全年凈虧1.9億，單季巨虧4.7億！周黑鴨血賺、煌上煌暴增，憑什么只有絕味食品在2025墜入虧損？

本文為食品內參原創

作者丨佑木 編審丨橘子??????????????????????????????????

巨額稅務補繳觸發的利潤驟降，暴露出公司內部合規體系的嚴重缺失；同時，超過4000家門店的凈關店數量、主營業務毛利率的全面承壓，標志著絕味食品依靠粗放式加盟擴張拉動業績的商業模式或許已觸及增長極限。

利潤斷崖

昨日晚間，絕味食品股份有限公司發布2025年年度財務報告。數據顯示，公司全年營業收入為人民幣54.67億元，同比下滑12.62%；歸屬母公司股東的凈利潤錄得人民幣1.91億元的虧損，同比大幅下降184.11%。

值得注意的是，這是該公司自2017年登陸主板以來的首次年度虧損。

事實上，絕味食品在2025年展現出的盈利衰退，主要高度集中在第四季度。

財報顯示，絕味食品在2025年前三季度依然維持了約人民幣2.8億元的凈利潤。這意味著，公司在第四季度的單季虧損額度高達人民幣4.71億元。這種財務數據的反轉，并非單純由日常經營活動的自然回落導致，而是非經常性損益項目的異常激增直接擊穿了全年的盈利基礎。

報告期內，絕味食品錄得高達人民幣3.24億元的營業外支出，相較于上年同期的人民幣1791萬元，增幅極為異常。其核心構成，在于巨額的稅務補繳。

公告顯示，絕味食品在自查期間，確認需補繳稅款及相關的滯納金合計約人民幣3.42億元。這筆非預期現金流出，實質上是對公司過往數年不規范稅務籌劃與財務核算漏洞的集中清算。

2025年暴露出的合規危機，對絕味食品的資本市場信譽造成了實質性破壞。除了前述的巨額稅務補繳，2025年9月證券監管機構下發的行政處罰決定書，也揭露了公司更為隱蔽的違規操作。

監管查明，絕味食品在2017年至2021年長達五年的時間里，未按照會計準則真實確認加盟門店的裝修業務收入。這一長期存在的財務核算違規行為，導致公司累計少計營業收入高達人民幣7.24億元。

長期、系統性的財務核算違規，直接導致絕味食品被證券交易所實施其他風險警示，股票簡稱被迫變更為“ST絕味”，并被剔除出多個關鍵的資本市場投資指數。

此外，伴隨著監管處罰的落實，公司高層管理團隊也出現動蕩。公司董事長及多名高管受到公開譴責與經濟處罰，時任財務總監等多名核心管理人員離職。

需要說明的是，剔除因補稅產生的非經常性損益，絕味食品的主營業務同樣處于收縮狀態。財報顯示，2025年絕味食品扣除非經常性損益后的歸母凈利潤僅為人民幣7544萬元，同比降幅高達62.82%。綜合毛利率較上年同期下降0.70個百分點，降至30.09%。主營業務盈利能力的衰竭，直觀地映射在各項產品線的營收表現上。

作為絕味食品營收的絕對支柱，禽類制品在2025年的營業收入為人民幣31.04億元，同比下滑幅度達到16.85%。這一降幅遠超公司整體營收的下滑幅度，說明核心產品的終端動銷正在加速放緩。此外，蔬菜產品同樣表現不佳，實現營收人民幣5.41億元，同比下滑11.63%，且該品類的毛利率出現了2.95個百分點的大幅萎縮。

唯一錄得正增長的細分品類是包裝產品，實現營收人民幣4.16億元，同比增長14.38%，但其毛利率僅為18.19%，大幅低于門店銷售的鮮貨類產品。低毛利包裝產品營收占比的提升，進一步拉低了公司的整體盈利。

從銷售區域的財務數據來看，華中地區作為絕味食品的核心優勢市場，2025年僅實現營業收入人民幣12.75億元，同比下降22.11%。西南地區營收下降18.76%，華北地區下降20.29%，華南地區下降16.31%。四大核心區域全部呈現兩位數的負增長。

其中，華東地區是唯一維持營收正向增長的市場（增幅8.54%），但財報詳細披露，華東地區的毛利率重挫了5.31個百分點。以犧牲一半以上利潤空間為代價換取個位數的營收增長，絕味食品在存量市場中或逐漸喪失了產品的定價權。

模型失效？

絕味食品過往十余年維持高增長的核心驅動機制，主要建立在其極速拓店的基礎上。然而，2025年的經營數據或許正在宣告這一規模模式的失效。

第三方商業監測數據顯示，截至2026年初，絕味食品的全國有效運營門店數量已經驟降至10700家左右。相較于前兩年的峰值階段，公司在一年多的時間內凈減少了超過4000家門店。這一閉店規模，直接導致了財報中向加盟商供貨的“食品批發”業務營業收入同比下降13.86%。

加盟體系的縮減，根本動因在于終端單店盈利模型的財務結構失衡。在當前消費者客單價整體下行的宏觀背景下，過度的門店密度轉化為負面的同業競爭。同品牌門店在同一商圈內相互分流客源，導致單店日均營業額銳減。

與此同時，門店端的固定成本支出極為剛性，商鋪租金、人員薪酬以及水電費用并未隨營業額的下降而減少。終端加盟商的利潤空間被嚴重壓縮。當大量加盟店連續數月無法覆蓋運營成本時，主動閉店止損就成為必然選擇。

此外，終端大面積閉店不僅切斷了絕味食品的批發收入，更導致上游工廠產能利用率下降，單位產品的固定資產折舊分攤成本上升，進一步惡化了毛利率。

傳統加盟門店的困境，還受到外部零售渠道變革的直接沖擊。2025年至2026年，以量販零食為代表的新興平價零售終端迅速擴張。這些渠道通過極度壓縮加價率，提供了大量價格低廉的預包裝鹵味產品，直接攔截了絕味食品賴以生存的隨機性購買需求。

財報信息顯示，絕味食品前幾大客戶名單中出現了特定量販零食品牌，表明公司正試圖將業務觸角向商業端的預包裝代工渠道延伸。但是，代工業務的毛利率極低，轉向代工意味著放棄了品牌的獨立溢價權，這無法從根本上填補數千家高利潤加盟店流失所造成的財務缺口。

在主營業務收縮的同時，絕味食品早年間試圖通過對外投資構建的業務線同樣遭遇了嚴重的財務挫折。

2025年度，絕味食品的投資收益為虧損人民幣4990萬元。更具財務風險提示意味的是，公司在報告期內計提了高達人民幣8453萬元的長期股權投資等資產減值損失。在主業資金充裕的時期，絕味食品曾廣泛參股各類餐飲品牌及鹵味上下游企業。

然而，在餐飲大盤整體承壓的環境下，這些被投企業的盈利狀況迅速惡化。絕味食品缺乏對被投企業的實際控制和深度運營能力，導致這些跨界投資轉化為資產負債表上的壞賬拖累。大規模的資產減值計提，進一步侵蝕了公司的凈利潤。

重新梳理

鹵味賽道，在2026年已經徹底告別了依靠門店規模絕對數量驅動營收增長的階段。

周黑鴨在2025年展現出了較高的財務抗風險能力。根據其業績測算，周黑鴨預計全年實現營業收入人民幣25.2億元至25.5億元，凈利潤維持在人民幣1.5億元至1.65億元之間。周黑鴨維持盈利的核心在于果斷的渠道重構。

據了解，周黑鴨在2025年大規模削減了運營效率低下的直營門店，同時全力拓展下沉渠道，將真空包裝和散裝產品迅速打入大型連鎖商超和倉儲式會員店。這種擺脫高昂門店租金依賴、擴大全量分銷網絡的策略，在單店客流普遍下滑的時期，比較成功地維持了整體的銷售規模和利潤水平。

2025年，煌上煌預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤是人民幣7000萬元至9000萬元，同比大幅增長73.57%至123.16%。煌上煌的盈利回升，建立在其主動放棄全國化擴張的基礎之上。公司在2025年集中關閉了非核心省份的大量虧損門店，將營銷和供應鏈資源強制收縮至江西等核心優勢市場，并提升了肉制品深加工業務的比重。

通過嚴格控制管理半徑和壓縮無效的營業成本，煌上煌在整體營收規模并未顯著擴張的情況下，實現了凈利潤率的大幅反彈。

相較于休閑鹵味，主打家庭佐餐鹵味賽道的紫燕食品發布的2025年財報顯示，公司全年實現營業收入人民幣32.38億元，同比下降3.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為人民幣2.36億元，同比下降31.84%。

紫燕食品面臨的核心困境在于成本端的剛性上漲與傳統消費場景的局限。人工薪酬與物流運輸費用的逆勢攀升，直接壓縮了毛利空間。隨著外賣平臺的高度滲透及家庭烹飪頻次的下降，傳統的家庭佐餐鹵味需求遭遇瓶頸。

進入2026年，紫燕食品增加了營銷費用投入，試圖向年輕化的休閑消費場景轉型。但轉型初期激增的銷售費用反而加劇了凈利潤的下滑。

綜合各項財務指標與行業橫向對比，絕味食品人民幣1.91億元的凈利潤虧損與超4000家門店的閉店數據，是對其過去過度追求擴張速度、忽視單店財務健康度以及放松合規管理的結果。

剝離虧損資產、徹底肅清財務核算違規遺留問題、回歸產品定價的合理性與內部成本費用的極致控制，或許會是這家傳統鹵味企業修復資產負債表、尋回市場信任的唯一路徑。