《金證研》南方資本中心 云起DL/作者菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

近兩年新上市公司中，超九成系科技企業(yè)或者科技含量較高的企業(yè)，超七成登陸科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。其中，高新技術(shù)企業(yè)江蘇凱達(dá)重工股份有限公司（以下簡稱“凱達(dá)重工”）也是申報北交所上市的一員。而觀其所處行業(yè)，凱達(dá)重工稱，國內(nèi)大多數(shù)軋輥生產(chǎn)企業(yè)存在整體規(guī)模較小、產(chǎn)品單一、設(shè)備落后和研發(fā)能力不足等問題，面臨激烈的同質(zhì)化競爭。

在此背景下，2022-2024年，凱達(dá)重工研發(fā)投入占比均低于可比公司均值，2024年末研發(fā)人員占比亦低于同行可比公司均值。且凱達(dá)重工一項核心技術(shù)，與同行可比公司的一項專利在生產(chǎn)步驟及可達(dá)效果方面或存在相似性。

另一方面，凱達(dá)重工實控人之子許健，或“現(xiàn)身”凱達(dá)重工數(shù)十項專利的發(fā)明人名單。此番上市，“許健”未出現(xiàn)在招股書核心技術(shù)人員名單中，且公開信息顯示，2025年，“許健”為凱達(dá)重工總經(jīng)理。且同名的“許健”與凱達(dá)重工交易超1,600萬元的客戶或曾投資同一家企業(yè)。此外，凱達(dá)重工曾兩度調(diào)整募資額并取消償還貸款項目，募資擴產(chǎn)背后產(chǎn)能信披或陷“羅生門”。

一、研發(fā)投入及研發(fā)人員占比低于同行均值，一項核心技術(shù)與同行騰升科技一項專利或存相似之處

此番上市，凱達(dá)重工表示，與主要競爭對手的部分發(fā)明專利的應(yīng)用相似。研究發(fā)現(xiàn)，凱達(dá)重工披露的一項核心技術(shù)的工藝步驟和可實現(xiàn)效果，或與一家同行企業(yè)的一項專利相似。此外，凱達(dá)重工的研發(fā)投入、研發(fā)人員占比均低于同行業(yè)平均水平。

1.1 2022-2024年研發(fā)投入占比低于同行均值，排除試制產(chǎn)品成本沖減因素的影響后仍低于同行均值

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2026年4月17日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年4月17日的招股書”），凱達(dá)重工稱專注于軋輥、輥環(huán)等鋼材軋制關(guān)鍵部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

此番上市，凱達(dá)重工選取的可比公司為一重集團常州市華冶軋輥股份有限公司（以下簡稱“華冶股份”）、湖北騰升科技股份有限公司（以下簡稱“騰升科技”）、河南中原輥軸股份有限公司（以下簡稱“中原輥軸”）、寧波合力科技股份有限公司（以下簡稱“合力科技”）、鳳形股份有限公司（以下簡稱“鳳形股份”）。

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2025年6月24日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月24日的招股書”）及簽署于2026年4月17日的招股書，2022-2025年，凱達(dá)重工的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別為1.89%、1.33%、1.68%、1.7%。

2022-2024年，凱達(dá)重工五家可比公司研發(fā)投入占比的均值分別為5.05%、4.69%、5.48%。

據(jù)各可比企業(yè)公告，2025年上半年，華冶股份的研發(fā)投入占比為5.06%，騰升科技的研發(fā)投入占比為13.09%，中原輥軸的研發(fā)投入占比為3.39%。2025年，合力科技的研發(fā)投入占比為3.59%，鳳形股份的研發(fā)投入占比為4.38%。

對于2022-2024年研發(fā)投入占比低于同行業(yè)平均水平的情況，凱達(dá)重工稱，主要系凱達(dá)重工按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第15號》的相關(guān)規(guī)定，將經(jīng)檢驗合格入庫、能夠經(jīng)改制形成銷售的研發(fā)試制品的成本沖減研發(fā)支出所致。

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2025年10月10日的公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函回復(fù)（以下簡稱“簽署于2025年10月10日的首輪問詢回復(fù)”）及簽署于2026年4月15日的公開發(fā)行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函回復(fù)（以下簡稱“簽署于2026年4月15日的首輪問詢回復(fù)”），若凱達(dá)重工不將經(jīng)檢驗合格入庫、能夠經(jīng)改制形成銷售的研發(fā)試制品的成本沖減研發(fā)投入的影響，2022-2025年，凱達(dá)重工的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.14%、3.71%、4.14%、4.01%。

換言之，凱達(dá)重工排除試制品成本沖減因素的影響后，2022-2024年，凱達(dá)重工的研發(fā)投入占比或低于同行可比公司均值。

1.2 2024年末研發(fā)人員占比低于可比公司均值，授權(quán)的專利中超七成系2020年及之后申請

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，截至2024年末，凱達(dá)重工的研發(fā)人員占比為10.47%。截至2025年末，凱達(dá)重工的研發(fā)人員占比為10.52%。

據(jù)各可比公司2024年年報，截至2024年末，華冶股份、騰升科技的技術(shù)人員占比為21.77%、21.13%，中原輥軸、合力科技、鳳形股份的研發(fā)人員占比分別為9.4%、13.72%、21.11%。

據(jù)各可比公司2025年半年報，截至2025年6月末，華冶股份、騰升科技的技術(shù)人員占比分別為21.26%、21.31%，中原輥軸的研發(fā)人員占比為11.71%。截至2025年末，合力科技、鳳形股份的研發(fā)人員占比分別為12.22%、20.45%。

需要說明的是，華冶股份、騰升科技未披露具體研發(fā)人員數(shù)量，僅披露技術(shù)人員數(shù)量。若將技術(shù)人員按研發(fā)人員測算，截至2024年末，凱達(dá)重工可比公司研發(fā)人員占比的均值或為17.43%。

即是說，截至2024年末，凱達(dá)重工研發(fā)人員占比低于同行可比公司均值，2025年末，凱達(dá)重工的研發(fā)人員占比亦低于可比公司合力科技、鳳形股份。

“問題”仍未結(jié)束。

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，截至2025年末，凱達(dá)重工擁有專利84項，其中發(fā)明專利43項，同行可比公司華冶股份、騰升科技、中原輥軸、合力科技、鳳形股份擁有的發(fā)明專利數(shù)分別為7項、10項、5項、30項、67項。

其中，凱達(dá)重工的84項專利中，有62項系在2020年及之后申請的，占比為73.81%。

然而，據(jù)常州市武進(jìn)區(qū)政府于2020年4月10日發(fā)布的公開信息，2020年4月8日，常州市武進(jìn)區(qū)地方領(lǐng)導(dǎo)帶隊走訪凱達(dá)重工等三家擬上市企業(yè)。即是說，凱達(dá)重工于2020年或已籌備上市。

可見，凱達(dá)重工于2020年或已籌備上市，且有超七成專利系在2020年及之后申請。

1.3 被問詢與競爭對手核心技術(shù)方面的異同，稱與主要競爭對手部分發(fā)明專利的應(yīng)用相似

據(jù)簽署于2026年4月15日的首輪問詢回復(fù)，北交所要求凱達(dá)重工說明其與國內(nèi)外市場的主要競爭對手在核心技術(shù)等方面的異同。

對此，凱達(dá)重工稱，國內(nèi)外市場的主要競爭對手包括中鋼集團邢臺機械軋輥有限公司（以下簡稱“中鋼邢機”）、江蘇共昌軋輥股份有限公司（以下簡稱“共昌軋輥”）、唐山永豐軋輥有限公司（以下簡稱“永豐軋輥”）、成都三強軋輥股份有限公司（以下簡稱“成都三強”）、朝陽聯(lián)強軋輥有限公司（以下簡稱“聯(lián)強軋輥”）。

由于前述主要競爭對手核心技術(shù)的公開信息較少，故選取主要競爭對手的發(fā)明專利信息作為比較。其中，中鋼邢機、共昌軋輥、成都三強部分發(fā)明專利的應(yīng)用與凱達(dá)重工較為相似，如中鋼邢機關(guān)于高速鋼軋輥、高鉻鐵輥環(huán)制造等的發(fā)明專利，共昌軋輥關(guān)于高速鋼軋輥制造、輥環(huán)檢測等的發(fā)明專利，成都三強關(guān)于型鋼輥環(huán)制造的發(fā)明專利。永豐軋輥的發(fā)明專利的應(yīng)用與凱達(dá)重工存在差異，聯(lián)強軋輥發(fā)明專利的應(yīng)用與凱達(dá)重工較為相似。

不僅上述競爭對手，凱達(dá)重工的可比公司騰升科技一項專利內(nèi)容或與凱達(dá)重工核心技術(shù)對應(yīng)的一項專利相似。

1.4 一項應(yīng)用于無縫鋼管的穿孔機用輥環(huán)產(chǎn)品的核心技術(shù)，與同行騰升科技一項專利或存相似之處

據(jù)可比公司騰升科技、華冶股份2025年半年報，軋輥制造屬于充分競爭行業(yè)。目前國內(nèi)市場大多數(shù)軋輥生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小、產(chǎn)品單一、沒有核心技術(shù)或產(chǎn)品。

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，凱達(dá)重工核心技術(shù)可以分為通用產(chǎn)品技術(shù)和專用產(chǎn)品技術(shù)。其中“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)生產(chǎn)技術(shù)”系凱達(dá)重工的核心技術(shù)之一，主要應(yīng)用于無縫鋼管的穿孔機用輥環(huán)產(chǎn)品。

該核心技術(shù)形成的主要發(fā)明專利為“一種高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)及其制造方法”，專利號為CN201510843974.0。

“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)生產(chǎn)技術(shù)”通過合理設(shè)計輥環(huán)的化學(xué)成分，專門的型砂和涂料配方進(jìn)行模具造型，良好的脫硫、球化和孕育工藝，熔煉澆注出鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)。再經(jīng)過特殊的熱處理，得到高強度低硬度、無碳化物鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)，可長期在高溫狀態(tài)下強擠壓不開裂，耐磨性、擠壓韌性、抗熱疲勞性能優(yōu)異，降低生產(chǎn)成本，提高軋制量。

據(jù)騰升科技簽署于2021年11月24日的公開轉(zhuǎn)讓說明書，騰升科技的發(fā)明專利包括“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”，對應(yīng)的專利號為CN201911425332.3。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年4月22日，專利號為“CN201911425332.3”的發(fā)明專利“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”處于專利權(quán)維持狀態(tài)，該發(fā)明專利提供了一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥的制造方法，包括以下步驟：將按重量比稱取的配料化成鐵水，對鐵水進(jìn)行脫硫、球化和孕育處理并澆注到模具中，得到鑄件，再經(jīng)過熱處理得到前述適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥。該發(fā)明專利的軋邊輥可長期在高溫狀態(tài)下強擠壓不開裂，耐磨性、擠壓韌性、抗熱疲勞性能優(yōu)異，不但提高了在機作業(yè)時間，更好地延長了軋邊輥的使用壽命，該發(fā)明專利的制造方法可合理設(shè)置加熱溫度、保溫時間、冷卻速率及方式，有效提高球墨鑄鐵的強度及耐溫性，制備方法簡單高效。

由上述可知，凱達(dá)重工的核心技術(shù)“高強度低硬度鐵素體球墨鑄鐵輥環(huán)生產(chǎn)技術(shù)”，與騰升科技的專利“一種適用于萬能軋機的球墨鑄鐵軋邊輥及其制造方法”在生產(chǎn)步驟、產(chǎn)品可達(dá)到的效果上或存在相似性。

綜上而言，2022-2024年，凱達(dá)重工研發(fā)投入占比均低于同行可比公司均值，且截至2024年末，凱達(dá)重工研發(fā)人員占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凱達(dá)重工被問詢與競爭對手在核心技術(shù)方面的異同，對此，凱達(dá)重工回復(fù)稱，主要競爭對手的部分發(fā)明專利的應(yīng)用與凱達(dá)重工存在相似性。不僅如此，凱達(dá)重工在招股書披露的一項核心技術(shù)，與可比公司騰升科技的一項專利在生產(chǎn)步驟、產(chǎn)品可達(dá)效果上或存在相似之處。

二、實控人之子許健或“現(xiàn)身”數(shù)十項專利的發(fā)明人名單，許健于凱達(dá)重工股改前退股且任職情況現(xiàn)疑云

近三年一期，凱達(dá)重工與主要客戶中天鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“中天鋼鐵”）合計交易金額超1,600萬元。研究發(fā)現(xiàn)，凱達(dá)重工實控人之子名為“許健”,而同名的“許健”曾間接與中天鋼鐵共同對外投資。此番上市，凱達(dá)重工在招股書中或未提及許健在凱達(dá)重工的任職情況。而公開信息顯示，2025年“許健”以凱達(dá)重工總經(jīng)理的身份現(xiàn)身。不僅如此，凱達(dá)重工超九成核心技術(shù)對應(yīng)的專利發(fā)明人名單中包括“許健”。

2.1實控人之子許健于股改前一個月從員工持股平臺退伙，招股書未提及許健在凱達(dá)重工任職情況

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，2021年12月30日，凱達(dá)重工整體變更為股份有限公司。截至招股書簽署日，許健為凱達(dá)重工實控人許亞南的兒子。且招股書或未披露許健對凱達(dá)重工的持股情況及許健在凱達(dá)重工的任職情況。

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2023年1月10日的《關(guān)于江蘇凱達(dá)重工股份有限公司掛牌申請文件的第一次反饋意見》的回復(fù)，許健曾間接持有凱達(dá)重工股權(quán)。2021年11月，許健將其所持有常州嘉融創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（凱達(dá)重工的員工持股平臺）的260萬元份額轉(zhuǎn)讓給許亞南，轉(zhuǎn)讓原因為退伙。

可見，凱達(dá)重工實控人之子許健于凱達(dá)重工股改前一個月從員工持股平臺退伙。截至招股書簽署日，許健或未持股凱達(dá)重工，招股書亦未提及許健在凱達(dá)重工的任職情況。

值得注意的是，公開信息顯示，2025年，同名“許健”為凱達(dá)重工的總經(jīng)理。

2.2公開信息披露2025年同名的“許健”系凱達(dá)重工總經(jīng)理，2024年同名的“許健”系凱達(dá)重工負(fù)責(zé)人

據(jù)認(rèn)證主體為常州市總商會的微信公眾平臺于2025年3月3日發(fā)布的信息，常州市工商聯(lián)主席何海平等人走訪調(diào)研凱達(dá)重工等企業(yè)，期間，何**與凱達(dá)重工總經(jīng)理許健進(jìn)行交流。

據(jù)常州市武進(jìn)區(qū)政府官網(wǎng)于2024年7月16日發(fā)布的信息，常州市武進(jìn)區(qū)市場監(jiān)管局領(lǐng)導(dǎo)等人走訪調(diào)研凱達(dá)重工，凱達(dá)重工負(fù)責(zé)人許健現(xiàn)場匯報企業(yè)發(fā)展等情況。

此外，據(jù)***學(xué)院官網(wǎng)于2023年5月17日發(fā)布的信息，彼時，凱達(dá)重工總經(jīng)理“許健”系常州工學(xué)院2007屆機械專業(yè)校友。據(jù)官方于2023年11月6日發(fā)布的信息，彼時凱達(dá)重工的掌舵人“許健”，于2007年大學(xué)畢業(yè)。

即是說，2024年，同名的“許健”為凱達(dá)重工負(fù)責(zé)人，2025年，同名的“許健”為凱達(dá)重工總經(jīng)理。

2.3近三年一期與客戶中天鋼鐵交易額累計超千萬元，同名的“許健”曾間接與中天鋼鐵持股江蘇有邁

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，許健曾持有常州有邁籃球俱樂部有限責(zé)任公司（以下簡稱“常州有邁”）28%的股權(quán)并任常州有邁的董事，常州有邁已于2024年10月21日注銷。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，常州有邁成立于2020年6月29日，注銷于2024年10月21日。變更的信息顯示，2022年4月12日起至注銷日，常州有邁股東為江蘇有邁體育發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“江蘇有邁”）、許健、吳琦，分別持股60%、28%、12%。

其中，江蘇有邁成立于2014年7月15日。據(jù)江蘇有邁2022-2024年報顯示，中天鋼鐵集團有限公司（以下簡稱“中天鋼鐵”）對江蘇有邁的實繳出資額為157.14萬元，實繳出資日期為2022年12月31日。

值得注意的是，中天鋼鐵系凱達(dá)重工的客戶。

據(jù)簽署于2025年10月10日的首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，凱達(dá)重工向中天鋼鐵銷售的金額分別為1,280.44萬元、266.1萬元、68.64萬元、44.16萬元。

經(jīng)測算，2022-2024年及2025年1-6月，凱達(dá)重工向中天鋼鐵銷售金額合計為1,659.34萬元。

不難看出，同名“許健”或曾間接與凱達(dá)重工客戶中天鋼鐵共同投資常州有邁。2022-2024年及2025年1-6月，凱達(dá)重工向中天鋼鐵銷售總額達(dá)1,659.34萬元。

2.4多項核心技術(shù)對應(yīng)專利發(fā)明人均包括“許健”，核心技術(shù)人員名單未包括“許健”

據(jù)常州市武進(jìn)區(qū)政府官網(wǎng)于2022年10月14日發(fā)布的內(nèi)容，彼時凱達(dá)重工總經(jīng)理“許健”曾組織起草《熱軋型鋼軋輥》冶金行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并牽頭開發(fā)凱達(dá)重工一系列重大項目。

據(jù)國家專利知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年4月22日，凱達(dá)重工母公司共有85項專利處于專利權(quán)維持狀態(tài)，其中62項專利中的發(fā)明人名單中包括“許健”。

經(jīng)測算，截至查詢?nèi)?026年4月22日，凱達(dá)重工母公司的有效專利中，有72.94%的專利發(fā)明人名單中包括“許健”。

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，截至招股書簽署日，凱達(dá)重工共有9項核心技術(shù)，對應(yīng)形成的主要發(fā)明專利共11項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年4月22日，凱達(dá)重工核心技術(shù)對應(yīng)的專利中，有10項專利的發(fā)明人名單中包括“許健”。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，2022-2025年，凱達(dá)重工核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為3.57億元、4.31億元、4.24億元、4.33億元。同期，核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.28%、95.33%、92.24%、90.72%。

且在招股書中，凱達(dá)重工的核心技術(shù)人員名單不包括許健。

換言之，凱達(dá)重工超九成核心技術(shù)對應(yīng)的專利的發(fā)明人名單中包括許健。截至查詢?nèi)?026年4月22日，凱達(dá)重工母公司的有效專利中，約七成的專利發(fā)明人包括“許健”。此外，2022-2025年，凱達(dá)重工核心技術(shù)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)超九成營業(yè)收入。此外，同名“許健”曾組織起草《熱軋型鋼軋輥》冶金行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并牽頭開發(fā)凱達(dá)重工一系列重大項目。在此情形下，凱達(dá)重工的核心技術(shù)人員名單不包括許健。

總的來說，2021年凱達(dá)重工的實控人許亞南之子許健從凱達(dá)重工的持股平臺退伙。截至招股書簽署日，許健未持有凱達(dá)重工股份，招股書并未提及許健在凱達(dá)重工的任職情況。然而，公開信息顯示，2024年“許健”為凱達(dá)重工負(fù)責(zé)人，2025年“許健”為凱達(dá)重工總經(jīng)理。

不僅如此，同名的“許健”或曾與凱達(dá)重工交易合計超1,600萬元的客戶中天鋼鐵，曾投資江蘇有邁。而凱達(dá)重工多項核心技術(shù)對應(yīng)的專利發(fā)明人名單中包括“許健”。截至查詢?nèi)?026年4月22日，凱達(dá)重工母公司的有效專利中，超七成專利發(fā)明人包括“許健”。在此背景下，凱達(dá)重工的核心技術(shù)人員名單中不包括許健。

三、曾兩度調(diào)整募資額并取消償還貸款項目，募資擴產(chǎn)背后產(chǎn)能信披或陷“羅生門”

此番上市，凱達(dá)重工曾兩度調(diào)整擬募投項目及擬使用的募集資金總額。值得注意的是，凱達(dá)重工在招股書中披露其主要產(chǎn)品2022-2023年的產(chǎn)能，或與根據(jù)凱達(dá)重工2023年年報問詢回復(fù)測算的產(chǎn)能“對不上”。

3.1 曾兩度調(diào)整募集資金金額及用途，此次上市募投項目僅“凱達(dá)西太湖項目”一項

據(jù)凱達(dá)重工于2024年3月4日發(fā)布的公告，凱達(dá)重工擬調(diào)整此次上市的募集資金投資項目擬使用的募集資金總額。

具體來看募集資金投資項目的具體情況，調(diào)整前，“凱達(dá)西太湖高性能軋輥生產(chǎn)基地建設(shè)項目”（以下簡稱“凱達(dá)西太湖項目”）、“償還公司銀行”項目的項目投資總額分別為30,461.29萬元、4,000萬元，募集資金投資額分別為30,461.29萬元、4,000萬元。

調(diào)整后，“凱達(dá)西太湖項目”、“償還公司銀行貸款”項目的項目投資總額分別為30,461.29萬元、4,000萬元，募集資金投資額分別為29,477.43萬元、4,000萬元。

據(jù)凱達(dá)重工于2025年4月29日發(fā)布的公告，凱達(dá)重工擬調(diào)整此次上市的公開發(fā)行股票數(shù)量，取消“償還公司銀行貸款”項目。調(diào)整前，凱達(dá)重工本次募集資金投資項目包括“凱達(dá)西太湖項目”、“償還公司銀行貸款”項目，調(diào)整后僅包括“凱達(dá)西太湖項目”，項目投資總額為30,461.29萬元，募集資金投資額為29,477.43萬元。

換言之，凱達(dá)重工曾兩度調(diào)整擬募集資金投資項目及擬使用的募集資金總額。“凱達(dá)西太湖項目”調(diào)減擬使用的募集資金983.86萬元，并取消“償還公司銀行貸款”項目。

據(jù)簽署于2026年4月17日的招股書，凱達(dá)重工擬募集資金29,477.43萬元，用于募投項目“凱達(dá)西太湖項目”。

其中，“凱達(dá)西太湖項目”的實施主體為凱達(dá)重工的全資子公司常州凱達(dá)防務(wù)科技有限公司（以下簡稱“凱達(dá)防務(wù)”），項目計劃投資30,461.29萬元，用于新建廠房并購買各類生產(chǎn)檢測設(shè)備共計89臺/套，建成后預(yù)計新增軋輥產(chǎn)能1.6萬噸。

“凱達(dá)西太湖項目”的投資規(guī)模為30,461.29萬元，其中建設(shè)投資26,315.48萬元，鋪底流動資金為4,145.81萬元。項目的建設(shè)期為2年。

即是說，此番上市，凱達(dá)重工擬募集2.95億元，用于募投項目“凱達(dá)西太湖項目”。

3.2 2023年“凱達(dá)西太湖項目”與彼時現(xiàn)有廠房存在部分功能重復(fù)，2021-2023年產(chǎn)能或為3.5萬噸

據(jù)凱達(dá)重工簽署于2024年8月29日的2023年年報問詢函回復(fù)（以下簡稱“2023年年報問詢回復(fù)”），凱達(dá)重工曾發(fā)布臨時公告，稱擬于北交所上市的募投項目“凱達(dá)西太湖項目”投資總額為30,461.29萬元，監(jiān)管層要求凱達(dá)重工說明凱達(dá)西太湖項目與現(xiàn)有生產(chǎn)廠房的定位差異，是否存在功能重復(fù)的情形。

對此，凱達(dá)重工稱彼時現(xiàn)有生產(chǎn)廠房定位包括軋輥和輥環(huán)生產(chǎn)的鑄造、熱處理、機加工等，凱達(dá)西太湖項目主要是機加工和部分熱處理，存在部分功能重復(fù)的情形。

此外，監(jiān)管層還要求凱達(dá)重工列示2021-2023年的產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率情況，新增凱達(dá)西太湖項目是否與凱達(dá)重工的銷售規(guī)模、業(yè)務(wù)發(fā)展以及預(yù)計業(yè)績相匹配。

據(jù)2023年年報問詢回復(fù)，2021-2023年，凱達(dá)重工的產(chǎn)量分別為3.15萬噸、3.23萬噸、3.54萬噸，銷量分別為3.09萬噸、2.94萬噸、3.72萬噸，產(chǎn)能利用率分別為89.99%、92.28%、101.02%。

根據(jù)產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率測算，2021-2023年，凱達(dá)重工的產(chǎn)能或均為3.5萬噸。

此外，凱達(dá)重工稱，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴大，場地限制、前后道工序產(chǎn)能不匹配等問題日益凸顯，機加工段產(chǎn)能負(fù)荷基本飽和，導(dǎo)致凱達(dá)重工逐漸難以滿足日益增多的客戶訂單。

換言之，2023年，凱達(dá)重工已計劃將“凱達(dá)西太湖項目”作為此次上市的募投項目，并且凱達(dá)西太湖項目與凱達(dá)重工彼時現(xiàn)有廠房存在部分功能重復(fù)的情形。2023年凱達(dá)重工產(chǎn)能利用率已達(dá)101.02%，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，機加工段產(chǎn)能負(fù)荷基本飽和。

再來關(guān)注凱達(dá)重工于招股書披露的產(chǎn)能利用率及產(chǎn)能。

3.3 招股書披露2022-2024年產(chǎn)能均為3.8萬噸，產(chǎn)能利用率與2023年年報問詢回復(fù)或存“出入”

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年4月17日的招股書，凱達(dá)重工主要產(chǎn)品分為軋輥、輥環(huán)和輥軸。2022-2025年，凱達(dá)重工主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為3.8萬噸，同期，凱達(dá)重工主要產(chǎn)品的的產(chǎn)量分別為3.23萬噸、3.54萬噸、4.04萬噸、3.96萬噸，銷量分別為2.94萬噸、3.72萬噸、3.91萬噸、3.96萬噸，產(chǎn)能利用率分別為84.99%、93.04%、106.23%、104.23%。

此外，凱達(dá)重工稱，2024年開始，凱達(dá)重工總體產(chǎn)能已飽和，一定程度上限制了凱達(dá)重工的訂單承接能力，急需擴大相關(guān)產(chǎn)能以提升凱達(dá)重工生產(chǎn)制造的競爭力。

簡言之，凱達(dá)重工招股書披露的2022-2023年主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量，與2023年年報問詢回復(fù)披露的2022-2023年產(chǎn)量、銷量一致。而凱達(dá)重工招股書披露2022-2023年主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，與2023年年報問詢回復(fù)披露的2022-2023年產(chǎn)能利用率“對不上”。經(jīng)測算，凱達(dá)重工2023年年報問詢回復(fù)披露的2022-2023年產(chǎn)能均為3.5萬噸，而凱達(dá)重工招股書披露2022-2023年主要產(chǎn)品的產(chǎn)能均為3.8萬噸。此外，凱達(dá)重工曾兩度調(diào)整擬募投項目及募集金額，并取消“償還公司銀行貸款”項目。

四、結(jié)語

綜上而言，2022-2024年，在排除試制品成本沖減因素的影響后，凱達(dá)重工的研發(fā)投入占比或低于同行可比公司均值。2024年末，凱達(dá)重工研發(fā)人員占比亦低于同行可比公司均值。值得注意的是，凱達(dá)重工稱主要競爭對手的部分發(fā)明專利的應(yīng)用與凱達(dá)重工存在相似性。不僅如此，凱達(dá)重工在招股書披露的一項核心技術(shù)，與可比公司騰升科技的一項專利在生產(chǎn)步驟、產(chǎn)品可達(dá)到的效果上或存在相似性之處。

此外，凱達(dá)重工在招股書中未提及實控人之子許健在凱達(dá)重工的任職情況。而公開信息顯示，2025年“許健”為凱達(dá)重工總經(jīng)理。同名的“許健”或曾與客戶中天鋼鐵共同投資江蘇有邁。不僅如此，凱達(dá)重工數(shù)十項專利的發(fā)明人包括“許健”，而在此背景下，許健未在凱達(dá)重工的高管及核心技術(shù)人員名單中，或值得關(guān)注。另一方面，凱達(dá)重工曾兩度調(diào)整擬募投項目及募集金額，此番上市，凱達(dá)重工在招股書中披露其主要產(chǎn)品2022-2023年的產(chǎn)能均為3.8萬噸，與通過2023年年報問詢回復(fù)測算的數(shù)據(jù)或“對不上”，且同期產(chǎn)能利用或存“出入”，信息披露或現(xiàn)疑云。