東方證券擬并購上海證券—— 滬上券商再演“世紀聯姻”

繼國泰君安與海通證券完成合并后，上海證券業再次迎來重磅整合。4月20日，東方證券（600958）正式宣布擬通過發行A股股份及支付現金的方式，收購上海證券100%股權。這也是2026年證券行業的第二起重大并購案。受此消息影響，東方證券A股自4月20日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

“發行股份+現金”巧妙破局

根據公告披露的交易意向，東方證券已分別與上海證券的五家股東——百聯集團、國泰海通證券、上海國際集團投資有限公司、上海國際集團有限公司及上海城投集團簽署了《意向協議》。

此次交易方案的設計頗具匠心，充分體現了對各方利益的平衡。東方證券擬通過發行A股股份的方式，收購百聯集團、上海國際集團等持有的共計75.08%的股權；而對于持股24.99%的第二大股東國泰海通證券，則采取了“18.74%股份+6.25%現金”的組合支付方式。

對此，南京一券商人士向《大眾證券報》記者表示：“這種方式可以避免單一采用現金支付給東方證券帶來的巨額資金壓力。另外，通過支付現金滿足了部分股東的變現需求，同時也可以解決國泰海通與上海證券之間長達十余年的同業競爭問題。”

從“一參一控”到“強強聯合”

回顧歷史，東方證券與上海證券的緣分可謂“兜兜轉轉”。兩者的前身均與上海國際集團有著關聯。

2014年，受限于證監會“一參一控”的監管要求，為避免與國泰君安上市產生沖突，上海證券被迫從上海國際集團剝離，后幾經易主，最終由百聯集團控股。如今，隨著國泰君安與海通證券完成合并，原有的股權架構再次面臨調整。

資料顯示，東方證券成立于1998年，是具備A+H雙融資平臺的綜合類券商。2025年，公司實現營業收入153.58億元，同比增長26.18%；歸母凈利潤為56.34億元，同比增長68.16%，創下2016年以來的盈利新高。截至2025年年末，上海證券資產總額為957.7億元，凈資產為198.1億元，全年實現凈利潤13.2億元，行業排名位于前30位，目前上海證券有80余家營業部分布于長三角及一線城市。

財務方面，截至2025年末，東方證券總資產為4868.8億元，疊加上海證券總資產（957.7億元）。兩者合并后，總資產規模將達到5826.5億元。根據2025年末的行業排名，合并后的東方證券有望躋身行業總資產排名前十之列。

券商行業并購潮涌

東方證券與上海證券的合并，是當前證券行業供給側改革諸多案例中的一個。自2024年新“國九條”明確提出支持頭部機構通過并購重組提升核心競爭力以來，券業整合持續推進中。

上述券商人士向記者進一步表示，從“國君+海通”的合并，到“國聯+民生”實現區域互補，再到如今的“東方+上海”聯姻，行業格局正加速從“散、亂、小”向“大而強”轉換，未來也會進一步解決行業內卷的問題。

對此，華源證券分析師陸韻婷指出，具有國際競爭力的頭部券商需要同時滿足業務體量大且具有穩定較高ROE的特點。隨著并購重組的推進，國內頭部券商的估值體系有望迎來系統性提升。“我們看好在監管支持，市場慢牛環境下，證券行業的營收體量和質量有較大改善，給予行業‘看好’評級，建議關注ROE穩定的中信證券、海外業務發展較好的華泰證券和資管業務有優勢的廣發證券。”

“業內優質標的較為稀缺，或加速行業并購節奏。長期來看，大型券商補短板向國際一流投行發展和中小券商抓特色形成差異化競爭力的兩種模式將并存，并購浪潮下的行業格局優化與資源使用效率提升將顯著增強。”東海證券分析師陶圣禹表示。

而對于上海而言，市場人士分析認為，這是上海國際金融中心建設的重要一步，通過整合內部金融資源，消除同業競爭，可以打造能夠與國際頂級投行同臺競技的“上海方陣”。

值得一提的是，3月20日，東方證券剛迎來新任董事長周磊。周磊是一位在上海國資金融系統深耕二十余年的“70后”干將，新官上任的他將面臨這場“6000億級”整合大考。

記者 張曌