微脈沖刺「AI+全病程管理第一股」：AI業務驅動業務高速增長

中國最大的服務患者的AI+全病程管理服務提供商。

據IPO早知道消息，微脈公司（以下簡稱“微脈”）于2026年4月20日向港交所遞交更新后的招股說明書，擬主板掛牌上市，招商證券國際擔任獨家保薦人。

這意味著，微脈或將成為“AI全病程管理第一股”。

成立于2013年的微脈作為一家中國人工智能全病程管理服務提供商，致力于通過人工智能徹底變革醫療健康領域，連接醫院、醫生和患者，重構醫院服務的價值鏈。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2024年收入計算，微脈是中國前三大全病程管理服務提供商之一，且為中國最大的服務患者的AI+全病程管理服務提供商。

值得一提的是，相較于前述版本招股書，微脈的營收規模和盈利能力大幅改善——從營收規模來看，2023年和2024年，微脈的分別為6.28億元和6.53億元，2025年的營收規模則同比增長32.16%至8.63億元。

在盈利能力方面。微脈的經調整凈虧損已從2023年的0.99億元下降69.5%至2024年的0.30億元，并進一步下降21.5%至2025年的0.24億元，2025年的經調整凈虧損率為2.8%，已接近盈虧平衡狀態。

值得注意的是，微脈的經調整EBITDA在2025年已成功轉正。同時，微脈的毛利率亦從2023年的18.9%提升至2025年的21.7%。

營收規模的大幅增長、加之盈利能力的持續改善，某種程度上也表明微脈AI驅動的商業模式已被驗證。

成立至今，微脈已獲得源碼資本、元璟資本、微光創投、經緯創投、光源資本、千驥資本、IDG資本、百度資本、信銀投資等知名機構以及余杭、德清、嘉興等地方政府基金的投資。

成功打造中國首批AI醫療管理平臺

推動行業向全周期、主動式健康管理轉型

事實上，之所以能獲得上、下兩端（醫院端、消費者端）的持續認可并驅動業績高速增長，核心原因在于微脈的AI底層能力。

目前，微脈已開發了中國首批AI醫療管理平臺之一的CareAI——CareAI采用M.A.S.（多智能體系統）和MoM（混合模型），以及Harness工程編排框架。通過利用預訓練大語言模型，CareAI檢測并識別用戶的特定醫療相關需求，運用Harness工程編排框架并將其分配至最適合的智能體，創建一個在關鍵性能指標上優于單一模型解決方案的統一系統，以為健康相關問題提供類人響應。

具體而言，得益于CareAI結合大語言模型與醫學知識，通過RAG技術構建醫療工作流程，使得其能夠作為持續性健康助手，提供用藥提醒、癥狀評估、健康教育和生活方式指導，同時自動將復雜問題上報給專業醫護人員處理；又得益于CareAI采用MoM架構，多個行業垂類模型或專科智能體協同運作、各自處理特定任務，從而實現較任何單一模型更優越的成效。

而在數據層面，截至2026年4月12日，這一自行收集的語料庫包含超過20.1億個token，由超過16.4億個中文token和超過3.7億個英文token組成。需要指出的一點是，這個高度專業化的數據庫源自經驗證醫療資源，包括醫學教科書、內部生成的專有數據集、國內外臨床指南和質量控制規范，且不依賴合作醫院的患者互動數據。

整體來講，通過將CareAI深度嵌入解決方案，微脈正推動行業從單次治療向全周期、主動式的健康管理轉型，并推進行業向智能化與數據驅動的未來邁進。

進一步來講，微脈與醫院深度合作+AI賦能的模式已形成飛輪效應：

一方面，CareAI作為一個中央系統，整合來自多個來源的健康數據并生成健康檔案、為每位患者建立護理路徑。而后，平臺將任務分配給醫師、護士、個案管理師、醫院專員和醫療助理，由AI處理常規任務，同時將高風險病例上報給醫師審閱。即，在幫助醫院大幅“降本增效”的同時不斷提升患者滿意度。

另一方面，通過與醫院系統的深度整合，微脈持續增強自己在臨床環境中的AI能力，使其能夠優化工作流程、提高診斷準確性并賦能主動式醫療管理。

醫院合作模式更便于業務規模化發展

積極拓展新市場機遇、多元化收入來源

另外不妨補充一點，中國整個全病程管理行業尚處于起步階段，2024年約占全國整體醫療管理行業的4%。中國的醫療體系仍基本上以實體醫院為中心，醫院合作模式反映了行業的結構性現實，更便于業務能夠有效規模化。

事實上，只有少數行業參與者采用與醫院合作的業務模式，且微脈在中國醫院合作模式全病程管理市場中位列第一——具體而言，微脈與醫院直接簽約，且在各個中心設立院內微脈全病程管理中心，并派駐自己的醫療助理和醫院專員，進而提供針對特定醫院、疾病狀況和醫療健康生命周期階段量身定制全病程管理套餐。

截至2026年4月12日，微脈已與188家醫院進行深入合作并提供全病程管理服務，截至同日另有376名微脈醫療助理提供現場會員服務，全面覆蓋產科、婦科、體檢科、兒科、腫瘤科等超過120個病種。

2023年至2025年，微脈為累計超過54萬名患者提供全病程管理服務，2025年的人均服務組合價值約為1,500元人民幣。根據微脈截至2025年12月31日對超過550,000名患者進行的隨訪調查，其實現了超99.9%的患者滿意率。

在持續深化健康管理專業能力的同時，微脈還在積極探索新市場機遇，橫向拓展至相鄰領域，包括管理保險經紀服務、醫療健康產品銷售及IP驅動的醫療健康營銷解決方案，一方面可以提升患者黏性、增加用戶全生命周價值，另一方面則可創造可持續且多元化的收入。

據招股書披露，微脈繼近期正將定制的健康保險產品整合至其的平臺并創建無縫的醫療-保險模式，從而提供高度差異化的市場服務。截至2026年4月12日，微脈已與超過70家信譽良好的保險公司就保險經紀服務進行合作。

此外，微脈還在不斷依托可信賴的、以內容為驅動的互動方式，帶來可觀的患者流量并加強患者留存——畢竟，中國醫療保健行業大體還是以學術為導向及以患者為中心的營銷模式，微脈滿足了藥企客戶在患者管理和營銷活動方面不斷變化的需求。利用由超過2,000名醫療專業人士和20多個省級廣播網絡組成的廣泛網絡，微脈與專家合作開發量身定制、非推廣性質的醫學教育材料，隨后通過抖音、小紅書等新媒體渠道進行發布，在提供易于獲取的公眾健康教育的同時，有效支撐了微脈客戶的業務目標。

微脈在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升AI能力，并擴大AI應用場景；擴大全病程管理服務；擴大醫療管理生態圈并拓展其他相鄰業務線；策略性投資或收購在特定醫療專科具有競爭優勢和市場地位的公司；以及用作營運資金及其他一般企業用途。