4年上億咨詢費換來預算營收僅完成六成！口子窖“百億目標”漸行漸遠？|財報解讀

財聯社4月22日訊（記者 朱萬平）白酒行業深度調整期下，“徽酒老三”口子窖（603589.SH）去年營收同比下滑超三成，較此前定下的營收增速目標相距甚遠，歸母凈利潤同比下滑近六成。公司Q1凈利潤也下滑超四成，業績惡化程度超出券商預期。

今日晚間，口子窖發布2025年財報和今年一季報，去年公司實現營收39.91億元，同比下降33.65%；歸母凈利潤6.73億元，同比下滑59.32%；經營活動現金流凈額-2.16億元 ，同比由正轉負。今年Q1，公司實現營收13.75億元，同比下降約24%；歸母凈利潤3.29億元，同比下降約46%。

口子窖去年的營收遠未達到公司設定的目標。此前口子窖披露《2025年度財務預算方案》稱，2025年口子窖預算營業收入66.16億元，同比增長10%。而去年口子窖實際營收只相當于目標營收約六成。

綜合來看，去年口子窖業績不及多數券商預期。

Choice數據顯示，去年8月以來，有18家券商對公司2025年業績作出預測，歸母凈利潤預測值在8.17億元~13.37億元。

口子窖今年Q1業績惡化程度超出部分券商預期。此前，招商證券、廣發證券、華創證券、國信證券等多家券商預計口子窖今年Q1凈利潤同比增長-35%至-20%，而口子窖業績惡化程度超出上述券商預期。

分產品來看，去年口子窖高檔白酒收入36.9億元，同比下降35.1%，為業績下滑核心拖累；而中檔白酒收入0.54億元，同比下降21.1%；低檔白酒收入1.6億元，同比增長27.4%，成為唯一正增長品類。在區域上，口子窖仍高度依賴安徽本土，省內收入32.5億元，占比超過八成，同比下降34.5%；省外收入6.6億元，同比下降28.6%，韌性相對更強。

今年一季度，口子窖各檔次產品銷售表現繼續分化：Q1高檔白酒收入12.9億元，占比超95%，同比下降25.4%，仍是主要拖累；中檔白酒收入0.2億元，同比下降10.8%；低檔白酒收入0.5億元，同比增長17.6%，大眾消費需求相對穩健。

值得一提的是，盡管去年業績大降，口子窖仍豪擲2300多萬元做咨詢。財報顯示，2025年口子窖的咨詢服務費高達2333.6萬元。而2022年到2024年，口子窖咨詢服務費分別為1288.87萬元、3826.91萬元和3007.46萬元。短短幾年間，口子窖花在咨詢服務上的費用超過1億元。

口子窖咨詢服務費之所以如此高，或與公司選擇“大名鼎鼎”的麥肯錫有關。2022年口子窖高調宣布與麥肯錫合作，制定了“未來5年要在銷售額、品牌影響、渠道歡迎度等方面力爭徽酒頭部”、“沖擊百億”、成為“中國兼香高端白酒第一品牌”等目標，如今來看，所謂“沖擊百億”目標反而漸行漸遠。

在去年業績下滑的同時，口子窖還降低了分紅率。在2025年報中，口子窖表示擬每股分紅0.5元，現金分紅金額約2.98億元，占同期歸母凈利潤的44.31%，不僅每股分紅同比下降明顯，分紅率較上一年有所下滑。