今天市場里出現了比較大的結構性回調，下圖，AI的算力和液冷板塊，一起領跌。

主要是兩個原因。

第一個原因，是昨晚CPO的龍頭之一，天孚X信，以及液冷的龍頭，英X克，一季報雙雙低于預期，市場也挺有意思的，上周五晚披露年報，且業績同樣miss的北方X創，周一低開5個點，結果趁著昨天的市場熱度，硬生生拉了回來，但隨著業績miss的個股增加——綠帽子實在太多了，市場有點原諒不過來了。

下圖，三者今天同步大跌，其中英X克一字跌停，跌停板封了60億的賣單。

第二個原因，也是更大的背景，還是在于市場的情緒，咱們此前說過，這輪全球的科技板塊一起反彈，核心邏輯就在于市場看到了科技板塊更高的“業績能見度”，業績看起來最堅挺，因此資金紛紛向科技板塊集中（昨晚美股費城半導體指數已經14連陽了），市場的擁擠度因此逐步抬升。

自從上周我們在《》中，又提到了個股擁擠度指標后，最近好像跟蹤這個數據的賣方越來越多了，下圖，是咱們星球里日更的圖（幾乎包括了所有你值得了解的日度資金流數據，每天上午會解讀一次），紅框框的部分可以看到，4月8日，美伊宣布停火，隔日開始，擁擠度就上升到了44%以上，截至昨日，一直在45%以上，屬于歷史最高位區間。

在極高的擁擠度區間，伴隨著個股業績的miss，預期被短期證偽，就好像氣球被戳了一個洞似的，很容易發生結構性的坍塌。

另外，大家再看上圖的融資盤單日凈買賣數據，綠色框框，昨天，融資盤凈買入超過290億。

什么概念呢？

下圖，是去年四季度以來，融資盤單日凈買入最多的TOP10交易日，其中，昨天的290億+，是本輪伊朗沖突以來的最大單日凈買入，是今年以來的第三大單日凈買入，也是去年四季度以來的第四大單日凈買入，總之就是規模巨大的一天。

這顯示出，在擁擠度抬升、市場進一步升溫的過程中，融資盤為代表的杠桿資金，開始FOMO了，加快了追漲的步伐——與此同時，大家也能看到，上圖第二、第三列，寬基、行業主題ETF，是持續凈賣出止盈的，這體現了一部分機構資金的同期態度。

下圖，是年初以來，融資余額和雙創50的走勢變化，截至昨日，融資余額達到2.68萬億+，距離年初極度火熱的開門紅期間創下的，2.72萬億+的歷史峰值，僅剩400多億的差距。

針對上面液冷巨頭，英X克，還有個有意思的發現，和大家分享一下。

在查閱該公司前十大流通股東的時候，發現了某險資巨頭的身影，下圖，其身為第七大股東，一季度還進行了增持。

再細看的話，下圖，該險資巨頭，其實23年三季度就已經重倉該公司了，隨后幾個季度，持股數量一直有動態的變化。

我們把它的持股數量，和股價變化，疊加起來看，可以看到，下圖，你還別說，險資大佬波段做的還挺666，度過24年的垃圾時間后，25年重新建倉，隨后基本都是下跌區間加倉，極速上漲的過程中減倉。

然后，再看該險資巨頭的這個傳統險賬戶，在過去半年，還有個比較顯眼的操作，下圖，其25年一季度新進成為中國移動的前十大股東，然后在去年四季度開始，退出了前十大序列。

而中移動，恰恰是去年三季度開始凈利潤環比轉負，四季度開始凈利潤同比轉負的，今年一季度又出了稅費相關的調整。

綜上，可以看出，其實險資在選股的過程中，對“景氣度”、“估值”等因子，還是高度關注的，尤其是我們反復提及的，隨著險資的分紅險占比提高，其TPL，也即交易賬戶的權益配置比例會進一步上升，會更加關注“股息率”以外的其他選股因子。

換句話說，“質量因子”等，會越來越受到重視。

至于一季度英X克這個拉胯的業績，是否在險資大佬的預期中，就不得而知了，感興趣的，可以跟蹤下公司后續二季報的前十大流通股東變化。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、城商行的奇葩分紅，有一個風險，確實需要注意。

這兩天，市場在關注一個很奇葩的現象——下圖，某港股上市的城商行，宣布大額分紅，且分紅是25年凈利潤的3倍以上，要知道，大部分銀行，目前的分紅比例，基本都在30%左右。

而在公告之后的一個交易日，其股價單日暴漲超27%，我個人懷疑，是有量化的資金，或者散戶，掃到數據后買進去了——因為，在本次超大額分紅后，該票的股息率，超過了40%！

這種分紅背后的行為邏輯，大家自己去琢磨，但我個人在關心一個風險——如此異常的高分紅，會不會讓很多港股紅利相關的指數，在季度或者半年度調樣的時候，無腦調入，從而接盤？

我查閱了一圈指數編制方式后，整體還是比較放心的。

下圖，以三個常見的港股紅利類ETF為例，高股息、紅利低波、央企紅利。

港股通高股息ETF華夏（159726），掛鉤的指數是恒生指數公司編制的，恒生港股通中國內地企業高股息率，下圖，按照市值前100的要求，上述那只票就進不來了，然后波動率、股價不能下跌超50%、過去三年要都有派息（該票19-24年從未分紅）等篩選標準，也能把上述的票剔除，且指數對股息率超7%的票，還會重檢一次，查看異常。

港股通紅利低波ETF華夏（159726），掛鉤的指數是標普公司發布的，下圖是我用軟件直接翻譯的中文版，主要靠低波因子（也即股價不能大幅波動，避免因為股價大跌導致的股息率被動抬升），剔除上述那只票。

港股通央企紅利ETF華夏（513910），掛鉤的指數是中證港股通央企紅利，下圖，即使我們不考慮央企這個樣本范圍，從指數編制上，通過換手率、成交額也能剔除掉上述個股，更重要的是，指數明確要求股利支付率在0-1之間，也就是單年度的分紅不能超過當年的凈利潤，像上述那種3倍以上的，也會直接被剔除。

綜上，整體看，該票因為分紅的異動，被納入各類高股息相關指數的概率，基本沒有。

但是，我們還是需要警惕類似的風險，比較下來，中證指數公司的編制更加合理一些，特別是對港股而言，牛鬼蛇神特別多，多設置一些閾值，就是多一層防火墻——回到上述險資巨頭的案例，還是繼續強調一下，不僅要看高股息，也要看質量。

2、海外，兩周的停火明早8點到期。

正如我們周日晚上展望提到的，兩周的美伊停火，北京時間明天一早8點到期，可以繼續關注下雙方的口徑。

另外，補充說明下，由于個人精力實在有限，后續一早聊海外的賬號、中午聊債券的賬號，不日更了，間隔著更新，挑重要的講，更多的內容，會放在星球里常態化更新。

每周二早上，會通過海外賬號，聊一下對全球大類資產的觀點，大家可以關注下：

《》。

3、表韭基金投顧的跟投操作。

無。

求贊、在看。

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