楊德龍：本輪慢牛長牛行情的邏輯沒有改變 行業分化特征依然明顯

近期，市場逐步走出上行趨勢，對中東沖突的影響逐漸脫敏。3月份中東沖突對市場造成短期沖擊，上證指數一度逼近3800點，許多投資者缺乏信心。在市場情緒最低迷時，我明確提出4000點下方屬于牛回頭行情，牛市里“千金難買牛回頭”，市場短期調整或是布局優質股票和優質基金的機會。我認為中東沖突只影響短期表現，造成短期下跌，但不會改變本輪慢牛長牛行情的大趨勢。我與劉繼鵬教授做了一次專題直播，標題為“4000點保衛戰：牛回頭還是熊來了”，我們的觀點非常明確：這是牛回頭行情，市場大方向依然向上，建議投資者堅定信心、保持耐心，布局優質股票以抓住行情機會。果不其然，到4月份，隨著特朗普宣布伊朗戰爭結束，大盤應勢而起，沖回4000點以上，目前已逼近4100點，創業板指數更是一馬當先，創出11年新高，市場賺錢效應逐步提升。

從細分行業板塊來看，“科技+重資產”是兩大投資主線，目前已越來越清晰。科技代表經濟轉型受益的方向，也是AI時代受益的行業；重資產則代表AI的基礎設施，包括有色金屬、石油化工、煤炭、電力、電網設備等，基本上覆蓋了能源和資源股。科技板塊包含“十五五”規劃重點提及的方向，如芯片半導體、人工智能、AI應用、算力算法、人形機器人、商業航天、固態電池、生物醫藥等。“十五五”期間，這些行業是政策大力支持的領域，2026年作為“十五五”開局之年，這些行業無疑是市場的重要領漲板塊之一。

近日，北京舉辦了人形機器人半馬比賽，與去年同期相比，各家機器人公司的表現大幅改善。奪冠的是一匹黑馬——榮耀機器人包攬前三名，其中還有跨機器人奪冠。本次比賽對機器人板塊形成較好利好推動，可能帶來板塊反彈。此外，兩次登上春晚的宇樹科技已公告在科創板處于受理狀態，未來一段時間可能IPO，這也可能成為機器人板塊上漲的催化劑。另一個催化劑是馬斯克旗下的特斯拉機器人將發布新款Optimus V3。目前機器人板塊仍處于底部震蕩、反彈階段，尚未進入主升浪。近期表現較好的還有商業航天板塊，SpaceX有望在5月份上市，上市市值可能達到1.5萬億美元，這將帶動商業航天板塊的表現，因為SpaceX有許多供應商在中國。

儲能、鋰電池等板塊既有科技成分，也具有重資產特征，不能單純歸為科技或重資產。新能源戰略是過去10年我國最成功的戰略之一，通過新能源替代傳統能源，大大減少了對石油、煤炭等傳統能源的依賴。我國光伏發電、風力發電占比大幅提升，火電和核電在我國發電結構中的占比已從5年前的70%降至50%以下。這也解釋了為何此次中東沖突導致油價大漲，但對我國能源供應并未產生很大影響。我國未雨綢繆，大力發展新能源替代傳統能源，減少了進口石油依賴，證明我國能源戰略非常成功。未來大力發展新能源仍是一個重要方向，這一點不會發生根本性改變。

儲能的應用非常廣泛，包括機器人、電動車、低空經濟等都需要動力電池。在有色金屬中，鋰、鈷、鎳等小金屬價格持續上漲，既有供給緊張的影響，也有需求旺盛的拉動。目前上漲趨勢沒有改變，今年有色金屬仍是可重點關注的板塊。銅、稀土以及黃金、白銀等貴金屬景氣度依然較高。

前段時間國際金價一度突破5000美元/盎司，隨后在獲利回吐及土耳其等國央行拋售壓力下出現回調。回調或是布局機會，因為長期來看去美元化是大趨勢。布雷頓森林體系崩潰后，美元越發越多，以美元標價的國際金價勢必水漲船高，就可能為配置黃金、白銀等貴金屬的投資者帶來較好回報。因此，對黃金白銀的配置應將其視為大類資產配置，而非過度關注短期價格波動。短期波動無法預測，但長期趨勢可以判斷。當前美國政府債臺高筑，負債突破39萬億美元，每年利息支出高達1.1萬億美元，占政府財政收入的20%。許多機構及多國央行拋售美債、配置實物黃金，是客觀需求。因此，國際金價長期上漲的趨勢不變。

近期美股再創歷史新高，特別是特朗普宣布結束伊朗戰爭后，投資者做多情緒再次提升。但美股的上漲也加劇了AI科技泡沫的擴大，可能產生較大泡沫破裂風險。巴菲特在過去兩年大幅減倉美股，將倉位降至50%以下，正是擔心美股科技股泡沫破裂可能帶來的風險，這也是股神一貫的做法。

過去10年，我7次到奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，將巴菲特價值投資理念帶給國內投資者。今年五一期間，我將再次赴美參加巴菲特股東大會，并到華爾街拜訪國際金融機構，希望帶來最新觀點。巴菲特的價值投資理念是取得長期投資勝利的法寶，但在A股市場應用需結合市場實際。我獨創的中國特色價值投資理論已深入人心，得到許多機構投資者和個人投資者認可。只有做中國特色價值投資，才能真正將價值投資與中國市場實際相結合，發現機會并獲得較好的投資回報。投資者應放棄追漲殺跌、頻繁交易的習慣，走向價值投資之路。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）