行還款義務。盡管后續經與債權人協商，漢邦能源于2026年1月5日償還貸款本息4.01萬元（其中本金4.00萬元），但相較于1.84億元的待償本金，此次還款金額極低，違約狀態并未得到實質性改善。

宋清輝認為，從公司治理與資本市場審核邏輯來看，實控人葉向明、毛冬對外擔保余額高達7.41億元，且對漢邦能源1.84億元擔保已出現實質違約，這一情況已明顯觸及監管關注的“重大或有負債風險”紅線。若債權人依法主張連帶清償責任，實控人個人資產及其所持公司股權可能被司法凍結甚至強制執行，進而直接影響控制權穩定性。從科創板審核實踐來看，監管層尤其關注“控制權清晰且穩定”“不存在重大潛在糾紛”。當前情形雖未必立即構成控制權變更，但已具備“潛在重大不確定性”。進一步看，如果擔保風險向上市主體傳導，例如形成資金占用、關聯交易輸血或影響融資能力，則可能被認定為持續經營能力存在不確定性。因此，該問題已從“個體風險”演變為可能影響上市條件的系統性風險，后續關鍵取決于債務處置進展及風險隔離措施是否有效。

報告期內，萊普科技實控人毛冬還存在因醉酒駕駛面臨行政與刑事雙重處罰的情形。

具體來看，2022年1月4日，廣東省東莞市公安局交通警察支隊出具《公安交通管理行政處罰決定書》（東公（交）行罰決字（2022）4419002900405262號），毛冬因于2021年12月15日晚實施醉酒駕駛機動車行為，根據《中華人民共和國道路交通安全法》的相關規定被處以吊銷機動車駕駛證的行政處罰。

2022年6月23日，廣東省東莞市第一人民法院出具《刑事判決書》（（2022）粵1971刑初2336號），毛冬因于2021年12月16日凌晨實施醉酒駕駛機動車行為，根據《中華人民共和國刑法》的相關規定，判決毛冬犯危險駕駛罪，判處拘役一個月二十五日，緩刑三個月，并處罰金人民幣1.60萬元。

公司方面表示：截至招股說明書簽署日，上述毛冬所涉案件相關行政、刑事處罰，均已執行完畢，不屬于涉嫌犯罪正在被司法機關立案偵查的情形。上述案件不屬于《首罪或重大違法行為，亦不屬于《公司法》規定的不得擔任公司董事的相關情形，不會導致發行人不符合科創板發行上市的條件，不會影響毛冬在公司擔任董事的任職資格，對發行人未來生產經營沒有重大不利影響。（港灣財經出品）